Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd dyskretnie usunęła kryptowaluty z rocznych priorytetów egzaminacyjnych po raz pierwszy od lat, sygnalizując dramatyczną zmianę w podejściu agencji do nadzoru nad aktywami cyfrowymi pod administracją Trumpa.
SEC Division of Examinations opublikował swoje priorytety na 2026 rok w poniedziałek, skupiając się na kluczowych obszarach takich jak obowiązek powiernictwa, standardy postępowania i zasada powiernictwa, nie wspominając konkretnie o kryptowalutach ani aktywach cyfrowych. Zamiast tego agencja zbada zgodność z nowymi przepisami, w tym z nowelizacją z 2024 roku do Regulacji S-P, która reguluje zabezpieczanie informacji o klientach.
To pominięcie oznacza znaczne odejście od wcześniejszych lat. Pod rządami byłego przewodniczącego SEC Gary'ego Genslera, agencja wyraźnie wyróżniała ofertę, sprzedaż, handel i działalność doradczą dotyczącą aktywów kryptowalutowych w priorytetach na 2025 rok, skupiając się na ETF-ach Bitcoina i Ethera jako obszarach zainteresowania. Division of Examinations obiecała dokładny monitoring firm oferujących usługi związane z kryptowalutami, stwierdzając, że będzie kontynuować badania rejestrantów ze względu na zmienność na rynku kryptowalut.
Przewodniczący SEC Paul Atkins opisał nowe priorytety jako część bardziej kooperacyjnego podejścia do regulacji. „Egzaminy są ważnym elementem realizacji misji agencji, ale nie powinny być wykorzystane do 'złapania' kogoś na błędzie," powiedział Atkins w oświadczeniu. „Dzisiejsze wydanie priorytetów egzaminacyjnych powinno umożliwić firmom przygotowanie się do konstruktywnego dialogu z egzaminatorami SEC i zapewnienie przejrzystości priorytetów najbardziej publicznego działu agencji."
Dokument liczący 15 stron podkreśla kilka kluczowych obszarów na rok fiskalny 2026. SEC skupi się na bezpieczeństwie informacji, w tym na gotowości na ransom, ryzykach cybernetycznych związanych ze sztuczną inteligencją, zapobieganiu kradzieży tożsamości w ramach Regulacji S-ID oraz gotowości na nowe wymagania Regulacji S-P. Agencja wskazała także ryzyka związane z nowymi technologiami, szczególnie sztuczną inteligencją i zautomatyzowanymi narzędziami inwestycyjnymi, jako obszary analizy, w których sprawdzi, czy kontrole firm odpowiadają ich deklaracjom i dostarczają właściwych rekomendacji.
SEC wyjaśniło, że ich określone priorytety nie są wyczerpujące, pozostawiając otwartą możliwość, że firmy związane z aktywami cyfrowymi mogą być nadal poddane kontroli z innych względów egzaminacyjnych. Niemniej pełna nieobecność kryptowalut w dokumencie stanowi zdaniem obserwatorów istotny sygnał na temat kierunku działania agencji.
Pro-krypto administracja nabiera kształtu
Zmiana zbiega się z szerszym kierunkiem pro-krypto widzianym pod prezydenturą Donalda Trumpa, którego administracja była aktywna w deregulacji sektora, podczas gdy jego rodzina rozszerzyła swoje wpływy w kryptowalutach poprzez platformę handlową, biznes wydobywczy, stablecoina i token.
Atkins, który objął urząd w kwietniu, ogłosił podczas wczesnej rundy stołowej SEC, że innowacyjność w kryptowalutach "była tłumiona przez ostatnie kilka lat" i że zmiany były bardzo potrzebne. Od tego czasu agencja uchyliła Kwartalny Biuletyn Rachunkowości nr 121, regułę ustanowioną pod Genslerem, która traktowała posiadanie kryptowalut jako zobowiązania bilansowe dla banków, skutecznie blokując adopcję instytucjonalną. SEC wydało również wytyczne wskazujące, że większość coinów-memów nie jest uznawana za papiery wartościowe zgodnie z prawem federalnym.
W listopadzie Atkins przedstawił inicjatywę SEC o nazwie "Project Crypto" na Federalnym Banku Rezerw w Filadelfii, ogłaszając plany ustanowienia "taksonomii tokenów", która zapewniłaby jaśniejszą klasyfikację aktywów cyfrowych. Ramy te miałyby rozróżniać tokeny kwalifikujące się jako papiery wartościowe od tych, które nimi nie są, potencjalnie rozwiązując lata niepewności regulacyjnej, która zmuszała wiele firm kryptowalutowych do działania za granicą.
Atkins podkreślił, że kryptowaluty mogą być częścią umowy inwestycyjnej, ale niekoniecznie będą taką pozostawać na zawsze, uznając, że sieci dojrzewają, oprogramowanie jest wdrażane, kontrola jest rozproszona, a rola emitentów zmniejsza się z czasem.
Niepewność regulacyjna utrzymuje się mimo łagodniejszego podejścia
Podczas gdy priorytety egzaminacyjne sugerują łagodniejsze podejście do nadzoru, eksperci ostrzegają, że niepewność regulacyjna wciąż jest daleka od rozwiązania. Przemysł kryptowalutowy wciąż napotyka na nałożenie jurysdykcji pomiędzy SEC a Komisją Handlu Towarowego (CFTC), tworząc wyzwania w zakresie zgodności dla firm, które nie są pewne, która agencja nadzoruje ich działalność.
Kongres pracuje nad rozwiązaniem tego problemu za pomocą przepisów. Ustawa o jasności rynku aktywów cyfrowych z 2025 roku przeszła przez Izbę Reprezentantów w lipcu z poparciem obu partii, ustanawiając jasne granice jurysdykcyjne między SEC a CFTC, jednocześnie tworząc dostosowane reżimy rejestrowania i zgodności dla pośredników aktywów cyfrowych. Ustawa definiuje "cyfrowe towary" jako aktywa nierozerwalnie związane z systemami blockchain, nadając CFTC wyłączną jurysdykcję regulacyjną nad tymi produktami, zachowując jednocześnie władzę SEC nad umowami inwestycyjnymi.
Ustawa CLARITY Act ustanowiłaby trzy nowe kategorie rejestrowania pod jurysdykcją CFTC: giełdy towarów cyfrowych (Digital Commodity Exchanges), brokerów towarów cyfrowych (Digital Commodity Brokers) i dealerów towarów cyfrowych (Digital Commodity Dealers), w przybliżeniu analogiczne do istniejących ram dla rynków kontraktów terminowych. Ustawa teraz czeka na rozważenie przez Senat.
Obowiązki wynikające z międzynarodowych przepisów również zagrażają. Ramy Raportowania Aktywów Kryptograficznych Organizacji Współpracy Gospodarczej i Rozwoju (OECD) wymagają od dostawców usług kryptowalutowych w 69 uczestniczących jurysdykcjach gromadzenia szczegółowych informacji o klientach i zgłaszania ich co roku władzom podatkowym, przy czym pierwsze wymiany mają się rozpocząć w 2027 roku.
SEC zmniejsza kontrolę nad wnioskami akcjonariuszy
W oddzielnym rozwoju wpływającym na zarządzanie korporacyjne, SEC Division of Corporation Finance ogłosił znaczące zmiany w sposobie, w jaki obsługuje wnioski akcjonariuszy zgodnie z Rule 14a-8.
Ze względu na ograniczenia zasobów po 43-dniowym zamknięciu rządu federalnego i dużym zaległościach w zgłoszeniach, Dywizja nie odpowie na większość próśb o niepodejmowanie działań na sezon pełnomocnictw na lata 2025-2026. Będzie przeglądać tylko prośby związane z Rule 14a-8(i)(1), które obejmują propozycje, które nie są właściwymi przedmiotami działania akcjonariuszy zgodnie z prawem stanowym.
W odniesieniu do innych podstaw do wyłączenia, firmy mogą składać zawiadomienia z oświadczeniem, że mają uzasadnione powody do wykluczenia propozycji, ale SEC nie oceni racjonalności ani nie wyrazi opinii na temat zasadności. To skutecznie przenosi odpowiedzialność na emitentów w celu oceny i dokumentowania własnych decyzji o wykluczeniu.
Zamknięcie rządu, które zakończyło się 12 listopada, kiedy Prezydent Trump podpisał ustawę finansującą, było najdłuższym w historii USA i trwało 43 dni, powodując powszechnie zakłócenia, w tym anulowanie lotów i opóźnienia w dostawach pomocy żywnościowej dla ponad 42 milionów Amerykanów.
Ostateczne przemyślenia
Usunięcie dedykowanej sekcji kryptowalut z priorytetów egzaminacyjnych wskazuje, że kryptowaluty zbliżają się do normalności regulacyjnej, gdzie aktywa cyfrowe są traktowane jak tradycyjne produkty finansowe, a nie jako ryzykowne odstępstwa wymagające specjalnego nadzoru.
Jednak analitycy ostrzegają, że brak kryptowalut na liście priorytetów nie oznacza, że branża jest wolna od ryzyka lub poza zasięgiem regulacyjnym. SEC może kontynuować badania firm na podstawie ich szczególnych profilów ryzyka, co oznacza, że firmy związane z aktywami cyfrowymi pozostaną w zasięgu nadzoru agencji, nawet jeśli nie są już na szczycie jej określonej agendy.
Na razie branża kryptowalutowa wydaje się mieć przestrzeń na oddech pod administracją, która dąży do uczynienia Stanów Zjednoczonych światowym liderem w dziedzinie innowacji aktywów cyfrowych. Czy to przełoży się na zrównoważony wzrost, czy po prostu odsunięcie regulacyjnych rozliczeń na później, zależeć będzie od tego, jak Kongres, sądy i przyszłe administracje ukształtują zasady, które nadal są pisane.