Ethena oraz FalconX uruchomiły warte 1 mld dol. zabezpieczone centrum kredytowe, które będzie kierować aktywa stanowiące zabezpieczenie syntetycznego dolara USDe (USDe) do nadzabezpieczonych kredytów dla klientów instytucjonalnych.
Najważniejsze informacje
- Struktura działa poprzez wyspecjalizowany wehikuł SPV; FalconX odpowiada za udzielanie i obsługę kredytów, a zabezpieczenia przechowują zewnętrzni depozytariusze.
- Pożyczkobiorcy muszą wnieść zabezpieczenie przewyższające wartość kredytu, a Ethena ma pierwszeństwo zaspokojenia z aktywów w strukturze.
- Na początku lipca kredyty instytucjonalne stanowiły już 6,9% zabezpieczenia USDe, podczas gdy ekspozycja na crypto basis trade spadła do 1%.
Facility FalconX kieruje rezerwy USDe do zabezpieczonych kredytów
Obie firmy określiły porozumienie jako strukturę warehouse financing opartą na wyspecjalizowanym wehikule celowym (SPV). FalconX pełni w nim rolę originatora, serwisera oraz zarządzającego zabezpieczeniami składanymi pod każdą pożyczkę. Klienci instytucjonalni mogą sięgać po finansowanie na potrzeby strategii tradingowych, zarządzania płynnością w departamentach skarbu oraz usług płatniczych. Strony zakładają zwiększenie zaangażowania wraz ze wzrostem popytu na finansowanie. Do środy konkretna wielkość programu pozostawała niejawna.
Pożyczkobiorcy muszą deponować aktywa o wartości przewyższającej otrzymany kapitał, tworząc bufor, który FalconX może spieniężyć, jeśli wartość zabezpieczeń zacznie spadać. Zabezpieczenia przechowywane są przez wyspecjalizowanych, zewnętrznych depozytariuszy, a nie u samych dłużników. Ethena posiada pierwszeństwo zaspokojenia z każdego aktywa znajdującego się w wehikule.
Zobacz też: Ukryty znak wodny Claude’a wypacza sztukę pisania, twierdzi Gruber
Guy Young: kredyt instytucjonalny to niewykorzystane źródło zysków dla Ethena
Założyciel Ethena Labs Guy Young określił zabezpieczone kredyty instytucjonalne jako jedno z największych i najbardziej stabilnych źródeł zwrotu w tradycyjnych finansach, podkreślając, że kapitał on-chain praktycznie jeszcze do tego rynku nie dotarł.
Przedstawił transakcję jako zabezpieczony kanał dostępu do kredytu instytucjonalnego. Szef działu kredytów FalconX, Craig Birchall, dodał, że rynek pożyczek na aktywach cyfrowych odchodzi od rozdrobnionych pul płynności w stronę zintegrowanych struktur kapitałowych, które jednocześnie obsługują strategie tradingowe, zarządzanie skarbem i rozwiązania płatnicze.
Firmy przedstawiają umowę jako jedną z największych dotychczasowych alokacji kapitału on-chain do zabezpieczonego kredytu instytucjonalnego.
Ta zmiana optyki ma znaczenie, bo w praktyce zamienia jeden profil ryzyka na inny: ekspozycję na stawki fundingowe kontraktów perpetual zastępuje ekspozycja na terminową spłatę przez dłużników, jakość zabezpieczeń oraz skuteczność egzekwowania roszczeń prawnych. Żadna ze stron nie ujawniła poziomu oprocentowania, terminów zapadalności, listy akceptowanych zabezpieczeń ani minimalnych wskaźników nadzabezpieczenia.
Rezerwy USDe coraz dalej od basis trades
Ethena już od miesięcy przed środową zapowiedzią przebudowywała skład rezerw USDe. Dane z governance szacowały portfel kredytów instytucjonalnych na 310 mln dol., czyli 6,9% całego zabezpieczenia, na dzień 3 lipca, przy szacowanej rocznej stopie zwrotu w przedziale 4–7%.
Pożyczki udzielane przez rynki DeFi odpowiadały za ok. 2 mld dol., czyli 46% portfela. Płynne stablecoiny stanowiły dalsze 35%, a tokenizowane realne aktywa kolejne 11,2%.
Pozycje typu crypto basis, czyli transakcje na instrumentach pochodnych, na których pierwotnie oparto syntetycznego dolara, skurczyły się do ok. 39 mln dol., czyli 1% zabezpieczenia, i w badanym okresie generowały ok. –0,1%. Ten sam raport wskazywał na wskaźnik pokrycia na poziomie 101,59% oraz fundusz rezerwowy blisko 62 mln dol. Został opublikowany na kilka tygodni przed tym, jak protokół 13 sierpnia oficjalnie wskazał FalconX jako kontrahenta kredytowego.
Czytaj dalej: Bitcoin może odzyskać poziom 100 tys. dol. przed halvingiem w 2028 r., twierdzi Scaramucci
