Chińscy regulatorzy finansowi nakazali największym technologicznym firmom w kraju porzucenie planów na wprowadzenie stablecoinów w Hongkongu, co stanowi znaczący cios dla ambicji miasta, by stać się globalnym centrum aktywów cyfrowych i podkreśla determinację Pekinu w utrzymaniu absolutnej kontroli nad polityką monetarną.
Ant Group, jednostka fintech powiązana z gigantem e-commerce Alibaba, i JD.com, jeden z wiodących chińskich sprzedawców internetowych, zawiesili swoje inicjatywy stablecoinowe na skutek bezpośrednich instrukcji od władz centralnych, zgodnie z danymi podanymi przez Financial Times.
Interwencja pochodziła zarówno z Ludowego Banku Chin (PBoC), jak i Administracji Cyberspace chińskiej (CAC), którzy poradzą firmom, aby nie działały na rzecz emisji aktywów cyfrowych przypominających walutę.
Dyrektywa zadaje fundamentalne pytania o przyszłość prywatnie emitowanych walut cyfrowych w sferze wpływów Chin i rzuca cień niepewności na nowo wprowadzone ramy regulacyjne w Hongkongu skierowane na przyciągnięcie głównych emiterów stablecoinów. Technologia stablecoin i testowanie wykonalności jej ram regulacyjnych. Piaskownica pozwoliła uczestnikom eksperymentować z emisją i zastosowaniem stablecoinów w kontrolowanym środowisku, jednocześnie współpracując z regulatorami.
Od maja 2025 roku uczestnikami pierwszej partii testowania w piaskownicy byli JINGDONG Coinlink Technology Hong Kong Limited (filia JD.com), RD InnoTech Limited oraz koalicja składająca się z Standard Chartered Bank (Hong Kong), Animoca Brands i Hong Kong Telecommunications.
Jednak wykazana gotowość władz centralnych do przeważania lokalnych inicjatyw, gdy w grę wchodzi systemowa kontrola finansowa, rodzi pytania o trwałość autonomii regulacyjnej Hongkongu w sferze aktywów cyfrowych.
"Bez wsparcia głównych firm technologicznych z kontynentu, ekosystem stablecoinów Hongkongu może mieć trudności z przyciągnięciem dużych emitentów i wsparcia instytucjonalnego, które są potrzebne do globalnej konkurencji," zauważyli analitycy.
Epizod ten uwidocznił również obawy wyrażone przez samych regulatorów Hongkongu dotyczące potencjalnych ryzyk. Wykonawczy Komisji Papierów Wartościowych i Kontraktów Terminowych Ye Zhiheng ostrzegł, że nowe zasady dotyczące stablecoinów zwiększają ryzyko oszustw, a firmy związane z stablecoinami zgłaszały znaczne straty w dniu wejścia w życie tych regulacji.
Szerokie implikacje dla prywatnych walut cyfrowych
Interwencja Pekinu stanowi wyraźny komunikat dla globalnych branż fintech i kryptowalut: stabilne monety emitowane prywatnie z udziałem firm powiązanych z kontynentem będą podlegać rygorystycznej kontroli i prawdopodobnie napotykać na ograniczenia, gdy przecinają się z chińskimi interesami strategicznymi.
Decyzja odzwierciedla dążenie do zaostrzenia stanowiska politycznego, podczas gdy finanse cyfrowe wciąż ewoluują na całym świecie. Podczas gdy wiele jurysdykcji zachodnich opracowuje ramy umożliwiające regulowaną emisję stablecoinów przez prywatne podmioty, Chiny wydają się zdeterminowane stosować model, w którym państwo utrzymuje wyłączną kontrolę nad instrumentami przypominającymi waluty.
Raporty wskazują, że inne główne chińskie instytucje, w tym China National Petroleum Corporation i Bank of China, również rozważały aplikowanie o licencje na stablecoiny przez Hongkong. PetroChina miała podobno badać stablecoiny powiązane z juanem do rozliczeń międzynarodowych transakcji energetycznych.
Jednak najnowsza dyrektywa Pekinu rzuca cień niepewności co do tego, czy te aplikacje się rozwiną, sugerując, że działania regulacyjne mogą być szersze niż początkowo się wydawało.
Ostateczne przemyślenia
Dla zagranicznych emitentów stablecoinów i instytucji finansowych z siedzibą w Hongkongu, bez powiązań z kontynentem, droga do przodu pozostaje w pewnym stopniu jaśniejsza — choć skomplikowana przez fakt, że Pekin może wpływać na sektor finansowy Hongkongu, gdy podstawowe interesy są zagrożone.
HKMA nadal przyjmuje aplikacje od potencjalnych emitentów stablecoinów, a pierwsza partia licencji spodziewana jest na początku 2026 roku. Międzynarodowe banki, firmy fintech i firmy kryptowalutowe, które nie są poddane chińskiej kontroli regulacyjnej, mogą nadal uznawać ramy regulacyjne Hongkongu za atrakcyjny punkt wejścia na rynki azjatyckie.
Jednak epizod ten podkreśla, że rola Hongkongu jako pomostu między Chinami a globalnymi rynkami finansowymi działa w granicach określonych przez szersze priorytety polityki Pekinu. W sferze walut cyfrowych te priorytety wydają się coraz bardziej skupione na utrzymaniu kontroli państwa i wzmacnianiu strategicznej pozycji cyfrowego juana.
Dla Ant Group i JD.com zawieszenie ambicji w zakresie stablecoinów stanowi strategiczne wycofanie zaaranżowane przez regulatorów obawiających się o zachowanie suwerenności monetarnej. Obie firmy muszą teraz określić, czy i jak mogą uczestniczyć w ekosystemie waluty cyfrowej, nie kwestionując fundamentalnych prerogatyw państwa w zakresie emisji pieniądza.
Wynik procesu licencjonowania stablecoinów w Hongkongu w nadchodzących miesiącach dostarczy istotnych sygnałów, czy miasto może skutecznie poruszać się po konkurujących ze sobą wymaganiach innowacji regulacyjnych i dostosowania do polityki kontynentalnej — czy też interwencja Pekinu oznacza początek bardziej ograniczonego podejścia do eksperymentów z aktywami cyfrowymi w specjalnym regionie administracyjnym.