Bitcoin i aktywa ryzykowne stoją w obliczu trzeźwej oceny doświadczonego analityka płynności, który twierdzi, że powyżejkryzysowa „bańka na wszystkim” po 2008 r. zbliża się do końca, a nie początku. Michael Howell, założyciel CrossBorder Capital, powiedział w podcaście Bankless, że globalne rynki finansowe weszły w późną fazę cyklu, gdy szczytuje 65‑miesięczny rytm refinansowania długu, a narasta stres na rynku repo.
Co się stało: ekspert od płynności ostrzega, że cykl się kończy
Howell przedstawił ramy analityczne, które śledzą przepływy płynności przez globalne rynki finansowe, a nie tradycyjne agregaty pieniężne. Jego Global Liquidity Index pokazuje, że pula kapitału dostępnego na refinansowanie podwoiła się z poniżej 100 bln dolarów w 2010 r. do nieco poniżej 200 bln dolarów obecnie.
Miara ta koncentruje się na rynkach repo i działalności sektora bankowości cienia, która zaczyna się tam, gdzie kończą się konwencjonalne definicje M2.
Analityk zidentyfikował 65‑miesięczny globalny cykl płynności napędzany głównie potrzebami refinansowania długu.
Według Howella rynki kapitałowe przetwarzają obecnie 70%–80% transakcji jako rolowania długu, a nie finansowanie nowych inwestycji. Śledzi on wskaźnik długu do płynności dla gospodarek rozwiniętych, który średnio wynosi około dwóch. Gdy spada on znacznie poniżej tego poziomu, tworzą się bańki na aktywach, a gdy rośnie istotnie powyżej, pojawiają się napięcia finansowe.
„Przechodzimy, niestety, z okresu, który nazwałem bańką na wszystkim” – powiedział w wywiadzie z 24 listopada.
Also Read: Chinese Bitcoin Mining Surges To 145 EH/s, Takes Third Place Globally
Dlaczego to ważne: ściana refinansowania spotyka się z zaostrzeniem warunków
Polityczna reakcja na COVID stworzyła – jak opisał Howell – wyraźną „ścianę zapadalności długu” pod koniec lat 20. obecnego wieku. Pożyczkobiorcy zablokowali bliskie zeru stopy procentowe poprzez długoterminowe refinansowanie, przesuwając duże potrzeby rolowania na obecny cykl zacieśniania. SOFR, zabezpieczona jednodniowa stopa finansowania, która zwykle kształtuje się poniżej stopy funduszy federalnych ze względu na zabezpieczenie, wielokrotnie wyskakiwała powyżej swojego normalnego przedziału. „Zaczęliśmy obserwować, jak te spready repo się rozszerzają” – ostrzegł Howell, zauważając, że częstotliwość tych zdarzeń ma większe znaczenie niż ich skala.
Jego czterofazowe ramy sytuują Stany Zjednoczone zdecydowanie w fazie „spekulacji”, podczas gdy Europa i część Azji znajdują się w „późnym spokoju”.
Kryptoaktywa zachowują się częściowo jak akcje technologiczne, a częściowo jak surowce, przy czym 40%–45% czynników wpływających na cenę Bitcoina jest powiązanych z globalnymi czynnikami płynności. Howell odrzucił popularny czteroletni cykl halvingu jako niepoparty dowodami, argumentując zamiast tego, że 65‑miesięczny rytm refinansowania stanowi bardziej solidne wyjaśnienie.
Przy prognozowanym szczycie tego cyklu przypadającym mniej więcej na teraz ocenił rynek krypto jako „późną fazę cyklu krypto”.
Strukturalne perspektywy pozostają inflacyjne w horyzoncie najbliższych dwóch–trzech dekad, co czyni zabezpieczenia monetarne niezbędnymi.
„To nie Bitcoin lub złoto. [To] Bitcoin i złoto” – powiedział Howell.
Jego taktyczne nastawienie jest ostrożne, ale jeszcze nie defensywne. „Nie przeszliśmy jeszcze w tryb risk‑off, ale nie jesteśmy krótkoterminowo byczo nastawieni” – powiedział, sugerując, że nadchodząca słabość może stworzyć okazje do zakupów długoterminowych zabezpieczeń przed inflacją.
Read Next: Ethereum Breaks Bearish Trend Line As Price Targets $3,000 Resistance