Kelp DAO Restaked ETH

Kelp DAO Restaked ETH (rsETH): Drugi co do wielkości token płynnego restakingu na Ethereum

Kelp DAO Restaked ETH (rsETH) wyłonił się jako drugi co do wielkości token płynnego restakingu na Ethereum, z około 2 mld USD całkowitej zablokowanej wartości na więcej niż 40 platformach DeFi. Token reprezentuje roszczenie do Etheru zdeponowanego w infrastrukturze restakingu EigenLayer, umożliwiając posiadaczom zarabianie nagród ze stakingu przy jednoczesnym utrzymaniu dostępu do kapitału w celu wykorzystania go w zdecentralizowanych finansach.

rsETH jest obecnie notowany w okolicach 3 500 USD, z krążącą podażą około 350 000 tokenów i kapitalizacją rynkową przekraczającą 1,2 mld USD. Protokół przyciągnął ponad 575 000 ETH (ETH) do swoich kontraktów restakingowych, a rsETH jest dostępny na ponad dziesięciu sieciach warstwy 2, w tym Arbitrum, Optimism i Base.

Token rozwiązuje konkretny problem strukturalny: EigenLayer wymaga od użytkowników zablokowania ich Etheru w celu zabezpieczenia Actively Validated Services, lecz takie zaangażowanie kapitału eliminuje płynność. rsETH działa jako token pokwitowania, który tę płynność odblokowuje, pozwalając restakerom jednocześnie zarabiać nagrody z EigenLayer i wykorzystywać kapitał w innych miejscach.

Od Stader Labs do infrastruktury płynnego restakingu

Kelp DAO został uruchomiony w listopadzie 2023 r. przez Amiteja Gajjalę i Dheeraja Borrę, ten sam zespół stojący za Stader Labs, ugruntowanym protokołem płynnego stakingu. Gajjala wcześniej pełnił funkcję szefa strategii w Swiggy, największej indyjskiej firmie z branży food-tech, podczas gdy Borra wniósł doświadczenie inżynieryjne zdobyte w LinkedIn, PayPal i Blend Labs.

Zespół założycielski zauważył pod koniec 2022 r., że restaking przyciągnie znaczące przepływy kapitału, potencjalnie wysuszając płynność istniejących protokołów DeFi.

Ich teza koncentrowała się na zbudowaniu warstwy płynności, która uzupełniałaby, a nie konkurowała z infrastrukturą restakingu.

Protokół udostępnił wersję beta 22 listopada 2023 r. i szybko zdobył udział w rynku. W ciągu pierwszych piętnastu dni działania Kelp skierował ponad 10% wszystkich depozytów do EigenLayer przez swoją platformę, ustanawiając się istotnym graczem w rodzącym się sektorze płynnego restakingu.

W maju 2024 r. Kelp DAO zakończył prywatną sprzedaż tokenów o wartości 9 mln USD przy wycenie FDV na poziomie 90 mln USD. Rundzie przewodziły SCB Limited i Laser Digital, a udział wzięli Bankless Ventures, Hypersphere Ventures, Draper Dragon, GSR, HTX Ventures i DWF Ventures. Udział Laser Digital sygnalizuje potencjalne instytucjonalne kanały dystrybucji, ponieważ firma obsługuje tradycyjnych klientów finansowych poszukujących ekspozycji na zyski ze stakingu i restakingu Etheru.

Jak rsETH kieruje kapitał przez EigenLayer

System rsETH działa poprzez skierowanie poświadczeń wypłat walidatorów Ethereum do EigenPods, struktur smart kontraktów, których EigenLayer używa do zarządzania restakowanymi aktywami. Gdy użytkownicy deponują natywny ETH lub tokeny płynnego stakingu, takie jak stETH (STETH), sfrxETH (SFRXETH) lub ETHx (ETHX), otrzymują rsETH po obowiązującym kursie wymiany.

rsETH funkcjonuje jako token nierebasingowy, co oznacza, że liczba rsETH w portfelu posiadacza pozostaje stała, podczas gdy jego kurs wymiany względem ETH stopniowo rośnie wraz z akumulacją nagród ze stakingu. Ten wybór projektowy upraszcza integrację z protokołami DeFi, które mogą mieć problemy z tokenami rebasingowymi automatycznie zmieniającymi saldo.

Protokół deleguje operacje walidatorów profesjonalnym operatorom node’ów, w tym Kiln, Allnodes i Luganodes.

Operatorzy ci utrzymują wyniki RAVER (Rated Effectiveness Rating) powyżej 96%, zgodnie z danymi rated.network. Po stronie EigenLayer Kelp korzysta z Kiln i Luganodes do delegowania operatorów, a skład aktywów jest zarządzany w wielu kontraktach strategii EigenLayer.

Architektura smart kontraktów wykorzystuje strukturę multisignature z rolami opartymi na uprawnieniach. Zmiany w kontraktach wdrożonych przez Kelp wymagają zatwierdzenia przez zewnętrzny multisig administratorów 6/8, podczas gdy funkcje operacyjne, takie jak staking i odbieranie nagród, są zarządzane przez multisig menedżerski 2/5. Rola MINTER_ROLE jest przypisana wyłącznie do kontraktu DepositPool, a BURNER_ROLE do kontraktu Withdrawal, tworząc jednokierunkowy przepływ informacji ograniczający powierzchnię ataku.

Ekonomia tokena i struktura opłat

rsETH nie ma stałej maksymalnej podaży; tokeny są mintowane, gdy użytkownicy dokonują depozytów, i spalane przy wypłacie. Krążąca podaż zmienia się w zależności od aktywności depozytów i umorzeń, obecnie wynosząc około 350 000 rsETH.

Protokół pobiera opłatę 3,5% od nagród ze stakingu ETH, która stanowi główne źródło przychodu Kelp z operacji rsETH. Platforma nie pobiera opłat depozytowych za tokeny płynnego stakingu, co jest celową strategią minimalizowania tarć dla nowych użytkowników wchodzących do ekosystemu restakingu.

Kelp działa w szerszym ekosystemie KernelDAO, który jednoczy trzy produkty pod jednym tokenem zarządzania: Kelp dla płynnego restakingu na Ethereum, Kernel dla infrastruktury restakingu w sieci BNB Chain oraz Gain dla zautomatyzowanych skarbców dochodowych.

Token KERNEL (KERNEL) ma całkowitą podaż 1 mld, z 55% przeznaczonymi na nagrody społeczności i airdropy.

Dystrybucja tokena priorytetyzuje udział społeczności: 20% przeznaczono dla zespołu i doradców z 6‑miesięcznym okresem blokady i 24‑miesięcznym okresem nabywania uprawnień, 20% trafiło do inwestorów w rundach prywatnych, a 5% do partnerstw ekosystemowych. Airdropy sezonu 1 rozdysponowały 10% całkowitej podaży użytkownikom, którzy zdobyli Kelp Miles lub Kernel Points do grudnia 2024 r., a kolejne sezony przydzielają po 5% każdy.

Zastosowania KERNEL obejmują udział w zarządzaniu, restaking dla bezpieczeństwa ekonomicznego, kwalifikację do airdropów ekosystemowych oraz planowany mechanizm ubezpieczeniowy przeciwko zdarzeniom slashing. Token został uruchomiony na Binance Megadrop w kwietniu 2025 r., przyciągając ponad 1,7 mln uczestników, co uczyniło go największym wydarzeniem Megadrop w historii giełdy.

rsETH w zdecentralizowanych finansach

Token rsETH jest dostępny w ponad 40 protokołach DeFi, umożliwiając posiadaczom dostarczanie płynności, zaciąganie pożyczek pod zastaw pozycji i udział w strategiach dochodowych. Kluczowe integracje obejmują Uniswap, Curve, Balancer oraz różne protokoły pożyczkowe.

Wyróżniającą cechą są Gain Vaults Kelp, które automatyzują optymalizację zysków poprzez wdrażanie rsETH w wielu usługach EigenLayer.

Skarbce zajmują się złożonością wyboru, które Actively Validated Services wspierać, rebalansowaniem pozycji i zarządzaniem dystrybucją nagród. Ta warstwa abstrakcji sprawia, że restaking jest dostępny dla użytkowników, którzy nie mają wiedzy technicznej ani czasu na ręczną optymalizację pozycji.

Protokół wprowadził również KEP (Kelp Earned Points) w lutym 2024 r., tworząc płynną reprezentację w innym wypadku niepłynnych punktów EigenLayer. Podczas gdy EigenLayer przyznaje punkty restakerom jako podstawę do przyszłej kwalifikacji do airdropa, punkty te nie mogą być handlowane ani używane w DeFi. KEP tokenizuje te punkty, pozwalając posiadaczom przenosić i handlować zgromadzonymi nagrodami przed jakąkolwiek oficjalną dystrybucją tokena EigenLayer.

rsETH wspiera integrację z Pendle Finance, umożliwiając użytkownikom rozdzielenie komponentów kapitału i zysku dla strategii o stałej stopie lub lewarowanej ekspozycji na punkty. Pozycja Pendle PT-rsETH pozwala użytkownikom zablokować stałą stopę zwrotu do terminu zapadalności, podczas gdy YT-rsETH zapewnia ekspozycję na cały zysk i punkty generowane do wygaśnięcia puli.

Ekspozycja regulacyjna i zidentyfikowane podatności

Kelp DAO przeszedł wiele audytów bezpieczeństwa przeprowadzonych przez SigmaPrime, Code4rena i MixBytes. Audyt Code4rena z listopada 2023 r. zidentyfikował pięć unikalnych podatności: trzy ocenione jako wysokiej wagi i dwie średniej wagi, w początkowym systemie smart kontraktów rsETH. Usterki te zostały usunięte przed wdrożeniem na mainnecie.

Audyt MixBytes wskazał podatności związane z ręcznym mechanizmem aktualizacji ceny rsETHPrice, który mógłby umożliwić okazje arbitrażowe, jeśli stETH doświadcza dyskonta na rynku wtórnym. Zespół zaproponował wdrożenie mechanizmów „circuit breaker” po wprowadzeniu wypłat, aby złagodzić to ryzyko.

Znaczący incydent miał miejsce w kwietniu–maju 2025 r., kiedy błąd w kontrakcie fee minter doprowadził do nadmiernego mintowania rsETH.

Problem został szybko rozwiązany bez zgłoszonego wpływu na użytkowników, a zespół wprowadził nowe zabezpieczenia. Additionally, Kelp faced an UI attack due to compromised nameservers, which displayed malicious wallet activity before domain control was recovered.

The protocol maintains a bug bounty program through Immunefi, offering up to 250 000 USD for critical smart contract vulnerabilities. The bounty structure pays 10% środków bezpośrednio dotkniętych błędem w przypadku krytycznych luk, z minimalną nagrodą 100 000 USD, aby zachęcać do ujawniania poważnych podatności.

Structural risks extend beyond Kelp-specific concerns to the liquid restaking sector broadly. Współzałożyciel Ethereum, Vitalik Buterin, warned w maju 2023 przed „przeciążaniem” mechanizmu konsensusu Ethereum poprzez aranżacje restakingu, które mogą wprowadzać ryzyka systemowe. Jego obawy koncentrowały się na scenariuszach, w których restakowane aktywa mogłyby zostać poddane slashingowi w protokołach stron trzecich, potencjalnie zagrażając bezpieczeństwu mainnetu.

EigenLayer's slashing functionality remains only partially implemented, with the protocol currently operating without fully realized slashing conditions. Powoduje to niepewność co do tego, w jaki sposób straty byłyby rozdzielane pomiędzy restakerów, gdyby usługa Actively Validated Service doświadczyła katastrofalnej awarii lub naruszenia bezpieczeństwa.

The liquid restaking sector faces comparisons to the Terra/Luna collapse, with some industry observers warning that the layered exposure could create cascade risks.

If a major AVS failed and triggered slashing across multiple liquid restaking protocols, the resulting depeg could force liquidations throughout DeFi.

Competitive Positioning in the Liquid Restaking Market

Kelp DAO occupies the second position in liquid restaking by TVL, behind Ether.fi which dominates with over 8 miliardów USD depozytów. Renzo (RENZO) zajmuje trzecią pozycję z około 1,1 miliarda USD, następne są Puffer Finance i Swell.

The competitive dynamics differ from traditional liquid staking where Lido achieved near-monopoly status. Liquid restaking wymaga wyboru, które Actively Validated Services wspierać, co tworzy możliwości zróżnicowania w oparciu o zarządzanie ryzykiem, optymalizację zysków i strategie doboru AVS.

Ether.fi differentiated się poprzez program Solo Staker i późniejszą integrację z kartami kredytowymi, podczas gdy Renzo expanded cross-chain na jedenaście sieci blockchain. Pozycjonowanie konkurencyjne Kelp podkreśla integrację z ekosystemem KernelDAO, depozyty LST bez opłat oraz mechanizm tokenizacji punktów KEP.

The liquid restaking market represents approximately 6,6% całego stakowanego ETH na początku 2025 roku, przy czym szerszy ekosystem restakingu na EigenLayer przekracza 13 miliardów USD TVL. Prognozy branżowe sugerują, że kategoria ta może znacząco urosnąć, gdy więcej Actively Validated Services zostanie uruchomionych i zacznie wypłacać nagrody restakerom.

Structural Requirements for Continued Relevance

Długoterminowa trwałość rsETH depends on EigenLayer successfully launching revenue-generating AVS protocols that pay meaningful rewards to restakers. Obecnie znaczna część aktywności restakingowej jest napędzana spekulacyjnym farmieniem potencjalnych airdropów, a nie rzeczywistymi zyskami z zabezpieczania usług.

The protocol faces a potential yield crisis if the growth of restaked assets outpaces demand from AVS operators seeking security. Zbyt duża ilość kapitału ścigająca zbyt mało okazji obniżyłaby zwroty i mogłaby potencjalnie wywołać wypłaty.

Centralization concerns persist within the broader EigenLayer ecosystem, as a small number of operators control large portions of delegated stake. Ta koncentracja może tworzyć pojedyncze punkty awarii i stoi w sprzeczności z etosem decentralizacji, który stanowi podstawę modelu bezpieczeństwa Ethereum.

The regulatory environment remains ambiguous, though the SEC published guidance in August 2025 suggesting that non-managerial functions by liquid staking providers may avoid securities classification. Adopcja instytucjonalna może przyspieszyć, jeśli przejrzystość regulacyjna będzie się dalej poprawiać.

rsETH will likely maintain relevance as long as EigenLayer remains the dominant restaking infrastructure on Ethereum. Głęboka integracja protokołu z DeFi, ugruntowana historia audytów oraz wsparcie instytucjonalne ze strony Laser Digital i Binance Labs pozycjonują go konkurencyjnie w kategorii liquid restaking. Jednak sukces tokena ostatecznie zależy od tego, czy EigenLayer zrealizuje swoją obietnicę stworzenia zrównoważonego rynku usług współdzielonego bezpieczeństwa.