MARA Holdings (NASDAQ: MARA) odnotowała w IV kw. 2025 r. stratę netto w wysokości 1,7 mld USD — wobec zysku netto 528,3 mln USD rok wcześniej — ponieważ spadek o 1,5 mld USD wartości godziwej jej zasobów Bitcoina (BTC) zniwelował zyski operacyjne, mimo że spółka ogłosiła joint venture ze Starwood Digital Ventures, mające na celu przestawienie jej bogatych w moc lokalizacji górniczych na AI i obliczenia wysokiej wydajności.
Co się stało: strata w IV kwartale, umowa ze Starwood
Przychody spadły o 6% do 202,3 mln USD z 214,4 mln USD w IV kw. 2024 r., co było wynikiem 14‑procentowego spadku średniej ceny Bitcoina wydobytego w tym kwartale. Przychody za cały rok wzrosły o 38% do 907,1 mln USD, ale ten wzrost na poziomie przychodów został przyćmiony przez ogromny kwartalny odpis na cyfrowych aktywach.
MARA posiadała 53 822 BTC o wartości ok. 4,7 mld USD na 31 grudnia 2025 r., co oznacza wzrost o 20% rok do roku. Uaktywniona moc haszująca wzrosła o 25% do 66,4 EH/s, choć było to poniżej własnego celu spółki wynoszącego 75 EH/s — różnicę tę MARA przypisała dyscyplinie kapitałowej, a nie problemom operacyjnym.
W ramach wspólnego przedsięwzięcia ze Starwood, ogłoszonego wraz z wynikami kwartalnymi, MARA ma wnieść lokalizacje centrów danych, podczas gdy Starwood zajmie się projektowaniem, budową, pozyskiwaniem najemców i operacjami. Pierwsza faza zakłada ponad 1 gigawat mocy IT, z mapą drogową sięgającą ponad 2,5 GW. MARA może inwestować do 50% w poszczególne projekty, a kopanie Bitcoina będzie kontynuowane w lokalizacjach, gdzie koszty energii pozostają korzystne.
Kwartał był również pierwszym od 2022 r., w którym MARA nie korzystała ze swojego programu emisji akcji „at‑the‑market”, decydując się zamiast tego sprzedawać wydobyte Bitcoiny w celu finansowania działalności. Niezależnie od tego spółka nabyła 64% udziałów w Exaion, aby rozwijać kompetencje w obszarze AI, oraz kupiła centrum danych o mocy 42 megawatów w Nebrasce.
Pomimo dotkliwej straty — 4,52 USD na rozwodnioną akcję wobec oczekiwań analityków na poziomie straty 0,03 USD — akcje MARA wzrosły o 6,2% po publikacji wyników. Reakcja rynku wydawała się powiązana z ogłoszeniem współpracy ze Starwood i szerszym repozycjonowaniem spółki, przy czym prezes przedstawił tę zmianę w mocnych słowach: MARA „nie jest już tylko kopalnią Bitcoina”.
Also Read: What Keeps Ethereum From Breaking Past $2,080 Resistance?
Dlaczego to ważne: presja na ekonomię wydobycia
Wyniki jasno pokazują ryzyko bilansowe związane z utrzymywaniem dużych pozycji w Bitcoinie w okresie zmienności cen. Kurs BTC spadł ze 114 068 USD na koniec III kw. do 87 498 USD na 31 grudnia, sprowadzając skorygowaną EBITDA MARA do minus 1,5 mld USD z plus 796 mln USD rok wcześniej.
Zwrot w kierunku infrastruktury AI wpisuje się w szerszy trend w branży wydobywczej, w której operatorzy ścigają się, by przepakować aktywa energetyczne na wyżej marżowe obciążenia obliczeniowe, gdy ograniczenia energetyczne się nasilają, a ekonomia kopania Bitcoina się kurczy. Czy ta strategia przyniesie rezultaty, pozostaje kwestią otwartą — MARA nie wygenerowała jeszcze przychodów z działalności AI ani HPC, a wspólne przedsięwzięcie ze Starwood jest nadal na wczesnym etapie.
Read Next: Governments And Private Equity Bought Bitcoin In Q4 While Advisors And Hedge Funds Sold