Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd po cichu usunęła kryptowaluty z corocznych priorytetów egzaminacyjnych po raz pierwszy od lat, sygnalizując dramatyczną zmianę w podejściu agencji do nadzoru nad aktywami cyfrowymi pod rządami administracji Trumpa.
Dywizja Egzaminacyjna SEC opublikowała priorytety egzaminacyjne na 2026 rok w poniedziałek, koncentrując się na kluczowych obszarach, takich jak obowiązek powierniczy, standardy postępowania i zasady dotyczące przechowywania, nie wspominając konkretnie o kryptowalutach lub aktywach cyfrowych. Agencja będzie badać zgodność z nowymi regulacjami, w tym poprawkami do Regulacji S-P na 2024 rok, które dotyczą ochrony informacji klientów.
Ominięcie oznacza wyraźne odstąpienie od poprzednich lat. Za byłym przewodniczącym SEC, Garym Genslerem, agencja wyraźnie wyróżniła ofertę, sprzedaż, handel i działalność doradczą dotyczącą aktywów kryptograficznych w swoich priorytetach na 2025 rok, wskazując bezpośrednio ETF Bitcoin oraz Ether jako obszary zainteresowania. Dywizja Egzaminacyjna obiecała ścisłe monitorowanie firm oferujących usługi związane z kryptowalutami, stwierdzając, że będzie kontynuować badanie rejestrów ze względu na zmienność na rynkach kryptowalut.
Przewodniczący SEC Paul Atkins opisał nowe priorytety jako część bardziej współpracy podejścia do regulacji. "Egzamininacje są ważnym elementem w realizacji misji agencji, ale nie powinny być ćwiczeniem typu 'złap cię'", powiedział Atkins w oświadczeniu. "Dzisiejsze wydanie priorytetów egzaminacyjnych powinno pozwolić firmom przygotować się do prowadzenia konstruktywnego dialogu z egzaminatorami SEC i zapewnić przejrzystość w priorytetach najbardziej publicznej dywizji agencji."
15-stronicowy dokument podkreśla kilka kluczowych obszarów na rok finansowy 2026. SEC będzie priorytetowo traktować bezpieczeństwo informacji, w tym gotowość na ransomware, zagrożenia cybernetyczne związane z AI, zapobieganie kradzieży tożsamości zgodnie z Regulacją S-ID oraz gotowość na zaktualizowane wymagania Regulacji S-P. Agencja również zwróciła uwagę na ryzyka związane z nowymi technologami, szczególnie sztuczną inteligencją i automatycznymi narzędziami inwestycyjnymi, jako obszary, gdzie sprawdzi, czy kontrola firm odpowiada ich ujawnieniom i dostarcza odpowiednich rekomendacji.
SEC wyjaśniła, że jej ustalone priorytety nie są "wyczerpujące", pozostawiając otwartą możliwość, że firmy zajmujące się aktywami cyfrowymi nadal mogą być badane przez inne perspektywy egzaminacyjne. Jednak całkowity brak kryptowalut w dokumencie jest postrzegany przez obserwatorów branży jako znaczący sygnał o kierunku agencji.
Powstaje pro-kryptowalutowa administracja
Zmiana ta jest zgodna z szerszym pro-kryptowalutowym kierunkiem widocznym pod rządami prezydenta Donalda Trumpa, którego administracja była aktywna w deregulacji sektora, podczas gdy jego rodzina rozszerzyła swoją obecność na rynku kryptowalut poprzez platformę handlową, biznes wydobywczy, stablecoin i token.
Atkins, który objął urząd w kwietniu, ogłosił na wczesnym okrągłym stole SEC, że innowacje w krypto "były tłumione przez ostatnie kilka lat" i zmiany były pilnie potrzebne. Od tego czasu agencja wycofała Wskazówkę Rachunkowości Nr 121, regułę ustanowioną pod Genslerem, która traktowała zasoby kryptograficzne jako pasywa w bilansie banków i skutecznie blokowała przyjęcie przez instytucje. SEC wydała również wytyczne wskazujące, że nie uznaje większości memicznych coinów za papiery wartościowe zgodnie z prawem federalnym.
W listopadzie, Atkins przedstawił inicjatywę SEC "Projekt Krypto" w Banku Rezerwy Federalnej w Filadelfii, ogłaszając plan ustanowienia "taksonomii tokenów", która zapewniłaby jaśniejsze klasyfikowanie aktywów cyfrowych. Ramy te miałyby rozróżniać między tokenami, które kwalifikują się jako papiery wartościowe a tymi, które nie, co potencjalnie rozwiązywałoby lata niejasności regulacyjnych, które zmusiły wiele firm kryptograficznych do działania poza granicami USA.
Atkins podkreślił, że kryptowaluty mogą być częścią kontraktu inwestycyjnego, ale niekoniecznie pozostaną takie na zawsze, uznając, że sieci dojrzewają, kod jest wdrażany, kontrola się rozprasza, a rola emitentów maleje z czasem.
Niepewność regulacyjna trwa pomimo łagodniejszego stanowiska
Chociaż priorytety egzaminacyjne sugerują łagodniejszą kontrolę, eksperci ostrzegają, że niepewność regulacyjna jest daleka od rozwiązania. Branża kryptowalutowa nadal staje przed nakładającymi się jurysdykcjami między SEC a Komisją ds. Handlu Towarami Futures (CFTC), co stwarza wyzwania w zakresie zgodności dla firm niepewnych, która agencja reguluje ich działalność.
Kongres pracuje nad rozwiązaniem tej kwestii poprzez ustawodawstwo. Ustawa o Przejrzystości Rynku Aktywów Cyfrowych z 2025 roku przeszła w lipcu Izbę Reprezentantów z dwupartyjnym poparciem, ustanawiając jasne granice jurysdykcyjne między SEC a CFTC, podczas gdy tworzy dostosowane reżimy rejestracyjne i zgodności dla pośredników aktywów cyfrowych. Ustawa definiuje "towary cyfrowe" jako aktywa wewnętrznie powiązane z systemami blockchain, przyznając CFTC wyłączną jurysdykcję regulacyjną nad tymi produktami, przy zachowaniu uprawnień SEC w zakresie kontraktów inwestycyjnych.
Ustawa CLARITY ustanowiłaby trzy nowe kategorie rejestracyjne pod jurysdykcją CFTC: Giełdy Towarów Cyfrowych, Brokerzy Towarów Cyfrowych i Dealerzy Towarów Cyfrowych, w przybliżeniu analogiczne do istniejących struktur dla rynków futures. Ustawodawstwo czeka teraz na rozpatrzenie przez Senat.
Międzynarodowe zobowiązania w zakresie zgodności również zbliżają się. Ramy Sprawozdawcze Crypto-Asset Organizacji Współpracy Gospodarczej i Rozwoju wymaga od dostawców usług kryptograficznych w 69 uczestniczących jurysdykcjach zbierania szczegółowych informacji o klientach i corocznego raportowania do organów podatkowych, z pierwszymi wymianami oczekiwanymi na 2027 rok.
SEC zmniejsza przeglądy propozycji akcjonariuszy
W oddzielnym rozporządzeniu dotyczącym zarządzania korporacyjnego, Dywizja Finansów Korporacyjnych SEC ogłosiła znaczące zmiany w sposobie, w jaki zajmuje się propozycjami akcjonariuszy zgodnie z zasadą 14a-8.
Ze względu na ograniczenia zasobów po 43-dniowym zamknięciu rządu federalnego i duże zaplecze zgłoszeń, dywizja nie odpowie na większość wniosków o brak działanie w sezonie pełnomocnictw 2025-2026. Zajmie się jedynie wnioskami na podstawie zasady 14a-8(i)(1), które dotyczą propozycji, które nie są odpowiednimi tematami dla działań akcjonariuszy zgodnie z prawem stanowym.
W przypadku innych podstaw wykluczenia, firmy mogą przesyłać powiadomienia z reprezentacją, że mają uzasadnione podstawy do wykluczenia propozycji, ale SEC nie oceni uzasadnienia ani nie wyrażą swoich poglądów na temat meritum. To skutecznie przenosi odpowiedzialność na emitentów za ocenę i dokumentowanie własnych decyzji wykluczenia.
Zamknięcie rządu, które zakończyło się 12 listopada, gdy prezydent Trump podpisał ustawę finansującą, było najdłuższym w historii USA, trwającym 43 dni, powodującym szeroko zakrojone zakłócenia, w tym odwołania lotów i opóźnienia w pomocy żywnościowej dla ponad 42 milionów Amerykanów.
Ostateczne przemyślenia
Usunięcie dedykowanej sekcji kryptowalut z priorytetów egzaminacyjnych pokazuje, że kryptowaluty zmierzają w kierunku normalności regulacyjnej, gdzie aktywa cyfrowe są traktowane jak tradycyjne produkty finansowe, a nie wysokiego ryzyka wyróżniające się obszary wymagające specjalnej kontroli.
Jednak analitycy ostrzegają, że brak kryptowalut na liście priorytetów nie oznacza, że branża jest wolna od ryzyka lub poza zasięgiem regulacyjnym. SEC może nadal egzaminować firmy na podstawie ich szczególnego profilu ryzyka, co oznacza, że firmy zajmujące się aktywami cyfrowymi pozostają w obszarze nadzoru agencji, nawet jeśli nie są już na szczycie jej ustalonego programu.
Na razie branża kryptowalutowa wydaje się zyskała oddech pod administracją, która chętnie chce uczynić z USA światowego lidera innowacji w dziedzinie aktywów cyfrowych. Czy to przekształci się w zrównoważony rozwój, czy po prostu odłożone rozliczenie regulacyjne, będzie zależeć od tego, jak Kongres, sądy i przyszłe administracje kształtują zasady nadal powstające.