Ustawodawstwo kongresowe ustanawiające ramy regulacyjne dla stablecoinów może zasadniczo zmienić segmenty amerykańskiego rynku skarbowego o wartości 29 bilionów dolarów, w szczególności papiery wartościowe krótkoterminowe, które zabezpieczają te kryptowaluty powiązane z dolarem. Oczekiwany projekt ustawy zalegalizowałby stablecoiny, jednocześnie potencjalnie stwarzając nowe ryzyka zmienności w bonach skarbowych, ponieważ rynki kryptowalut coraz bardziej łączą się z tradycyjnymi finansami.
Co warto wiedzieć:
- Oczekuje się, że Kongres uchwali ustawę wymagającą, aby stablecoiny były zabezpieczone płynnymi aktywami, takimi jak bony skarbowe
- Tether i Circle obecnie posiadają 166 miliardów dolarów w amerykańskich bonach skarbowych, z potencjalnym wzrostem do 2 bilionowego rynku do 2028 r.
- Eksperci ostrzegają, że szybkie likwidacje stablecoinów mogą zakłócić rynki skarbowe i stworzyć szerszą niestabilność finansową
Kształtowanie się ram regulacyjnych
Senat może uchwalić ustawę o stablecoinach już w przyszłym tygodniu. Ustawodawstwo wymagałoby, aby tokeny były zabezpieczone płynnymi aktywami, w tym dolarami amerykańskimi i krótkoterminowymi bonami skarbowymi, oraz miesięcznych wymagań dotyczących ujawniania składu rezerw.
Emitenci stablecoinów, tacy jak Tether i Circle, musieliby kupić więcej bonów skarbowych, aby zabezpieczyć swoje aktywa, gdy rynek się rozwija. Circle zadebiutował na nowojorskiej giełdzie w czwartek, co podkreśla dążenie sektora w kierunku akceptacji głównego nurtu. Według praktyki usług finansowych Bain & Company, te dwie firmy posiadają łącznie 166 miliardów dolarów w amerykańskich bonach skarbowych.
Rynek stablecoinów obecnie szacuje się na około 247 miliardów dolarów, na podstawie danych dostawcy kryptowalut CoinGecko. Standard Chartered szacuje, że może to wzrosnąć do 2 bilionów dolarów do 2028 roku, jeśli federalne prawa wejdą w życie. Sekretarz skarbu Scott Bessent zachęcał ustawodawców do przyjęcia ustawy, argumentując, że może to zwiększyć popyt na dług państwowy USA.
Spośród 29 bilionów dolarów niezapłaconych papierów wartościowych skarbowych, 6 bilionów stanowią bony. Analitycy JP Morgan przewidują, że emitenci stablecoinów mogą stać się trzecim co do wielkości nabywcą bonów skarbowych w nadchodzących latach.
Wzrastają obawy dotyczące stabilności rynku
Eksperci finansowi podnoszą alarm dotyczący bliższych związków między kryptowalutami i rynkami tradycyjnymi. Cristiano Ventricelli, wiceprezes Moody's Ratings ds. aktywów cyfrowych i starszy analityk, ostrzega przed potencjalnymi efektami ubocznymi.
„W przypadku nagłej utraty zaufania, nacisków regulacyjnych lub plotek rynkowych, może to wywołać masowe likwidacje, potencjalnie obniżając ceny skarbowe i zakłócając rynki instrumentów o stałym dochodzie” – powiedział Ventricelli. „Problem w sektorze stablecoinów mógłby rozlać się na szersze rynki finansowe, wpływając na instytucje posiadające podobne aktywa lub polegające na płynności stablecoinów.”
W swoim raporcie z kwietnia Komitet Doradczy ds. Pożyczek Skarbowych zauważył, że wzrost stablecoinów kosztem depozytów bankowych mógłby zmniejszyć popyt banków na amerykańskie papiery skarbowe. Ta zmiana mogłaby wpłynąć na wzrost kredytów w miarę zmieniających się tradycyjnych relacji bankowych.
Mark Hays, zastępca dyrektora ds. kryptowalut i technologii finansowej w organizacji Americans for Financial Reform, podkreślił obawy dotyczące płynności. „Jeśli emitenci stablecoinów będą musieli szybko przenieść te papiery skarbowe lub rynek tego zażąda, może to spowodować pewne zaciśnienie kredytowe” – powiedział.
Fundusze rynku pieniężnego, które inwestują w krótkoterminowy dług, mogą napotkać zakłócenia z powodu zwiększonej aktywności stablecoinów. Pete Crane, prezes Crane Data i ekspert ds. rynku pieniężnego, powiedział, że fundusze pilnie monitorują sytuację. „Bony skarbowe mają zazwyczaj tak krótki okres zapadalności, że ludzie nie przejmują się ruchami cenowymi, ale oczywiście w przypadku szybkiej likwidacji cena spadnie” – wyjaśnił Crane.
Przeszłe precedensy sugerują ostrożność. W 2022 r. zawirowania na rynku kryptowalut spowodowały, że USDT stablecoin Tether spadł poniżej swojej wartości dolara, chociaż bez wpływu na rynek skarbowy. W następnym roku Circle's USD Coin (USDC) stracił swoją stawkę po ujawnieniu rezerw w bankruta Silicon Valley Bank. Obie firmy odmówiły komentarza do tej historii.
Była sekretarz skarbu Janet Yellen wcześniej stwierdziła, że stablecoiny nie stwarzały systemowego ryzyka z powodu ich ograniczonej skali. Jednak szeroka adopcja po wprowadzeniu federalnego ustawodawstwa mogłaby znacząco zmienić tę ocenę.
Potencjalne korzyści rynkowe
Niektórzy analitycy dostrzegają potencjalne korzyści z rosnącego zapotrzebowania na dług rządowy. Matt Hougan, dyrektor inwestycyjny Bitwise Asset Management, uważa, że ustawodawstwo dotyczące stablecoinów wzmacnia globalną dominację dolara.
„Jeśli uchwalimy ustawodawstwo dotyczące stablecoinów, dolary będą eksportowane na całym świecie, co przedłuży siłę dolara jako światowej waluty rezerwowej” – powiedział Hougan.
Roger Hallam, szef globalnych stawek w Vanguard, sugeruje, że większe zapotrzebowanie na rządowy dług krótkoterminowy mogłoby wpłynąć na strategię emisji Departamentu Skarbu. Zwiększone zapotrzebowanie na bony skarbowe mogłoby zachęcić Skarb Państwa do emisji większej liczby długów krótkoterminowych niż długoterminowych, aby sprostać potrzebom finansowania deficytu.
Ostatnie wzrosty rentowności długu amerykańskiego to częściowo wynik obaw o zdrowie fiskalne. „Można zdecydować się na emisję większej liczby bonów, aby sprostać temu zapotrzebowaniu, co zmniejszyłoby część napięć, jakie obecnie obserwujemy na rynku związanych z rozmiarem przyszłych emisji i tym, kto będzie kupować te obligacje” – powiedział Hallam.
Podsumowanie
Oczekujące ustawodawstwo dotyczące stablecoinów stanowi istotny krok w kierunku legitymizacji rynku kryptowalut, wprowadzając jednocześnie nowe ryzyka dla stabilności rynku skarbowego. Ponieważ sektor stablecoinów o wartości 247 miliardów dolarów ma potencjał wzrostu do 2 bilionów dolarów, jego integracja z tradycyjnymi finansami może przekształcić zarówno regulację kryptowalut, jak i dynamikę długu państwowego.