Chiński gigant e-commerce Alibaba zapowiedział zamiar wdrożenia tokenów depozytowych z gwarancją bankową dla płatności transgranicznych, nawigując strategicznie wobec coraz bardziej rygorystycznej postawy Pekinu wobec stablecoinów emitowanych przez prywatne firmy. Ten rozwój wydarzeń oznacza kluczowy zwrot w podejściu chińskich liderów technologicznych do innowacji płatniczych opartych na blockchain, pod intensywną kontrolą regulacyjną.
Kuo Zhang, prezes Alibaba.com, powiedział w piątek CNBC, że firma planuje wykorzystanie technologii podobnej do stablecoinów, aby usprawnić globalne transakcje za pośrednictwem swojej sieci handlu transgranicznego wartej 35 miliardów dolarów. Zamiast jednak emitować tradycyjne stablecoiny, Alibaba bada możliwości tokenów depozytowych — instrumentów opartych na blockchain, które reprezentują bezpośrednie roszczenia do depozytów bankowych i są traktowane jako regulowane zobowiązania instytucji finansowych emitujących.
Różnica ta ma głębokie implikacje regulacyjne. Podczas gdy tradycyjne stablecoiny są emitowane przez podmioty prywatne i wspierane przez rezerwy aktywów w celu utrzymania parytetu wartości z walutami fiat, tokeny depozytowe wywodzą się bezpośrednio z regulowanych instytucji bankowych, niosąc pełną wagę ustalonej infrastruktury finansowej i nadzoru regulacyjnego.
Ogłoszenie Alibaby następuje tuż po oficjalnym wprowadzeniu tokena depozytowego JPM Coin przez JPMorgan Chase na instytucjonalnym rynku w tym tygodniu. Największy bank świata pod względem kapitalizacji rynkowej zaczął oferować token denominowany w USD, o symbolu JPDM, na blockchainie Base Layer 2 Coinbase, umożliwiając rozliczenia instytucjonalne 24/7 w trybie niemal natychmiastowym.
Zhang potwierdził, że Alibaba eksperymentuje z ztokenizowanymi USD i EUR za pomocą technologii Kinexys JPMorgan, planując wsparcie dodatkowych walut po uzyskaniu zgód regulacyjnych. Firma planuje uruchomienie systemu do końca roku, rozwiązując na stałe problemy opóźnień rozliczeniowych wynoszących 48 do 72 godzin w płatnościach B2B transgranicznych.
Żelazny uścisk Pekinu nad suwerennością monetarną
Ostrożne podejście Alibaby odzwierciedla wnioski wyciągnięte z ostatnich interwencji regulacyjnych Pekinu. Chińskie giganty technologiczne, w tym Ant Group — finansowy partner Alibaba — oraz konkurencyjna platforma e-commerce JD.com, zawiesiły plany emisji stablecoinów w Hongkongu po tym, jak regulatorzy z Ludowego Banku Chin i Chińskiego Urzędu ds. Cyberspace wyraźnie nakazali im zaprzestać takich inicjatyw.
Interwencja ta miała miejsce mimo, że ordynacja stablecoinowa Hongkongu weszła w życie w sierpniu, ustanawiając obszerny system licencjonowania dla emitentów stablecoinów odniesionych do fiatów. Obie firmy wyraziły zainteresowanie uczestnictwem w programie pilotażowym Hongkong Monetary Authority i były wśród 77 firm starających się o licencje pod nowym reżimem.
Źródła znające zamknięte spotkania powiedziały Financial Times, że urzędnicy PBOC wyrazili podstawowe obawy dotyczące prywatnych firm emitujących jakąkolwiek formę waluty, postrzegając takie układy jako potencjalne zagrożenia dla suwerenności monetarnej. "Realna obawa regulacyjna polega na tym, kto ma ostateczne prawo do emisji pieniądza - bank centralny czy jakakolwiek prywatna firma na rynku?” tłumaczyło jedno ze źródeł.
Cyfrowa waluta juana napędza ostrożność regulacyjną
Sprzeciw Pekinu wynika częściowo z obaw dotyczących konkurencji związanej z cyfrową walutą banku centralnego Chin, e-CNY lub cyfrowym juanem. Po latach rozwoju i wdrażania w ograniczonych programach pilotażowych w dużych miastach, CBDC boryka się z niewystarczającymi wskaźnikami przyjęcia. Regulatorzy obawiają się, że stablecoiny kontrolowane przez prywatne firmy technologiczne mogłyby jeszcze bardziej podważyć perspektywy cyfrowego juana i osłabić kontrolę państwa nad transmisją polityki monetarnej.
Były przewodniczący PBOC Zhou Xiaochuan wyraził te obawy podczas zamkniętego forum finansowego na koniec sierpnia, ostrzegając przed ryzykiem stabilności związanym z stablecoinami i kwestionując, czy zapewniają one rzeczywistą wartość dla aplikacji płatności detalicznych. Jego uwagi sygnalizują zdecydowaną zmianę nastawienia regulacyjnego, studzenie entuzjazmu, który budował się wokół ram stablecoinowych Hongkongu.
Na początku sierpnia chińskie władze rzekomo pokierowały miejscowymi firmami, aby zaprzestać publikowania badań i organizowania seminariów związanych z stablecoinami, powołując się na obawy dotyczące wykorzystywania do działalności oszukańczej. W raport, który później został usunięty przez finansowy outlet Caixin, twierdzono, że decydenci będą nakładać ograniczenia na inwestycje firm z kontynentu w giełdach kryptowalutowych i pokrewne działania.
Offshore'owe stablecoiny juana poruszają się w wąskich kanałach
Postawa regulacyjna Chin nie całkowicie wyeliminowała rozwój stablecoinów, ale skierowała go w kierunku starannie zakreślonych zastosowań offshore'owych. Pod koniec lipca chińska platforma blockchain Conflux wprowadziła stablecoina wspieranego przez offshore'owego chińskiego juana, celując bezpośrednio do chińskich podmiotów zagranicznych i krajów zaangażowanych w inicjatywę Pas i Szlak zamiast obiegu wewnętrznego.
Podobnie regulowany stablecoin związany z międzynarodową wersją chińskiego juana wystartował pod koniec września na szczycie Belt and Road Summit w Hongkongu, sygnalizując jego zamierzone przeznaczenie do rynków wymiany zagranicznej, a nie płatności krajowych. Te produkty odzwierciedlają tolerancję Pekinu dla stablecoinów, które służą strategicznym celom międzynarodowym, nie zagrażając wewnętrznej kontroli monetarnej.
Joshua Chu, współprzewodniczący Hong Kong Web3 Association, zwrócił uwagę na prevailing consensus: "Chiny raczej nie wypuszczą stablecoinów w kraju." Ocena ta oddaje dwutorową rzeczywistość, w której Hongkong pełni rolę eksperymentalnej piaskownicy dla innowacji w dziedzinie aktywów cyfrowych, podczas gdy kontynent utrzymuje surowe zakazy.
Final thoughts
Zwrot Alibaby ku tokenom depozytowym po przez nawiązanie współpracy bankowej stanowi pragmatyczną adaptację do realiów regulacyjnych przy jednoczesnym utrzymaniu impetu technologicznego. Pracując na regulowanej infrastrukturze JPMorgan, firma uzyskuje dostęp do efektywności płatności opartych na blockchain bez wywoływania obaw o suwerenność, które pogrzebały samodzielne inicjatywy stablecoinowe.
Podejście to może ustanowić wzór dla innych chińskich firm technologicznych poszukujących udziału w innowacjach związanych z aktywami cyfrowymi bez naruszania czerwonych linii Pekinu. Zamiast kwestionować państwową kontrolę nad emisją pieniądza, korzystają ze statusu regulacyjnego istniejących instytucji finansowych, aby uzyskać dostęp do operacyjnych korzyści płynących z technologii blockchain.
Dla globalnych obserwatorów ten epizod ukazuje podstawowe napięcia między innowacją technologiczną a prerogatywami państwa w kontrolowaniu systemów monetarnych. Podczas gdy zachodnie jurysdykcje zmagają się z tym, jak regulować stablecoiny wydawane przez podmioty prywatne, Chiny skutecznie zamknęły tę opcję dla graczy krajowych, kierując innowacyjne działania przez instytucje zatwierdzone przez państwo.
Wynik ten podkreśla, że niezależnie od transformacyjnego potencjału technologii, państwo narodowe zachowuje ostateczną kontrolę nad tym, co jest akceptowalną formą pieniądza w ich jurysdykcji - rzeczywistość, której nawet największe światowe firmy technologiczne nie mogą obejść.