SEC i CFTC właśnie wyznaczyły na nowo granicę prawa dotyczącego papierów wartościowych w krypto

Przewodniczący SEC Paul Atkins ogłosił we wtorek, że Komisja wdrożyła taksonomię tokenów, która ustanawia, że cztery kategorie kryptowalut – cyfrowe towary, cyfrowe kolekcjonalia, cyfrowe narzędzia oraz stablecoiny płatnicze zgodne z the GENIUS Act – nie są papierami wartościowymi w rozumieniu prawa federalnego.

Wspólne interpretacyjne wytyczne SEC-CFTC, liczące 68 stron i released równocześnie, stwierdzają, że większość kryptowalut obecnie będących w obrocie nie stanowi papierów wartościowych, pozostawiając w kompetencji SEC jedynie tokenizowane tradycyjne instrumenty finansowe.

Występując na DC Blockchain Summit w Waszyngtonie, D.C., Atkins powiedział: „Nie jesteśmy już ‘komisją od papierów wartościowych i wszystkiego’”.

Wytyczne doprecyzowują także, że umowy inwestycyjne mają określony koniec – token sprzedany w ramach takiej umowy nie pozostaje papierem wartościowym w nieskończoność po tym, jak emitent zrealizował, porzucił lub trwale zaprzestał wszelkich istotnych obowiązków zarządczych.

Co obejmuje taksonomia

Zgodnie z nową interpretacją SEC będzie traktować jedynie „cyfrowe papiery wartościowe” – konwencjonalne instrumenty, takie jak akcje czy obligacje reprezentowane w łańcuchu bloków – jako podlegające federalnym przepisom o papierach wartościowych.

Cztery wyłączone kategorie obejmują tokeny zdecentralizowanych sieci, NFT i podobne kolekcjonalia, narzędzia pełniące funkcję poświadczeń dostępu oraz stablecoiny zgodne z GENIUS Act.

Tokeny mogą nadal tymczasowo podlegać przepisom o papierach wartościowych, jeśli są oferowane w ramach umowy inwestycyjnej, ale status ten wygasa po spełnieniu jasno ujawnionych zobowiązań emitenta.

Trzy proponowane bezpieczne przystanie

Atkins przedstawił trzy mechanizmy pozyskiwania kapitału do nadchodzącego procesu regulacyjnego, który nazywa Regulation Crypto Assets.

Pierwsza, „ulga dla startupów”, zapewniałaby czteroletnie zwolnienie z rejestracji dla projektów pozyskujących do 5 mln dolarów.

Druga, „ulga dla pozyskiwania finansowania”, pozwalałaby na podnoszenie kapitału do 75 mln dolarów w okresie 12 miesięcy przy jednoczesnym składaniu ujawnień do Komisji.

Trzecia, „bezpieczna przystań dla umów inwestycyjnych”, ustanawiałaby oparty na regułach standard określający, kiedy token przestaje podlegać federalnemu prawu o papierach wartościowych. Atkins powiedział, że spodziewa się, iż Komisja release projekt regulacji do konsultacji publicznych „w nadchodzących tygodniach”.

Ograniczenia i kontekst

Wytyczne opublikowane we wtorek mają charakter interpretacyjny, a nie wiążącej reguły, i mogą zostać zmienione przez przyszłe kierownictwo Komisji.

Atkins wyraźnie przyznał, że jedynie Kongres może zapewnić trwałe i stabilne ramy regulacyjne poprzez kompleksową ustawę o strukturze rynku.

Powiedział, że proponowany proces regulacyjny ma uzupełniać – a nie zastępować – oczekujące ponadpartyjne projekty ustaw, w szczególności CLARITY Act. Geneza tego podejścia sięga bezpośrednio propozycji Token Safe Harbor komisarz Hester Peirce, po raz pierwszy przedstawionej w lutym 2020 r.