Tether announced it will launch USAT, a United States-only stablecoin designed to comply with the GENIUS Act, marking a strategic pivot for the world's dominant stablecoin issuer. The $170 billion company plans to introduce USAT by the end of 2025, pending regulatory approval, as new federal legislation forces foreign stablecoin issuers to adapt or lose access to American markets.
Co warto wiedzieć:
- Tether wprowadzi USAT, stablecoin zgodny z prawem USA, do końca 2025 roku, aby spełnić wymagania Ustawy GENIUS podpisanej w lipcu
- Firma zatrudniła byłego urzędnika ds. kryptowalut z Białego Domu, Boa Hinesa, i nawiązała współpracę z Anchorage Digital Bank w celu wydania
- Siedziba USAT będzie zlokalizowana w Charlotte, Karolina Północna, a Cantor Fitzgerald zajmie się usługami powierniczymi
Presja regulacyjna prowadzi do strategicznej adaptacji
Ustawa GENIUS, podpisana w dniu 18 lipca 2025 roku, ustanowiła jasne ramy regulacyjne, które rozróżniają wydawców stablecoinów krajowych i zagranicznych. Tether, sklasyfikowany jako „zagraniczny wydawca stablecoinów”, napotyka ograniczenia wynikające z nowego ustawodawstwa, które mogłyby ograniczyć jego dostęp do rynku bez odpowiednich środków zgodności.
Oryginalny stablecoin firmy, USDT, został wprowadzony na rynek w 2014 roku, kiedy Bitcoin miał zaledwie pięć lat. USDT dostarczał kluczową płynność dolarową dla rynków kryptowalut często wykluczonych z tradycyjnych systemów finansowych. Stablecoin stał się głównym punktem odniesienia dla par handlowych USD dla Bitcoina i innych kryptowalut, jednocześnie pełniąc funkcję syntetycznego rozwiązania bankowego offshore dla użytkowników na całym świecie.
Kapitalizacja rynkowa Tethera obecnie wynosi 170 miliardów dolarów, co sprawia, że jego obligacje skarbowe USA są równoważne 18. największemu właścicielowi narodowemu.
Ta skala skłoniła Kongres do uchwalenia kompleksowego ustawodawstwa dotyczącego stablecoinów, które odnosi się do luk regulacyjnych w branży.
Aby poruszać się w skomplikowanym otoczeniu regulacyjnym, Tether zatrudnił Boa Hinesa, byłego dyrektora wykonawczego rady ds. kryptowalut w Białym Domu. Podczas konferencji prasowej dotyczącej uruchomienia USAT, Hines przewidywał znaczący potencjał wzrostu nowego stablecoina. „Myślę, że nasze rozszerzenie będzie ogromne w ciągu następnych 12 do 24 miesięcy” - stwierdził Hines. „Chcemy, aby ludzie wiedzieli, że Tether uczestniczy w amerykańskiej gospodarce w wielki sposób.”
Wymagania ustawy GENIUS kształtują strukturę rynku
Ustawodawstwo ustanawia wydawców dozwolonych płatności za stablecoiny (PPSI), czyli firmy prawnie upoważnione do emisji stablecoinów w granicach USA. Bez oznaczenia PPSI firmy nie mogą emitować stablecoinów w kraju, notować tokeny na amerykańskich giełdach ani angażować amerykańskich instytucji finansowych do usług powierniczych.
Wymagania dotyczące rezerw na mocy ustawy GENIUS przewyższają standardy dla wydawców zagranicznych.
PPSI są zobowiązane do utrzymania regularnych audytów i zgodności z przepisami dotyczącymi przeciwdziałania praniu pieniędzy i sankcji. Zatwierdzone rezerwy obejmują gotówkę, depozyty na żądanie, bony skarbowe z terminem zapadalności do 93 dni, umowy odkupu overnight i niektóre fundusze rynku pieniężnego.
Ustawa zabrania wydawcom stablecoinów utrzymywania w rezerwach Bitcoinów, innych kryptowalut lub długoterminowych obligacji jako zabezpieczenia. Według danych CoinLaw z stycznia 2025 roku, Tether utrzymywał około 84% rezerw USDT w gotówce i jej ekwiwalentach, takich jak bony skarbowe, z mniejszymi alokacjami w Bitcoinie i innych inwestycjach. Rezerwy muszą utrzymywać stosunek zabezpieczenia 1 do 1 bez możliwości rehypotekacji, a wydawcy nie mogą oferować odsetek posiadaczom stablecoinów.
Istnieją wyjątki dla wydawców zagranicznych na określonych warunkach. Sekretarz Skarbu musi stwierdzić, że zagraniczni regulatorzy zapewniają porównywalne standardy nadzoru. Firmy muszą zarejestrować się w Urzędzie Kontrolera Waluty, utrzymywać rezerwy w amerykańskich instytucjach finansowych i unikać umieszczania siedziby w sankcjonowanych krajach.
USAT będzie funkcjonował jako stablecoin oparty na dolarze, w pełni zabezpieczony przez USD i wysoko płynne aktywa denominowane w USD, naśladując strukturę USDT. Anchorage Digital Bank zajmie się odpowiedzialnością za emisję, podczas gdy Cantor Fitzgerald zarządza usługami powierniczymi i powiązanymi funduszami. Obydwie współprace spełniają wymagania ustawy GENIUS dotyczące zaangażowania krajowych, federalnie zarejestrowanych instytucji finansowych.
Zrozumienie dynamiki rynku stablecoinów
Stablecoiny reprezentują cyfrowe tokeny zaprojektowane w celu utrzymania stabilnej wartości w stosunku do aktywów referencyjnych, zazwyczaj dolara amerykańskiego. Te instrumenty zwiększają popyt na dolary i papiery skarbowe, jednocześnie funkcjonując jako niestandardowe syntetyczne dolary poza tradycyjnymi ramach prawnymi. Obecnie tokeny te stanowią znaczącą część wolumenów płatności online.
Regulacyjne traktowanie stablecoinów historycznie pozostawało niejasne, ponieważ władze weryfikowały pozytywne i negatywne aspekty ich stosowania. Stablecoiny znajdowały się w stanie zawieszenia regulacyjnego, gdzie urzędnicy ani ich nie zakazali, ani nie objęli pełną regulacją. Ustawa GENIUS rozwiązuje tę niepewność poprzez określone wymagania dotyczące licencjonowania i operacji.
Koncentracja rynku stablecoinów zintensyfikowała się wokół głównych wydawców takich jak Tether i Circle USDC.
Konkurencja między regulowanymi a nieregulowanymi tokenami prawdopodobnie przyczyni się do przekształcenia struktury rynku, ponieważ koszty zgodności i wymagania operacyjne tworzą bariery wejścia dla mniejszych wydawców.
Przyszłe implikacje dla przywództwa rynkowego
USAT reprezentuje odpowiedź Tethera na presję regulacyjną, a nie porzucenie USDT. Nowy stablecoin prawdopodobnie przejmie udział w rynku od USDT z powodu konieczności regulacyjnej, ponieważ oryginalny token napotyka ograniczenia handlowe na amerykańskich rynkach bez zwolnień dla zagranicznych wydawców.
Stworzenie odrębnych stablcoinów zgodnych i niezgodnych z przepisami sugeruje fragmentację rynku wzdłuż linii regulacyjnych. Decyzja Tethera o utrzymaniu podwójnej oferty wskazuje na zaufanie zarówno do zgodności krajowej, jak i międzynarodowego zapotrzebowania na mniej regulowane rozwiązania.
USDC Circle, zbudowany z amerykańską zgodnością jako podstawową zasadą od momentu uruchomienia, napotyka wzmożoną konkurencję ze strony dostosowań regulacyjnych Tethera. USDC zachowuje przewagi dzięki statusowi spółki publicznej i przejrzystym operacjom, choć dominacja rynkowa i zasoby Tethera stanowią solidną presję konkurencyjną.
Końcowe myśli
Uruchomienie USAT przez Tethera demonstruje, jak ramy regulacyjne przekształcają rynki kryptowalut, zmuszając uznane podmioty do dostosowywania modeli biznesowych w celu zapewnienia zgodności. Wdrożenie ustawy GENIUS zdecyduje, czy zagraniczni wydawcy stablecoinów mogą utrzymać dostęp do amerykańskiego rynku, podczas gdy krajowi konkurenci będą wykorzystywać przewagę regulacyjną dla wzrostu.