Rynek stablecoinów eksplodował w siłę, której nawet gospodarki narodowe nie mogą ignorować. Łącznie tokeny powiązane z dolarem w obiegu przekraczają obecnie 200 miliardów dolarów, co stanowi sumę równą z rocznym PKB Grecji.
W rzeczywistości, gdyby realm stablecoinów był krajem, zajmowałby 55. miejsce na świecie pod względem wielkości ekonomicznej. Ten dramatyczny wzrost — o 73% od połowy 2023 roku — ugruntował stablecoiny jako niezbędną płynność na rynkach kryptowalut.
Obecnie dwa Goliaty, USDT firmy Tether i USDC firmy Circle, posiadają lwią część z Tetherem na poziomie około 139 miliardów dolarów i USD Coin blisko 53 miliardów dolarów w kapitalizacji rynkowej. Razem stanowią fundament handlu kryptowalutami i DeFi, a ich łączna wartość jest porównywalna z jedną ósmą PKB Kanady. Jednak gdy znaczenie stablecoinów rośnie, pojawia się nowa grupa wyzwań.
Nowe rozwiązania, od zdecentralizowanych protokołów oferujących dwucyfrowe zyski po gigantów fintech i regionalne tokeny walutowe, dążą do zakłócenia duopolu USDT i USDC. Poniżej omawiamy dziesięć stablecoinów — obejmujących projekty wspierane przez fiat, zabezpieczone kryptowalutami i algorytmiczne — które są najlepiej przygotowane, aby wkrótce przełamać dominację gigantów.
1. Dai (DAI)
Firma/Projekt: MakerDAO (Fundacja Maker)
Rok uruchomienia: 2017
Cena bieżąca: 1,00 $
Bieżąca kapitalizacja rynkowa: 5,36 miliarda dolarów
Dai, pierwotnie stworzony w początkowych latach DeFi, jest niezniszczonym zdecentralizowanym stablecoinem, który udowodnił, że token wspierany kryptowalutowo może utrzymać parytet 1:1 z dolarem. Uruchomiony w 2017 roku przez projekt MakerDAO, Dai zaczął jako stablecoin pojedynczo zabezpieczony (wspierany tylko przez Ether), a później ewoluował w „Multi-Collateral Dai”, co pozwala na różne aktywa kryptograficzne jako zabezpieczenie. Użytkownicy generują DAI, deponując kryptowaluty jako nadmiernie zabezpieczone pożyczki w inteligentnych kontraktach Makera, co zapewnia, że każdy DAI jest zabezpieczony aktywami wartymi więcej niż 1 dolara. Z biegiem lat MakerDAO nawet zdywersyfikował się w aktywa świata rzeczywistego - dziś część wartości Dai jest pośrednio polegająca na krótkoterminowych bonach skarbowych USA, a także USD Coin, co odzwierciedla pragmatyczny skręt ku stabilności.
To konserwatywne podejście pomogło Dai przetrwać niestabilne rynki (krótko stało się największym zdecentralizowanym stablecoinem z ponad 7 miliardami dolarów w obiegu, zanim ustabilizowało się do około 5,3 miliarda dolarów. Ostatnie decyzje zarządcze (część restrukturyzacji nazwanej „Endgame”) mają na celu dalsze decentralizowanie kontroli Makera i zmniejszenie zależności od scentralizowanego zabezpieczenia.
Jako token zarządzany przez społeczność z 8-letnim doświadczeniem, Dai uosabia zdecentralizowaną etos i ma oddaną bazę użytkowników DeFi. Jednak jego wzrost wyhamował - daleko za USDT/USDC - częściowo z powodu ostrożnego nadmiernego zabezpieczenia i konkurencji ze strony nowszych zdecentralizowanych opcji. Dai raczej nie zyskuje dominacji bezpośrednio nad Tetherem ani Circle, ale pozostaje kamieniem węgielnym zdecentralizowanych finansów. Jeśli regulatorzy lub inwestorzy kiedykolwiek zniechęcą się do stablecoinów powiązanych z fiat, sprawdzony model Dai mógłby uczynić go czarnym koniem, który zwiększy udział w rynku.
2. Ethena USD (USDe)
Firma/Projekt: Ethena (Protokół Ethena)
Rok uruchomienia: 2024
Cena bieżąca: 1,00 $
Bieżąca kapitalizacja rynkowa: 5,39 miliarda dolarów
Jedną z najszybciej rosnących gwiazd stabilnych monet w ostatnich latach był USDe Etheny – zdecentralizowany syntetyczny dolar, który pojawił się na rynku na początku 2024 i szybko stał się trzecim co do wielkości stablecoinem. Uruchomiony przez protokół Ethena w lutym 2024, USDe przyciągnął miliardy w ciągu kilku miesięcy, oferując niezwykle wysokie zyski posiadaczom stablecoinów. Podejście Etheny łączy DeFi i CeFi (tzw. „CeDeFi”): użytkownicy biją USDe, deponując zabezpieczenie kryptograficzne, takie jak BTC lub ETH, a Ethena następnie zabezpiecza zmienność tego zabezpieczenia poprzez transakcje na rynkach pozagiełdowych.
Powstała w ten sposób strategia arbitrażowa „gotówkowo-przenosząca” neutralizuje wahania cenowe i generuje przychody, które Ethena przekazuje jako odsetki posiadaczom USDe. Ten model zapewnił oszałamiające zwroty — średnio 17,5% APY od momentu uruchomienia, osiągając nawet 55,9% w marcu 2024. Takie dwucyfrowe roczne zyski, w pełni poparte zarządzanym rezerwą protokołu, okazały się nieodparte: do końca 2024 ilość USDe w obiegu wzrosła powyżej 5 miliardów dolarów, przekraczając DAI Makera w rankingu. Ethena aktywnie integrowała się z ekosystemem krypto (np. główne biura maklerskie, takie jak Wintermute, zaczęły akceptować USDe jako zabezpieczenie, aby budować płynność i zaufanie).
Szybka adopcja USDe przez rynek pokazuje apetyt na stablecoiny generujące zyski. Jeśli będzie w stanie utrzymać swój parytet i zyski, USDe może stanowić prawdziwe wyzwanie dla wolniej rosnących konkurentów, zwłaszcza wśród wyrafinowanych użytkowników kryptowalut szukających pasywnego dochodu. Jednak jego złożona strategia wprowadza nowe wektory ryzyka – zależność od wymian poza łańcuchem i pochodne instrumenty finansowe mogą narażać USDe na niespodziewane awarie. Regulacyjne kontrolowanie także rośnie; niemieckie władze kwestionowały licencjonowanie Etheny i rezerwy kapitałowe dla wydawania USDe.
W krótkim okresie USDe zmierza do erozji części udziału rynkowego USDT/USDC, oferując to, czego brakuje tym gigantom (rodzimy zysk), ale jego długoterminowy wzrost będzie zależał od utrzymania przejrzystości i stabilności pod presją. Tymczasem stablecoin Etheny to zakłócenie łączące taktyki Wall Street z DeFi, które wyraźnie zyskało na popularności.
3. First Digital USD (FDUSD)
Firma/Projekt: First Digital Group (FD121 Ltd.)
Rok uruchomienia: 2023
Cena bieżąca: 1,00 $
Bieżąca kapitalizacja rynkowa: 2,41 miliarda dolarów
Podczas gdy amerykańskie organy regulacyjne zaostrzyły przepisy dotyczące stablecoinów dolarowych, Hongkong stał się nieoczekiwaną trampoliną dla nowego konkurenta. First Digital USD został uruchomiony w połowie 2023 przez First Digital, firmę powierniczą i finansową z siedzibą w Hongkongu, pod kątem ewoluujących przepisów kryptograficznych tego regionu. FDUSD to zasadniczo stabilna moneta zabezpieczona fiat: dla każdego wydawanego tokena jeden dolar amerykański lub równoważny wysokiej jakości aktywum jest przechowywany w rezerwie przez regulowanego powiernika.
W ciągu kilku miesięcy od jego uruchomienia FDUSD znalazł potężnego sojusznika – Binance. Największa na świecie giełda kryptowalut zaczęła wspierać pary handlowe FDUSD w 2023 roku, częściowo jako zamiennik dla własnego tokena BUSD (którego emisję zablokowali amerykańscy regulatorzy). To wsparcie dało impuls do wzrostu FDUSD. Na początku 2024 jego obieg wzrósł do około 2,4 miliarda dolarów, co czyni go jednym z pięciu największych stablecoinów na świecie. Projekt monety obejmuje unikalną funkcję programowalności, pozwalającą na interakcję ze smart kontraktami, np. do zastosowań takich jak depozyty i ubezpieczenia bez pośredników. To pozycjonuje FDUSD nie tylko jako transakcyjnego dolara, ale jako budulec dla bardziej złożonych produktów finansowych w ekosystemie krypto.
Mając na uwadze licencję powierniczą First Digital i pro-krypto podejście Hongkongu, FDUSD jest umieszczone jako w pełni uregulowana azjatycka alternatywa dla Tethera i USDC. Jego szybki wzrost podkreśla zapotrzebowanie na stablecoiny niewydawane w USA, szczególnie na rynkach wymiany. Zrównane zróżnicowanie przez Binance (i potencjalnie inne azjatyckie giełdy) może spowodować, że FDUSD zyska na rynku, szczególnie na rynku Azji-Pacyfiku.
4. PayPal USD (PYUSD)
Firma/Projekt: PayPal (wydane przez Paxos Trust)
Rok uruchomienia: 2023
Cena bieżąca: 1,00 $
Bieżąca kapitalizacja rynkowa: 0,79 miliarda dolarów
Kiedy gigant fintech taki jak PayPal wchodzi na rynek, nawet starzy wyjadacze kryptograficznego strażnika zwracają uwagę. W sierpniu 2023, PayPal Holdings – firma z ponad 70 miliardami dolarów w płatnościach – uruchomiła PayPal USD, stając się od razu pierwszą dużą amerykańską firmą usług finansowych wydającą stablecoin. PYUSD to w pełni zabezpieczony fiat stablecoin wydany przez Paxos Trust Company (tego samego regulowanego podmiotu, który stoi za USDP i dawniej BUSD). Każdy PYUSD jest zabezpieczony 1:1 przez depozyty w dolarach amerykańskich, krótkoterminowe skarbce skarbowe i podobne odpowiedniki gotówkowe trzymane przez Paxos.
PYUSD wnosi znaczną wiarygodność i rozpoznawalność marki, której niewiele projektów zrodzonych w świecie kryptowalut może dorównać. W nadchodzących latach jego największą siłą jest sam PayPal – firma mogłaby zintegrować PYUSD do realizacji e-commerce, przekazów pieniężnych czy też płatności konsumenckich o dużym wolumenie, co natychmiast zwiększyłoby jego użycie. Jednakże PayPal stoi przed trudnym wyzwaniem na dzikim zachodzie handlu kryptowalutami, gdzie USDT i USDC są mocno zakorzenione.
Ostrożne wprowadzenie PYUSD na rynek wskazuje na długoterminową strategię: może nie zagrozi dominacji Tethera w handlu z dnia na dzień, ale jego obecność może stopniowo wzrastać w kręgach regulowanych, aplikacjach blockchain dla przedsiębiorstw i wśród użytkowników detalicznych, którzy są nowi w świecie kryptowalut. Jeśli PayPal agresywnie promowałby PYUSD dla międzynarodowych transferów lub aplikacji DeFi, moglibyśmy zobaczyć, jak ten stablecoin staje się poważnym konkurentem. Przynajmniej wejście PayPal potwierdziło koncepcję stablecoinów w oczach tradycyjnych finansów – rozwój ten może skłonić inne duże firmy technologiczne lub bankowe do pójścia w ślad, co ostatecznie może uszczuplić udział dominujących graczy.
5. Aave GHO (GHO)
Firma/Projekt: Aave Companies / Aave DAO
Rok uruchomienia: 2023
Aktualna cena: $1,00
Aktualna kapitalizacja rynku: $0,21 miliarda
Gigant zdecentralizowanego rynku pożyczek, Aave, zrobił szum w 2023 roku, wprowadzając własny stablecoin GHO, dodając potężnego nowego gracza do sektora zdecentralizowanych stablecoinów. GHO (wymawiane „ghost”) to overcollateralized stablecoin podobny w koncepcji do Dai: użytkownicy mogą mintować GHO poprzez pożyczki pod zastaw kryptowalut, które dostarczają na platformie Aave, przy czym pożyczki naliczają odsetki na rzecz DAO Aave. Unikalnie, Aave pozwala swojej społeczności zarządzać parametrami emisji GHO – na przykład ustalanie stóp procentowych czy limitów – co czyni go stablecoinem tworzonym przez i dla użytkowników Aave. Od debiutu na Ethereum w połowie 2023 roku, podaż GHO wzrosła do około 208 milionów tokenów w obiegu, co jest godnym początkiem, który plasuje go wśród najlepszych zdecentralizowanych dolarów, choć wciąż małym względem scentralizowanych rywali. Zespół Aave wykazał się innowacyjnym zacięciem w zarządzaniu stabilnością GHO.
W jednej z propozycji przeszli oni do integracji rzeczywistych zysków z aktywów poprzez wsparcie GHO za pomocą tokenizowanych udziałów w funduszach rynku pieniężnego (krótkoterminowy fundusz T-bill BlackRock, za pośrednictwem tokena BUIDL), aby zarabiać bezpieczne odsetki od rezerw. Taka strategia mogłaby pozwolić GHO płacić odsetki swoim posiadaczom lub zmniejszyć zależność od czysto kryptograficznego zabezpieczenia. GHO również rozszerzył się na cross-chain, wchodząc na sieci warstwy-2, takie jak Arbitrum i Base, aby poszerzyć swoje zastosowanie w aplikacjach DeFi.
Bazując na jednej z największych społeczności DeFi, GHO ma silną podstawę do wzrostu w kręgach zdecentralizowanych finansów. Jego los jest związany z platformą Aave: w miarę przyciągania nowych pożyczkobiorców i pożyczkodawców przez Aave, popyt na GHO jako stabilną walutę pożyczkową może wzrastać. W krótkim terminie, GHO bardziej prawdopodobne przyciągnie udział rynkowy od innych zdecentralizowanych stablecoinów (jak DAI) niż zastąpi wielką dwójkę. Jednak jego stabilny wzrost 146% pod koniec 2024 roku sygnalizuje zaufanie do jego modelu. Jeśli GHO będzie w stanie nadal innowacyjnie działać – na przykład dzieląc zysk z posiadaczami lub pogłębiając płynność – może stać się potężnym konkurentem.
Mimo to, z kapitalizacją rynkową poniżej 1 miliarda dolarów, GHO stanowi tylko niewielkie zagrożenie dla USDT/USDC jak na razie. Jego znaczenie leży w udowodnieniu, że stablecoiny zarządzane przez społeczność mogą szybko ewoluować. Na dłuższą metę, udany GHO wywiera presję na dominujących emitentów, oferując stablecoin, który jest w pełni przejrzysty i elastyczny, cechy, które mogą przyciągnąć użytkowników, jeśli zaufanie do scentralizowanych tytanów kiedykolwiek osłabnie.
6. USDD (USDD)
Firma/Projekt: TRON DAO Reserve (Justin Sun/Fundacja Tron)
Rok uruchomienia: 2022
Aktualna cena: $1,00
Aktualna kapitalizacja rynku: $0,26 miliarda
Nie wszyscy pretendenci pochodzą z tradycyjnej finansjery lub Ethereum DeFi. USDD to sztandarowy stablecoin sieci Tron, wprowadzony w połowie 2022 roku przez przedsiębiorcę kryptowalut Justina Suna. Początkowo reklamowany jako „algorytmiczny” stablecoin inspirowany modelem TerraUSD, USDD starał się wykorzystać ogromną bazę użytkowników Trona (sieć Tron słynie z goszczenia dziesiątek miliardów w płynności Tethera dla niskokosztowych transferów). W pierwszych miesiącach, USDD oferował niezwykle wysokie stawki depozytowe – około 20–30% rocznie – za pośrednictwem Tron DAO Reserve, które subsydiowało zyski, by zachęcić do adopcji. Jednakże, upadek Terra’s UST w maju 2022 roku rzucił długi cień.
Mimo posiadania rezerwy Bitcoina, Tron’s USDD krótko straciło swoją wartość $1 pod koniec 2022 roku, spadając do około $0,97, gdy inwestorzy stali się nieśmiali wobec niedorezerwowania. Zespół odpowiedział całkowicie przebudowując projekt USDD: skłonił się do modelu hybrydowego, w którym USDD jest (przynajmniej częściowo) wspierane przez rezerwy (w tym USDC i TRX) i wprowadzono mechanizmy, dzięki którym użytkownicy mogą mintować USDD poprzez blokowanie zabezpieczeń. Na początku 2025 roku, podaż USDD skurczyła się do około $265 milionów – w dół od swego szczytu powyżej $700 milionów – co odzwierciedla rok ostrożności. Teraz Tron czyni odnowiony wysiłek z „USDD 2.0”: aktualizacją wprowadzaną w styczniu 2025 roku, która pozwala na społecznościowe emitowanie mintowania względem TRX i innych aktywów, a co ważniejsze, przywraca pełen 20% roczny zysk stakingowy subsydiowany w pełni przez Tron DAO Reserve, aby zwiększyć zaufanie na rynku.
Trajektoria USDD była burzliwa, ale czysta skala transakcji Trona (to czołowa sieć dla transferów stablecoinów) oznacza, że nawet skromny sukces mógłby przełożyć się na duże liczby. Ponowna próba z USDD 2.0 sygnalizuje zobowiązanie Trona do kwestionowania statusu quo – skutecznie próbuje odnieść sukces tam, gdzie Terra poniosła porażkę, oferując podobne zyski do Anchor z (miejmy nadzieję) bardziej solidnym zabezpieczeniem. Jeśli Tron DAO uda się utrzymać równowagę i wypłacać zyski z rezerw w sposób zrównoważony, USDD mógłby zacząć przyciągać użytkowników od Tethera, szczególnie w samym ekosystemie Trona, gdzie USDT dominuje.
To jednak duże „jeśli”. Widmo awarii algorytmicznej wciąż krąży, a wielu inwestorów może wymagać długiego okresu udowodnionej stabilności, zanim zaufa USDD na dużą skalę. Podsumowując, USDD to ambitna próba zaniżenia wartości USDT/USDC dzięki zyskom i efektywności sieci. Prawdopodobnie nie dorówna im w rozmiarze w najbliższym czasie – jego kapitalizacja rynkowa jest dzisiaj niewielka – ale pozostaje warto zwrócić uwagę, szczególnie w Azji. Zakład Trona polega na opłacaniu użytkowników za posiadanie jego stablecoina, aby z czasem zbudować zaufanie i płynność. Czy to jest strategia zrównoważona, czy ryzykowna subsydium, tylko czas (i przejrzystość) pokaże.
7. Usual USD (USD0)
Firma/Projekt: Usual Finance (Usual Protocol)
Rok uruchomienia: 2024
Aktualna cena: $1,00
Aktualna kapitalizacja rynku: $0,95 miliarda
Wśród pośpiechu na tokenizację skarbowych Wall Street, jeden projekt po cichu wprowadził stablecoin, który łączy realne aktywa z DeFi. Usual USD (USD0) to stosunkowo nowy stablecoin, który wyłonił się w 2024 roku, wyróżniając się poprzez wspieranie każdego tokena tokenizowanymi realnymi aktywami (RWA), takimi jak obligacje rządowe i papiery komercyjne – w istocie podobne zabezpieczenie do tego, co posiadają Tether i Circle, ale z dodatkiem. Protokół Usual USD dzieli zyski z tych aktywów z jego społecznością za pomocą tokena zarządzania o nazwie USUAL. To oznacza, że posiadacze USD0 pośrednio czerpią korzyści z odsetek generowanych przez rezerwy (choć sam stablecoin jest związany z wartością $1, token USUAL dodaje wartości). W praktyce, USD0 działa pod pełnym rezerwowym, modelem zabezpieczonym fiducjarnie, podobnym do USDC, ale zdecentralizowane posiadanie wydającego protokołu wyróżnia go.
Pomimo wprowadzenia pod radarem, USD0 trafił w dziesiątkę: już urósł do prawie $1 miliarda w kapitalizacji rynkowej, co plasuje go w najwyższej klasie stablecoinów pod względem wielkości. Wiele z tego wzrostu pochodzi od użytkowników DeFi szukających przejrzystych, generujących zyski alternatyw do dużych stabilnych fiducjarnie. USD0 jest głównie aktywny w Ethereum i Arbitrum, gdzie jest handlowany na zdecentralizowanych giełdach jak Uniswap i Curve z znaczącym wolumenem. Poprzez tokenizację aktywów takich jak T-bills i nawet nieruchomości, Usual Finance planuje zwiększyć płynność tych aktywów i dać użytkownikom stablecoinów udział w zyskach tradycyjnych rynków.
Usual USD ucieleśnia konwergencję TradFi i DeFi w przestrzeni stablecoinów. Jego szybki rozwój wskazuje, że oferowanie stablecoina z jasnym zabezpieczeniem i modelem dzielenia wartości może przyciągnąć prawie miliard dolarów bez centralnego sponsora korporacyjnego. Jeśli USDT i USDC są „funduszami rynku pieniężnego” kryptowalut (zarabiając odsetki dla ich emitentów), USD0 jest jak fundusz indeksowy, który dzieli te zyski z posiadaczami poprzez zachęty protokołu. To stawia subtelne, ale potężne wyzwanie: z czasem, użytkownicy mogą przenieść się do stablecoinów, które dają im więcej niż tylko stabilność. Nadal, USD0 jest młody i stoi przed wyzwaniami.
Będzie musiał utrzymywać ścisłą przejrzystość i zgodność podczas wzrostu (władze będą zainteresowane jakimkolwiek tokenem zapewniającym obsługę papierów wartościowych wspieranym przez RWA). Dodatkowo, jego struktura z dwoma tokenami (USD0 + USUAL) może być skomplikowana dla przypadkowych użytkowników. Niemniej jednak, w przyszłości, kiedy użycie stablecoinów wykracza poza samo handlowanie – w kierunku oszczędzania i inwestowania – model USD0 może okazać się bardzo atrakcyjny. Nie jest nie do pomyślenia, że rywale mogą przyjąć podobne podejścia do dzielenia zysków. Podsumowując, Usual USD postawił flagę dla nowego rodzaju „stablecoina 2.0” – takiego, który mógłby po cichu osłabić udział w rynku gigantów, oferując bardziej zorientowaną społecznościowo propozycję wartości.
8. Frax (FRAX)
Firma/Projekt: Frax Finance
Rok uruchomienia: 2020
Aktualna cena: $1,00 ( związana wartość)
Aktualna kapitalizacja rynku: $0,35 miliarda
Frax zyskał na znaczeniu jako pierwszy na świecie frakcyjno-algorytmiczny stablecoin, wprowadzając nowatorskie podejście hybrydowe, gdy został wprowadzony pod koniec 2020 roku. Opracowany przez Sam Kazemian z Frax Finance, FRAX został zaprojektowany, aby być częściowo wspieranym przez zabezpieczenie i częściowo stabilizowanym przez mechanizm algorytmiczny. W prostych słowach, każdy FRAX mógłby być na przykład w 80% wspierany przez USDC i w 20% stabilizowany przez wartość tokena zarządzania (FXS).Content: poprzez operacje otwartego rynku. To podejście pozwoliło Frax na efektywne wykorzystanie kapitału — wymagając mniej niż 1 USD aktywów na 1 USD stablecoina — i rzeczywiście pomogło Frax szybko rosnąć podczas boomu DeFi w latach 2021-2022.
Na początku 2022 roku, podaż FRAX przekroczyła 2 miliardy dolarów, co plasuje ją wśród czołowych stablecoinów tamtego czasu. Frax Finance również rozszerzyło swój ekosystem, wprowadzając Frax Shares (FXS) jako token zarządzania i akumulacji wartości oraz wdrażając nowe produkty, takie jak FraxLend i Frax Ether (płynny produkt do stakingu). Jednak eksplozja TerraUSD w maju 2022 roku zaniepokoiła rynek wszystkimi produktami przypominającymi algorytmiczne stablecoiny. Frax odpowiedział roztropnie: zwiększył swój wskaźnik kolateralizacji, aby chronić swój peg (ostatecznie zbliżając się do 100% wsparcia za pomocą dużej części w USDC), dokonując wymiany części swojej unikalnej cechy frakcyjnej na odporność. W rezultacie, podaż FRAX stopniowo malała – dziś wynosi około 350 milionów dolarów. Protokół skierował swoje zainteresowanie na inne przedsięwzięcia (np. na stablecoiny powiązane z inflacją i usługi udzielania pożyczek), a FRAX działa teraz podobnie do innych stablecoinów wspieranych przez kryptowaluty, choć wciąż z potężnym tokenem zarządzania wpływającym na opłaty za stabilność.
Podróż Frax ilustruje zarówno potencjał, jak i zagrożenia związane z algorytmicznymi stablecoinami. W koncepcji, FRAX mógłby być poważnym rywalem USDT/USDC, ponieważ model rezerw frakcyjnych jest bardziej skalowalny. W praktyce, psychologia rynku faworyzowała modele w pełni wspierane po spektakularnych krachach. W przyszłości, mało prawdopodobne jest, aby FRAX zagroził dominacji czołowych stablecoinów, chyba że zaufanie do tych scentralizowanych coinów gwałtownie spadnie. Jego obecny udział rynkowy jest niewielki, a nawet jego twórca zaakceptował wyższe poziomy kolateralizacji (zmniejszając jedną z jego przewag konkurencyjnych). To powiedziawszy, Frax Finance jest szanowany za innowacyjność – przetrwał czystkę algorytmicznych stablecoinów, gdzie inni jak Basis i Terra nie przetrwali. Jeśli wahadło kiedykolwiek zanurzy się z powrotem w bardziej liberalne projekty (na przykład, jeśli regulatorzy wprowadzą twarde limity na emisję stablecoinów wspieranych przez fiat), FRAX może doświadczyć odrodzenia.
W perspektywie krótkoterminowej służy jako ostrożne przypomnienie, że sukces techniczny (utrzymanie pegu za pomocą kreatywnych mechanizmów) musi być związany z zaufaniem rynku. Frax może już nie być czołowym przedstawicielem przełomowych stablecoinów, ale jego dziedzictwo informuje kolejne pokolenie projektów. I z społecznością nadal wspierającą FXS, nie można wykluczyć, że Frax Finance wykona kolejny zaskakujący manewr, który ponownie zainspiruje wzrost FRAX. Na razie jednak rola FRAX jest bardziej komplementarna niż konkurencyjna wobec USDT i USDC.
## TrueUSD (TUSD)
Firma/Projekt: Techteryx (dawniej TrustToken)
Rok uruchomienia: 2018
Aktualna cena: 1,00 USD
Aktualna kapitalizacja rynkowa: 0,49 miliarda USD
TrueUSD przeżył wiele żyć w swojej dążeniu do wyzwania wobec Tether. Uruchomiony w 2018 roku przez startup TrustToken, TUSD był jednym z najwcześniejszych w pełni wspieranych przez fiat stablecoinów, które pojawiły się na rynku po USDT. Jego propozycja wartości była prosta: 1 TUSD jest wspierany przez 1 USD przechowywany w escrow przez regulowane podmioty fiducjarne, z dostarczanymi publicznie bieżącymi atestacjami. W czasie, gdy Tether spotkał się z krytyką dotyczącą przejrzystości, TUSD oferował bardziej przejrzystą alternatywę i zyskał małą, ale lojalną bazę użytkowników. Na przestrzeni lat projekt zmieniał właścicieli – jest teraz zarządzany przez azjatycki konsorcjum Techteryx – ale nadal służy jako niezawodny token dolara.
Wielki przełom TUSD nastąpił na początku 2023 roku, kiedy Binance, zmagając się z zamknięciem własnego tokena BUSD, podniósł TUSD jako preferowany stablecoin na swojej giełdzie. Binance tymczasowo zniosło opłaty handlowe dla niektórych par handlowych używających TUSD, a w rezultacie obieg TUSD wzrósł z kilkuset milionów do ponad 2 miliardów dolarów w szczytowym momencie w połowie 2023 roku. Jednak pojawiły się problemy wzrostu. W tym samym roku jeden z kluczowych partnerów bankowychTUSD, Prime Trust, natknął się na problemy związane z wypłacalnością, zmuszając TUSD do chwilowego wstrzymania emisji. Mimo że zespół podkreślał, że nie ma materialnej ekspozycji i szybko przywrócił operacje, nerwy rynku przyczyniły się do wyprzedaży i lekkiego odchylenia w czerwcu 2023 roku. Od tego czasu TUSD podjął działania mające na celu dywersyfikację swoich opiekunów i wznowił regularne atestacje rezerw, ale jego kapitalizacja rynkowa spadła do około 500 milionów dolarów, gdy Binance przeniosło wsparcie gdzie indziej.
Historia TrueUSD odzwierciedla wyzwania stawienia czoła gigantycznym fiat-backed stablecoinom jako mniejszy rywal. Udowodniła swoją techniczną wartość – token utrzymał swój peg przez różne testy stresowe – ale skala i zaufanie są kluczowe w tej grze. Obecnie TUSD nie ma unikalnej przewagi, gdy USDC oferuje podobną przejrzystość i większe sieci. Jego tymczasowy skok dzięki wsparciu Binance pokazał, że patronat giełdy może katapultować stablecoin do góry, ale także jak ulotna może być taka przewaga.
Chyba że TUSD zabezpieczy nowe, ważne partnerstwa lub znajdzie niszę (być może w jurysdykcjach lub zastosowaniach, w których inni nie mogą działać), może pozostać graczem drugiego toru. Z drugiej strony, podejście TUSD oparte na zgodności i stosunkowo długa historia mogą czynić go wyborem awaryjnym, jeśli regulatorzy kiedykolwiek zaostrzą ograniczenia wobec większych graczy (np. handlujący mogą przejść na TUSD, jeśli USDT stanęłoby przed egzystencjalnym problemem). W podsumowaniu, TrueUSD to kompetentny stablecoin, który był na szczycie i wrócił. Jego bezpośrednie zagrożenie dla USDT/USDC jest obecnie minimalne, ale pozostaje częścią krajobrazu stablecoinów jako przypomnienie, że wielu nowych wydawców może istnieć obok siebie. W wyścigu stablecoinów, TUSD stawia się jako solidny kąsek – gotowy do objęcia roli, gdyby gwiazdy upadły.
## Euro Coin (EUROC)
Firma/Projekt: Circle (Centre Consortium)
Rok uruchomienia: 2022
Aktualna cena: 1,00 € (≈ 1,08 USD)
Aktualna kapitalizacja rynkowa: 0,15 miliarda USD
Podczas gdy tokeny powiązane z USD dominują w świecie stablecoinów, Circle Internet Financial – firma stojąca za USDC – cicho wprowadziła euro-pegged alternatywę. Euro Coin (EUROC) zadebiutował w połowie 2022 roku jako w pełni zabezpieczony stablecoin 1:1 powiązany z euro. Podobnie jak USDC, Euro Coin jest emitowany w ramach regulowanego modelu: każdy EUROC odpowiada jednemu euro trzymanemu na kontach bankowych, z atestacjami na potwierdzenie. W świecie, gdzie dolar amerykański dominuje w kryptowalutach (ponad 99% wartości stablecoinów opartych na fiatach jest powiązana z USD), wprowadzenie Euro Coin było tak samo zakładem na przyszłość, jak i odpowiedzią na obecną potrzebę. Adopcja zaczęła się powoli — do 2023 roku kapitalizacja rynkowa EUROC była na poziomie niskiego osiem miejsca — ale zyskała przyczepność wśród europejskich giełd i platform DeFi oferujących handel walutami i pożyczki w euro.
Na początku 2025 roku w obiegu znajduje się około 138 milionów EUROC, co odpowiada około 148 milionom dolarów kapitalizacji rynkowej. Circle rozszerzył Euro Coin poza Ethereum na inne łańcuchy (jak Avalanche i Solana), aby uczynić go bardziej dostępnym. Co istotne, rozwój regulacji w UE może poprawić perspektywy EUROC. Kompleksowe rozporządzenie MiCA w Unii Europejskiej zaczęło obowiązywać pod koniec 2024 roku, dostarczając jasne ramy dla stablecoinów nominowanych w euro. Euro Coin Circle, jako zgodny z MiCA "e-money token", ma szansę skorzystać z nowo zdobytej legitymacji w czasie, gdy wolumeny kryptowalut denominowanych w euro mają wzrosnąć.
Euro Coin wypełnia lukę na rynku – potrzebę zaufanego, nie-USD stablecoina dla globalnych użytkowników. Chociaż nie stanowi bezpośredniego zagrożenia dla hegemonii USDT ani USDC, jego wzrost może powoli ograniczać względną dominację tokenów opartych na dolarach w określonych niszach. Na przykład, europejskie pary transakcyjne i protokoły DeFi mogą coraz częściej korzystać z EUROC do rozliczeń w euro, zmniejszając potrzebę konwersji na stablecoiny w USD. Na dłuższą metę, jeśli geopolityczne lub gospodarcze zmiany doprowadzą do wzmocnienia euro lub większej aktywności w kryptowalutach opartych na euro, EUROC pozostaje gotowy do zwiększenia skali.
Na razie jego rozmiar wynoszący 150 milionów dolarów jest kroplą w morzu, ale stanowi ważną dywersyfikację krajobrazu stablecoinów. W miarę jak globalne korzystanie z stablecoinów rośnie, można przewidzieć, że koszyki stablecoinów (USD, EUR, innych) będą wspólnie dzielić przestrzeń, a nie jeden token walutowy monopolizujący ją. Euro Coin prawdopodobnie nie "zakwestionuje" samodzielnie USDT – służą one różnym potrzebom walutowym – ale może zaszkodzić ofertom powiązanym z euro Tethera (EURT) i zapewnić, że Circle pozostaje liderem w wielu tokenach opartych na fiatach. Podsumowując, wschodzący, choć stopniowo, EUROC wskazuje na wielowalutową przyszłość stablecoinów, w której dominacja dolara może ustąpić miejsca bardziej pluralistycznemu rynkowi.
#### Wnioski: Zmieniający się krajobraz stablecoinów
Stablecoiny ewoluowały z wygodnego wejścia na rynek kryptowalutowego handlu w filar globalnych finansów, z całkowitą wartością rynkową rywalizującą z gospodarkami średnich państw. USDT Tethera i USDC Circle nadal dominują nad resztą – razem stanowiąc około 90% całej wartości stablecoinów – ale dziesięciu wyżej wymienionych pretendentów ilustruje, jak dynamiczny stał się ten sektor. Każdy aspirujący rywal wnosi coś unikalnego: niektórzy, jak Ethena USDe i Tron’s USDD, oferują atrakcyjne zyski, których tradycyjne stablecoiny nie wypłacają.
Inni, jak Aave’s GHO i Maker’s DAI, kładą większy nacisk na decentralizację i kryptowaluty jako zabezpieczenie, aby wyróżniać się wśród modeli zależnych od banków. Wejścia fintechów (PayPal USD) i regulowane startupy (FDUSD w Hongkongu) podkreślają trend mainstreamowych i regionalnych graczy, którzy wyrywają sobie własne domeny powiązane z dolarem. Widzimy także innowacje w strategii aktywów – model wsparcia opartego na rzeczywistych aktywach Usual USD na przykład, może zapowiadać nową falę stablecoinów przynoszących odsetki, które z założenia mogą odbierać udział rynkowy.
W nadchodzących latach kluczowe zmiany mogą przewartościować leader board stablecoinów. Jasność regulacyjna (lub represje) mogą czynić lub obalać królów: europejskie rozporządzenie MiCA i otwartość Hongkongu mogą podnieść lokalne stablecoiny, podczas gdy każdy krok w postaci braku przejrzystości przez Tether lub Circle mógłby sprawić, że użytkownicy przejdą na zdecentralizowane lub alternatywne opcje. Potrzeby rynkowe też się dywersyfikują. W miarę jak zastosowania blockchain się rozszerzają, popyt na nie-USD stablecoiny (euro, jeny itd.) orazZawartość: stablecoiny specyficzne dla sektora (dla gier, towarów lub kredytów węglowych) mogą gwałtownie wzrosnąć, kończąc absolutne panowanie Dolara on-chain.
Jedno jest pewne: konkurencja pobudzi lepsze produkty – bezpieczniejsze rezerwy, więcej audytów, a być może nawet odsetki dla użytkowników. USDT i USDC raczej nie oddadzą łatwo swojego tronu; cieszą się efektami sieciowymi i głębokim zaufaniem budowanym przez lata. Jednak szybki wzrost niektórych rywali pokazuje, jak szybko sytuacja może się zmienić w świecie kryptowalut. Dzisiejszy niszowy stablecoin może być jutro gigantem wartym miliardy dolarów. Dla inwestorów i obserwatorów, przestrzeń stablecoinów zasługuje na baczne obserwowanie: to fundament gospodarki kryptograficznej, a jej ewolucja ukształtuje przyszłość cyfrowych pieniędzy równolegle z tradycyjnymi finansami, a być może nawet wpływając na nie.