Gwałtowne ograniczenie ekspozycji funduszy hedgingowych na amerykańskie spotowe fundusze ETF na Bitcoin (BTC) jest napędzane przez odwijanie transakcji arbitrażowych i szersze, makroekonomiczne ograniczanie ryzyka, a nie utratę długoterminowego zaufania do tej klasy aktywów – twierdzą uczestnicy rynku, którzy uważają, że zmiana ta oznacza przejście w stronę trwalszej instytucjonalnej bazy właścicielskiej.
Łączne zaangażowanie największych posiadaczy z sektora funduszy hedgingowych spadło o 28% między trzecim a czwartym kwartałem 2025 r., co pokazują dane CF Benchmarks, podczas gdy Bitcoin zniżkował o blisko 50% względem szczytu z października, a niegdyś lukratywny trade na bazie, który stał za dużą częścią napływu „szybkiego kapitału”, utracił rentowność.
Analitycy twierdzą jednak, że nagłówkowe odpływy maskują głębszą, strukturalną rotację.
Znaczna część kapitału wychodzącego z tych produktów weszła tam po to, by wykorzystać carry wynikające z różnicy między ceną spot Bitcoina a kontraktami futures na CME, a nie po to, by zająć kierunkową pozycję cenową.
Wraz ze spadkiem tej premii zniknęło ekonomiczne uzasadnienie utrzymywania pozycji, co skłoniło do systematycznych redukcji, zbiegających się z rosnącą niepewnością dotyczącą ceł i bardziej jastrzębim otoczeniem stóp procentowych.
Odwijanie transakcji bazowych napędziło sprzedaż taktyczną
W rozmowie z Yellow.com Daniel Bara, dyrektor Olympus Association, stwierdził, że to mechanika transakcji wyjaśnia, czemu odpływy wyglądają na bardziej dramatyczne niż faktyczna zmiana nastrojów.
„Większość kapitału funduszy hedgingowych w tych ETF-ach była tam dla konkretnego trade’u” – powiedział, wskazując, że duża część inwestorów instytucjonalnych to byli animatorzy rynku i biurka arbitrażowe prowadzące strategie neutralne.
Ponieważ ETF-y są bardzo płynnymi instrumentami, zazwyczaj należą też do pierwszych pozycji redukowanych, gdy fundusze muszą szybko pozyskać gotówkę.
W tym sensie sprzedaż odzwierciedla zarządzanie ryzykiem portfela, a nie ponowną ocenę roli Bitcoina w alokacjach instytucjonalnych.
Inni analitycy opisują ten ruch jako podręcznikowy cykl delewarowania.
Thomas Drury, współzałożyciel i starszy analityk tradingowy w The Investors Centre, powiedział, że transakcje lewarowane i relative-value są zazwyczaj odwijane w pierwszej kolejności, gdy płynność się kurczy, dodając, że ta zmiana „nie oznacza utraty strukturalnego wsparcia instytucjonalnego dla Bitcoina jako pełnoprawnej klasy aktywów”.
Also Read: $1 Trillion Stablecoin Bid For T-Bills May Cut Long-Term U.S. Debt Supply, Standard Chartered Says
Rotacja w stronę bardziej „lepkiego” kapitału
Jednocześnie inwestorzy o dłuższym horyzoncie nadal budują pozycje.
Doradcy inwestycyjni zwiększali swoje zaangażowanie przez cały 2025 r., podczas gdy kapitał funduszy majątkowych (sovereign wealth) dokładał ekspozycję podczas spadków, co sugeruje, że struktura właścicielska w coraz mniejszym stopniu zależy od krótkoterminowych, taktycznych przepływów.
Pavel Efremov, dyrektor w FinchTrade, powiedział, że ta dywergencja wzmacnia fundamenty rynku.
„Fundusze, które zostały, to długoterminowi alokatorzy z realnym poglądem na aktywa cyfrowe. Te, które wyszły, w większości były tam dla transakcji, nie dla tezy inwestycyjnej” – stwierdził, opisując obecną strukturę jako mniejszą, ale czystszą i mniej lewarowaną.
Ta zmiana zbiega się też z szerszą ewolucją podejścia tradycyjnych finansów do sektora.
Część instytucji dokonuje realokacji wewnątrz koszyka aktywów cyfrowych, zamiast wychodzić z niego całkowicie – co jest sygnałem, że krypto jest coraz częściej traktowane jako zdywersyfikowana alokacja, a nie pojedyncza pozycja o wysokiej dźwigni względem rynku.
Reżim makro wciąż dyktuje krótkoterminowe przepływy
Moment odwrotu funduszy hedgingowych podkreśla wrażliwość krypto na globalne warunki płynności.
Brian Huang, współzałożyciel Glider, powiedział, że wyższa zmienność oraz konkurencyjne możliwości w towarach, zagranicznych akcjach i metalach szlachetnych odciągnęły kapitał od aktywów cyfrowych, które często są pierwszą ekspozycją redukowaną w środowisku risk-off.
Na pozycjonowanie wpływają także dynamiki cykliczne.
Utkarsh Ahuja, założyciel i managing partner w Moon Pursuit Capital, powiedział, że fundusze robią krok w bok, przewidując przedłużoną fazę konsolidacji, a wiele z nich prawdopodobnie wróci, gdy wyraźniejsze sygnały makro i poprawa płynności stworzą bardziej atrakcyjny punkt wejścia.
Handel w przedziale, dopóki nie pojawi się nowy popyt
W krótkim terminie ograniczenie udziału „szybkiego kapitału” może utrzymać Bitcoina w wyznaczonych przedziałach cenowych i wzmacniać krótkoterminową zmienność w reakcji na negatywne katalizatory.
Alex Tsepaev, dyrektor ds. strategii w B2PRIME Group, powiedział, że brak kluczowej grupy aktywnych nabywców usuwa istotne źródło krańcowego popytu, ale nie zmienia długoterminowych perspektyw, ponieważ fundusze mogą szybko wrócić, jeśli warunki rynkowe się ustabilizują.
Read Next: Blockchain Data Now Predicts Drug Crises Months Before Official Statistics, Chainalysis Finds