Bitcoin i aktywa ryzykowne mierzą się z trzeźwą oceną doświadczonego analityka płynności, który twierdzi, że po‑2008 „bańka na wszystkim” zbliża się do końca, a nie początku. Michael Howell, założyciel CrossBorder Capital, powiedział w podcaście Bankless, że globalne rynki finansowe weszły w późną fazę cyklu, ponieważ 65‑miesięczny rytm refinansowania długu osiąga szczyt, a narastają sygnały stresu na rynku repo.
Co się stało: ekspert od płynności ostrzega, że cykl się kończy
Howell przedstawił ramy analityczne, które śledzą przepływy płynności przez globalne rynki finansowe zamiast tradycyjnych agregatów monetarnych. Jego Global Liquidity Index pokazuje, że pula kapitału dostępnego na refinansowanie podwoiła się z poniżej 100 bln USD w 2010 r. do nieco poniżej 200 bln USD obecnie.
Miara ta koncentruje się na rynkach repo i działalności sektora bankowości cienia, która zaczyna się tam, gdzie kończą się konwencjonalne definicje M2.
Analityk zidentyfikował 65‑miesięczny globalny cykl płynności napędzany głównie potrzebami refinansowania długu.
Według Howella rynki kapitałowe przetwarzają obecnie 70%–80% transakcji jako rolowanie długu, a nie finansowanie nowych inwestycji. Śledzi on wskaźnik długu do płynności dla gospodarek rozwiniętych, który średnio wynosi około dwóch. Gdy spada znacznie poniżej tego poziomu, tworzą się bańki na aktywach, a gdy rośnie znacząco powyżej, pojawiają się napięcia finansowe.
„Niestety przechodzimy z okresu, który określiłem jako bańkę na wszystkim” – powiedział w wywiadzie z 24 listopada.
Also Read: Chinese Bitcoin Mining Surges To 145 EH/s, Takes Third Place Globally
Dlaczego to ważne: ściana refinansowania spotyka się z zaostrzonymi warunkami
Reakcja polityczna na COVID stworzyła to, co Howell opisał jako wyraźną „ścianę zapadalności długu” pod koniec lat 20. XX w. Pożyczkobiorcy zablokowali bliskie zeru stopy procentowe poprzez długoterminowe refinansowanie, przesuwając duże potrzeby rolowania w obecny cykl zacieśniania. SOFR, zabezpieczona jednodniowa stopa finansowania, która zwykle kształtuje się poniżej stopy funduszy federalnych ze względu na zabezpieczenie, wielokrotnie wybijała się powyżej swojego normalnego przedziału. „Zaczęliśmy obserwować, jak te spready repo się rozszerzają” – ostrzegł Howell, zauważając, że częstotliwość tych zdarzeń ma większe znaczenie niż ich skala.
Jego czteroreżimowe ramy sytuują Stany Zjednoczone zdecydowanie w fazie „spekulacji”, a Europę i część Azji w „późnym spokoju”.
Kryptoaktywa zachowują się częściowo jak akcje technologiczne, a częściowo jak surowce, przy czym 40%–45% czynników cenowych Bitcoina jest powiązanych z globalnymi czynnikami płynności. Howell odrzucił popularny czteroletni cykl halvingu jako niepoparty dowodami, argumentując zamiast tego, że 65‑miesięczny rytm refinansowania stanowi bardziej solidne wyjaśnienie.
Ponieważ prognozuje się, że ten cykl osiąga szczyt właśnie teraz, ocenił rynek kryptowalut jako „późny etap cyklu krypto”.
Strukturalne perspektywy pozostają inflacyjne w horyzoncie dwóch do trzech dekad, co czyni zabezpieczenia monetarne kluczowymi.
„To nie jest Bitcoin lub złoto. [To] Bitcoin i złoto” – powiedział Howell.
Jego taktyczne nastawienie jest ostrożne, ale jeszcze nie defensywne. „Nie przeszliśmy jeszcze zdecydowanie w tryb risk‑off, ale nie jesteśmy krótkoterminowo byczo nastawieni” – powiedział, sugerując, że nadchodząca słabość może stworzyć okazje zakupowe dla długoterminowych zabezpieczeń przed inflacją.
Read Next: Ethereum Breaks Bearish Trend Line As Price Targets $3,000 Resistance