Bank centralny Włoch opublikował badanie ostrzegające, że głębokie załamanie ceny etheru mogłoby zagrozić zdolności Ethereum (ETH) do funkcjonowania jako infrastruktura rozliczeniowa dla stablecoinów i ztokenizowanych papierów wartościowych.
W styczniu 2026 r. Bank Włoch, w osobie ekonomistki Claudii Biancotti, opublikował analizę, w której bada, jak ryzyko rynkowe niepowiązanej zabezpieczeniem kryptowaluty może przekształcić się w ryzyko operacyjne dla ekosystemu blockchainu o wartości 800 mld dolarów.
Teoretyczny test warunków skrajnych nie przewiduje faktycznego krachu ceny ETH, lecz modeluje odporność systemu w skrajnych scenariuszach, w których walidatorzy wynagradzani w etherze mogliby racjonalnie zaprzestać działalności.
Ryzyka infrastrukturalne
Ethereum opiera się na ponad milionie walidatorów, którzy zabezpieczają sieć poprzez mechanizm konsensusu proof-of-stake i otrzymują nagrody w tokenach ETH.
Jeśli ether trwale straciłby znaczną część wartości, ekonomika działania walidatorów uległaby pogorszeniu, ponieważ nagrody denominowane w ETH stawałyby się bezwartościowe niezależnie od poziomu dochodu ze stakingu mierzonego w tokenach.
W opracowaniu argumentuje się, że exodus walidatorów zmniejszyłby łączną ilość stakowanego ETH, które obecnie zabezpiecza sieć i jest warte około 142 mld dolarów, z „budżetem bezpieczeństwa ekonomicznego” na poziomie 71 mld dolarów.
Spadek udziału walidatorów pogorszyłby tempo produkcji bloków, osłabił gwarancje finalności transakcji oraz zwiększył podatność na ataki typu podwójne wydatkowanie, w których złośliwi aktorzy potrzebują kontroli nad mniejszą łączną stawką.
Stablecoiny reprezentujące 140 mld dolarów łącznej podaży USDC i USDT w sieci Ethereum mogłyby doświadczyć zakłóceń rozliczeń, mimo pełnego zabezpieczenia dolarowego po stronie ich emitentów.
Czytaj także: Polygon Labs Acquires Coinme And Sequence For $250M To Build Regulated Stablecoin Platform
Implikacje regulacyjne
Badanie przedstawia bezpozwoleniowe blockchainy jako krytyczną infrastrukturę, a nie wyłącznie aktywa spekulacyjne, co odzwierciedla rosnącą presję regulacyjną po analizach Europejskiego Banku Centralnego i Międzynarodowego Funduszu Walutowego opublikowanych w 2025 r.
Biancotti nakreśla opcje regulacyjne, w tym zakaz wykorzystywania publicznych blockchainów przez nadzorowane instytucje finansowe lub wymóg stosowania środków ograniczania ryzyka poprzez plany ciągłości działania i alternatywne mechanizmy rozliczeniowe.
Sugerowane zabezpieczenia obejmują utrzymywanie poza łańcuchem baz danych własności aktywów, wcześniejszy wybór łańcuchów zapasowych na potrzeby ewentualnej migracji aktywów oraz ustanowienie minimalnych progów budżetu bezpieczeństwa ekonomicznego dla zastosowań instytucjonalnych.
W opracowaniu zauważa się, że technologia mostów cross-chain, umożliwiająca transfer aktywów między łańcuchami, pozostaje podatna na cyberataki, a około 85 mld dolarów zablokowanych w protokołach zdecentralizowanych finansów może napotkać opóźnienia decyzyjne w sytuacjach kryzysowych.
Dane historyczne pokazują, że liczba walidatorów Ethereum pozostawała stabilna pomimo zmienności cen, jednak badanie identyfikuje potencjalne wyzwalacze kryzysu, w tym porażki w zakresie zarządzania protokołem, pojawienie się lepszych konkurencyjnych blockchainów lub szoki makroekonomiczne odciągające kapitał od aktywów ryzykownych.
Czytaj dalej: ClearBank Taps Taurus for Stablecoin Infrastructure as UK Bank Enters Digital Assets