Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) ponownie przedłużyła termin podjęcia decyzji w sprawie dwóch głośnych propozycji funduszy ETF na kryptowaluty: Truth Social Bitcoin ETF, powiązanego z mediami i marką polityczną byłego prezydenta Donalda Trumpa, oraz Grayscale's proponowaną konwersją ETF Solana.
Organ regulacyjny wskazał na potrzebę większej ilości czasu na pełną ocenę zmian w przepisach oraz szerszych implikacji wynikających z dopuszczenia tych produktów do obrotu na giełdach USA.
Zgodnie z najnowszymi zgłoszeniami SEC, termin decyzji w sprawie ETF Bitcoin Truth Social przesunięto na 18 września 2025 roku, podczas gdy decyzja dotycząca konwersji Grayscale Solana Trust na ETF jest teraz spodziewana do 10 października 2025 roku.
Opóźnienia te dodają się do rosnącej listy aplikacji ETF kryptowalutowych wciąż poddawanych przeglądowi, co odzwierciedla ostrożne, ale stopniowe podejście SEC do regulacji zasobów cyfrowych pod nową administracją.
Dwa opóźnienia, jeden komunikat: krypty ETF wciąż napotykają przeszkody regulacyjne
Opóźnione decyzje podkreślają metodyczne podejście SEC do szybko rozwijającego się rynku ETF-ów kryptowalutowych. Choć agencja zatwierdziła ETF-y w formie spot Bitcoin i wydaje się bardziej otwarta na produkty altcoinowe niż w poprzednich latach, pozostaje niechętna szybkiemu ścieżkowemu podejściu do politycznie wrażliwych lub technicznie nowych propozycji.
W przypadku Truth Social Bitcoin ETF, polityczne podteksty są nieuniknione. Fundusz jest wspierany przez konsorcjum finansowych podmiotów powiązanych z Trumpem i ma na celu umożliwienie inwestorom ekspozycji na Bitcoin poprzez produkt markowany pod platformę społecznościową Trumpa, Truth Social. Wniosek o ETF został pierwotnie złożony w czerwcu 2025 roku, zaledwie kilka tygodni po ponownym pojawieniu się agendy kryptowalutowej Trumpa w republikańskim programie.
Z kolei Grayscale Solana ETF przedstawia techniczną konwersję istniejącego Solana Trust na spot ETF - podobnej strategii, jaką Grayscale skutecznie zastosowało dla swojego Bitcoin Trust na początku tego roku. Solana Trust działa od 2021 roku i cieszy się odnowionym zainteresowaniem wśród rosnącego popytu instytucjonalnego na zasoby Layer 1 poza Ethereum.
Pomimo wyraźnych sygnałów popytu, w obu przypadkach SEC stwierdziło, że „uznaje za właściwe wyznaczenie dłuższego okresu na podjęcie działań”, wskazując na złożone kwestie regulacyjne i rozważania dotyczące wpływu na rynek.
Kontekst regulacyjny: nowe twarze, dawna ostrożność
Od stycznia 2025 roku SEC przeszło znaczące zmiany w kierownictwie i w polityce. Powołanie Paula Atkinsa - znanego zwolennika kryptowalut - na stanowisko przewodniczącego Komisji pod przewodnictwem prezydenta Trumpa stanowi symboliczny zwrot od historycznej wrogości agencji do zasobów cyfrowych. Kilku prominentnych sceptyków kryptowalut, w tym komisarze Caroline Crenshaw i Allison Herren Lee, opuścili agencję.
Ta reorganizacja, w połączeniu z zatwierdzeniem kilku ETF-ów Bitcoin w formie spot na początku tego roku, początkowo rodziła nadzieje na szybszy cykl zatwierdzeń funduszy opartych na kryptowalutach. Jednak Komisja nadal działa w ramach prawnych ukształtowanych przez Ustawę o giełdzie papierów wartościowych z 1934 roku, która pozwala na maksymalnie 180 dni na podjęcie działań w sprawie proponowanych zmian przepisów - okno, które może być dalsze wydłużane w określonych okolicznościach.
Ta elastyczność prawna pozwala SEC rutynowo opóźniać decyzje o kryptowalutowych ETF-ach, podczas gdy zbiera opinie, analizuje ryzyko stabilności rynku i monitoruje rozwój ochrony inwestorów.
Truth Social Bitcoin ETF: Polityka spotyka finanse
Truth Social Bitcoin ETF, być może najbardziej kontrowersyjny z zawieszonych produktów kryptowalutowych, jest czymś więcej niż tylko instrumentem finansowym - to politycznie naładowane narzędzie. Fundusz inwestowałby głównie w spot Bitcoin i kontrakty futures na Bitcoin, podobnie jak inne fundusze zatwierdzone wcześniej w 2025 roku. Jednak jego marka i proponowane powiązania z Trump Media & Technology Group (TMTG) oraz szerszym „Truth+” ekosystemem kryptowalut sprawiają, że jest tematem zainteresowania w mediach i kręgach regulacyjnych.
Zgodnie z dokumentami publicznymi, propozycja ETF obejmuje język łączący fundusz z „wolnością aktywów cyfrowych” i „amerykańską suwerennością finansową” - tematy zgodne z pro-kryptowalutową retoryką Trumpa na szlaku kampanii.
Krytycy twierdzą, że rodzi to obawy dotyczące konfliktu interesów, szczególnie ze względu na polityczny wpływ Trumpa i potencjalną możliwość uczynienia regulacji kryptowalut kwestią kampanijną. Zwolennicy natomiast twierdzą, że Truth Social ETF stanowi nowy paradygmat zaangażowania polityczno-finansowego - gdzie zasoby cyfrowe odgrywają rolę w kształtowaniu tożsamości politycznych i publicznych strategii inwestycyjnych.
Niezależnie od opinii, droga do zatwierdzenia tego ETF wydaje się bardziej politycznie złożona niż technicznie wymagająca.
Grayscale Solana ETF: Bardziej konwencjonalny przypadek testowy
W przeciwieństwie do ETF Truth Social, propozycja Grayscale Solana ETF jest zakorzeniona w precedensie. Grayscale już uzyskało zatwierdzenie na przekształcenie swojego Bitcoin Trust na ETF w formie spot na początku 2025 roku, po wieloletniej batalii prawnej z SEC, która zakończyła się przełomowym orzeczeniem federalnym sądu. Od tego czasu firma rozszerzyła swoje ambicje ETF na Ethereum i Solanę.
Włączenie Solany odzwierciedla rosnące zainteresowanie instytucji sieciami Layer 1 poza Ethereum. Według danych z CoinShares, urządzenia ETP oparte na Solanie odnotowały napływy przekraczające 300 milionów dolarów w lipcu, czyniąc ją drugim najpopularniejszym kandydatem na ETF altcoinowy po Ethereum.
Nadal jednak Solana stawia unikalne wyzwania. Jej wysoka przepustowość i niskie opłaty doprowadziły do oskarżeń o centralizację, szczególnie z powodu stosunkowo małego zestawu walidatorów. SEC może zastanawiać się, czy struktura sieci i model zarządzania Solany przedstawiają dodatkowe ryzyka ochrony inwestorów, które trzeba rozwiązać.
Szersza kolejka ETF-ów: Prawdopodobne kolejne opóźnienia
Najnowsze opóźnienie SEC dodaje się do zatłoczonej kolejki kryptowalutowych ETF-ów oczekujących na decyzje. Oczekujące propozycje obejmują:
- Fundusz multi-aktywny Bitwise śledzący Bitcoin, Ethereum, Solana, XRP i Cardano.
- XRP ETF wspierany przez Galaxy Digital i Hashdex.
- Dogecoin ETF od VanEck.
- Proponowane modele wykupu w naturze dla istniejących funduszy, w tym ETF-ów Bitwise na Bitcoin i Ethereum.
Komisja również opóźniła decyzje w sprawie modeli wykupu dla ETF-ów w formie spot na początku tego miesiąca, kluczowej cechy technicznej, która może znacząco wpłynąć na płynność i odkrywanie ceny.
Choć niektórzy analitycy uważają, że SEC ostatecznie zatwierdzi wiele z tych propozycji, tempo zatwierdzeń może pozostać nierównomierne - zwłaszcza w przypadku produktów politycznie wrażliwych lub technicznie nowatorskich.
Reakcja rynku i odpowiedź branży
Rynek kryptowalut zareagował ostrożnie na opóźnienia, przy czym zarówno Bitcoin jak i Solana handlowano na poziomie niezmienionym w poniedziałek. TRUTH, token użytkowy powiązany z ekosystemem Truth Social, odnotował niewielki spadek o 2,3% w obliczu spekulacji, że opóźnienia regulacyjne mogą wpłynąć na szerszą inicjatywę finansową Truth+.
Liderzy branży zareagowali frustracją, lecz bez zaskoczenia. "Opóźnienia są częścią gry," powiedział Craig Salm, główny doradca prawny Grayscale. „Widzieliśmy to wcześniej z GBTC, i jesteśmy pewni w długoterminowej sile naszego wniosku.”
Tymczasem Izba Handlu Cyfrowego ponowiła apel o uproszczony proces przeglądu ETF, ostrzegając, że "arbitraż regulacyjny" może wypchnąć innowacje i kapitał za granicę, jeśli USA nadal będzie zwlekać z zatwierdzaniem funduszy kryptowalutowych.
Ostatnie myśli
Decyzja SEC o opóźnieniu zarówno ETF-u Truth Social Bitcoin, jak i Grayscale Solana ETF, podkreśla delikatną równowagę, jaką muszą zachować regulatorzy, nadzorując szybko rozwijający się sektor finansowy powiązany z innowacjami rynkowymi i ideologią polityczną.
Podczas gdy wnioskodawcy ETF i inwestorzy oczekują ostatecznych orzeczeń we wrześniu i październiku, szerszy komunikat od Komisji jest jasny: kryptowalutowe ETF-y mogą być tutaj na stałe, ale zatwierdzenie nastąpi tylko na warunkach SEC - nie rynku.