Decyzja Rezerwy Federalnej o utrzymaniu stóp procentowych nie przyniosła ulgi ani kryptowalutom, ani szerzej rozumianym aktywom wzrostowym. Stratedzy rynku podkreślają, że jastrzębi ton komunikatu, ryzyko inflacji napędzanej wzrostem cen energii oraz rosnące rentowności amerykańskich obligacji skarbowych utrzymują warunki płynności w trybie restrykcyjnym i pozostawiają otwartą drogę do kolejnej podwyżki stóp.
Federalny Komitet Otwartego Rynku pozostawił w środę przedział stopy funduszy federalnych bez zmian, na poziomie 3,5–3,75%, co w dużej mierze było już wycenione przez inwestorów. Większym zaskoczeniem okazał się jednak wydźwięk samego oświadczenia oraz rosnący rozłam wewnątrz Komitetu co do tego, czy polityka pieniężna jest już wystarczająco restrykcyjna, by sprowadzić inflację z powrotem do celu.
Prezes oddziału Fed w Dallas, Lorie Logan, jeszcze przed posiedzeniem sugerowała, że stopy powinny być „nieco” wyższe. Z kolei prezeska Fed w Cleveland Beth Hammack, szef oddziału w Minneapolis Neel Kashkari oraz członek Rady Gubernatorów Christopher Waller dawali wcześniej do zrozumienia, że poprą dalsze zacieśnianie, jeśli inflacja okaże się uporczywa.
To właśnie Hammack, Kashkari i Waller zagłosowali przeciwko utrzymaniu stóp bez zmian.
Na konferencji prasowej po posiedzeniu przewodniczący Fed Kevin Warsh unikał jednoznacznych wskazówek dotyczących kolejnego ruchu, podkreślając jedynie, że bank centralny będzie działał, jeśli będzie to konieczne do osiągnięcia 2‑procentowego celu inflacyjnego.
„Rozumiem oczekiwanie wobec tego Komitetu, by publikował ciągłe prognozy i komentarze, ale z naszej perspektywy musimy obserwować reakcję rynku na wydarzenia w sposób bezpośredni i nieprzefiltrowany” – powiedział Warsh. „Chcę mocno zaznaczyć, że decyzje tego Komitetu mają ogromne znaczenie i tam, gdzie będzie to konieczne i zasadne, nie zawahamy się działać”.
Reakcja rynku długu była gwałtowna. Rentowność 30‑letnich obligacji skarbowych USA przebiła poziom 5,2%, najwyższy od 2007 r., a dochodowość papierów 10‑letnich wzrosła o ponad 7 punktów bazowych, do 4,677%.
Fed zmienia optykę: z obniżek na możliwe podwyżki
Rynek już wcześniej przestał poważnie liczyć na rychłe obniżki stóp, ale ton Fed dodatkowo utrwalił przekonanie, że restrykcyjna polityka może potrwać dłużej, niż inwestorzy zakładali.
W komentarzu przesłanym do Yellow.com, Ryan Lee, główny analityk Bitget Research, podkreślił, że sama decyzja o pozostawieniu stóp była oczekiwana, natomiast to język komunikatu okazał się prawdziwym impulsem dla wyceny aktywów.
„Fed utrzymał stopy, jak rynek zakładał, ale to język był historią dnia – i był wyraźnie bardziej jastrzębi, niż sugerowałby miękki czerwcowy odczyt inflacji” – stwierdził Lee.
Analityk zwrócił uwagę, że na czerwcowe dane inflacyjne pozytywnie zadziałały niższe ceny energii, ale zaburzenia dostaw ropy w rejonie cieśniny Ormuz mogą podbić odczyty za lipiec. To ryzyko – jak tłumaczy – wyjaśnia, dlaczego Fed nie chciał zabrzmieć bardziej cierpliwie.
„Rynek w praktyce wycenił już brak obniżek w tym roku, a dzisiejsza decyzja potwierdziła, że debata przesunęła się na to, czy kolejnym ruchem będzie podwyżka” – dodał.
Takie przesunięcie punktu ciężkości w polityce pieniężnej w pierwszej kolejności uderza w wrażliwe na stopy aktywa wzrostowe. Według Lee, najbardziej narażony na repricing jest indeks Nasdaq 100, którego wyceny będą pod presją wyższych rentowności utrzymujących się przez dłuższy czas. Złoto również może znaleźć się pod presją, jeśli rosnące dochodowości obligacji i mocniejszy dolar przeważą nad popytem „bezpiecznej przystani”.
„Rynek chciał cierpliwości. Fed dał do zrozumienia, że ma na nią mniej przestrzeni, niż sugerowały dotychczasowe dane” – podsumował.
Kryptowaluty w coraz trudniejszym reżimie płynności
Dla aktywów cyfrowych przekaz Fed oznacza, że makroekonomiczne tło pozostaje wymagające. Wyższe stopy z reguły przekładają się na bardziej napiętą płynność, droższe finansowanie dźwigni i słabszy apetyt na ryzyko.
Andrei Grachev, partner zarządzający w DWF Labs, ocenił, że decyzja Fed pokazała, iż bank centralny jest nadal gotów tolerować słabszy wzrost gospodarczy, jeśli tego wymaga walka z inflacją.
„To komunikat Fed do rynku: nie zaakceptujemy inflacji powyżej celu, nawet kosztem spowolnienia wzrostu” – powiedział Grachev.
Also Read: BIP-110 Stalls As Saylor Calls Rule Changes An Attack On Every Holder
Według niego to najgorszy scenariusz dla aktywów cyfrowych w obecnym cyklu, ponieważ oznacza bardziej restrykcyjną politykę, mniej płynności i wyższe koszty utrzymywania pozycji.
„Bitcoin (BTC) jak dotąd dobrze znosił jastrzębi okres, ale kolejna jastrzębia niespodzianka byłaby negatywna dla cen” – ocenił.
Bardziej stonowane stanowisko przyjął Can-Luca Köymen, strateg inwestycyjny w Sygnum Bank. Jego zdaniem decyzja była w dużej mierze zgodna z oczekiwaniami i ukazuje Komitet, który chce zachować maksymalną elastyczność przy wciąż niejasnych perspektywach na rynku energii.
„To w zasadzie scenariusz, którego się spodziewaliśmy. Naszą bazową prognozą było utrzymanie stóp, a towarzyszący mu jastrzębi ton pasuje do Komitetu, który chce zachować opcję manewru, dopóki obraz sytuacji w sektorze energii pozostaje nieprzejrzysty” – powiedział Köymen.
W odniesieniu do kryptowalut zaznaczył, że przekaz nie oznacza nagłego pogorszenia otoczenia, ale raczej to, że restrykcyjne warunki utrzymają się po prostu dłużej.
„Nasze umiarkowanie pozytywne nastawienie opiera się mniej na rychłym luzowaniu Fed, a bardziej na założeniu, że presja inflacyjna pozostanie pod kontrolą. W tej decyzji nie ma nic, co podważałoby tę ocenę” – dodał.
Jako kluczowe zmienne na kolejne miesiące wskazał ścieżkę cen ropy oraz to, czy ostatnia poprawa napływów do ETF‑ów na bitcoina i akumulacji on‑chain utrzyma się.
Ryzyko energetyczne utrzymuje podział na rynku
Iggy Ioppe, dyrektor inwestycyjny w Theo i były menedżer w Credit Suisse, również wskazał sektor energii jako główne wyzwanie dla Fed i rynków.
„Zgodnie z moimi oczekiwaniami Fed utrzymał w tym tygodniu stopy” – powiedział Ioppe. „Czerwcowy CPI wyhamował, ale skok cen ropy związany z eskalacją napięć USA–Iran oraz ryzykami w żegludze przez cieśninę Ormuz i Morze Czerwone dodatkowo komplikuje obraz inflacyjny”.
Według Ioppe, pojedynczy łagodniejszy odczyt inflacji nie skłoni Warsha do zmiany kursu, dopóki ryzyka energetyczne pozostają podwyższone. Jednocześnie brak dalszego zacieśniania oznacza, że szerokie tło płynnościowe wciąż zapewnia pewne wsparcie dla aktywów ryzykownych w średnim terminie.
Ioppe zauważył, że ETF‑y na bitcoina ponownie zaczęły przyciągać napływy instytucjonalne, choć notowania pozostają w wąskim przedziale – ten sam geopolityczny czynnik ryzyka na rynku ropy, który powstrzymuje Fed przed złagodzeniem tonu, ogranicza także potencjał wzrostu cen.
Dodał, że akcje spółek powiązanych z AI nadal dominują po spekulacyjnej stronie rynku, mimo że narastające pytania o zwrot z gigantycznych nakładów inwestycyjnych i wyśrubowane wyceny generują rotację sektorową i podwyższoną zmienność. Złoto pozostaje drugim krańcem tej rynkowej „sztangi” – jest traktowane jako zabezpieczenie przed szokami podażowymi na rynku energii i niepewnością co do przyszłych działań banków centralnych.
Read Next: OpenAI Field Report Shows AI Coding Agents Slashing Scientific Computing Time By 90%