Decyzja Rezerwy Federalnej o utrzymaniu stóp procentowych nie przyniosła ulgi ani kryptowalutom, ani aktywom wzrostowym. Stratedzy rynku podkreślają, że jastrzębi język komunikatu, ryzyko ponownego nasilenia inflacji przez drożejącą energię oraz rosnące rentowności amerykańskich obligacji skarbowych utrzymują warunki finansowe w trybie restrykcyjnym i pozostawiają otwartą drogę do kolejnej podwyżki.
Federalny Komitet Otwartego Rynku (FOMC) pozostawił w środę stopy procentowe bez zmian, w przedziale 3,5–3,75%. Tego ruchu inwestorzy w dużej mierze się spodziewali. Znacznie mocniejszym sygnałem okazał się jednak ton komunikatu oraz rosnący rozdźwięk wewnątrz Komitetu co do tego, czy polityka pieniężna jest już wystarczająco restrykcyjna, by sprowadzić inflację do celu.
Prezes oddziału Fed w Dallas, Lorie Logan, jeszcze przed posiedzeniem wskazywała, że stopy powinny być „nieco wyższe”. Szefowa Fed w Cleveland Beth Hammack, prezes Fed w Minneapolis Neel Kashkari oraz członek Zarządu Christopher Waller również dawali do zrozumienia, że w razie utrzymywania się inflacji są gotowi poprzeć dalsze zacieśnienie.
To właśnie Hammack, Kashkari i Waller zagłosowali przeciw decyzji o utrzymaniu stóp na niezmienionym poziomie.
Na konferencji po posiedzeniu prezes Fed Kevin Warsh unikał jednoznacznych wskazówek co do kolejnego ruchu, ale podkreślił, że bank centralny będzie działał, jeśli będzie to konieczne do osiągnięcia celu inflacyjnego na poziomie 2%.
„Rozumiem oczekiwania dotyczące nieustannych prognoz i komentarzy ze strony tego Komitetu, ale z naszej perspektywy musimy obserwować reakcję rynku na wydarzenia w sposób bezpośredni, nieprzefiltrowany” – powiedział Warsh. „Chcę mocno zaznaczyć, że decyzje tego Komitetu mają ogromne znaczenie i tam, gdzie będzie to konieczne i zasadne, nie zawahamy się działać”.
Rynek długu zareagował gwałtownie. Rentowność 30‑letnich obligacji skarbowych USA przebiła 5,2%, osiągając najwyższy poziom od 2007 r., a dochodowość papierów 10‑letnich wzrosła o ponad 7 punktów bazowych, do 4,677%.
Fed przekierowuje uwagę rynku z cięć na podwyżki
Inwestorzy już wcześniej w dużej mierze wycofali się z zakładów na szybkie obniżki stóp, lecz ton Fed wzmocnił przekonanie, że restrykcyjna polityka może potrwać dłużej, niż rynek do niedawna zakładał.
W komentarzu przesłanym do Yellow.com główny analityk Bitget Research, Ryan Lee, podkreślił, że sam brak ruchu był w pełni zgodny z oczekiwaniami, ale prawdziwym impulsem rynkowym okazał się język komunikatu.
„Fed zrobił to, czego oczekiwano – utrzymał stopy – ale historia kryje się w słowach. Ton był wyraźnie bardziej jastrzębi, niż sugerowałby łagodny, czerwcowy odczyt inflacji” – powiedział Lee.
Jak dodał, czerwcowa inflacja była zaniżona m.in. przez niższe ceny energii, ale ponowna presja wynikająca z zakłóceń w rejonie Cieśniny Ormuz może znaleźć odzwierciedlenie już w danych za lipiec. To ryzyko, jego zdaniem, tłumaczy, dlaczego Fed nie chciał zabrzmieć bardziej cierpliwie.
„Rynek w praktyce już wycenił brak cięć w tym roku, a dzisiejsza decyzja potwierdziła, że dyskusja przesunęła się na to, czy kolejnym krokiem będzie podwyżka” – ocenił Lee.
Taka zmiana nastrojów w pierwszej kolejności uderza w aktywa najbardziej wrażliwe na stopy procentowe. Według Lee indeks Nasdaq 100 może najmocniej odczuć proces ponownej wyceny, gdy perspektywa wyższych na dłużej rentowności będzie ciążyła wycenom spółek technologicznych. Pod presją może znaleźć się także złoto, jeśli rosnące rentowności i mocniejszy dolar zrównoważą popyt „bezpiecznej przystani”.
„Rynek liczył na cierpliwość. Fed pokazał, że ma jej mniej, niż sugerowały liczby” – podsumował.
Krypto w coraz trudniejszym otoczeniu płynnościowym
Dla aktywów cyfrowych przekaz Fed oznacza utrzymanie niesprzyjającego tła makro. Wyższe stopy to zwykle ciaśniejsza płynność, droższe finansowanie z dźwignią i mniejsza skłonność do ryzyka.
Andrei Grachev, partner zarządzający w DWF Labs, ocenia, że decyzja pokazała, iż Fed wciąż jest gotów tolerować słabszy wzrost, jeśli tego wymaga walka z inflacją.
„To jest sygnał od Fed: nie zaakceptujemy inflacji powyżej celu, nawet kosztem wyraźnego schłodzenia wzrostu” – powiedział Grachev.
Zobacz też: BIP-110 grzęźnie, gdy Saylor nazywa zmiany zasad atakiem na każdego posiadacza
Jego zdaniem to najgorszy możliwy wariant dla aktywów cyfrowych w obecnym cyklu, bo oznacza bardziej restrykcyjną politykę, mniej płynności i wyższy koszt utrzymywania pozycji.
„Bitcoin (BTC) utrzymał się już przez dłuższy, jastrzębi okres, ale kolejna, negatywna niespodzianka ze strony Fed byłaby wyraźnie niekorzystna dla cen” – zaznaczył.
Bardziej wyważoną ocenę przedstawił Can‑Luca Köymen, strateg inwestycyjny w Sygnum Bank. Jego zdaniem decyzja była ogólnie zgodna z oczekiwaniami i pokazała Komitet, który chce zachować maksymalną elastyczność przy wciąż niepewnych perspektywach na rynku energii.
„To w dużej mierze scenariusz bazowy, którego się spodziewaliśmy. Zakładaliśmy utrzymanie stóp, a towarzyszący temu jastrzębi ton jest spójny z podejściem Komitetu, który chce zachować opcje otwarte, dopóki sytuacja na rynku energii pozostaje niejasna” – powiedział Köymen.
W odniesieniu do krypto podkreślił, że przekaz nie oznacza nagłego załamania otoczenia, lecz raczej to, że restrykcyjne warunki utrzymają się dłużej.
„Nasze umiarkowanie pozytywne nastawienie opiera się mniej na rychłym luzowaniu ze strony Fed, a bardziej na założeniu, że presja inflacyjna pozostanie do opanowania. W tej decyzji nie ma nic, co podważałoby tę ocenę” – stwierdził.
Jako kolejne kluczowe zmienne wskazał trajektorię cen ropy oraz to, czy poprawa napływów do ETF‑ów bitcoinowych i obserwowane na łańcuchu gromadzenie monet będą kontynuowane.
Ryzyko energetyczne dzieli rynek
Iggy Ioppe, dyrektor inwestycyjny w Theo i były menedżer Credit Suisse, również wskazuje energię jako główny problem zarówno dla Fed, jak i dla rynków.
„Zgodnie z moimi oczekiwaniami Fed utrzymał w tym tygodniu stopy” – powiedział Ioppe. „Czerwcowy CPI wyhamował, ale skok cen ropy wywołany eskalacją napięć na linii USA–Iran oraz ryzykami dla żeglugi w Cieśninie Ormuz i na Morzu Czerwonym sprawia, że obraz inflacyjny jest bardzo niejednoznaczny”.
Według Ioppe’a Warsh nie zmieni kursu po jednym łagodniejszym raporcie inflacyjnym, o ile napięcia na rynku energii pozostaną podwyższone. Jednocześnie brak dalszego zacieśnienia oznacza, że szerokie otoczenie płynnościowe nadal zapewnia pewne wsparcie dla aktywów ryzykownych w średnim horyzoncie.
Jak wskazał, ETF‑y na bitcoina w ostatnich dniach znów przyciągają napływy instytucjonalne, ale notowania pozostają ograniczone, bo to samo geopolityczne ryzyko na rynku ropy, które skłania Fed do ostrożności, jednocześnie ogranicza potencjał wzrostu cen aktywów.
Dodał, że po stronie spekulacyjnej rynku wciąż dominują spółki powiązane ze sztuczną inteligencją. Wysokie nakłady inwestycyjne i pytania o realne stopy zwrotu przy zawyżonych wycenach powodują jednak rotację kapitału i większą zmienność. Po drugiej stronie rynkowej „sztangi” pozostaje złoto, pełniące funkcję zabezpieczenia przed szokami energetycznymi i niepewnością co do polityki banków centralnych.
Przeczytaj kolejny materiał: Raport terenowy OpenAI pokazuje, że agenci AI do kodowania skracają obliczenia naukowe o 90%