Ethereum osiągnął w tym tygodniu nowy rekord wszech czasów wynoszący $4,946, ale zdecentralizowany ekosystem finansowy kryptowaluty wykazuje istotnie mniejszą aktywność niż podczas poprzednich cykli rynkowych. Wartość całkowita zablokowana w protokołach DeFi Ethereum wynosi $91 miliardów, pozostając $17 miliardów poniżej rekordu $108 miliardów ustanowionego w listopadzie 2021 roku, według danych DefiLlama.
Co warto wiedzieć:
- Ether osiągnął $4,946 w tym tygodniu, ale DeFi pozostaje na poziomie $91 miliardów, znacznie poniżej szczytu $108 miliardów z 2021 roku
- Rozwiązania skalowalne warstwy drugiej, takie jak Base, Arbitrum i Optimism, przyciągają płynność z głównej sieci Ethereum
- Wpływy z ETF-ów instytucjonalnych, a nie aktywność DeFi użytkowników detalicznych, napędzają obecny wzrost cen Etheru, co oznacza zmianę w porównaniu do poprzednich cykli
Aktywność DeFi ustępuje wydajności cenowej
Rozbieżność staje się bardziej wyraźna, gdy mierzona jest w ENEthereumych. Obecnie w protokołach DeFi zablokowanych jest niecałe 21 milionów tokenów ETH w porównaniu z 29,2 milionami ETH w lipcu 2021 roku. Na początku tego roku liczba ta wynosiła 26 milionów ETH, co wskazuje, że mimo rekordowych cen mniej tokenów jest aktywnie zaangażowanych w zdecentralizowane finansowanie.
Wolumeny handlowe na zdecentralizowanych giełdach i kontraktach perpetualnych pozostają aktywne, ale nie wróciły do poziomów, które charakteryzowały wcześniejsze okresy przełomów Ethereum. Dane ujawniają fundamentalną zmianę w przebiegu tego cyklu rynkowego w porównaniu do „DeFi Summer” z lat 2020 i 2021.
Nick Ruck, dyrektor w LVRG Research, przypisuje opóźnienie strukturalnym zmianom w ekosystemie. „Pomimo osiągania przez ETH nowych rekordów, jego TVL pozostaje poniżej wcześniejszych rekordów z powodu połączenia bardziej wydajnych protokołów i infrastruktury oraz zwiększone konkurencji ze strony innych łańcuchów bloków w okresie spowolnienia uczestnictwa detalicznego”, powiedział Ruck.
Rozwiązania warstwy drugiej przekształcają dystrybucję płynności
Część spadku pochodzi z tego, że rozwiązania skalowalne Ethereum przyciągają kapitał z głównej sieci. Wspierany przez Coinbase Base zgromadził $4,7 miliarda w całkowitej wartości zablokowanej, podczas gdy Arbitrum i Optimism nadal powiększają swoje ekosystemy DeFi.
Te sieci warstwy drugiej oferują niższe koszty transakcji i szybsze czasy przetwarzania. Użytkownicy migrują na te platformy w celu handlu i działalności związanej z rolnictwem dochodowym, które wcześniej odbywały się w głównym łańcuchu Ethereum.
Wzrost płynnych protokołów stakingowych, takich jak Lido, również zmienił obliczenia dotyczące efektywności kapitałowej. Usługi te skupiają płynność, nie wymagając podstawowych depozytów, które wcześniej napompowywały miary całkowitej wartości zablokowanej. Ta strukturalna zmiana utrudnia bezpośrednie porównania z poziomami z 2021 roku.
W okresie 2020-2021 całkowita wartość zablokowana była głównym wskaźnikiem wzrostu rynku. Rolnictwo dochodowe stworzyło spekulacyjne pętle, gdy tokeny napływały do protokołów takich jak Maker, Aave, Compound i Curve w poszukiwaniu podwójnych i potrójnych zwrotów.
Inwestycje instytucjonalne napędzają obecny cykl
Obecny wzrost cen różni się zasadniczo od poprzednich cykli pod względem sił napędowych. Napływy związane z funduszami ETF, alokacje instytucjonalne i pozycjonowanie makroekonomiczne stały się dominującymi katalizatorami rekordowej wyceny Etheru.
Aktywa netto w produktach ETF Ethereum wzrosły z $8 miliardów w styczniu do ponad $28 miliardów w tym tygodniu.
Ten popyt instytucjonalny znacznie kontrastuje z działalnością w sektorze DeFi, którą napędzali użytkownicy detaliczni, wcześniej zasilał wzrost cen.
Udział detaliczny w zdecentralizowanym finansowaniu nie dotarł jeszcze do poprzednich poziomów. To sprawia, że Ether działa bardziej jako tradycyjny aktywo makroekonomiczne, niż centrum oddolnej spekulacji kryptowalutowej, które onegdaj reprezentował.
Zrozumienie kluczowych terminów finansowych
Całkowita wartość zablokowana reprezentuje całkowitą skumulowaną wartość dolarową kryptowalut zdeponowanych w protokołach DeFi. Zdecentralizowane giełdy pozwalają użytkownikom zamieniać kryptowaluty bez centralnych pośredników. Kontrakty perpetualne to instrumenty pochodne, które umożliwiają handel z dźwignią bez daty wygaśnięcia.
Rozwiązania warstwy drugiej to technologie skalowalne zbudowane na szczycie głównej sieci Ethereum. Przetwarzają one transakcje poza głównym łańcuchem przed rozliczeniem ostatecznych wyników na Ethereum, zmniejszając koszty i zwiększając szybkość.
Płynne protokoły stakingowe umożliwiają użytkownikom uzyskiwanie nagród z tytułu stakingu przy jednoczesnym zachowaniu płynności dzięki tokenom pochodnym. Ta innowacja sprawiła, że alokacja kapitału stała się bardziej wydajna w porównaniu z tradycyjnymi metodami stakingu, które blokują tokeny na dłuższe okresy.
Implikacje rynkowe i przyszłe perspektywy
Rozbieżność między wydajnością cenową a aktywnością w łańcuchu niesie pytania o trwałość obecnych wycen. Buls Etheru mają nadzieję, że rekordowe ceny ostatecznie wywołają nowe zainteresowanie aplikacjami DeFi i przyciągną kapitał z powrotem do ekosystemu.
Jednakże, luka między wartością tokenów a użytkowaniem protokołów sugeruje, że ten cykl rynkowy podąża inną trajektorią niż poprzednie. Jeśli zaangażowanie detaliczne w DeFi nie zmaterializuje się, rekordowe ceny Etheru mogą opierać się na węższych fundamentach, niż spodziewają się zwolennicy.
Strukturalne zmiany w ekosystemie Ethereum, w połączeniu ze wzmożoną konkurencją ze strony alternatywnych łańcuchów bloków, tworzą bardziej złożony środowisko do oceny zdrowia sieci i potencjału wzrostu.
Końcowe myśli
Osiągnięcie przez Ether poziomu $4,946, będącego rekordem wszech czasów, maskuje słabość aktywności w zdecentralizowanych finansach, z całkowitą wartością zablokowaną pozostającą $17 miliardów poniżej szczytów z 2021 roku. Zależność obecnego cyklu od popytu instytucjonalnego, a nie detalicznego, oznacza fundamentalną zmianę w dynamicznym rynku, budząc pytania o trwałość rekordowych wycen bez odpowiadającego wzrostu aktywności w łańcuchu.