Elon Musk nie wykluczył połączenia Tesli i SpaceX podczas środowej konferencji wynikowej, po czym jeden z analityków natychmiast podniósł prawdopodobieństwo takiego scenariusza do 90%.
Ewentualne przejęcie Tesli przez SpaceX odbyłoby się w całości za akcje, które od czerwcowego szczytu straciły około 50%. To sprawia, że arytmetyka transakcji zmienia się z dnia na dzień.
Najważniejsze wnioski:
- Analitycy oczekują rozliczenia wyłącznie w akcjach, z SpaceX w roli kupującego; RBC zakłada premię przejęciową 20–30% dla akcjonariuszy Tesli.
- Każdy ruch kursu SpaceX zmienia liczbę nowych akcji, które trzeba wyemitować; spadek ceny podnosi realny koszt dla obecnych inwestorów SpaceX.
- Połączona spółka zaczęłaby działalność na minusie, bo straty SpaceX z ostatnich 12 miesięcy przewyższają zyski Tesli.
Struktura potencjalnego przejęcia: wszystko wskazuje na transakcję za akcje
Wall Street w zarysie nakreśliła już konstrukcję ewentualnego dealu. Analityk RBC Tom Narayan oszacował, że akcjonariusze Tesli mogliby liczyć na 20–30% premii w transakcji w całości za akcje, w zamian za oddanie kontroli nad głosami; jednocześnie podniósł cenę docelową Tesli do 500 dol. Analityk JPMorgan Doug Anmuth również wskazuje na rozliczenie wyłącznie papierami jako najbardziej prawdopodobny wariant, wymieniając jako alternatywy nową spółkę holdingową lub etapowe połączenie.
Bank osobno zaznaczył, że najtrudniejszą przeszkodą praktyczną będzie uzyskanie zgody władz Chin, biorąc pod uwagę fabryki Tesli w tym kraju.
Resztę „odrobi” już sam kurs. Przy cenie 135 dol. SpaceX musiałaby wyemitować o 46% więcej własnych akcji, by sfinansować zakup Tesli – ten współczynnik zawęził się do 38%, gdy kurs wzrósł do 185 dol.
Zobacz także: Tesla zapowiada wydatki powyżej 25 mld dol., a inwestorzy się wzdrygają
Połączona grupa zaczęłaby działalność „pod kreską”
Relacja znów się pogorszyła, bo akcje SpaceX spadły poniżej ceny z oferty. Obecni udziałowcy i tak zobaczyliby, jak ich 100% w spółce kurczy się do mniej niż dwóch trzecich, podczas gdy siła głosu Elona Muska w połączonym podmiocie mogłaby przekroczyć 50%.
Dziś Musk kontroluje ok. 85% głosów w SpaceX wobec ok. 20% w Tesli – to ta dysproporcja de facto przesądza o tym, kto pisze warunki ewentualnego mariażu.
Z punktu widzenia wyników finansowych problem jest jeszcze poważniejszy. Straty SpaceX z ostatnich czterech kwartałów przewyższają zyski Tesli, więc skonsolidowana grupa zaczęłaby życie na minusie, przy wycenie rynkowej liczonej w bilionach dolarów.
Co więcej, rynek nie ma spójnego poglądu na to, ile sama SpaceX jest dziś warta. Raymond James wycenia akcje SpaceX na 800 dol. za sztukę. Morningstar szacuje wartość godziwą na ok. 62 dol., a Morgan Stanley nie spodziewa się dodatnich przepływów pieniężnych przed 2035 r. Dodatkowe uwolnienia akcji z lock-upów w drugiej połowie roku dołożą podaży na rynku, który wciąż nie wyznaczył stabilnej ceny.
Wyniki Tesli już dziś zależą od kursu SpaceX
Powiązanie obu firm nie jest czysto teoretyczne. Tesla zaksięgowała w II kwartale miliard dolarów niezrealizowanego zysku z posiadanego pakietu akcji SpaceX, częściowo skompensowanego stratą ok. 100 mln dol. na Bitcoinie (BTC).
Zysk wyliczono według kursu z 30 czerwca i biorąc pod uwagę obecne poziomy, wskazuje on na potencjalne odwrócenie tego efektu. Fuzja zlikwidowałaby tę zmienną, wchłaniając samą inwestycję.
SpaceX oddała już cały wzrost wypracowany w pierwszych tygodniach po debiucie giełdowym.
W ofercie ustalono cenę 135 dol. 12 czerwca, pierwszego dnia notowań kurs otwarcia wyniósł 150 dol., a następnie wspiął się w okolice 225 dol. w zaledwie kilka dni, by potem spaść do rekordowo niskiego poziomu 110,85 dol. w czwartek.
Czytaj dalej: ChatGPT miał rzekomo omal zabić pastora. Teraz sprawą zajmie się sąd