Elon Musk nie wykluczył połączenia Tesli i SpaceX podczas środowej telekonferencji wynikowej, po czym jeden z analityków natychmiast podniósł prawdopodobieństwo takiej transakcji do 90%.
Ewentualne przejęcie Tesli przez SpaceX byłoby rozliczone w akcjach, które od czerwcowego szczytu straciły około 50% wartości – a ta arytmetyka zmienia parametry potencjalnej fuzji z dnia na dzień.
Kluczowe wnioski:
- Analitycy zakładają transakcję w całości opartą na akcjach z SpaceX jako kupującym, a RBC modeluje premię przejęciową dla akcjonariuszy Tesli na poziomie 20–30%.
- Każdy ruch kursu SpaceX wpływa na liczbę nowych akcji, które musi wyemitować kupujący – spadek ceny oznacza wyższy koszt dla jego obecnych inwestorów.
- Połączona spółka zaczęłaby działalność na minusie, ponieważ straty SpaceX z ostatnich 12 miesięcy przewyższają zyski Tesli.
Struktura potencjalnej transakcji: wszystko wskazuje na rozliczenie w akcjach
Wall Street ma już zarys tego, jak mógłby wyglądać taki deal. Analityk RBC Tom Narayan oszacował, że akcjonariusze Tesli mogą liczyć na 20–30% premii w przypadku przejęcia w całości za akcje – jako wynagrodzenie za oddanie kontroli nad głosami – i podniósł cenę docelową Tesli do 500 dol. Analityk JPMorgan Doug Anmuth również wskazuje, że scenariusz full‑equity jest najbardziej prawdopodobny, wymieniając jako alternatywy nową spółkę holdingową lub etapowe łączenie.
Bank osobno zaznaczył, że najbardziej problematyczną kwestią praktyczną będzie prawdopodobnie uzyskanie zgody Chin, biorąc pod uwagę fabryki Tesli w tym kraju.
Dalej o wszystkim decyduje już tylko kurs akcji. Przy cenie 135 dol. SpaceX musiałaby wyemitować o 46% więcej własnych papierów, by sfinansować zakup Tesli; ten wskaźnik zawęził się do 38%, gdy kurs wzrósł do 185 dol.
Czytaj także: Tesla obiecuje wydać ponad 25 mld dol., a inwestorzy się płoszą
Połączona spółka zaczynałaby mocno pod kreską
Relacja wymiany akcji znów się pogorszyła, ponieważ SpaceX notowana jest poniżej ceny ofertowej. Obecni udziałowcy i tak zobaczyliby, jak ich 100% udział w spółce kurczy się do mniej niż dwóch trzecich, podczas gdy siła głosu Elona Muska w połączonej grupie mogłaby przebić 50%.
Musk kontroluje dziś ok. 85% głosów w SpaceX wobec ok. 20% w Tesli – i to ta różnica przesądza, kto dyktuje warunki.
Znacznie trudniejszym wyzwaniem jest jednak obraz zysków. Straty SpaceX z ostatnich czterech kwartałów przewyższają zyski Tesli, co oznaczałoby, że skonsolidowana grupa wypadłaby na czerwono przy łącznej wycenie sięgającej bilionów dolarów.
Co więcej, rynek nie ma zgody co do samej wartości SpaceX. Raymond James przypisuje akcjom spółki cenę docelową 800 dol. Morningstar szacuje wartość godziwą na ok. 62 dol., a Morgan Stanley nie spodziewa się dodatnich przepływów gotówkowych przed 2035 r. Koniec okresów lock‑up jeszcze w tym roku dorzuci na rynek kolejne akcje w otoczeniu, w którym wycena SpaceX wciąż nie jest ustalona.
Wyniki Tesli już dziś zależą od kursu SpaceX
Powiązanie między obiema firmami nie jest teoretyczne. Tesla zaksięgowała w drugim kwartale miliard dolarów zysku księgowego na posiadanym pakiecie akcji SpaceX, częściowo skompensowanego stratą ok. 100 mln dol. na Bitcoinie (BTC).
Ten zysk liczony był według ceny z 30 czerwca, a obecny kurs sugeruje odwrócenie tego efektu. Potencjalna fuzja zakończyłaby ten efekt księgowy, bo pakiet zostałby wchłonięty w ramach konsolidacji.
SpaceX oddała już cały wzrost wyceny z pierwszych tygodni notowań giełdowych.
Akcje zostały wycenione na 135 dol. w ofercie z 12 czerwca, na debiucie kosztowały 150 dol. i w kilka dni wzrosły powyżej 225 dol., by następnie spaść do historycznego minimum 110,85 dol. w czwartek.
Następny materiał: ChatGPT miał rzekomo omal nie doprowadzić do śmierci pastora. Sprawą zajmie się sąd