Pożyczki kryptowalutowe osiągnęły rekordowe 73,6 mld USD w III kw. 2025 r., a mechanizm ich działania jest prostszy, niż większość początkujących sądzi — deponujesz kryptowaluty jako zabezpieczenie, otrzymujesz pożyczkę w stablecoinach lub gotówce, spłacasz z odsetkami i odzyskujesz swoje krypto bez konieczności ich sprzedaży.
TL;DR:
- Pożyczki krypto pozwalają posiadaczom pożyczać pod zastaw aktywów bez ich sprzedaży, co pomaga uniknąć podatku od zysków kapitałowych i zachować ekspozycję na przyszłe wzrosty cen.
- Rynek podzielił się na dwa obozy: scentralizowane platformy (CeFi), takie jak Nexo i Ledn, oraz zdecentralizowane protokoły (DeFi), takie jak Aave i Compound, przy czym DeFi odpowiada obecnie za około dwie trzecie całej aktywności pożyczkowej.
- Nadmierne zabezpieczenie (overcollateralization) to standard — większość pożyczkobiorców musi zablokować większą wartość, niż pożycza — a ryzyko likwidacji pozostaje największym zagrożeniem, co pokazał krach z października 2025 r., gdy w jeden dzień wyparowało 19 mld USD pozycji.
Czym dokładnie jest pożyczka kryptowalutowa?
Pożyczka kryptowalutowa działa jak lombard, ale dla aktywów cyfrowych. Pożyczkobiorca przekazuje Bitcoina (BTC) lub Ethereum (ETH) jako zabezpieczenie. Pożyczkodawca przechowuje to zabezpieczenie i udziela pożyczki.
Pożyczka zwykle wypłacana jest w stablecoinach, takich jak USDC (USDC), Tether (USDT) czy Dai (DAI). Niektóre scentralizowane platformy oferują również waluty fiducjarne, takie jak USD lub EUR.
Pożyczkobiorca płaci odsetki przez czas trwania pożyczki. To mogą być tygodnie. To mogą być miesiące. Gdy pożyczkobiorca spłaci pełną kwotę wraz z odsetkami, zabezpieczenie wraca do niego.
Nie jest wymagana weryfikacja kredytowa. Nie jest też potrzebne potwierdzenie zatrudnienia.
Samo zabezpieczenie jest gwarancją, dlatego te pożyczki funkcjonują całkowicie poza tradycyjnym systemem bankowym.
Tym, co odróżnia to od kredytu bankowego, jest fakt, że zdolność kredytowa pożyczkobiorcy nie ma znaczenia. Pożyczkodawcę interesuje tylko to, czy zabezpieczenie utrzyma wystarczającą wartość, aby pokryć niespłacony dług.
Jeśli wartość zabezpieczenia spadnie zbyt mocno, pożyczkodawca sprzedaje je automatycznie. Ten proces nazywa się likwidacją i na większości platform odbywa się bez ostrzeżenia. Więcej o tym później.
Przeczytaj także: Can Bitcoin Hold $70K Or Will Bears Take Over?
CeFi vs. DeFi: dwa sposoby zaciągania pożyczek
Rynek pożyczek kryptowalutowych dzieli się na dwa wyraźne obozy. Jeden to finanse scentralizowane, czyli CeFi. Drugi to finanse zdecentralizowane, czyli DeFi.
Platformy CeFi działają jak firmy fintech. Pożyczkobiorca zakłada konto, przechodzi weryfikację tożsamości, deponuje zabezpieczenie i wybiera warunki pożyczki. Firma przechowuje zabezpieczenie we własnych portfelach, ustala stopy procentowe i obsługuje klientów.
Nexo, które zarządza aktywami klientów o wartości ponad 11 mld USD, jest jednym z największych pożyczkodawców CeFi na rynku. Ledn, firma z Toronto specjalizująca się w pożyczkach pod zastaw Bitcoina, przetworzyła od 2018 r. ponad 10 mld USD łącznej akcji kredytowej.
Jednak część rynku CeFi dramatycznie się skurczyła po 2022 r. Trzej dominujący pożyczkodawcy — Celsius, BlockFi i Genesis — zbankrutowali w odstępie kilku miesięcy. Kontrolowali 76% pożyczek CeFi z łącznym saldem 26,4 mld USD. Wszyscy trzej upadli.
Dziś trzy inne firmy dominują na rynku CeFi. Tether ma około 57–60% udziału. Nexo ma około 11%. Galaxy Digital posiada około 6%. Razem kontrolują 89% scentralizowanej przestrzeni pożyczkowej.
Pożyczki DeFi działają inaczej na każdym poziomie. Nie ma firmy. Nie ma konta. Nie ma weryfikacji tożsamości. Zamiast tego pożyczkobiorca łączy portfel kryptowalutowy ze smart kontraktem — samowykonującym się programem na blockchainie — i deponuje zabezpieczenie bezpośrednio.
Smart kontrakt automatycznie udziela pożyczki.
Stopy procentowe dostosowują się w czasie rzeczywistym w zależności od podaży i popytu w pulach płynności danego protokołu.
Aave jest dominującym protokołem pożyczkowym DeFi z dużą przewagą. Przekroczył 1 bln USD łącznego wolumenu pożyczek na początku 2026 r. i utrzymuje około 25–27 mld USD w wartości zablokowanej. Działa w 14 sieciach blockchain.
Inne znaczące protokoły DeFi to Morpho (około 6,9 mld USD TVL), Sky Protocol (dawniej MakerDAO, około 6,9 mld USD) oraz Compound (około 1,3 mld USD).
Według stanu na III kw. 2025 r. DeFi odpowiadało za 66,9% całego zadłużenia zabezpieczonego kryptowalutami, jeśli uwzględnić stablecoiny oparte na pozycjach zadłużenia (CDP), takie jak DAI. To drastyczna zmiana w porównaniu z cyklem 2020–2021, gdy udział DeFi wynosił jedynie 34%.
Przeczytaj także: Dormant Ethereum Whales Wake Up To Sell $62M
Dlaczego wymagane jest zabezpieczenie — i dlaczego tak duże
Pożyczki kryptowalutowe są nadmiernie zabezpieczone. Oznacza to, że pożyczkobiorca musi zdeponować większą wartość, niż pożycza. Powodem jest zmienność.
BTC lub ETH mogą spaść o 20–30% w jeden dzień. Bez bufora pożyczkodawca zostałby z zabezpieczeniem wartym mniej niż pożyczka. Nadmierne zabezpieczenie tworzy ten bufor.
Kluczową miarą jest wskaźnik loan-to-value, czyli LTV. Przy 50% LTV pożyczkobiorca deponuje 10 000 USD w Bitcoinie i otrzymuje pożyczkę 5 000 USD. Zabezpieczenie musiałoby spaść o połowę, aby pożyczka stała się „pod wodą”.
Standardowe poziomy LTV różnią się w zależności od platformy i aktywa. Większość platform CeFi oferuje 50% LTV dla pożyczek zabezpieczonych Bitcoinem. Niektóre idą wyżej — Figure umożliwia do 75%, a YouHodler podnosi limit nawet do 90%. Protokoły DeFi wymuszają podobne progi przez smart kontrakty: Aave dopuszcza 50–75% w zależności od aktywa, a MakerDAO wymaga minimalnego współczynnika zabezpieczenia na poziomie 150%.
Wyższe LTV oznacza więcej pożyczonej gotówki, ale też znacznie cieńszy margines bezpieczeństwa przed likwidacją.
Przeczytaj także: Bitcoin's Next Bull Run May Depend More On Geopolitics Than The Fed
Jak działa likwidacja
Likwidacja jest zaworem bezpieczeństwa pożyczkodawcy. Gdy wartość zabezpieczenia spada zbyt mocno, platforma sprzedaje jego część, aby pokryć niespłacony dług.
Większość platform działa w oparciu o trzystopniowy system ostrzegania. Na przykład Strike: początkowe LTV jest ograniczone do 50%, przy 70% LTV następuje „margin call”, który ostrzega pożyczkobiorcę, a automatyczna likwidacja uruchamia się przy 85% LTV. W tym momencie Strike sprzedaje około 57% zabezpieczenia, aby przywrócić wskaźnik do bezpieczniejszego poziomu.
W DeFi likwidacja działa inaczej.
Zewnętrzne boty bez przerwy monitorują blockchain. Gdy pozycja pożyczkobiorcy przekroczy próg likwidacji, bot spłaca część długu i otrzymuje zabezpieczenie z 5–10% rabatem. Ten rabat jest zachętą dla operatora bota.
Krach rynkowy z 10 października 2025 r. pokazał ryzyko likwidacji w skali makro. W jeden dzień zlikwidowano pozycje o wartości 19,16 mld USD w całym rynku, co dotknęło ponad 1,6 mln traderów. Była to największa kaskada likwidacji w historii krypto.
Pożyczkobiorcy mogą ograniczyć ryzyko likwidacji, trzymając konserwatywne LTV. Poziom 30–40% zapewnia istotny bufor. Pomaga też dokładanie zabezpieczenia, gdy ceny spadają. Ryzyko jednak nigdy nie znika całkowicie.
Przeczytaj także: Why Bitcoin's $70K Bounce May Not Last: Glassnode
Co zwykle się pożycza — i co daje się w zastaw
Najczęściej pożyczanymi aktywami są stablecoiny. Liderem jest USDC, następnie USDT i DAI. Stablecoiny rozliczają się niemal natychmiast on-chain, utrzymują parytet 1:1 z USD i nie wymagają tradycyjnych systemów bankowych do transferu.
Platformy CeFi, takie jak Nexo, obsługują wypłaty fiat w ponad 40 walutach.
DeFi to niemal wyłącznie relacje krypto–krypto, w których stablecoiny pełnią funkcję substytutu walut fiducjarnych.
Po stronie zabezpieczenia wszędzie najlepsze warunki otrzymuje Bitcoin. Ma on najniższą zmienność wśród głównych aktywów krypto, najwyższą płynność i najdłuższą historię. ETH jest drugim najczęściej akceptowanym zabezpieczeniem, choć zwykle otrzymuje nieco niższe limity LTV — Arch Lending oferuje np. 60% LTV dla BTC, ale tylko 55% dla ETH.
Solana (SOL) zyskała akceptację stosunkowo niedawno. Arch oferuje 45% LTV dla pożyczek pod zastaw SOL. Niektóre platformy akceptują ponad 50 aktywów jako zabezpieczenie, choć warunki stają się stopniowo mniej korzystne dla mniejszych tokenów.
Przeczytaj także: McLaren Racing Joins Hedera Council With Full Voting Rights
Kiedy pożyczka ma więcej sensu niż sprzedaż
Głównym powodem, dla którego posiadacze pożyczają pod zastaw krypto zamiast je sprzedawać, jest efektywność podatkowa. W Stanach Zjednoczonych i większości jurysdykcji zaciągnięcie pożyczki zabezpieczonej krypto nie jest zdarzeniem podatkowym.
Sprzedaż, przeciwnie, uruchamia natychmiastowy podatek od zysków kapitałowych. IRS traktuje kryptowaluty jak własność. Gdy posiadacz sprzedaje je z zyskiem, zysk jest opodatkowany stawką 15–20% dla aktywów trzymanych dłużej niż rok.
Rozważmy taki scenariusz. Inwestor kupił 1 BTC za 100 000 USD, a cena wzrosła do 170 000 dolarów. Sprzedaż generuje 70 000 dolarów zysku kapitałowego oraz podatek w wysokości od 10 500 do 14 000 dolarów.
Zaciągnięcie pożyczki pod zastaw tego samego Bitcoina przy 50% LTV daje 85 000 dolarów w gotówce. Roczny koszt odsetek przy oprocentowaniu ok. 10% APR wynosi około 8 500 dolarów. Nie obowiązuje podatek od zysków kapitałowych, a pożyczkobiorca nadal jest właścicielem Bitcoina.
Jeśli Bitcoin podwoi swoją wartość w trakcie trwania pożyczki, pożyczkobiorca zachowuje cały potencjalny zysk. Sprzedający straciłby go w całości.
Poza kwestiami podatkowymi, pożyczki krypto pełnią praktyczne funkcje.
Niektórzy pożyczkobiorcy wykorzystują je do sfinansowania wkładu własnego przy zakupie domu. Milo oferuje dedykowane hipoteki zabezpieczone kryptowalutą do 5 mln dolarów. Inni pokrywają nimi wydatki firmowe lub konsolidują droższe zadłużenie.
Obowiązuje jedno kluczowe zastrzeżenie. Jeśli zabezpieczenie pożyczkobiorcy zostanie zlikwidowane, zdarzenie to jest traktowane jako podlegające opodatkowaniu zbycie. Przewaga podatkowa istnieje tylko tak długo, jak pożyczka pozostaje w dobrej kondycji.
Also Read: Congress Says Tokenized Securities Need Full Regulation
Sześć ryzyk, które każdy początkujący powinien znać
Ryzyka związane z pożyczkami krypto wykraczają daleko poza samą zmienność cen. Oto sześć głównych kategorii, uszeregowanych według tego, jak bezpośrednio wpływają na przeciętnego pożyczkobiorcę.
Na szczycie listy znajduje się ryzyko likwidacji. Nagły spadek rynku może wymazać zabezpieczenie, zanim pożyczkobiorca zdąży zareagować. Krach z października 2025 r. pokazał to w brutalny sposób, ale mniejsze fale likwidacji zdarzają się regularnie podczas rutynowych korekt.
Ryzyko kontrahenta dotyczy wyłącznie CeFi.
Gdy scentralizowany pożyczkodawca ogłasza bankructwo, pożyczkobiorcy mogą całkowicie utracić swoje zabezpieczenie.
Celsius był winien użytkownikom 4,7 mld dolarów, gdy złożył wniosek w lipcu 2022 r. Jego założyciel, Alex Mashinsky, został w maju 2025 r. skazany na 12 lat więzienia za oszustwo. BlockFi upadło po tym, jak Alameda Research nie spłaciła pożyczki w wysokości 680 mln dolarów. Genesis miało ekspozycję 2,4 mld dolarów na Three Arrows Capital.
Ryzyko smart kontraktów jest odpowiednikiem tego ryzyka w DeFi. Jeśli kod obsługujący protokół pożyczkowy zawiera lukę, hakerzy mogą wyprowadzić środki. Łączne straty w krypto z powodu ataków hakerskich osiągnęły 2,17 mld dolarów tylko do połowy lipca 2025 r. Największy pojedynczy atak na protokół pożyczkowy DeFi dotknął Euler Finance na kwotę 197 mln dolarów w marcu 2023 r.
Zmienność stóp procentowych zaskakuje wielu pożyczkobiorców DeFi.
Aave używa dwustopniowego modelu, w którym stopy pozostają niskie przy umiarkowanym wykorzystaniu puli, ale gwałtownie rosną powyżej „punktu załamania” (kink point). Pożyczkobiorca płacący 5% rano może zmierzyć się z 50% lub więcej wieczorem, jeśli wykorzystanie puli nagle wzrośnie.
Ryzyko oderwania się stablecoina od parytetu zostało w sposób katastrofalny zademonstrowane przez upadek UST/LUNA w maju 2022 r., który wymazał 40–60 mld dolarów wartości rynkowej. Jeśli stablecoin używany jako waluta pożyczki lub zabezpieczenie traci swój peg, pozycje mogą natychmiast stać się niedostatecznie zabezpieczone.
Wreszcie, depozyty krypto nie są objęte żadnym rządowym ubezpieczeniem. FDIC ubezpiecza tradycyjne depozyty bankowe do 250 000 dolarów. Aktywa krypto nie otrzymują takiej ochrony. FTC oskarżyła Voyager Digital o fałszywe twierdzenia, że jego produkty krypto są objęte ochroną FDIC.
Also Read: Bitmine Launches MAVAN To Stake $6.8B In Ethereum
Rynek w latach 2025–2026: rekordowe poziomy i nowe zasady
Rynek pożyczek krypto przeszedł w ciągu ostatnich dwóch lat spektakularne odbicie. Od dołka bessy na poziomie 14,2 mld dolarów w III kw. 2023 r. łączna wartość pożyczek wzrosła do 36,5 mld dolarów w IV kw. 2024 r., a następnie do 73,6 mld dolarów w III kw. 2025 r. To więcej niż poprzedni rekord wszech czasów na poziomie 69,4 mld dolarów z IV kw. 2021 r.
Pożyczki DeFi urosły o 959% od dołka z 2022 r. na poziomie 1,8 mld dolarów. Prognozuje się, że sektor będzie rósł w tempie skumulowanym 22,6% rocznie do 2033 r.
Jasność regulacyjna zwiększała się przez cały 2025 r. Ustawa GENIUS, podpisana 18 lipca 2025 r., stała się pierwszym dużym federalnym aktem prawnym dotyczącym krypto w Stanach Zjednoczonych. Ustanowiła ramy dla stablecoinów płatniczych, wymagając 1:1 zabezpieczenia rezerwami, comiesięcznych publicznych raportów i zakazu rehypotekowania rezerw.
W Europie rozporządzenie w sprawie rynków kryptoaktywów (MiCA) stało się w pełni stosowane 30 grudnia 2024 r. Wymaga ono uzyskania zezwolenia przez dostawców usług w zakresie kryptoaktywów i nakazuje segregację aktywów we wszystkich 27 państwach członkowskich UE.
Pogłębiła się również adopcja instytucjonalna.
Aave uruchomiło w sierpniu 2025 r. Aave Horizon — zastrzeżony rynek instytucjonalny dla tokenizowanych aktywów ze świata rzeczywistego. Partnerami są m.in. VanEck, WisdomTree i Franklin Templeton. World Liberty Financial zdeponował w Aave ponad 50 mln dolarów.
Also Read: How Bernstein Reads The USDC Yield Ban As A Potential Win For Circle
Flash loans: wyjątkowa koncepcja DeFi, którą warto zrozumieć
Flash loans zasługują na krótkie omówienie, ponieważ reprezentują coś, co nie istnieje nigdzie indziej w finansach. Są to niezabezpieczone pożyczki, które muszą zostać zaciągnięte i spłacone w ramach jednej transakcji na blockchainie.
W przypadku Ethereum oznacza to około 12 sekund. Jeśli pożyczkobiorca nie zdoła spłacić pożyczki w tym oknie czasowym, cała transakcja automatycznie się wycofuje, jakby nigdy do niej nie doszło.
Nie jest wymagane żadne zabezpieczenie. Żadnej weryfikacji kredytowej. Kwoty mogą być ogromne — ograniczone jedynie płynnością w puli.
Legalne zastosowania obejmują arbitraż między giełdami, zamiany zabezpieczeń w ramach pozycji pożyczkowych oraz samolikwidację w celu uniknięcia kar. Aave przetworzyło 7,5 mld dolarów wolumenu flash loans w 2025 r.
Ryzyko leży po stronie protokołu. Flash loans były używane do manipulowania cenami i wyprowadzania środków z podatnych smart kontraktów. Skumulowana wartość ataków z użyciem flash loans przekroczyła 500 mln dolarów od 2020 r. Ugruntowane protokoły zbudowały zabezpieczenia przed tego typu atakami, ale nowe forki nadal pozostają narażone.
Początkujący powinni wiedzieć, że flash loans istnieją, ale raczej nie będą z nich korzystać bezpośrednio. Wymagają one tworzenia własnego kodu smart kontraktów i funkcjonują w domenie deweloperów oraz profesjonalnych arbitrażystów.
Also Read: UK Caps Overseas Political Donations, Bans Crypto Contributions In New Bill
Zakończenie
Rynek pożyczek krypto odbudował się z gruzów 2022 r. do ekosystemu o wartości 73,6 mld dolarów. DeFi obsługuje obecnie dwie trzecie całej aktywności, a samo Aave przekroczyło 1 bilion dolarów skumulowanego wolumenu. CeFi skonsolidowało się do garstki ocalałych firm, które działają bardziej przejrzyście niż ich poprzednicy — ale pozostają skoncentrowane.
Dla początkujących propozycja wartości jest prosta.
Pożyczki krypto zapewniają dostęp do gotówki bez sprzedaży, bez wyzwalania podatków i bez rezygnacji z ekspozycji na przyszłe zyski. Mechanika nie jest skomplikowana.
Ale ryzyka są realne. Kaskady likwidacji mogą wymazać pozycje w ciągu minut. Pożyczkodawcy CeFi mogą zbankrutować. Smart kontrakty mogą zostać zhakowane. Nie ma ubezpieczenia FDIC, nie ma rządowej „ostatniej instancji” ani infolinii ochrony klienta. Margines bezpieczeństwa zależy wyłącznie od konserwatywnych wskaźników LTV, starannego wyboru platformy i świadomości, że na tym rynku pożyczkobiorca ponosi cały ciężar ryzyka.
Read Next: 500 BTC Moves From 'Lost Keys' Wallet After 10 Years, Mystery Deepens
Alt Text:
Pożyczki krypto pozwalają posiadaczom pożyczać pod zastaw aktywów cyfrowych bez ich sprzedaży, ale ryzyko pozostaje wysokie (obraz: Shutterstock)