W październiku 2025 roku JPMorgan Chase ogłosił plany rozwoju usług handlu kryptowalutami dla klientów, jednoznacznie zaznaczając, że usługi przechowywania nie będą oferowane w najbliższym czasie. Deklaracja, przedstawiona przez Scotta Lucasa, globalnego szefa rynków i cyfrowych aktywów banku, oznaczała decyzyjne odejście od dekadalnej ambiwalencji Wall Street wobec aktywów cyfrowych.
Dla instytucji, która kiedyś odrzuciła Bitcoina jako oszustwo, to oznacza więcej niż ewolucję polityki. To sygnalizuje nadejście nowej ery w finansach instytucjonalnych, w której największe banki na świecie nie kwestionują już, czy angażować się w kryptowaluty, ale raczej jak to robić, nie narażając swoich ram ryzyka czy pozycji regulacyjnej.
Lucas powiedział CNBC, że JPMorgan ma zamiar angażować się w działalność handlu kryptowalutami, ale usługi przechowywania pozostają poza stołem w najbliższej przyszłości ze względu na pytania dotyczące apetytu na ryzyko i ekspozycję regulacyjną. To uważne rozdzielenie usług ujawnia wyrafinowaną strategię: zapewnienie klientom dostępu do rynków kryptowalutowych, jednocześnie zlecanie najbardziej operacyjnie skomplikowanego i prawnie niejasnego elementu biznesu.
Ogłoszenie nadejdzie w kluczowym momencie. Bitcoin wzrósł ponad wcześniejsze rekordowe szczyty, fundusze giełdowe spot przyniosły miliardy kapitału instytucjonalnego do aktywów cyfrowych, a amerykańskie środowisko regulacyjne zmieniło się z wrogiego na ostrożne przyjęcie podczas drugiej kadencji administracji Trumpa. Działanie JPMorgan jest zarówno odpowiedzią, jak i katalizatorem, jednocześnie odzwierciedlając popyt instytucjonalny i dodatkowo go legitymizując.
Tło: Od skeptyzmu do instytucjonalnej adopcji
Ewolucja Jamiego Dimona
We wrześniu 2017 roku, CEO JPMorgan Jamie Dimon nazwał Bitcoina oszustwem na konferencji Delivery Alpha, twierdząc, że był gorszy niż cebulki tulipanów i przewidując, że w końcu pęknie. Dimon również powiedział, że zwolni każdego trader'a JPMorgan, jeśli zostanie złapany na handlu Bitcoinem, nazywając ich głupimi za łamanie zasad firmy.
Te uwagi pojawiły się w momencie, gdy Bitcoin wzrósł z około dwóch tysięcy dolarów do prawie dwudziestu tysięcy dolarów w ciągu kilku miesięcy, zdobywając globalną uwagę i testując cierpliwość tradycyjnych instytucji finansowych, które widziały kryptowalutę jako spekulacyjną manię, przypominającą historyczne bańki.
Do stycznia 2018 roku, Dimon złagodził swoje stanowisko, mówiąc Fox Business, że żałuje uwagi o oszustwie i uznaje, że technologia blockchain jest rzeczywista. Jednak jego fundamentalny sceptycyzm wobec Bitcoina jako aktywu się utrzymywał. Jeszcze w kwietniu 2024 roku Dimon nadal nazywał Bitcoina oszustwem i schematem Ponziego, rozróżniając go od kryptowalut, które umożliwiają inteligentne kontrakty, które uznał, że mogą mieć wartość.
Ta ewolucja od całkowitego odrzucenia do niechętnego uznania po aktywny udział odzwierciedla szerszą podróż finansów instytucjonalnych. Zmieniło się nie Bitcoin, ale infrastruktura wokół niego: regulowani opiekunowie, fundusze giełdowe, wyjaśnione ścieżki regulacyjne i rosnące zapotrzebowanie klientów, które banki nie mogły już ignorować.
Wczesne eksperymenty z blockchainem
Nawet gdy Dimon krytykował Bitcoina, JPMorgan cicho rozwijał zdolności blockchain. Bank uruchomił JPM Coin w 2019 roku, zezwalający na natychmiastowe transfery płatności między klientami instytucjonalnymi. W przeciwieństwie do publicznych kryptowalut, JPM Coin działał na prywatnym blockchainie całkowicie kontrolowanym przez JPMorgan, reprezentując dolary przechowywane na wyznaczonych kontach w banku.
Ta inicjatywa przekształciła się w Kinexys, oddział blockchain JPMorgan znany wcześniej jako Onyx. Kinexys przetworzył setki miliardów dolarów w transakcjach, głównie dla płatności hurtowych i rozliczeń sekurtyzacji, pokazując, że JPMorgan wierzył w technologię rozproszonych rejestrów, nawet pozostając niechętnym wobec zdecentralizowanych kryptowalut.
W czerwcu 2025 roku JPMorgan ogłosił premierę JPMD, tokenu depozytowego na blockchainie Base firmy Coinbase, po raz pierwszy umieszczając produkty oparte na depozytach na publicznej sieci blockchain. JPMD to zezwolony token depozytowy USD zaprojektowany do płatności instytucjonalnych na Base, sieci Ethereum Layer 2 zbudowanej przez Coinbase.
Naveen Mallela, globalny współszef Kinexys, powiedział CNBC, że JPMD zapewni alternatywę dla stablecoinów, oferując potencjalne cechy odsetkowe i lepszą zastępowalność z istniejącymi produktami depozytowymi używanymi przez instytucje. Token reprezentuje most między tradycyjną infrastrukturą bankową a publicznymi szynami blockchain, pozwalając JPMorgan eksperymentować z technologią powiązaną z kryptowalutami bez pełnego przyjęcia spekulacyjnej klasy aktywów, którą Dimon długo krytykował.
Szersza podróż Wall Street
Ewolucja JPMorgan idzie w parze z transformacją w całej Wall Street. Goldman Sachs, Morgan Stanley i Citigroup przeszły od sceptyczności do selektywnego uczestnictwa. Citibank ogłosił plany uruchomienia usług przechowywania kryptowalut do 2026 roku, z Biswarupem Chatterjee, globalnym szefem partnerstw i innowacji Citi, oświadczającym, że bank budował infrastrukturę przechowywania przez dwa do trzech lat.
BNY Mellon uruchomił swoją platformę Digital Asset Custody w październiku 2022 roku, stając się pierwszym globalnym systemowo ważnym bankiem oferującym usługi przechowywania dla Bitcoina i Etheru. We wrześniu 2024 roku BNY Mellon otrzymał zgodę SEC na przechowywanie aktywów kryptograficznych dla funduszy giełdowych bez umieszczania ich jako zobowiązań bilansowych, co jest istotnym przełomem regulacyjnym.
Zmiana odzwierciedla zmieniające się zapotrzebowanie klientów. Inwestorzy instytucjonalni, biura rodzinne i osoby o wysokiej wartości netto coraz częściej posiadają aktywa cyfrowe i oczekują, że ich główne relacje bankowe dostosują się do tych posiadłości. Zatwierdzenie funduszy spot ETF na Bitcoina w styczniu 2024 roku dostarczyło regulacyjnej weryfikacji i stworzyło infrastrukturę, która uczyniła ekspozycję na kryptowaluty akceptowalną dla instytucji, które nigdy nie kupiłyby bezpośrednio tokenów na giełdach.
Co ogłosił JPMorgan: Fakty
Handel bez przechowywania
Scott Lucas potwierdził, że JPMorgan planuje oferować usługi handlu kryptowalutami, ale jednoznacznie stwierdził, że przechowywanie nie jest w najbliższym czasie na horyzoncie. Lucas zauważył, że CEO Jamie Dimon jasno określił na dniu inwestora, że bank będzie zaangażowany w handel, ale przechowywanie pozostaje poza stołem z powodu pytań dotyczących apetytu na ryzyko i rozważań regulacyjnych.
To rozróżnienie jest kluczowe. Ułatwienie handlu pozwala JPMorgan na łączenie klientów z rynkami kryptowalut, realizację zleceń kupna i sprzedaży oraz potencjalne zapewnienie płynności, wszystko przy delegowaniu technicznych i prawnych zawiłości faktycznego trzymania kluczy prywatnych kontrolujących aktywa cyfrowe.
Lucas opisał podejście JPMorgan jako strategię „i”, realizującą wiele możliwości blockchain jednocześnie, a nie wybierając między tradycyjnymi finansami a cyfrową innowacją. Bank planuje zintegrować możliwości handlu kryptowalutami wraz z istniejącymi usługami, traktując aktywa cyfrowe jako kolejną klasę aktywów zbywalnych, a nie pełne odejście od konwencjonalnej bankowości.
Poleganie na zewnętrznych opiekunach
JPMorgan będzie polegał na zewnętrznych opiekunach do przechowywania aktywów, a nie na bezpośrednim trzymaniu kryptowalut. Lucas zaznaczył, że bank obecnie bada, jak wyglądają poprawni opiekunowie i ocenia infrastrukturę rynku przed zobowiązaniem się do jakichkolwiek partnerstw.
Potencjalni partnerzy opiekuńczy to ustaleni opiekunowie instytucjonalni tacy jak Coinbase Custody, BitGo, Anchorage Digital i Fidelity Digital Assets. Firmy te specjalizują się w wymaganiach technicznych dotyczących zarządzania kluczami prywatnymi, w tym portfeli wielopodpisowych, modułów bezpieczeństwa sprzętowego i ochrony ubezpieczeniowej przed kradzieżą lub utratą.
Delegując przechowywanie, JPMorgan przenosi ryzyko operacyjne, obciążenie regulacyjne i złożoność techniczną na wyspecjalizowanych dostawców. To pozwala bankowi wejść na rynek handlu kryptowalutami bez lat rozwoju infrastruktury i nawigacji regulacyjnej, które wymagają usługi przechowywania.
Plany pożyczkowe zabezpieczone kryptowalutami
JPMorgan planuje oferować pożyczki zabezpieczone kryptowalutami, pozwalając klientom używać posiadłości kryptowalutowych jako zabezpieczenia do pożyczek, oczekując na zatwierdzenie regulacyjne. Te pożyczki umożliwiłyby klientom dostęp do płynności w zamian za zbiory Bitcoina lub Ethereum bez wywoływania zdarzeń opodatkowania sprzedazy aktywów.
Pożyczki zabezpieczone kryptowalutami stały się znaczącym segmentem rynku, z firmami specjalizującymi się w tworzeniu miliardów pożyczek rocznie. Model obejmuje nadzabezpieczenie w celu uwzględnienia zmienności cen, zazwyczaj wymagając, aby pożyczkobiorcy zobowiązywali się do znacznie większej wartości w kryptowalutach, niż otrzymują w dochodach pożyczkowych.
Dla JPMorgan, pożyczki zabezpieczone kryptowalutami stanowią naturalne rozszerzenie jego działalności pożyczkowej. Bank już udziela pożyczek zabezpieczonych akcjami, obligacjami, nieruchomościami i innymi tradycyjnymi aktywami. Dodanie aktywów cyfrowych jako dozwolonego zabezpieczenia jest zgodne z zapotrzebowaniem klientów i stwarza możliwości dochodowe przez dochód odsetkowy i opłaty.
Token depozytowy JPMD
W czerwcu 2025 roku JPMorgan uruchomił JPMD na blockchainie Base firmy Coinbase, zaznaczając pierwszy raz, gdy bank komercyjny umieścił produkty oparte na depozytach na publicznej sieci blockchain. Token reprezentuje depozyty w dolarach w JPMorgan i jest dostępny wyłącznie dla klientów instytucjonalnych przez system zezwolony.
JPMD zasadniczo różni się od stablecoinów. Naveen Mallela powiedział Bloombergowi, że tokeny depozytowe opierają się na bankowości frakcyjnej i są bardziej skalowalne niż stablecoiny, oferując potencjalne korzyści, w tym funkcje odsetkowe i ochronę od ubezpieczenia depozytowego.
Stablecoiny jak USDC czy USDT są zabezpieczone jeden do jednego rezerwami przechowywanymi poza systemem bankowym. Użytkownicy nie mają prawnych roszczeń do podstawowych depozytów; posiadają tokeny, których wartość utrzymywana jest poprzez rezerwowe zabezpieczenie. Deposit tokens, w przeciwieństwie do tego, reprezentują rzeczywiste konta depozytowe w regulowanych bankach, wyposażone w ochronę prawną i potencjalną kapitalizację odsetek.
JPMorgan stwierdził, że JPMD ma na celu wzmocnienie globalnego ekosystemu płatności cyfrowych poprzez wprowadzenie zaufanej infrastruktury finansowej do publicznego blockchaina, umożliwiając transakcje 24/7 kosztujące mniej niż jeden cent. Token pozwala klientom instytucjonalnym na przesuwanie funduszy między stronami na Base z niemal natychmiastowym rozliczeniem, eliminując opóźnienia w tradycyjnych przelewach czy płatnościach ACH.
Zrozumienie Terminologii
Token depozytowy vs. Stablecoin: Tokeny depozytowe reprezentują tokenizowane depozyty komercyjnych banków z prawnymi roszczeniami do podstawowych środków, potencjalnymi dochodami z oprocentowania i ochroną regulacyjną. Stablecoiny to oparte na tokenach reprezentacje wartości zabezpieczone rezerwami, działające poza tradycyjnymi ramami bankowymi bez gwarantowanego roszczenia prawnego.
Publiczne vs. Uprawnione Blockchain: Publiczne blockchainy jak Ethereum pozwalają każdemu uczestniczyć, przeglądać transakcje i uruchamiać węzły. Uprawnione blockchainy ograniczają dostęp do zatwierdzonych uczestników. Base jest publicznym blockchainem, ale implementacja JPMD przez JPMorgan używa dostępu uprawnionego, co oznacza, że tylko klienci instytucjonalni z listy białej mogą transaktować z tokenem.
Zarządzanie opieką i kluczami prywatnymi: Opieka nad kryptowalutami polega na przechowywaniu kryptograficznych kluczy prywatnych, które dają kontrolę nad cyfrowymi zasobami. W przeciwieństwie do tradycyjnej opieki, gdzie aktywa trzymane są na kontach, opieka nad kryptowalutami polega na przechowywaniu samych kluczy. Utrata kluczy prywatnych oznacza trwałą utratę dostępu do aktywów, co czyni opiekę najbardziej ryzykownym elementem infrastruktury krypto.
Jak JPMorgan Planuje Oferować Handel Krypto
Architektura Operacyjna
Infrastruktura handlu krypto JPMorgan będzie prawdopodobnie odwzorowywać jego tradycyjne operacje handlowe, z dodaną złożonością w zakresie rozliczenia i koordynacji opieki nad cyfrowymi aktywami. Bank będzie utrzymywać konta klientów w swoich podstawowych systemach bankowych, a holdingi krypto będą śledzone poprzez partnerstwa z zewnętrznymi opiekunami.
Kiedy klienci będą chcieli handlować, JPMorgan zrealizuje transakcje albo na publicznych giełdach, poprzez biura over-the-counter, albo za pośrednictwem własnego wewnętrznego silnika dopasowującego. Rozliczenie odbędzie się poprzez opiekuna, z bankiem pełniącym rolę warstwy interfejsu między klientami a podstawową infrastrukturą.
Uzasadnienie Zarządzania Ryzykiem
Decyzja JPMorgan o odroczeniu opieki odzwierciedla przemyślane podejście do zmniejszenia bezpośredniego operacyjnego narażenia przy jednoczesnym zachowaniu dostępu do rynku dla klientów. Poprzez outsourcing opieki, bank unika kilku kategorii ryzyka.
Ryzyko Operacyjne: Opieka wymaga specjalistycznej infrastruktury technicznej, w tym systemów cold storage, protokołów multi-signature, modułów bezpieczeństwa sprzętowego i kompleksowych procedur zarządzania kluczami. Te systemy muszą działać ciągle bez awarii, ponieważ utrata kluczy prywatnych oznacza nieodwracalną utratę aktywów. Budowa i utrzymanie tej infrastruktury wymaga znacznych inwestycji i specjalistycznej wiedzy.
Ryzyko Regulacyjne: Opieka wiąże się z wzmożoną kontrolą regulacyjną. Organy regulacyjne banków tradycyjnie wymagają, aby instytucje posiadające aktywa klientów posiadały solidne wewnętrzne kontrole, regularne audyty i udokumentowaną kompetencję operacyjną. Dla cyfrowych aktywów te wymagania są spotęgowane przez nierozwiniętą ramę regulacyjną i ciągłą ewolucję polityki.
Ryzyko Odpowiedzialności: Opiekunowie ponoszą odpowiedzialność za bezpieczeństwo aktywów. Jeśli klucze prywatne zostaną skompromitowane, aktywa skradzione lub systemy zawiodą, opiekun napotyka potencjalną odpowiedzialność finansową za straty. Ubezpieczenie istnieje, ale jest kosztowne i niedoskonałe. Przez delegowanie opieki do specjalistów, JPMorgan przenosi tę odpowiedzialność.
Wymogi Kapitałowe: Regulatorzy, w tym Komitet Bazylejski, wydali wytyczne dotyczące kryptowalut, stwierdzając, że nie są prawnym środkiem płatniczym i nie są zabezpieczone przez żaden rząd ani organ publiczny, co kształtuje sposób, w jaki banki podchodzą do opieki, kapitału i zarządzania ryzykiem. Banki posiadające krypto mogą napotkać wymagania dotyczące adekwatności kapitałowej, które sprawiają, że opieka jest nieekonomiczna w porównaniu do ułatwienia handlu bez bezpośredniego posiadania aktywów.
Segmenty Docelowych Klientów
JPMorgan prawdopodobnie będzie priorytetowo traktować klientów instytucjonalnych dla początkowego dostępu do handlu krypto. Obejmują one fundusze hedgingowe, biura rodzinne, skarbnice korporacyjne i osoby o wysokich dochodach netto. Ci klienci zazwyczaj mają istniejące relacje z JPMorgan, reprezentują znaczące możliwości przychodowe i często mają wcześniejszą ekspozycję na aktywa cyfrowe za pośrednictwem innych kanałów.
Klienci detaliczni prawdopodobnie będą mieć dostęp później, jeśli w ogóle. Detaliczny handel krypto przedstawia wyzwania operacyjne, niższe przychody na klienta i większą kontrolę regulacyjną wokół ochrony inwestorów. JPMorgan już obsługuje klientów detalicznych poprzez swoją akwizycję Chase, ale rozszerzenie usług krypto na tę bazę klientów wymagałoby innej infrastruktury, struktur zgodności i podejść do zarządzania ryzykiem.
Pary Handlowe i Wybór Aktywów
Początkowe oferty handlowe prawdopodobnie skoncentrują się na Bitcoinie, Ethereum i regulowanych stablecoinach. Te aktywa mają najgłębszą płynność, najwyraźniej uregulowane traktowanie i największe zapotrzebowanie ze strony instytucji.
Bitcoin i Ethereum razem reprezentują większość kapitalizacji rynkowej kryptowalut i osiągnęły stopień akceptacji głównego nurtu, który brakuje altcoinom. Oba mają ETF-y spotowe, rynki futures i powszechne rozwiązania opieki. Klarowność regulacyjna, choć niedoskonała, jest większa dla tych aktywów niż dla większości alternatyw.
Stablecoiny jak USDC służą jako instrumenty rozliczeniowe i bramki wejściowe do handlu. JPMorgan może również zintegrować własny token JPMD do transakcji klientów, tworząc wewnętrzny mechanizm rozliczeniowy, który zmniejsza zależność od zewnętrznych stablecoinów.
Stos Technologiczny i Integracja
Tokeny depozytowe JPMorgan i możliwości rozliczeń na blockchainie prawdopodobnie zintegrowane będą z wewnętrznymi systemami handlowymi i clearingowymi banku. Bank zainwestował znacząco w infrastrukturę blockchain przez Kinexys, która już obsługuje płatności instytucjonalne na prywatnych rejestrach.
Decyzja o pilotażu JPMD na Base, sieci Layer 2 Ethereum zaprojektowanej przez Coinbase, odzwierciedla strategiczną kalkulację. Base oferuje niższe opłaty transakcyjne i szybsze przetwarzanie niż główna sieć Ethereum przy jednoczesnym utrzymaniu kompatybilności z ekosystemem Ethereum. Base stała się najpopularniejszą siecią Layer 2 Ethereum pod względem łącznej wartości zablokowanej, z prawie czterema miliardami dolarów zabezpieczonymi w różnych aplikacjach.
Budując na Base, JPMorgan wyrównuje się z Coinbase, swoim prawdopodobnym partnerem opiekuna i głównym dostawcą infrastruktury. Ta integracja może umożliwić bezproblemowe wykonywanie transakcji handlowych, rozliczeń i koordynacji opieki poprzez zintegrowane systemy.
Dlaczego JPMorgan Odwleka Opiekę
Bariery Regulacyjne
W lipcu 2025, federalne organy regulacyjne banków, w tym Rezerwa Federalna, OCC i FDIC wydały wspólne oświadczenie podkreślające rozważania prawne, regulacyjne i zarządzania ryzykiem, które banki muszą adresować, trzymając krypto-aktywa dla klientów. Choć oświadczenie nie stworzyło nowych zobowiązań, podkreśliło wzmożoną kontrolę stosowaną do opieki nad krypto.
W maju 2025, OCC wydało List Interpretacyjny 1184, potwierdzając, że banki krajowe mogą świadczyć usługi opieki i wykonawcze na kryptowalutach, w tym poprzez podopiecznych, pod warunkiem, że banki przestrzegają obowiązującego prawa i prowadzą bezpieczne i zdrowe praktyki. To wytyczne wyjaśniły dopuszczalność, ale nie wyeliminowały obciążeń operacyjnych i zgodności.
Opieka wiąże się z bezpośrednią odpowiedzialnością za ochronę aktywów klientów. Banki muszą wykazać się odpowiednimi kontrolami wewnętrznymi, środkami cyberbezpieczeństwa, zdolnościami do odzyskiwania po katastrofach i odpornością operacyjną. Dla aktywów cyfrowych te wymagania rozszerzają się na nowe dziedziny techniczne, w tym zarządzanie kluczami kryptograficznymi, monitorowanie blockchain i bezpieczeństwo inteligentnych kontraktów.
Krajobraz regulacyjny nadal się zmienia. Grupa Robocza Prezydencka wydała rekomendacje w sierpniu 2025, zachęcając Kongres do uchwalenia ustawodawstwa dotyczącego struktury rynku i wzywając SEC i CFTC do wykorzystania istniejących uprawnień, aby zapewnić jasność regulacyjną dla aktywów cyfrowych. Izba Reprezentantów przegłosowała Ustawę o Jasności Rynku Aktywów Cyfrowych w lipcu 2025, która dąży do zdefiniowania granic między jurysdykcją SEC i CFTC. Dopóki to ustawodawstwo nie stanie się prawem, a przepisy nie zostaną sfinalizowane, banki stają przed niepewnością co do przyszłych wymagań.
Adekwatność Kapitalna i Traktowanie Bilansowe
Jedną z najistotniejszych barier dla świadczonej przez banki opieki była traktowanie księgowe. Biuletyn Księgowy 121 SEC poprzednio wymagał, aby firmy przechowujące kryptowaluty klientów rejestrowały je jako zobowiązania na bilansach, tworząc ograniczenia kapitałowe, które czyniły opiekę nieekonomiczną dla banków.
W styczniu 2025 SEC wycofała SAB 121 i wydała SAB 122, przywracając neutralność technologiczną i pozwalając na zastosowanie tradycyjnych zasad rachunkowości do kryptowalut pod opieką. Ta zmiana znacząco zredukowała wpływ opieki na bilans, czyniąc ją bardziej możliwą do rozważenia przez banki jako usługi.
Jednakże wymagania kapitałowe pozostają skomplikowane. Komitet Bazylejski ds. Nadzoru Bankowego zaproponował ramy dla banków posiadających ekspozycje na krypto, na ogół wymagając wysokich opłat kapitałowych, które odzwierciedlają postrzegane ryzyko aktywów cyfrowych. Te wymagania sprawiają...Content: Kryptowalutowe przechowywanie mniej efektywne kapitałowo niż tradycyjne przechowywanie aktywów.
Złożoność Operacyjna
Praktycy branży zauważają, że integracje przechowywania są złożone operacyjnie i wymagają znormalizowanych API do realizacji, przy jednoczesnym utrzymaniu modułowych łączy przechowywania w celu oddzielenia podpisywania, rozliczania i uzgadniania. Implementacje zazwyczaj wymagają sprzętowych modułów bezpieczeństwa, wyodrębnionych księg klienckich oraz formalizowanych instrukcji pracy, aby zadowolić audytorów i regulatorów.
Budowanie tej infrastruktury od podstaw wymaga znaczących inwestycji. Banki muszą zatrudniać specjalistów z zakresu kryptografii, rozwijania blockchainu i bezpieczeństwa informacji. Muszą opracować lub licencjonować oprogramowanie do zarządzania kluczami, zintegrować je z istniejącymi systemami bankowości centralnej oraz ustanowić procedury operacyjne dla technologii fundamentalnie różniącej się od tradycyjnego przechowywania aktywów.
Zagrożenia techniczne są znaczące. Caroline Butler, szefowa działu przechowywania w BNY Mellon, zauważyła, że przechowywanie klucza reprezentującego aktywo oznacza skutecznie przechowywanie kodu, co bardziej opiera się na technologii rozwijającej niż tradycyjne oprogramowanie przechowawcze mogłoby naturalnie pomieścić.
Odpowiedzialność i Rozważania Ubezpieczeniowe
Depozytariusze ponoszą odpowiedzialność za bezpieczeństwo aktywów. Jeśli klucze zostaną skompromitowane, aktywa skradzione lub awarie operacyjne doprowadzą do strat, depozytariusz staje w obliczu potencjalnej odpowiedzialności. Choć istnieje ubezpieczenie dla przechowywania kryptowalutowego, zakres jest ograniczony, drogi i podlega wykluczeniom.
Tradycyjne przechowywanie korzysta z wiekowej prezydencji prawnej, ustalonych rynków ubezpieczeniowych i dobrze rozumianych modeli ryzyka. Przechowywanie kryptowalutowe brakuje tej dojrzałości. Ryzyko katastrofalnej straty związanej z awarią techniczną, zagrożeniem wewnętrznym lub atakiem zewnętrznym jest większe w porównaniu do tradycyjnych aktywów.
Dla JPMorgan, ryzyko odpowiedzialności może przewyższyć możliwość przychodową, przynajmniej w krótkim okresie. Dzięki outsourcingowi do wyspecjalizowanych depozytariuszy, którzy przyjmują to ryzyko jako swoją główną działalność, bank chroni się, jednocześnie nadal obsługując potrzeby klientów.
Strategiczne Sekwencjonowanie
Podejście JPMorgan odzwierciedla strategiczne sekwencjonowanie: najpierw rozwijać możliwości handlowe, później przechowywanie. To pozwala bankowi rozpocząć generowanie przychodów, nawiązać relacje z klientami i zrozumieć dynamikę rynku przed zaangażowaniem się w bardziej skomplikowaną infrastrukturę przechowywania.
Handel zapewnia natychmiastowe monetyzowanie poprzez spready, prowizje i przepływ zleceń. Wymaga mniejszej inwestycji w infrastrukturę niż przechowywanie i spotyka się z łagodniejszym nadzorem regulacyjnym. Rozpoczynając od handlu, JPMorgan może ocenić popyt, udoskonalić procesy operacyjne i zbudować wiedzę instytucjonalną, która posłuży przy późniejszych decyzjach dotyczących przechowywania.
Połączenie z Coinbase
Pogłębianie Partnerstwa
Decyzja JPMorgan o uruchomieniu JPMD na blockchainie Base firmy Coinbase sygnalizuje pogłębianie się strategicznego związku między gigantem tradycyjnej bankowości a największą amerykańską giełdą kryptowalut. Coinbase dostarcza krytyczną infrastrukturę, z której JPMorgan korzysta, zamiast budować ją samodzielnie.
Jesse Pollak, twórca Base i wiceprezes ds. inżynierii w Coinbase, stwierdził, że Base oferuje rozliczenie w czasie poniżej sekundy, poniżej centa, 24/7, co sprawia, że transfery funduszy między klientami instytucjonalnymi JPMorgan są niemal natychmiastowe. Ta techniczna zdolność pozwala JPMorgan na oferowanie usług opartych na blockchainie bez utrzymywania własnej publicznej infrastruktury blockchain.
Relacja wykracza poza JPMD. Coinbase operuje Coinbase Prime, platformą przechowywania i handlu instytucjonalnym, obsługującą główne instytucje finansowe. JPMorgan może używać Coinbase jako jednego z ich zewnętrznych przechowawców dla usług handlu kryptowalutami dla klientów.
Ponadto Coinbase zintegrował się z kontami Chase, umożliwiając konsumentom bezpośrednie łączenie swoich kont bankowych z Coinbase w celu finansowania zakupu kryptowalut. Ta integracja skierowana do konsumentów uzupełnia relację instytucjonalną, tworząc wiele punktów styku między obiema firmami.
Strategia Hybrydowa TradFi-DeFi
Lucas opisał plan działania JPMorgan jako strategię "i", rozszerzając tradycyjne usługi, jednocześnie eksperymentując z infrastrukturą blockchain. To hybrydowe podejście reprezentuje wyłaniający się konsensus wśród głównych instytucji finansowych: aktywa cyfrowe i finanse zdecentralizowane nie zastępują tradycyjnych finansów, lecz uzupełniające systemy, które można ze sobą połączyć.
Dzięki partnerstwu z Coinbase zamiast konkurencji, JPMorgan uznaje, że firmy z obszaru natywnego kryptowalut posiadają techniczną ekspertyzę, relacje regulacyjne i pozycjonowanie rynkowe, które zajęłyby lata do odtworzenia. Zamiast tworzenia infrastruktury od nowa, bank wykorzystuje istniejące możliwości poprzez strategiczne partnerstwa.
Ten model może stać się standardem dla zaangażowania Wall Street w kryptowaluty. Banki zapewniają relacje z klientami, ekspertyzy regulacyjne, infrastrukturę rynków kapitałowych i zaufanie wynikające z wiekowego funkcjonowania. Firmy kryptowalutowe dostarczają platform technicznych, możliwości przechowywania i połączenie z zdecentralizowanymi protokołami. Razem tworzą zintegrowane oferty, które żadna ze stron nie mogłaby dostarczyć samodzielnie.
Coinbase jako Dostawca Infrastruktury
Dla Coinbase partnerstwa z instytucjami takimi jak JPMorgan reprezentują walidację i dywersyfikację przychodów. Giełda pozycjonowała się jako infrastruktura dla zaangażowania tradycyjnego systemu finansowego z kryptowalutami, a nie tylko jako platforma handlu konsumenckiego.
Coinbase Custody zarządza miliardami aktywów instytucjonalnych. Base przyciągnęła setki zdecentralizowanych aplikacji i miliardy w całkowitej wartości zablokowanej. Te zdolności czynią Coinbase niezastąpionym partnerem dla banków wchodzących na rynki kryptowalut.
Relacja przynosi korzyści obu stronom. JPMorgan zyskuje sprawdzoną infrastrukturę i ramy zgodności regulacyjnej opracowane przez lata zaangażowania Coinbase z amerykańskimi regulatorami. Coinbase zyskuje wiarygodność, skierowania klientów i potencjalne możliwości integracji, które wzmacniają jej pozycję konkurencyjną w konfrontacji z nowymi rywalami.
Pożyczki z Zabezpieczeniem Kryptowalutowym i Tokeny Depozytowe
Mechanika Pożyczek Zabezpieczonych Kryptowalutą
Pożyczki zabezpieczane Bitcoinem pozwalają pożyczkobiorcom zdeponować Bitcoin jako zabezpieczenie, aby otrzymać pożyczki w konwencjonalnej walucie lub stabilnych coinach bez likwidacji posiadanych środków. Model przyciąga długoterminowych posiadaczy, którzy chcą uzyskać płynność bez wyzwalania zdarzeń podatkowych lub pominięcia potencjalnego wzrostu cen.
Bitcoin służy jako szczególnie odpowiednie zabezpieczenie, ponieważ jest on znormalizowany, w pełni cyfrowy, możliwy do handlu 24/7 i wysoce płynny, co umożliwia real-time wycenę i szybkie reakcje na ruchy rynkowe. Te cechy zmniejszają ryzyko niewykonania w porównaniu do zabezpieczenia niepłynnych lub trudnych do wyceny.
Pożyczkodawcy zazwyczaj stosują wskaźniki pożyczkowo-zastawnicze w zakresie od 40 do 60 procent, co oznacza, że pożyczkobiorca zastawiający sto tysięcy dolarów w Bitcoin może otrzymać pożyczkę w przedziale od czterdziestu do sześćdziesięciu tysięcy dolarów. To nadzabezpieczenie stanowi bufor przed zmiennością cen. Jeśli cena Bitcoina znacznie spadnie, pożyczkodawca może wystawić wezwania do uzupełnienia zabezpieczenia, wymagające dodatkowego zabezpieczenia lub spłaty pożyczki, aby przywrócić oryginalny wskaźnik wskaźnik LTV (loan-to-value).
Implementowanie pożyczek zabezpieczonych Bitcoinem wymaga solidnych systemów do monitorowania zabezpieczeń w czasie rzeczywistym i przejrzystych protokołów dla wezwań do uzupełnienia zabezpieczeń lub likwidacji. Pożyczkodawcy mogą również wymagać nadzabezpieczenia jako warunku odgórnego dla udzielenia pożyczek, będąc ostrożnym wobec zmienności krypto.
Oprocentowanie pożyczek zabezpieczonych krypto może się znacznie różnić w zależności od platformy, warunków pożyczki i warunków rynkowych. Stawki wahają się od niskich jednocyfrowych na niektórych zdecentralizowanych platformach do wysokiej nastu na scentralizowanych pożyczkodawcach, z czynnikami obejmującymi model przechowywania, praktyki rehypotezy i specyficzne dla platformy zachęty wpływające na wycenę.
Przypadki Użycia dla Klientów Korporacyjnych i Funduszy
Dla skarbców korporacyjnych posiadających Bitcoin, pożyczki zabezpieczone krypto zapewniają kapitał obrotowy bez wyzwalania bilansowego uznania zysków lub strat. Firma posiadająca Bitcoin nabyty po niższych cenach może pożyczać na obecne wartości bez realizowania zdarzeń podatkowych.
Fundusze hedgingowe i firmy inwestycyjne używają pożyczek zabezpieczonych krypto do lewarowania, pozwalając na utrzymanie długich pozycji, jednocześnie uzyskując kapitał na inne okazje. Biura rodzinne z skoncentrowanym bogactwem w krypto mogą dywersyfikować się bez sprzedaży posiadanych środków, które uważają za dalszo wartościowe.
Do sierpnia 2024 roku inwestorzy instytucjonalni, w tym Goldman Sachs i Morgan Stanley, nabyli kolektywnie setki milionów w spot bitcoin ETF, wskazując na rosnące zaufanie instytucjonalne w Bitcoin jako dywersyfikatora portfela. W miarę wzrostu instytucjonalnych udziałów rośnie również zapotrzebowanie na infrastrukturę pożyczkową zabezpieczoną krypto.
Modele Ryzyka i Zarządzanie Zmiennością
Zmienność cen Bitcoina stanowi znaczące wyzwanie w wycenie zabezpieczeń, wymagając od pożyczkodawców wdrożenia solidnego monitorowania w czasie rzeczywistym i ustanowienia przejrzystych protokołów likwidacji. W okresach skrajnej zmienności gwałtowne spadki cen mogą wywołać kaskadowe wezwania do uzupełnienia zabezpieczeń i przymusowe likwidacje.
Pożyczkodawcy radzą sobie z tym ryzykiem dzięki konserwatywnym wskaźnikom LTV, zautomatyzowanym systemom monitoringu i wcześniejszym ustaleniom procedur likwidacji. Większość platform określa progi wezwania do uzupełnienia zabezpieczeń, wyzwalacze likwidacji i ramy czasowe dla pożyczkobiorców na przywrócenie wymaganych poziomów zabezpieczeń.
Platformy zazwyczaj umożliwiają początkowe wskaźniki LTV do 75 procent, z możliwością początkowego zdeponowania dodatkowego zabezpieczenia w celu obniżenia LTV, zmniejszenia stóp procentowych i zminimalizowania ryzyka wezwania do uzupełnienia zabezpieczeń. Opłaty likwidacyjne, zazwyczaj wynoszące od 2 do 5 procent, zachęcają pożyczkobiorców do utrzymania odpowiedniego zabezpieczenia.
Tokeny Depozytowe: Definicja i Mechanika
Tokeny depozytowe to cyfrowe reprezentacje depozytów bankowych zarządzane za pomocą technologii blockchain, różniące się od stablecoinów tym, że reprezentują rzeczywiste roszczenia depozytowe wobec regulowanych banków, a nie tokeny zabezpieczone rezerwą.
Każdy token depozytowy JPMD reprezentuje roszczenie depozytowe wobec JPMorgan, zabezpieczone tymi samymi ramami płynności co...Content Translated to Polish:
Pomiń tłumaczenie dla linków w formacie markdown.
Content: tradycyjne banki, a nie rezerwy dolara 1:1 jak stablecoiny. Ta struktura zapewnia klientom instytucjonalnym pewność traktowania bilansowego, potencjalne zyski z odsetek oraz ochronę depozytów przez ubezpieczenie.
Tokeny depozytowe oferują kilka zalet w porównaniu do stablecoinów dla użytkowników instytucjonalnych. Integrują się płynnie z istniejącymi relacjami bankowymi, umożliwiając firmom utrzymywanie depozytów z zaufanymi kontrahentami, jednocześnie uzyskując dostęp do rozliczeń opartych na blockchainie. Mogą nosić odsetki, w przeciwieństwie do większości stablecoinów. Korzystają z ubezpieczenia depozytów i nadzoru regulacyjnego, którego stablecoiny nie mają.
Rola JPMD jako Przyjaznej Regulacyjnie Alternatywy
Uruchomienie JPMD zbiegło się z uchwaleniem przez Senat Ustawy GENIUS, która ustanowiła klarowność regulacyjną zasadniczo dającą bankom zielone światło do eksploracji zdeponowanych tokenów bez prawnej niepewności dotyczącej stablecoinów.
Proponowana struktura JPMD wykorzystuje indywidualne portfele kryptowalutowe z odrębnymi kontami bankowymi do oddzielenia funduszy banku od aktywów powierniczych, zapewniając, że cyfrowe aktywa klientów są bezpieczne i oddzielone od aktywów samego JPMorgan na wypadek niewypłacalności.
Dla instytucji wahających się przed trzymaniem stablecoinów emitowanych przez podmioty niebankowe, tokeny depozytowe z dużych banków zapewniają znajome relacje kontrahentów i profile ryzyka. Skarbnicy zadowoleni z ryzyka kredytowego JPMorgan mogą traktować JPMD podobnie do innych depozytów dolarowych, z dodatkowymi korzyściami programowalności blockchain i natychmiastowego rozliczenia.
JPMorgan umieścił tokeny depozytowe jako lepszą alternatywę dla stablecoinów dla klientów instytucjonalnych, wskazując na zalety skali pochodzące z fundamentów bankowości frakcyjnej. Podczas gdy stablecoiny muszą utrzymywać pełne rezerwy, tokeny depozytowe wykorzystują system rezerwy frakcyjnej tradycyjnej bankowości, potencjalnie umożliwiając większą efektywność kapitałową.
Krajobraz Regulacyjny
Ewolucja Federalnego Ramienia USA
Podejście regulatorów USA do kryptowalut przeszło dramatyczną transformację. Podczas administracji Bidena, regulatorzy podejmowali działania egzekucyjne przeciw firmom kryptowalutowym, banki były naciskane, aby ograniczyć zaangażowanie w branżę, a agencje wydawały wytyczne ostrzegające o ryzykach związanych z kryptowalutami.
Biuro Kontrolera Waluty (OCC) pod kierownictwem epoki Bidena wydało Interpretacyjną Listę 1179, która nałożyła wymogi na banki narodowe, aby informowały przełożonych i uzyskały brak sprzeciwu przed uczestnictwem w działaniach związanych z aktywami kryptowalutowymi. W marcu 2025 roku, podczas drugiej kadencji administracji Trumpa, OCC uchyliło IL 1179 poprzez IL 1183, sygnalizując bardziej sprzyjającą i proinnowacyjną postawę.
Interpretacyjna List 1184 OCC z maja 2025 roku potwierdziła, że banki narodowe mogą świadczyć usługi powiernicze i realizacyjne dotyczące kryptowalut poprzez subdepozytariuszy, potwierdzając te działania jako dozwolone w ramach istniejących uprawnień bankowych. Ta wytyczna usunęła znaczną niepewność, która odstraszała udział banków.
W lipcu i sierpniu 2025 roku, SEC i CFTC rozpoczęły skoordynowane inicjatywy mające na celu modernizację regulacji dotyczących aktywów cyfrowych, z przewodniczącym SEC Paulem Atkinsem ogłaszającym "Project Crypto" oraz p.o. przewodniczącą CFTC Caroline Pham ujawniającą "Crypto Sprint", aby wdrażać rekomendacje grupy roboczej Białego Domu.
Te inicjatywy mają na celu ustanowienie odpowiednich ram regulacyjnych dostosowanych do aktywów cyfrowych, zamiast zmuszania kryptowalut do ramek zaprojektowanych dla tradycyjnych papierów wartościowych i towarów. Celem jest zapewnienie jasności umożliwiającej innowacje przy jednoczesnym utrzymaniu ochrony inwestorów.
Rozwój Legislacyjny
Kongres zaawansował wiele projektów ustaw dotyczących aktywów cyfrowych, w tym Ustawę GENIUS dla stablecoinów, przepuszczoną przez Izbę i Senat w połowie 2025 roku, oraz Ustawę Cyfrowej Jasności Rynku Aktywów przepuszczoną przez Izbę w lipcu 2025 roku.
Ustawa CLARITY dąży do zdefiniowania granic między jurysdykcją SEC i CFTC, klasyfikując tokeny jako towary cyfrowe lub aktywa kontraktów inwestycyjnych i rozszerzając nadzór CFTC. Projekt ustawy addressuje długotrwałe tarcia regulacyjne, gdzie obie agencje rościły sobie prawa do jurysdykcji nad rynkami kryptowalut, tworząc niepewność dla uczestników przemysłu.
Ustawa GENIUS ustanawia federalne ramy regulacyjne umożliwiające dużym amerykańskim instytucjom finansowym wejście w sektory aktywów cyfrowych, wymagając, aby emitenci stablecoinów utrzymywali pełne rezerwowe wsparcie i przestrzegali rygorystycznych wymogów przejrzystości i audytu. Ta ustawa daje bankom jaśniejsze kompetencje do angażowania się w stablecoiny i tokeny depozytowe.
Raport lipcowy 2025 Prezydenckiej Grupy Roboczej Białego Domu wezwał do rozszerzenia amerykańskich rynków aktywów cyfrowych, porzucenia regulacji poprzez egzekwowanie prawa na rzecz skupienia się na złych aktorach oraz zrewidowania regulacji bankowych i polityki podatkowej. Rekomendacje raportu wpłynęły na działania agencji regulacyjnych i ustawodawstwo kongresowe przez cały 2025 rok.
Wytyczne Komitetu Bazylejskiego
Komitet Bazylejski ds. Nadzoru Bankowego zauważył, że aktywa kryptowalutowe nie są prawnym środkiem płatniczym i nie są wspierane przez jakikolwiek rząd czy organ publiczny, co kształtuje sposób, w jaki banki podchodzą do powiernictwa, kapitału i zarządzania ryzykiem. Wytyczne komitetu zazwyczaj wymagają od banków utrzymywania znacznego kapitału przeciw kryptowalutowym ekspozycjom, odzwierciedlając postrzegane ryzyko.
Dla banków trzymających aktywa kryptowalutowe bezpośrednio, wymagania kapitałowe mogą sięgać lub przekraczać 100 procent ekspozycji, co czyni takie posiadania niezwykle kapitałochłonnymi. Te wymagania zniechęcają banki do gromadzenia dużych pozycji kryptowalutowych w swoich bilansach, chociaż nie zabraniają usług powierniczych, w których aktywa są przechowywane w imieniu klientów, a nie należące do banku.
Regulacyjne traktowanie powiernictwa pozostaje subtelne. Jeśli jest odpowiednio strukturatyzowane, z właściwym oddzieleniem aktywów banku i aktywów klientów, powiernictwo nie może wymagać tych samych opłat kapitałowych, co posiadania własne. Jednak banki muszą nadal utrzymywać odpowiedni kapitał, aby pokryć ryzyka operacyjne, potencjalne zobowiązania i ciągłość biznesową.
Pozycje SEC, CFTC i OCC
SEC pod przewodnictwem Atkinsa przesunęło się od podejścia skupionego na egzekwowaniu prawa do priorytetowego traktowania klarowności zasad i formowania kapitału, kierując personel do prowadzenia w promowaniu innowacji aktywów cyfrowych w USA. To oznacza fundamentalną zmianę względem podejścia poprzedniej administracji, która często była opisywana przez uczestników przemysłu jako wrogie.
CFTC pod przewodnictwem p.o. przewodniczącej Pham zaproponowało wykorzystanie autorytetu zwolnieniowego, aby rozszerzyć ramy regulacyjne na nierozstawne aktywa kryptowalutowe, zgodne z reżimem przewidywanym przez Ustawę CLARITY. To dałoby CFTC wyraźną jurysdykcję nad towarami kryptowalutowymi, takimi jak Bitcoin, przy jednoczesnym zachowaniu autorytetu SEC nad papierami wartościowymi kryptowalutowymi.
Interpretacyjne listy OCC przez cały 2025 rok konsekwentnie potwierdzały autorytet banku do angażowania się w działania związane z kryptowalutami, w tym powiernictwo i handel, pod warunkiem że są one zgodne z obowiązującym prawem i utrzymują bezpieczne i zdrowe praktyki. Nacisk na bezpieczeństwo i solidność, a nie kategoryczny zakaz, odzwierciedla ewolucję agencji w kierunku regulacji neutralnej technologicznie.
Dlaczego Powiernictwo Wymaga Różnych Wymagań
Powiernictwo wymaga od banków bezpiecznego trzymania aktywów klientów, tworząc odpowiedzialność fiduciarną, której ułatwienie handlu nie wymaga. Wspólne oświadczenie federalnych regulatorów bankowych z lipca 2025 roku podkreśliło prawne, regulacyjne i zarządzanie ryzykiem rozważania specyficzne dla zabezpieczania aktywów kryptowalutowych.
Te rozważania obejmują kompetencje techniczne w zarządzaniu kluczami kryptograficznymi, solidne cyberbezpieczeństwo do obrony przed zaawansowanymi atakami, planowanie ciągłości działalności dla nowatorskich ryzyk operacyjnych oraz jasność prawną dotyczącą traktowania aktywów klientów w przypadkach upadłości lub niewypłacalności.
Ułatwienie handlu, przeciwnie, polega na realizacji transakcji w imieniu klientów bez trzymania aktywów. Bank może zapewniać dostęp do rynku, trasowanie zleceń, odkrywanie cen i koordynację rozliczeń, ale nie przechowuje aktywów będących przedmiotem obrotu. To ogranicza odpowiedzialność, zmniejsza złożoność operacyjną i podlega lżejszym wymaganiom regulacyjnym.
Ta różnica pomaga wyjaśnić sekwencjonowanie: budowanie handlu najpierw, powiernictwo później, co podkreślono w obserwacjach branżowych dotyczących strategii JPMorgan. Handel generuje natychmiast przychody przy zarządzalnym ryzyku, podczas gdy powiernictwo wymaga znacznych inwestycji początkowych, zanim przychody mogą być zrealizowane.
Wpływ na Rynki: Jak Wall Street Przepisuje Integrację Krypto
Przepływy Płynności Instytucjonalnej
Wejście JPMorgan na rynek kryptowalut sygnalizuje, że płynność instytucjonalna coraz bardziej będzie przepływać przez tradycyjne kanały bankowe, a nie wyłącznie przez platformy kryptowalutowe. Ma to głębokie implikacje dla struktury rynku, odkrywania cen i integracji kryptowalut w głównym nurcie finansów.
Kiedy największy bank na świecie pod względem aktywów oferuje handel kryptowalutami, legitymizuje aktywa cyfrowe w sposób, w jaki dedykowane firmy kryptowalutowe nie mogą. Inwestorzy instytucjonalni, którzy utrzymują główne relacje z JPMorgan, mogą teraz uzyskać dostęp do rynków kryptowalutowych poprzez zaufane kanały, eliminując obawy dotyczące ryzyka kontrahenta, niepewności regulacyjnej lub nieznanych platform.
Ten rozwój może przyspieszyć adopcję instytucjonalną. Główni inwestycyjni oficerowie, skarbnicy i menedżerowie portfela zadowoleni z zarządzania ryzykiem, zgodności regulacyjnej i zdolności operacyjnych JPMorgan mogą alokować na kryptowaluty bez nawigowania po nieznanym terytorium. Pieczęć banku zmniejsza postrzegane ryzyko i upraszcza procesy zatwierdzania w instytucjonalnych biurokracjach.
Wpływ na płynność może być znaczący. Nawet małe procentowe alokacje z portfeli instytucjonalnych reprezentują ogromny kapitał. Jeśli fundusze emerytalne, fundusze majątkowe i skarbnice korporacyjne mogą uzyskać dostęp do kryptowalut poprzez istniejące relacje bankowe, ograniczenia alokacji mogą się znacząco złagodzić.
Presja Konkurencyjna na Inne Banki
Ogłoszenie JPMorgan pojawia się, gdy konkurenci, w tym Citibank, realizują własne inicjatywy kryptowalutowe, a Citi planuje uruchomienie usługi powierniczej w 2026 roku. inspired the creation of cryptocurrencies to begin with.
Content Translation:
Ominięto tłumaczenie łączników z markdown.
Launches:
Wprowadzenia produktów: Goldman Sachs, Morgan Stanley i inne duże banki także sygnalizowały zwiększone zaangażowanie w cyfrowe aktywa.
To tworzy konkurencyjne dynamiki, które mogą przyspieszyć adopcję kryptowalut na Wall Street. Banki ryzykują utratę udziału w rynku, jeśli konkurenci oferują kompleksowe usługi kryptowalutowe, podczas gdy oni tego nie robią. Klienci instytucjonalni coraz bardziej oczekują, że ich banki będą obsługiwać posiadania cyfrowych aktywów, a ci, którzy tego nie potrafią, mogą stracić klientów na rzecz tych, którzy potrafią.
Konkurencja rozciąga się poza usługi także na pozyskiwanie talentów. Banki budujące możliwości związane z kryptowalutami muszą zatrudniać z ograniczonej puli ekspertów, którzy łączą doświadczenie w usługach finansowych z techniczną wiedzą o blockchainie. W miarę intensyfikacji popytu, wynagrodzenia dla tych specjalistycznych profesjonalistów rosną, zwiększając koszty wejścia na rynek i faworyzując banki, które zbudowały takie możliwości wcześniej.
Market Positioning:
Rynkowa pozycja ma znaczenie. JPMorgan, jako pierwszy duży bank w centrum finansowym, który ogłosił kompleksowe plany handlu kryptowalutami, zdobywa przewagi pierwszego ruchu, w tym powiązanie marki z innowacjami w kryptowalutach, wczesne relacje z klientami i operacyjne nauki, które będą informować przyszły rozwój produktów.
Hybrid Financial Infrastructure:
Hybrydowa infrastruktura finansowa: Hybrydowe podejście JPMorgan, łączące tradycyjne bankowość z infrastrukturą blockchain, jest przykładem wyłaniającej się architektury finansowej. Zamiast równoległych systemów, przyszłość wydaje się obejmować zintegrowane platformy łączące szyny fiat i blockchain.
Price Impact and Market Dynamics:
Wpływ na cenę i dynamiki rynku: Wejście dużej płynności bankowej może wpłynąć na dynamikę cen kryptowalut na różne sposoby. Zwiększenie udziału instytucji zazwyczaj zmniejsza zmienność, gdy inwestorzy profesjonalni o długoterminowej perspektywie rozcieńczają spekulacyjne przepływy detaliczne. Jednak skoncentrowane przepływy instytucjonalne mogą także tworzyć nowe źródła zmienności, jeśli duże alokacje przesuwają się w sposób skorelowany.
Case Study:
BNY Mellon's Custody Service:
Usługa powiernicza BNY Mellon: BNY Mellon, największy na świecie bank powierniczy, uruchomił swoją platformę powierniczą aktywów cyfrowych w październiku 2022 roku, umożliwiając wybranym klientom przechowywanie i transfer Bitcoinów oraz Etheru. Bank zainwestował znaczne środki w budowę platformy.
Standard Chartered's Zodia Markets:
Zodia Markets Standard Chartered: Standard Chartered podjął zaangażowanie w kryptowaluty poprzez wiele inicjatyw, w tym Zodia Markets, platformę maklerską i handlową dla kryptowalut, oraz Zodia Custody, dostawcę usług powierniczych dla aktywów cyfrowych.
Swiss and Singapore Banks:
Banki szwajcarskie i singapurskie: Szwajcaria i Singapur zdobyły reputację przyjaznych dla kryptowalut centrów bankowych dzięki przejrzystym ramom regulacyjnym i wspierającym politykom rządowym.
Outcomes and Lessons:
Rezultaty i wnioski: Wczesni adopci generalnie stwierdzili, że usługi kryptowalutowe są zyskowne, chociaż nie w transformujący sposób. Opłaty powiernicze, prowizje handlowe i odsetki z kredytów generują przychody, ale wolumeny pozostają małe w porównaniu do tradycyjnych linii biznesowych.
Conflicts With Decentralization Ethos:
Konflikty z etosem decentralizacji: Bitcoin został zaprojektowany jako elektroniczna gotówka peer-to-peer, eliminując potrzebę zaufanych pośredników. Kiedy duże banki stają się strażnikami dostępu do kryptowalut.
Please let me know if you need further assistance or any modifications!Content translated to Polish (z zachowaniem wskazówek dotyczących linków markdown):
Regulatory Capture and Surveillance
Zaangażowanie banków na rynkach kryptowalut zwiększa regulacyjną widoczność i potencjalną inwigilację. Banki muszą przestrzegać przepisów dotyczących przeciwdziałania praniu pieniędzy, wymogów dotyczących znajomości klienta, screeningów sankcyjnych i nadzoru finansowego, co pozwala użytkownikom kryptowalut działającym na zdecentralizowanych platformach unikać tych regulacji.
To tworzy dwu-poziomowy dostęp. Skomplikowani użytkownicy utrzymujący samo-pieczęć i transakcje przez zdecentralizowane giełdy cieszą się prywatnością i autonomią. Użytkownicy instytucjonalni i detaliczni, którzy uzyskują dostęp do kryptowalut przez banki, napotykają te same mechanizmy monitorowania i kontroli, które regulują tradycyjne finanse.
Władze rządowe zyskują zwiększone możliwości śledzenia, monitorowania i potencjalnego ograniczania transakcji kryptowalutowych, gdy przepływają one przez regulowane banki. Może to podważać przypadki użycia kryptowalut z zakresie prywatności finansowej, oporu wobec cenzury i ochrony przed autorytarną kontrolą.
Obrońcy prywatności ostrzegają, że kryptowaluty pośredniczone przez banki reprezentują normalizację infrastruktury nadzoru. W miarę jak coraz więcej działalności kryptowalutowej przepływa przez kanały zgodne, zmniejszają się możliwości prywatnej i autonomicznej działalności finansowej.
Third-Party Custodian Dependencies
Zależność JPMorgan od zewnętrznych depozytariuszy wprowadza zależności operacyjne i ryzyko kontrahenta. Jeśli platformy depozytariuszy napotkają awarie techniczne, naruszenia bezpieczeństwa lub problemy z wypłacalnością, klienci JPMorgan mogli by ponosić straty mimo braku bezpośredniego związku z depozytariuszem.
Historia dostarcza ostrzegawczych przykładów. Wiele depozytariuszy i giełd kryptowalutowych upadało, było hakowanych lub doświadczało awarii operacyjnych skutkujących stratami klientów. Chociaż istnieją ubezpieczenia i zabezpieczenia upadłościowe, odzyskiwanie środków często jest niekompletne i długotrwałe.
To ryzyko jest szczególnie istotne, biorąc pod uwagę początkową fazę infrastruktury kryptowalutowej. W odróżnieniu od tradycyjnego depozytu posiadającego wieki precedensu prawnego i ustalonych procedur operacyjnych, deponowanie kryptowalut pozostaje stosunkowo młodą branżą z ograniczoną historią. Nawet dobrze skapitalizowani, profesjonalnie zarządzani depozytariusze napotykają nowe ryzyka, w tym podatności umów smart, awarie zarządzania kluczami i zagrożenia wewnętrzne.
JPMorgan przenosi to ryzyko na depozytariuszy, ale nie może w pełni izolować siebie ani swoich klientów. Utrata reputacji z powodu awarii depozytariuszy może wciąż wpływać na bank, nawet jeśli odpowiedzialność prawna spoczywa gdzie indziej. Klienci mogą mieć problemy z rozróżnieniem między awariami przypisanymi JPMorgan a awariami przypisanymi depozytariuszom.
Containment Versus Innovation
Niektórzy krytycy postrzegają angażowanie się Wall Street w kryptowaluty jako próbę zatrzymania, a nie prawdziwą innowację. Poprzez kierowanie adopcji kryptowalut przez tradycyjne banki, ustanowione instytucje finansowe mogą współpracować, neutralizować technologie, które zagrażały ich pozycji.
Banki mogą wpływać na rozwój produktów, ustalanie standardów i ramy regulacyjne w sposób, który sprzyja ich interesom kosztem interesów uczestników rodzimej kryptowaluty. Mogą kierować branżę w stronę blokchains z uprawnieniami, scentralizowanej pieczy i reżimów regulacyjnych, które cementują przewagi obecnych graczy, zamiast umożliwiać zdecentralizowane alternatywy.
Integracja kryptowalut z tradycyjnymi finansami może reprezentować ostateczny sukces istniejącego systemu w absorbowaniu i oswajaniu potencjalnego zaburzyciela. Zamiast kryptowalut przekształcających finanse, finanse mogłyby przekształcić kryptowaluty w kolejna klasę aktywów, pozbawioną rewolucyjnego potencjału.
Optymistyczny pogląd zakłada, że legitymizacja kryptowalut przez banki umożliwia szerszą adopcję, która ostatecznie przynosi korzyści całemu ekosystemowi. Nawet jeśli banki przejmą znaczną część rynku, rodzime alternatywy kryptowalutowe mogą współistnieć, obsługując różne segmenty rynku i przypadki użycia. Właściwości technologii gwarantują, że zdecentralizowane opcje pozostaną dostępne dla tych, którzy je cenią.
The Bigger Picture: Future of Bank-Crypto Convergence
When Custody Might Be Added
Stwierdzenia JPMorgan sugerują, że piecza pozostaje w fazie przeglądu, a nie na stałe poza rozważaniem, przy czym czas jej dodania zależy od klarowności regulacyjnej i oceny ryzyka. Gdy ramy regulacyjne się ustabilizują, standardy operacyjne dojrzeją, a presja konkurencyjna wzrośnie, kalkulacja może się zmienić.
Kilka czynników może wywołać wejście JPMorgan do pieczy. Przyjęcie kompleksowej legislacji dotyczącej kryptowalut przez Kongres zapewniłoby pewność prawną. Dalsze wytyczne regulacyjne od OCC, SEC i CFTC wyjaśniające wymogi dotyczące pieczy zmniejszyłyby niepewność zgodności. Presja konkurencyjna ze strony banków oferujących zintegrowane usługi powiernicze i handlowe może zagrozić udziałowi w rynku. Popyt klientów na zintegrowane usługi przez pojedyncze relacje bankowe mógłby stworzyć przekonujący przypadek biznesowy.
Termin pozostaje niepewny. Obserwatorzy branżowi spekulują, że oferta usług powierniczych mogłaby się pojawić w ciągu dwóch do trzech lat, jeśli postępy regulacyjne będą się utrzymywać. Jednak problemy, w tym odwrócenie regulacji, kryzysy rynkowe lub awarie operacyjne w innych bankach, mogą opóźnić lub całkowicie zniechęcić JPMorgan do planów powierniczych.
Integration of Tokenized Real-World Assets
Poza kryptowalutami, tokenizacja tradycyjnych aktywów reprezentuje potencjalnie transformacyjne zastosowanie technologii blockchain. Papiery wartościowe, nieruchomości, towary i inne aktywa mogą być reprezentowane jako tokeny na blockchainach, umożliwiając częściową własność, natychmiastowe rozliczenia i programowalne warunki.
JPMorgan eksperymentował z tokenizowanymi aktywami w ramach inicjatyw obejmujących tokenizowane transakcje repo i rozliczenia papierów wartościowych. Bank postrzega blockchain jako technologie, które przekształcą usługi finansowe, z depozytami tokenów i tokenizacją rzeczywistych aktywów jako kluczowe aplikacje.
W miarę jak tokenizowane aktywa się rozpowszechniają, granica między kryptowalutami a tradycyjnymi aktywami może się zacierać. Utokenizowana obligacja skarbowa ma więcej cech wspólnych z tokenem depozytowym niż z Bitcoinem, ale wszystkie istnieją na infrastrukturze blockchain i wymagają podobnych zdolności do pieczy i handlu.
Ta konwergencja może pozycjonować banki jako kluczową infrastrukturę dla tokenizowanego finansowania. Ich doświadczenie w zakresie tradycyjnych aktywów, relacje powiernicze, zgodność regulacyjna i siła bilansowa czynią je naturalnymi pośrednikami dla tokenizowanych rzeczywistych aktywów, nawet jeśli ich rola w rodzimych kryptowalutach pozostaje ograniczona.
Institutional DeFi and Programmable Money
Protokły zdecentralizowanych finansów (DeFi) wykazały nowe zdolności obejmujące automatyczne tworzenie rynku, pule kredytowe, agregację zysków i złożony handel instrumentami pochodnymi bez tradycyjnych pośredników. Chociaż obecne DeFi głównie obsługuje użytkowników rodzimych kryptowalut, mogą pojawić się instytucjonalne warianty łączące zdecentralizowane protokoły z zgodnością i nadzorem na poziomie bankowym.
Programowalna waluta, umożliwiona przez umowy smart i infrastrukturę blockchain, pozwala na zakodowanie logiki finansowej w samych aktywach. Płatności mogłyby automatycznie być wykonywane w oparciu o warunki. Pożyczki mogłyby się samolikwidować, jeśli wartości zabezpieczenia spadną. Wymagania zgodności mogłyby być enkodowane w logikę tokenową, zamiast być egzekwowane przez manualne procesy.
Depozyty tokenów JPMorgan przedstawiają krok w stronę programowalnej waluty, przenosząc tradycyjne depozyty bankowe na infrastrukturę blockchain, gdzie może operować logika umów smart. Przyszła ewolucja mogłaby zawierać bardziej złożoną automatyzację, w tym naliczanie odsetek, automatyczne wstrzymanie podatków, transfery ze wbudowaną zgodnością i integrację z zdecentralizowanymi protokołami.
Wizja instytucjonalnego DeFi zakłada, że banki zapewnią wrapping prawny, rampy fiat, pieczę i nadzór zgodności, podczas gdy protokoły DeFi zapewniają bezzezwoleniowy dostęp do rynku, automatyczne wykonanie i kompozycyjne prymitywy finansowe. Ten model hybrydowy mógłby uchwycić korzyści obu systemów przy jednoczesnym łagodzeniu ich słabości.
Legitimization or Redefinition
Zaangażowanie JPMorgan podnosi fundamentalne pytania o to, czy banki legitymizują kryptowaluty, czy redefiniują je w coś zasadniczo innego. Kiedy Bitcoin przepływa przez bankowych pośredników, rozlicza się przez scentralizowanych depozytariuszy i podlega tej samej regulacyjnej kontroli co tradycyjne aktywa, czy zachowuje właściwości, które uczyniły go rewolucyjnym?
Perspektywa rodzimych użytkowników kryptowalut uważa, że kryptowaluty pośredniczone przez banki nie są w rzeczywistości kryptowalutami. Samo-pieczęć, odporność na cenzurę i dostęp bezzezwoleniowy nie są opcjonalnymi cechami, ale istotnymi właściwościami. Aktywa przechowywane przez banki i dostępne za pośrednictwem tradycyjnych kanałów mogą być denominowane w Bitcoinie, ale działają zgodnie z tradycyjną logiką finansową.
Pragmatyczny pogląd utrzymuje, że różne modele mogą współistnieć. Czyściści mogą utrzymywać samo-pieczęć i dokonywać transakcji za pośrednictwem zdecentralizowanych protokołów. Użytkownicy mainstream megać dostęp do kryptowalut przez banki akceptując kompromisy związane z wygodą i bezpieczeństwem za zmniejszoną suwerenność. Różne przypadki użycia wymagają różnych rozwiązań, a żaden pojedynczy model nie spełnia wszystkich potrzeb.
Banki mogą legitymizować kryptowaluty zapewniając bezpieczne, regulowane dojście, które umożliwia szerszą adopcję. Lub mogą je redefiniować w zgodną z bankiem klasę aktywów, która zachowuje ekspozycję cenową, ale porzuca potencjał transformacyjny. Odpowiedź prawdopodobnie obejmuje elementy obu tych podejść, z bilansem wyznaczającym, czy kryptowaluty staną się naprawdę nowym paradygmatem finansowym lub jedynie najnowszą klasą aktywów, którymi handlują tradycyjne instytucje finansowe.
Final thoughts
Piwot JPMorgan z odrzucenia Bitcoina jako oszustwa do budowy infrastruktury handlu kryptowalutami oznacza koniec epoki, w której tradycyjne finanse i kryptowaluty istniały... (tłumaczenie zakończone w momencie przerwania).as separate, often hostile domains. The distinction between TradFi and crypto is dissolving as banks build blockchain capabilities and crypto firms adopt banking functions.
CEO Jamie Dimon's evolution from Bitcoin's harshest critic to architect of JPMorgan's blockchain strategy exemplifies the transformation occurring across Wall Street. The journey from denying Bitcoin's legitimacy to designing blockchain-based deposits and planning crypto trading services reflects not ideological conversion but pragmatic recognition that client demand, competitive pressure, and technological potential have made engagement imperative.
CEO Jamie Dimona ewoluował od największego krytyka Bitcoina do architekta strategii blockchain JPMorgan, co ilustruje transformację zachodzącą na Wall Street. Droga od zaprzeczania autentyczności Bitcoina do projektowania depozytów opartych na blockchainie i planowania usług handlu kryptowalutami odzwierciedla nie konwersję ideologiczną, ale pragmatyczne uznanie, że popyt klientów, presja konkurencyjna i potencjał technologiczny sprawiły, że zaangażowanie stało się niezbędne.
The decision to offer trading while deferring custody reveals sophisticated risk management. JPMorgan captures revenue opportunities and strengthens client relationships while avoiding the highest-complexity operational and regulatory challenges. By partnering with specialized firms rather than building all capabilities internally, the bank achieves faster time-to-market and reduced execution risk.
Decyzja o oferowaniu handlu przy jednoczesnym odroczeniu obsługi ujawnia zaawansowane zarządzanie ryzykiem. JPMorgan wykorzystuje możliwości generowania przychodów i wzmacnia relacje z klientami, jednocześnie unikając najbardziej złożonych wyzwań operacyjnych i regulacyjnych. Dzięki współpracy z wyspecjalizowanymi firmami, zamiast budować wszystkie zdolności wewnętrznie, bank osiąga szybszy czas wejścia na rynek i zmniejszone ryzyko egzekucji.
This modular approach may become the dominant model for Wall Street's crypto integration. Banks provide client access, regulatory expertise, and integration with traditional banking services. Crypto-native firms provide custody, blockchain infrastructure, and protocol access. Together, they create hybrid offerings that neither could deliver alone.
To modułowe podejście może stać się dominującym modelem integracji krypto na Wall Street. Banki zapewniają dostęp dla klientów, ekspertyzę regulacyjną oraz integrację z tradycyjnymi usługami bankowymi. Firmy zrodzone w świecie krypto zapewniają obsługę, infrastrukturę blockchain i dostęp do protokołów. Razem tworzą hybrydowe oferty, których żadna ze stron nie mogłaby dostarczyć samodzielnie.
The broader trend is unmistakable: the world's largest banks are not merely joining crypto markets but actively reshaping them. Whether this represents the victory of decentralized technology in penetrating traditional finance or the victory of traditional finance in domesticating disruptive technology remains an open question.
Szerszy trend jest jednoznaczny: największe banki na świecie nie tylko dołączają do rynków kryptowalut, ale aktywnie je przekształcają. Czy oznacza to zwycięstwo zdecentralizowanej technologii w przenikaniu tradycyjnych finansów, czy też zwycięstwo tradycyjnych finansów w udomeniu technologii przełomowej, pozostaje otwartym pytaniem.
From denying Bitcoin's legitimacy to designing blockchain-based deposits and planning multi-asset crypto trading, the evolution of institutions like JPMorgan signals fundamental transformation in global finance. The infrastructure being built today will shape how trillions of dollars interface with blockchain technology for decades to come.
Od zaprzeczania autentyczności Bitcoina do projektowania depozytów opartych na blockchainie i planowania handlu kryptowalutami z wieloma aktywami, ewolucja instytucji takich jak JPMorgan sygnalizuje fundamentalną transformację w finansach globalnych. Infrastrukturę budowaną dzisiaj ukształtuje sposób, w jaki biliony dolarów będą współdziałać z technologią blockchain przez dziesięciolecia.
The question facing the industry is whether this marks the dawn of institutional decentralized finance - where banks provide compliant on-ramps to permissionless protocols - or the corporatization of crypto's open ideals, where disruptive technology is absorbed into existing power structures and stripped of revolutionary potential.
Pytanie stojące przed branżą brzmi, czy to oznacza świt instytucjonalnych zdecentralizowanych finansów - gdzie banki zapewniają zgodne z przepisami wejścia na protokoły bez pozwolenia - czy też korporatyzację otwartych ideałów krypto, gdzie technologia przełomowa zostaje wchłonięta przez istniejące struktury władzy i pozbawiona rewolucyjnego potencjału.
JPMorgan's strategy suggests the answer lies somewhere between. By engaging selectively, partnering strategically, and advancing cautiously, the bank seeks to capture crypto's opportunities while managing its risks. Whether this balanced approach succeeds in creating sustainable competitive advantage, or whether it proves inadequate in a market demanding bolder vision, will define the next chapter in the convergence of traditional and decentralized finance.
Strategia JPMorgan sugeruje, że odpowiedź leży gdzieś pośrodku. Poprzez selektywne angażowanie się, strategiczne partnerstwa i ostrożne posuwanie się naprzód, bank stara się uchwycić możliwości krypto przy jednoczesnym zarządzaniu ryzykiem. Czy to zrównoważone podejście odniesie sukces w tworzeniu trwałej przewagi konkurencyjnej, czy też okaże się niewystarczające na rynku wymagającym bardziej odważnej wizji, zdecyduje o następnym rozdziału w konwergencji tradycyjnych i zdecentralizowanych finansów.