Gubernator Rezerwy Federalnej Stephen Miran powiedział w piątek, że powszechna adopcja stablecoinów może zmusić bank centralny do utrzymania niższych stóp procentowych krótkoterminowych niż by to miało miejsce. Uwagi te reprezentują jedno z pierwszych znaczących oświadczeń urzędnika Fed, dotyczących tego, jak rozwój walut cyfrowych może przekształcić politykę monetarną.
Co warto wiedzieć:
- Miran argumentował, że rozwój stablecoinów zwiększyłby podaż funduszy pożyczkowych w gospodarce, obniżając neutralną stopę procentową znaną jako R-star
- Gubernator Fed stwierdził, że stablecoiny denominowane w dolarach już zwiększają popyt na amerykańskie bony skarbowe i inne płynne aktywa od zagranicznych nabywców, co obniża koszty zaciągania długu przez rząd
- Miran porównał potencjalny wpływ do okresu nadmiaru globalnych oszczędności, które utrzymywały amerykańskie stopy procentowe na niskim poziomie przez lata przed kryzysem finansowym 2008 roku
Rozwój stablecoinów i polityka stóp procentowych
Miran przedstawił swoją analizę w przygotowanych uwagach na szczycie BCVC 2025 w Nowym Jorku. Powiedział, że nawet konserwatywne prognozy dotyczące wzrostu stablecoinów sugerują „zwiększenie netto podaży funduszy pożyczkowych w gospodarce, co obniża” neutralną stopę.
Neutralna stopa, nazywana przez ekonomistów R-star, reprezentuje krótkoterminową stopę procentową, która ani nie przyspiesza, ani nie hamuje wzrostu gospodarczego.
„Jeśli R-star jest niższa, stopy polityki powinny być również niższe, niż byłyby, aby wspierać zdrową gospodarkę,” powiedział Miran. Ostrzegł, że „brak cięcia stóp przez bank centralny w odpowiedzi na obniżenie R-star jest działaniem kontrakcjonistycznym.”
Stablecoiny to kryptowaluty zaprojektowane tak, aby utrzymać stabilną wartość w stosunku do dolara. Podczas gdy szerszy sektor aktywów cyfrowych pozostaje wysoce zmienny, stablecoiny zyskują na popularności w tradycyjnym systemie finansowym.
Dominacja dolara i popyt na skarbce
Miran powiedział, że stablecoiny denominowane w dolarach zwiększają atrakcyjność dolara i aktywów opartych na dolarze, tworząc efekty falowe w całej gospodarce amerykańskiej. „Stablecony również przyczyniają się do dominacji dolara poprzez umożliwienie coraz większej liczbie osób na całym świecie posiadanie aktywów i realizację transakcji w najbardziej zaufanej walucie,” powiedział.
Gubernator Fed zauważył, że „stablecoiny już zwiększają popyt na amerykańskie bony skarbowe i inne płynne aktywa denominowane w dolarach przez nabywców spoza Stanów Zjednoczonych.”
Dodał, że „ten popyt będzie nadal wzrastał” i „ten nowy popyt obniża koszty zaciągania długu przez rząd USA.”
Wzmocnienie globalnej pozycji dolara dzięki adopcji stablecoinów mogłoby wpłynąć na decyzje polityki Fed. „W zależności od siły tego efektu w porównaniu z innymi siłami wpływającymi na mandaty Fed dotyczące stabilności cen i maksymalnego zatrudnienia, może to być coś, na co polityka monetarna zareaguje,” powiedział Miran.
Miran rysował paralele do lat poprzedzających kryzys finansowy 2008 roku, kiedy nadmiar globalnych oszczędności pomógł obniżyć stopy procentowe w USA. Zasugerował, że powszechna adopcja stablecoinów mogłaby stworzyć podobne środowisko, które utrzymywałoby stopy Fed na niskim poziomie i zwiększało prawdopodobieństwo celowego obniżenia stóp przez bank centralny do poziomów bliskich zeru.
Wyjaśnienie kluczowych terminów
R-star, czyli neutralna stopa procentowa, służy jako punkt odniesienia dla decydentów Rezerwy Federalnej przy ustalaniu stóp procentowych. Gdy stopa polityki Fed znajduje się powyżej R-star, polityka monetarna jest uważana za restrykcyjną i skłonną do spowalniania aktywności gospodarczej. Gdy stopy polityki spadają poniżej R-star, Fed zapewnia stymulus gospodarce.
Stablecoiny różnią się od innych kryptowalut jak Bitcoin, ponieważ są powiązane z tradycyjnymi walutami lub aktywami. Największe stablecoiny utrzymują rezerwy dolarów lub papierów wartościowych Skarbu Skarbowego dla zabezpieczenia swojej wartości.
Patrząc w przyszłość
Miran, najnowszy decydent polityczny Fed, nie poruszył krótkoterminowych perspektyw polityki monetarnej w swoich przygotowanych uwagach. Gubernator jest na urlopie od pełnienia funkcji w Białym Domu Trumpa i wcześniej opowiadał się za agresywnymi obniżkami stóp procentowych. Jego przemówienie stanowi wczesną próbę zbadania, jak rozwijający się rynek stablecoinów mógłby zmienić ramy polityki Fed w nadchodzących latach.