Wzrost rezerw stablecoinów może wygenerować wystarczający popyt na bony skarbowe USA, by umożliwić Waszyngtonowi ograniczenie emisji długoterminowych obligacji. Byłaby to zmiana, która coraz silniej wiązałaby strukturę największego na świecie rynku długu skarbowego z expansion of digital dollars.
W nocie opublikowanej w poniedziałek Standard Chartered oszacował, że kapitalizacja rynkowa stablecoinów może do 2028 r. osiągnąć 2 bln dol., tworząc od 800 mld do 1 bln dol. dodatkowego popytu na bony skarbowe, gdy emitenci lokują rezerwy w krótkoterminowy dług rządowy.
Łącznie z oczekiwanymi zakupami Rezerwy Federalnej łączny nowy popyt na bony może w tym okresie sięgnąć ok. 2,2 bln dol., przewyższając prognozowaną podaż, jeśli wzorce emisji pozostaną bez zmian.
Nadmierny popyt na bony otwiera drogę do cięć podaży długoterminowej
Taka nierównowaga pozostawiłaby około 900 mld dol. nadwyżkowego popytu na krótkoterminowe papiery skarbowe, dając Departamentowi Skarbu USA argument, by zwiększyć udział bonów w strukturze finansowania.
Przesunięcie takiej skali emisji z dłuższych terminów zapadalności mogłoby praktycznie pozwolić na zawieszenie aukcji 30‑letnich obligacji na kilka lat przy obecnym harmonogramie, wynika z analizy.
Taki krok ograniczyłby podaż duration na długim końcu krzywej i prawdopodobnie początkowo obniżyłby długoterminowe rentowności, wywołując efekt „bull‑flattening” na rynku obligacji skarbowych.
Stablecoiny stają się strukturalnym nabywcą długu państwowego
Prognozowany popyt pokazuje, jak regulowane stablecoiny przekształcają się w nową, mało wrażliwą na cenę grupę nabywców papierów skarbowych USA.
Also Read: Blockchain Data Now Predicts Drug Crises Months Before Official Statistics, Chainalysis Finds
Emitenci zazwyczaj utrzymują rezerwy w krótkoterminowych papierach skarbowych, aby zabezpieczać tokeny powiązane z dolarem, przez co rozwój cyfrowej infrastruktury płatniczej staje się bezpośrednio związany z warunkami finansowania państwa oraz dostępnością zabezpieczeń na krótkim końcu krzywej.
Ta dynamika de facto zamienia stablecoiny w formę prywatnie emitowanych cyfrowych pieniędzy, które kierują kapitał na rynki długu rządowego, wzmacniając rolę dolara w globalnych systemach płynnościowych.
Ryzyko niedoboru instrumentów krótkoterminowych i implikacje dla polityki
Jeśli podaż nie wzrośnie, rosnąca obecność zarządzających rezerwami stablecoinów, obok funduszy rynku pieniężnego i Rezerwy Federalnej, może uczynić bony skarbowe strukturalnie deficytowymi, zaostrzając warunki na rynku repo i w segmencie krótkoterminowego finansowania.
Tworzy to bodziec fiskalny, by decydenci włączyli ekspansję stablecoinów w regulowane ramy, ponieważ ich wzrost wspierałby popyt na finansowanie rządowe, jednocześnie zmniejszając presję na koszty długoterminowego zadłużenia.
Choć bazowy scenariusz Standard Chartered nadal zakłada wyższe długoterminowe rentowności w krótkim okresie, bank wskazuje, że ryzyko strukturalnej zmiany strategii emisji będzie rosło w kolejnych latach wraz z przyspieszającą adopcją stablecoinów.
Read Next: Personal AI Could Replace Delegates In Crypto Governance, Says Ethereum Co-Founder