Nasdaq oficjalnie poprosił Amerykańską Komisję Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) o zatwierdzenie zmiany zasad, która zniosłaby długo obowiązujące limity pozycji i wykonania dla opcji powiązanych ze spotowymi funduszami ETF na Bitcoina (BTC) i Ethereum (ETH), co mogłoby znacząco zwiększyć udział instytucji na rynkach derywatów powiązanych z krypto.
W wniosku złożonym do SEC na początku tego tygodnia Nasdaq zaproponował zniesienie obecnego limitu 25 000 kontraktów, który ma zastosowanie do opcji na ETF-y kryptowalutowe.
Giełda argumentuje, że produkty te spełniają obecnie te same standardy płynności, kapitalizacji rynkowej i nadzoru co inne opcje na ETF-y oparte na towarach i w związku z tym powinny być regulowane w ramach tego samego systemu.
Dążenie do zrównania opcji na ETF-y krypto z tradycyjnymi produktami
Propozycja Nasdaq ma na celu traktowanie opcji na spotowe ETF-y na Bitcoina i Ethereum tak jak opcji powiązanych z towarami takimi jak złoto czy ropa.
Zgodnie z wnioskiem obecne limity wprowadzono, gdy ETF-y kryptowalutowe były nowe i niesprawdzone, ale od tego czasu warunki rynkowe się zmieniły.
Giełda stwierdziła, że wolumeny obrotu, aktywa pod zarządzaniem oraz proces odkrywania ceny w bazowych ETF-ach osiągnęły poziomy, które wspierają większą i bardziej zaawansowaną aktywność na rynku opcji.
Zdaniem Nasdaq zniesienie limitów poprawiłoby efektywność rynku, nie wprowadzając nowego ryzyka systemowego.
Popyt instytucjonalny napędza wniosek
Rynki opcji są kluczowym narzędziem dla inwestorów instytucjonalnych, wykorzystywanym do hedgingu, strategii na zmienność i produktów strukturyzowanych. Obecne limity pozycji ograniczały możliwość zarządzających aktywami, funduszy hedgingowych i animatorów rynku do lokowania kapitału na dużą skalę, mimo rosnącego popytu na regulowaną ekspozycję na krypto.
Jeśli zmiana zostałaby zatwierdzona, umożliwiłaby zajmowanie większych pozycji opcyjnych powiązanych z ETF-ami emitowanymi przez firmy takie jak BlackRock, Fidelity, Ark Invest, VanEck, Grayscale i Bitwise, odzwierciedlając szeroki zakres produktów, których by dotyczyła.
Test stanowiska regulacyjnego SEC
Propozycja stawia decyzję bezpośrednio przed SEC, która musi określić, czy opcje na ETF-y powiązane z kryptowalutami powinny nadal podlegać specjalnym ograniczeniom, czy też zostać w pełni włączone w istniejące regulacje dotyczące derywatów.
Choć w ciągu ostatniego roku agencja zatwierdziła spotowe ETF-y na Bitcoina i Ethereum, derywaty powiązane z tymi produktami pozostają objęte bardziej rygorystyczną kontrolą.
Wniosek Nasdaq w praktyce kwestionuje to rozróżnienie, argumentując, że mechanizmy nadzoru, w tym porozumienia o wymianie danych nadzorczych oraz zarządzanie ryzykiem w izbach rozliczeniowych, są już wystarczające.
Konsekwencje dla struktury rynku kryptowalut
Zatwierdzenie nie wprowadziłoby nowych ETF-ów kryptowalutowych ani bezpośrednio nie rozszerzyło dostępu detalicznego. Zamiast tego pogłębiłoby warstwę derywatów, która stanowi podstawę regulowanej ekspozycji na krypto na rynkach amerykańskich.
Bardziej rozwinięty handel opcjami zazwyczaj wspiera płynność, węższe spready i bardziej zaawansowane zarządzanie ryzykiem – czynniki, które sprzyjają zakotwiczeniu kapitału instytucjonalnego w dłuższych cyklach rynkowych.