Ethereum osiągnęło nowy rekord wszech czasów wynoszący $4 946 w tym tygodniu, ale środowisko zdecentralizowanego finansowania kryptowalut wykazuje znacząco mniejszą aktywność niż podczas wcześniejszych cykli rynkowych. Całkowita wartość zablokowana w protokołach DeFi Ethereum wynosi $91 miliardów, co pozostaje $17 miliardów poniżej rekordu $108 miliardów ustanowionego w listopadzie 2021 roku, według danych DefiLlama.
Co wiadomo:
- Ether osiągnął $4 946 w tym tygodniu, ale całkowita wartość zablokowana w DeFi pozostaje na poziomie $91 miliardów, znacznie poniżej szczytu z 2021 roku wynoszącego $108 miliardów.
- Rozwiązania skalujące warstwy 2, takie jak Base, Arbitrum i Optimism, przyciągają płynność z głównej sieci Ethereum.
- Napływy ETF-ów instytucjonalnych, a nie aktywność DeFi detalicznych, napędzają obecny wzrost ceny Etheru, co oznacza zmianę względem wcześniejszych cykli.
Aktywność DeFi śledzi wydajność cenową
Rozbieżność staje się bardziej wyraźna, gdy mierzy się ją w jednostkach Etheru. Obecnie w protokołach DeFi jest zablokowanych niecałe 21 milionów tokenów ETH, w porównaniu do 29,2 miliona ETH w lipcu 2021 roku. Wcześniej w tym roku liczba ta wyniosła 26 milionów ETH, co wskazuje, że mniej tokenów angażuje się aktywnie w finansowanie zdecentralizowane mimo rekordowych cen.
Wolumeny transakcji na zdecentralizowanych giełdach i kontraktach wieczystych pozostają aktywne, ale nie powróciły do szczytów, które charakteryzowały wcześniejsze okresy wzrostu Ethereum. Dane ujawniają fundamentalną zmianę w sposobie, w jaki ten cykl rynkowy się rozwija w porównaniu do "Lata DeFi" z 2020 i 2021 roku.
Nick Ruck, dyrektor w LVRG Research, przypisuje opóźnienie zmianom strukturalnym w ekosystemie. "Pomimo, że ETH osiągnął nowe rekordy, jego TVL pozostaje poniżej minionych rekordów z powodu kombinacji bardziej efektywnych protokołów i infrastruktury oraz wzmożonej konkurencji z innymi łańcuchami w czasie spadku udziału detalicznego," powiedział Ruck.
Rozwiązania warstwy 2 zmieniają dystrybucję płynności
Część spadku wynika z tego, że rozwiązania skalujące Ethereum odciągają kapitał od głównej sieci. Base, wspierane przez Coinbase, zgromadziło $4,7 miliarda w wartości zablokowanej, podczas gdy Arbitrum i Optimism kontynuują rozwój swoich ekosystemów DeFi.
Te sieci warstwy 2 oferują niższe koszty transakcji i szybsze czasy przetwarzania. Użytkownicy migrują na te platformy w celu prowadzenia działań handlowych i uprawy zysków, które wcześniej miały miejsce na głównym łańcuchu Ethereum.
Wzrost protokołów stakowania płynnego, takich jak Lido, również zmienił kalkulacje efektywności kapitałowej. Te usługi koncentrują płynność bez potrzeby masowych depozytów, które wcześniej nadmuchiwały metryki całkowitej wartości zablokowanej. Ta zmiana strukturalna sprawia, że bezpośrednie porównania z poziomami z 2021 roku są bardziej skomplikowane.
W okresie 2020-2021, całkowita wartość zablokowana był głównym wskaźnikiem wzrostu na rynku. Uprawa zysków tworzyła spekulacyjne pętle, gdy żetony zalewały protokoły takie jak Maker, Aave, Compound i Curve w pogoni za dwucyfrowymi i trzycyfrowymi zwrotami.
Inwestycje instytucjonalne napędzają obecny cykl
Obecna zwyżka cenowa różni się fundamentalnie od wcześniejszych cykli pod względem sił napędowych. Napływy funduszy notowanych na giełdzie, alokacje instytucjonalne i pozycjonowanie makroekonomiczne stały się dominującymi katalizatorami rekordowej wyceny Etheru.
Aktywa netto w produktach ETF Ethereum wzrosły z $8 miliardów w styczniu do ponad $28 miliardów w tym tygodniu.
Ten popyt instytucjonalny wyraźnie kontrastuje z napędzaną przez detalicznych inwestorów aktywnością DeFi, która wcześniej podnosiła ceny.
Udział detaliczny w zdecentralizowanym finansach nie osiągnął jeszcze poprzedniego poziomu. To sprawia, że Ether funkcjonuje bardziej jak tradycyjny aktyw makroekonomiczny niż centrum oddolnej spekulacji kryptowalutowej, jaką kiedyś reprezentował.
Zrozumienie kluczowych terminów finansowych
Całkowita wartość zablokowana reprezentuje łączną wartość dolara depozytów w protokołach DeFi. Zdecentralizowane giełdy pozwalają użytkownikom na handel kryptowalutami bez pośredników centralnych. Kontrakty wieczyste to instrumenty pochodne, które umożliwiają dźwignię finansową bez daty wygaśnięcia.
Rozwiązania warstwy 2 to technologie skalowania, zbudowane na wierzchu głównej sieci Ethereum. Przetwarzają transakcje poza głównym łańcuchem przed końcowym rozliczeniem na Ethereum, co obniża koszty i zwiększa szybkość.
Protokole stakujące płynnie pozwalają użytkownikom na zarabianie nagród ze stakowania przy jednoczesnym zachowaniu płynności za pomocą tokenów pochodnych. Ta innowacja uczyniła rozdysponowanie kapitału bardziej efektywnym w porównaniu do tradycyjnych metod stakowania, które blokują tokeny na dłuższe okresy.
Implika...
Rozbieżność między wydajnością cenową a aktywnością na łańcuchu rodzi pytania o trwałość obecnych wycen. Zwolennicy Ethera mają nadzieję, że rekordowe ceny w końcu wzbudzą odnowione zainteresowanie aplikacjami finansów zdecentralizowanych i przyciągną kapitał z powrotem do ekosystemu.
Jednak różnica między wartością tokenu a użyciem protokołów sugeruje, że ten cykl rynkowy podąża innym niż wcześniej kierunkiem. Jeśli zaangażowanie detaliczne DeFi nie zmaterializuje się, rekordowe ceny Ethera mogą spoczywać na węższych podstawach, niż zwolennicy oczekują.
Zmiany strukturalne w ekosystemie Ethereum, w połączeniu ze wzmożoną konkurencją z alternatywnych blokchainów, tworzą bardziej złożone środowisko do oceny zdrowia sieci i potencjału wzrostu.
Końcowe przemyślenia
Osiągnięcie przez Ethera rekordu wszech czasów wynoszącego $4 946 maskuje ukryte słabości w uczestnictwie w finansach zdecentralizowanych, z całkowitą wartością zablokowaną poniżej szczytów z 2021 roku o $17 miliardów. Uzależnienie obecnego cyklu od popytu instytucjonalnego, a nie detalicznego, stanowi fundamentalną zmianę w porównaniu do wcześniejszych dynamik rynkowych, rodząc pytania o trwałość rekордowych wycen bez odpowiedniego wzrostu aktywności na łańcuchu.