Rynki aktywów cyfrowych straciły 1,1 biliona dolarów w 41 dni, gdy pozycje z nadmierną dźwignią zostały zlikwidowane w tym, co analityk rynku Shanaka Anslem Perera opisuje jako reset strukturalny, a nie typową korektę. Kaskada, która trwała od 6 października do 17 listopada, zmusiła do zamknięcia miliardów pozycji na instrumentach pochodnych i zepchnęła Bitcoina do tego, co analitycy techniczni klasyfikują jako obszar rynku niedźwiedzia z 25% spadkiem od październikowego szczytu.
Co warto wiedzieć:
- Rynek kryptowalut tracił około 27 miliardów dolarów dziennie podczas 41-dniowego okresu likwidacji, który wymazał 1,1 biliona dolarów całkowitej wartości, z jednym wydarzeniem z 10 października odpowiadającym za 19,2 miliarda dolarów wymuszonych zamknięć.
- Bitcoin spadł z ponad 126 000 dolarów do około 93 000 dolarów, podczas gdy Ethereum spadło o ponad 12% w ciągu siedmiu dni do poziomu około 3 200 dolarów, a inne główne kryptowaluty spadły między 8% a 17% w tym samym okresie.
- Analitycy sugerują, że wymazanie oznacza przejście z handlu zorientowanego na detal o wysokiej dźwigni do modelu instytucjonalnego bardziej odpowiadającego na płynność dolara i tradycyjne makroczynniki niż historyczny czteroletni cykl halvingowy Bitcoina.
Likwidacja dźwigni przyspiesza na rynkach instrumentów pochodnych
Analiza Perery dokumentuje, jak otwarte pozycje w wieczystych futuresach na Bitcoina wzrosły powyżej 40 miliardów dolarów na początku października, z współczynnikami finansowania wskazującymi na ekstremalną długą pozycję. Gdy nasiliła się presja makro, w tym ograniczenie płynności dolara, 43-dniowe zamknięcie rządu USA i narastające napięcia handlowe, te pozycje zaczęły się załamywać.
Likwidacja z 10 października sama w sobie spowodowała zamknięcie wymuszone 19,2 miliarda dolarów, co oznacza największy jednodniowy wymaz w historii kryptowalut. Bitcoin, który osiągnął rekordowy szczyt powyżej 126 270 dolarów na początku października, spadł do około 93 000 dolarów do połowy listopada. Wyprzedaż trwała, mimo że sekretarz skarbu Scott Bessent zasugerował, że umowa handlowa USA-Chiny mogłaby się ukształtować przed Świętem Dziękczynienia.
"Bitcoin, zasługująca na uwagę kryptowaluta, spadł z październikowego szczytu 126 270 dolarów do listopadowego minimum blisko 93 000 dolarów, co stanowiło 25% spadek, który technicznie kwalifikuje się jako obszar rynku niedźwiedzia", napisał Perera w swojej analizie.
Szkody rozciągnęły się poza Bitcoina. Ethereum handlowało w pobliżu 3 200 dolarów po spadku o ponad 12% w ciągu siedmiu dni, zgodnie z danymi CoinGecko. XRP, BNB i Solana spadły między 8% a 17% podczas tego samego odcinka. 16 listopada Bitcoin spadł do tuż powyżej 93 000 dolarów po handlu blisko 106 500 dolarów wcześniej tego tygodnia.
Perera przypisał intensywność nadmiernym współczynnikom dźwigni. Traderzy stosujący dźwignię 50x lub 100x byli narażeni na automatyczne likwidacje przy ruchach cen w zakresie zaledwie 1% do 2%.
Siły instytucjonalne zastępują dynamikę cyklu halvingowego
Szersze znaczenie leży w tym, co ten odcinek ujawnia o zmianach strukturalnych w funkcjonowaniu rynków kryptowalut. Perera powtórzył analizę K33 Research sugerującą, że czteroletni cykl halvingowy Bitcoina został unieważniony przez wzrost funduszy giełdowych prowadzonych przez inwestycje instytucjonalne, obejmujące handel bazowy i alokacje skarbowe. Zamiast śledzenia wzorców zorientowanych na detal, Bitcoin teraz reaguje bardziej bezpośrednio na warunki płynności dolara, oczekiwania stóp procentowych i zmienność rynków akcji.
The Kobeissi Letter, konto z komentarzami finansowymi, podobnie scharakteryzowało te wydarzenia jako ruch "strukturalny", wskazujący na nowy reżim, w którym poziomy dźwigni i kaskady likwidacji determinują zachowanie rynku. Konto zauważyło jednak, że kryptowaluty historycznie odzyskiwały nowe szczyty po każdym spadku przekraczającym 25%.
Metryki on-chain i wskaźniki sentymentu sugerują, że rynek może przechodzić z przymusowej sprzedaży do akumulacji. Indeks Strachu i Chciwości spadł do 10 w weekend, najniższego od lutego. Podaż stablecoinów wzrosła o prawie 20 miliardów dolarów w tym roku, co stanowi kapitał, który typowo wchodzi na rynki po gwałtownych korektach.
Zrozumienie wieczystych futures i dźwigni
Wieczyste futures to kontrakty pochodne, które pozwalają traderom spekulować na cenach kryptowalut bez daty wygaśnięcia, w przeciwieństwie do tradycyjnych futures. Instrumenty te wymagają od traderów wpłacenia tylko ułamka wartości pozycji jako zabezpieczenia, co umożliwia stosowanie współczynników dźwigni sięgających 100x lub więcej. Otwarte odsetki mierzą naszą całkowitą wartość otwartych umów pochodnych i służą jako wskaźnik ekspozycji rynkowej. Współczynniki finansowania reprezentują okresowe płatności między posiadaczami długich i krótkich pozycji, przy czym podwyższone stawki sygnalizują niesymetryczne pozycjonowanie, które może zintensyfikować kaskady likwidacji, gdy rynki się odwrócą.
Uczestnicy rynku oceniają harmonogram odzyskiwania
Kontrakcja o wartości 1,1 biliona dolarów jest jednym z najpoważniejszych okresów w historii rynku kryptowalut, według analizy Perery. Dzienna stopa strat wynosząca około 27 miliardów dolarów utrzymywała się przez ponad sześć tygodni, odróżniając ten epizod od krótszych wzrostów zmienności.
Obserwatorzy rynku debatują teraz, czy proces odlewarowania się zakończył, czy też dalsze likwidacje są nadal przed nami. Ekspansja podaży stablecoinów i ekstremalne odczyty strachu sugerują, że niektórzy uczestnicy postrzegają obecne poziomy jako szanse na akumulację.