Komisja Papierów Wartościowych i Giełd zakończyła swoją przełomową sprawę przeciwko Ripple Labs w czwartek, zezwalając na utrzymanie 125-milionowej grzywny wobec firmy kryptowalutowej i oznaczając koniec jednej z najbardziej śledzonych wojen prawnych w branży cyfrowych aktywów.
Co należy wiedzieć:
- SEC pozwała Ripple w grudniu 2020 r., twierdząc, że firma sprzedawała XRP jako niezarejestrowane papiery wartościowe
- Sędzia federalny orzekł w lipcu 2023 r., że sprzedaż XRP do instytucji naruszyła prawo papierów wartościowych, ale sprzedaż na giełdach publicznych tego nie zrobiła
- Obie strony zgodziły się na wycofanie apelacji, finalizując grzywnę w wysokości 125 milionów dolarów nałożoną w sierpniu 2024 r.
Początki i rozwój sprawy
Spór prawny rozpoczął się w grudniu 2020 r., gdy SEC złożyła pozew przeciwko Ripple Labs pod koniec pierwszej kadencji prezydenckiej Donalda Trumpa. Federalni regulatorzy oskarżyli firmę z San Francisco o przeprowadzenie niezarejestrowanej emisji papierów wartościowych poprzez sprzedaż swojego cyfrowego tokena XRP instytucjonalnym inwestorom. Pozew natychmiast wywołał szok w branży kryptowalut, która od lat zmagała się z niepewnością regulacyjną.
XRP plasuje się jako trzecia co do wielkości kryptowaluta pod względem kapitalizacji rynkowej, po Bitcoinie i Ethereum według danych CoinMarketCap. Status prawny tokena stał się kluczowym przypadkiem testowym dla tego, jak amerykańscy regulatorzy klasyfikują aktywa cyfrowe w ramach istniejących przepisów dotyczących papierów wartościowych.
Sprawa przybrała nieoczekiwany obrót w lipcu 2023 roku, gdy sędzia okręgowy USA Analisa Torres ogłosiła podzielony wyrok. Torres orzekła, że sprzedaż XRP przez Ripple instytucjonalnym inwestorom stanowiła transakcje papierów wartościowych podlegające nadzorowi federalnemu. Jednakże uznała, że sprzedaż XRP na publicznych giełdach kryptowalut nie spełniała definicji papierów wartościowych według testu Howeya, który ocenia umowy inwestycyjne.
Zmiany regulacyjne pod nową administracją
Rozstrzygnięcie nabrało rozpędu po powrocie Trumpa do Białego Domu w styczniu 2025 roku. Nowa administracja wprowadziła diametralnie odmienne podejście do regulacji kryptowalut, a kierownictwo SEC zwiększyło gotowość do rozwiązywania zaległych działań egzekucyjnych. Ta zmiana stanowiła znaczącą różnicę w stosunku do agresywnego stanowiska poprzedniej administracji wobec firm zajmujących się aktywami cyfrowymi.
Zarówno Ripple, jak i SEC początkowo starali się o zmiany w orzeczeniu Torres z sierpnia 2024 roku. Poprosili sędzię o zmniejszenie kary z 125 milionów dolarów do 50 milionów dolarów, a także o zniesienie zakazu sprzedaży tokenów XRP przez Ripple instytucjonalnym inwestorom bez odpowiedniej rejestracji. Wspólny wniosek sugerował, że obie strony wolały szybkie zakończenie sprawy niż długotrwałe apelacje.
Torres zdecydowanie odrzuciła ich propozycję. Sędzia stwierdziła, że żadna ze stron nie wykazała "wyjątkowych okoliczności" niezbędnych do uzasadnienia zmniejszenia kary lub zmiany zakazu. Podkreśliła, że interes publiczny w egzekwowaniu przepisów dotyczących papierów wartościowych przeważał nad pragnieniem stron zredukowania kary.
Główny radca prawny Ripple, Stuart Alderoty, uznał zakończenie sprawy w poście w mediach społecznościowych. "Oddalenia oznaczają 'koniec' sprawy," napisał Alderoty na X, platformie społecznościowej dawniej znanej jako Twitter.
Zrozumienie terminów związanych z kryptowalutami i wpływ na rynek
Sprawa Ripple podkreśliła kilka kluczowych koncepcji w regulacji kryptowalut, które nadal kształtują branżę. Przepisy dotyczące papierów wartościowych określają, kiedy cyfrowe tokeny muszą spełniać wymagania rejestracyjne, ochrony inwestora i zasady ujawniania informacji. Test Howeya, ustanowiony przez orzeczenie Sądu Najwyższego z 1946 r., ocenia, czy istnieje umowa inwestycyjna na podstawie czynników, w tym oczekiwań inwestorów dotyczących zysków z cudzych wysiłków.
XRP działa zarówno jako kryptowaluta do płatności, jak i waluta pomostowa w produktach technologicznych Ripple.
W przeciwieństwie do Bitcoina, który działa na zdecentralizowanej sieci, Ripple Labs ma znaczący wpływ na dystrybucję i rozwój XRP. Ten scentralizowany aspekt stał się kluczowy dla argumentacji SEC, że sprzedaż XRP stanowiła ofertę papierów wartościowych.
Szeroka branża kryptowalut z zainteresowaniem obserwowała tę sprawę, ponieważ ustanowiła precedens dotyczący sposobu, w jaki regulatorzy mogą traktować inne aktywa cyfrowe. Wielu obserwatorów branży postrzegało mieszane orzeczenie jako częściowe zwycięstwo, ponieważ odróżniało różne rodzaje sprzedaży tokenów, zamiast klasyfikować wszystkie transakcje XRP jako papiery wartościowe.
Końcowe refleksje
Ugoda kończy konflikt prawny, który przez niemal cztery lata definiował regulacje dotyczące kryptowalut. Mimo że Ripple uniknęło surowszej kary, grzywna w wysokości 125 milionów dolarów i trwające ograniczenia w sprzedaży instytucjonalnej demonstrują ciągły nadzór SEC nad rynkami aktywów cyfrowych, nawet przy bardziej pro-kryptowalutowej administracji.