Bitwise Asset Management zdobyło znaczącą przewagę na rynku funduszy kryptowalutowych notowanych na giełdzie, uruchamiając pierwszy amerykański ETF spotowy Solana 28 października, podczas gdy Securities and Exchange Commission pozostawała zamknięta z powodu zamknięcia rządu. Firma wykorzystała nietestowany proces regulacyjny, który ominął formalną aprobatę SEC, przyciągając 420 milionów dolarów kapitału inwestorskiego w pierwszym tygodniu funkcjonowania funduszu i zmuszając konkurentów do przemyślenia swoich strategii uruchomienia produktów.
Co warto wiedzieć:
- Bitwise uruchomił Solana Staking ETF, korzystając z nowego procesu, który pozwala na rozpoczęcie handlu bez bezpośredniej zgody SEC, przyciągając 420 milionów dolarów w pierwszym tygodniu, według danych LSEG.
- Analitycy JPMorgan przewidują, że ETF-y na altcoiny mogą przyciągnąć 14 miliardów dolarów w ciągu pierwszych sześciu miesięcy, z produktami Solana zdobywającymi około 6 miliardów z tej sumy.
- Nowojorska Giełda Papierów Wartościowych została uruchomiona pomimo ryzyka zamknięcia, podczas gdy Cboe Global Markets doradziło emitentom, by czekali na zatwierdzenie regulacyjne.
Przewaga pioniera przekształca konkurencję ETF-ów na altcoiny
Uruchomienie Solana Staking ETF Bitwise 28 października śledziło cenę spotową Solany, szóstej co do wielkości kryptowaluty pod względem wartości rynkowej. Matt Hougan, dyrektor inwestycyjny Bitwise, powiedział, że firmie zależy na byciu pierwszym na rynku. „Postępujemy zgodnie z zasadami,” dodał.
Przedstawiciele branży powiedzieli, że ten ruch zakłócił plany w całym sektorze. Grayscale Investments przekształcił swoje istniejące prywatne fundusze w formaty ETF następnego dnia, używając tego samego szlaku regulacyjnego. VanEck, Fidelity i Invesco od tego czasu dostosowały swoje dokumenty rejestracyjne, aby dążyć do podobnych uruchomień, podczas gdy kilka firm złożyło dokumenty dotyczące ETF-ów powiązanych z tokenem XRP Ripple.
Konkurencja dotycząca początkowego miejsca na rynku niesie ze sobą znaczne konsekwencje finansowe.
ProShares uzyskał zatwierdzenie SEC dla swojego ETF na futures na Bitcoiny w 2021 roku, zaledwie kilka dni przed konkurencyjnymi produktami, które pojawiły się na rynku. Ten fundusz ma obecnie 2,8 miliarda dolarów w aktywach w porównaniu do 40 milionów dla jego najbliższego konkurenta. Ben Slavin, globalny szef ETF w BNY, powiedział, że stawki pozostają wysokie dla firm, które ustanawiają pozycje pionierskie. „Nawet jednodniowa przewaga” decyduje, które firmy zdobywają miliony z tytułu opłat zarządzająco-inwestycyjnych, zauważył.
Canary Capital uruchomił pierwsze ETF-y śledzące Litecoin i Hedera tego samego dnia, co Bitwise Solana, stosując identyczne procedury regulacyjne. Równoczesne debiuty oznaczały odejście od wcześniejszych praktyk SEC, które udzielały zgody dla grup ETF-ów Bitcoin i Ether. Niektórzy emitenci prywatnie krytykowali proces Solana jako chaotyczny, chociaż inni przyznawali, że Bitwise działał w ramach istniejących przepisów.
Niepewność regulacyjna podczas zamknięcia rządu
SEC przyjęła ogólne standardy notowania dla ETF-ów kryptowalutowych w połowie września, eliminując długotrwałe indywidualne przeglądy, które opóźniały dziesiątki oczekujących produktów.
Nowe ramy umożliwiały giełdom notowanie funduszy bez wyraźnej zgody agencji, chociaż wielu emitentów wolało tradycyjny nadzór SEC przed kontynuowaniem.
Zamknięcie rządu, które rozpoczęło się dniem 1 października, skomplikowało decyzje dotyczące uruchomienia w całej branży.
SEC wydalała wytyczne stwierdzające, że emitenci mogą uruchamiać produkty podczas zamknięcia, zmieniając dokumentacje, aby ostrzec inwestorów, że handel automatycznie rozpocznie się po 20 dniach. Agencja przestrzegała firmy, by „zdaniem expertów” rozważać potencjalne ryzyka, w tym możliwość interwencji w celu zawieszenia lub wycofania produktów, jeśli regul do ustalić problemy po rozpoczęciu operacji.
Giełdy przyjęły różne podejścia do niepewności.
Cboe Global Markets zaleciło emitentom opóźnienie uruchomienia, aż do ponownego otwarcia SEC, według czterech osób zaznajomionych z dyskusjami regulacyjnymi, które poprosiły o anonimowość. Nowojorska Giełda Papierów Wartościowych zaakceptowała ryzyko i zgodziła się na notowanie nowych produktów podczas zamknięcia.
Bitwise złożył dokumenty 23 października przenoszące proponowany ETF z Cboe do NYSE. Rzecznik firmy powiedział, że decyzja odzwierciedlała znaczenie uruchamiania „na największym i najbardziej doświadczonym miejscu notowań ETP dla produktu tak unikalnego”. Handel rozpoczął się pięć dni później. Craig Salm, główny radca prawny Grayscale, powiedział, że zaangażowanie regulacyjne firmy było „w zasadzie kompletne”, gdy przekształciło swój fundusz.
Thomas Erdosi, szef produktów w CF Benchmarks, które dostarczają indeksy kryptowalutowe, opisał sytuację jako nietypową. „Bardzo unikalna konstelacja zdarzeń doprowadziła nas do tego punktu, w którym niektórzy emitenci czuli się komfortowo, kontynuując,” powiedział. Jeden z uczestników branży powiedział, że wahanie wiąże się z kosztami. „Jeśli się nie ruszysz, tracisz szansę na wygraną.”
Zrozumienie ETF-ów na altcoiny i dynamiki rynku
Fundusze notowane na giełdzie śledzące indywidualne kryptowaluty poza Bitcoinem i Etherem są klasyfikowane jako ETF-y na altcoiny. Produkty te pozwalają inwestorom uzyskać ekspozycję na cyfrowe aktywa za pośrednictwem tradycyjnych kont maklerskich bez bezpośredniego zakupu i przechowywania tokenów. ETF-y spotowe śledzą obecne ceny rynkowe, podczas gdy fundusze oparte na futures posiadają kontrakty pochodne. Blockchain Solana działa jako zdecentralizowana sieć przetwarzająca transakcje i wspierająca aplikacje, konkurując z Ethereum na rynku platform smart kontraktów.
Zmiany w krajobrazie konkurencyjnym po uruchomieniu Bitwise
Wyniki pierwszego tygodnia produktu Solana Bitwise potwierdziły agresywne strategie uruchamiania, pomimo regulacyjnej niepewności. Prognoza JPMorgan dotycząca wpłaty 14 miliardów dolarów na ETF-y na altcoiny w ciągu sześciu miesięcy wskazuje na znaczące zainteresowanie instytucjonalne ekspozycją na kryptowaluty poza Bitcoinem.
Przewidywania, że produkty Solana zdobędą 6 miliardów z tej sumy, odzwierciedlają pozycję sieci jako głównej platformy blockchain.
Wielu emitentów teraz stoi przed decyzjami dotyczącymi wyważenia ostrożności regulacyjnej wobec neoliberalnych stratch konkurencyjnych. Stopniowy wzór uruchomienia różni się od skoordynowanych zezwoleń dla ETF-ów Bitcoin i Ether, które umożliwiły jednoczesne wejście wielu firm na rynek. Źródła w branży powiedziały, że kilka firm rozważa zastosowanie podejścia Bitwise dla oczekujących produktów, ważąc możliwość interwencji SEC wobec utraty udziałów w rynku. NYSE odmówiło komentarza na temat swoich zasad notowania, natomiast Cboe nie odpowiedziało na prośby o informacje na temat swoich wytycznych dla emitentów.