Bittensor (TAO) wzrósł w ciągu ostatniego miesiąca o ponad 100%, chwilowo przekraczając 350 USD i awansując do 26. największej kryptowaluty pod względem kapitalizacji rynkowej.
Rajd przyspieszył po tym, jak prezes Nvidii, Jensen Huang, opisał projekt jako „nowoczesną wersję Folding@home” w All-In Podcast, odpowiadając na prezentację współprowadzącego Chamatha Palihapitiya, który przedstawił najnowsze osiągnięcie sieci: 72‑miliardowy model językowy wytrenowany całkowicie w zdecentralizowanej, permissionless infrastrukturze.
Tymczasem Grayscale i Bitwise złożyły wnioski do amerykańskiej Securities and Exchange Commission o uruchomienie spotowych funduszy ETF na TAO – pierwszych instytucjonalnych produktów celujących w zdecentralizowany token AI.
Porównania między TAO a Bitcoinem (BTC) krążą po krypto‑mediach społecznościowych od miesięcy, napędzane viralowymi wykresami nakładającymi trajektorię cenową TAO na wczesne lata Bitcoina.
Analogia ma oczywiste ograniczenia – TAO nie próbuje być pieniądzem, a jego sieć pełni zupełnie inną funkcję. Strukturalne podobieństwa są jednak na tyle konkretne, że zasługują na analizę, a kapitał napływający do aktywa sugeruje, że istotna część rynku traktuje tę tezę poważnie.
Ostatecznie to, czy porównanie się utrzyma, zależy mniej od wykresów cenowych, a bardziej od tego, czy Bittensor zrealizuje swoją główną obietnicę: permissionless, zdecentralizowany rynek dla sztucznej inteligencji.
Strukturalne lustro
Porównanie z Bitcoinem opiera się na architekturze, a nie na estetyce. TAO wystartował w 2021 r. poprzez to, co Grayscale Research opisał jako „fair launch”, bez przedsprzedaży dla funduszy VC – rzadkość w branży, w której większość tokenów przeznacza znaczące pule dla wczesnych inwestorów przed publiczną dostępnością.
Podaż tokena jest twardo ograniczona do dokładnie 21 milionów, odzwierciedlając maksymalną podaż Bitcoina. Bittensor podąża także cyklem halvingów, który redukuje nową emisję w czasie, zmniejszając tempo, w jakim nowe tokeny trafiają do obiegu.
Pierwszy halving miał miejsce 14 grudnia 2025 r., obniżając dzienne emisje z 7 200 TAO do 3 600. Kluczowa różnica: w przeciwieństwie do Bitcoina, który dokonuje halvingu na podstawie stałej liczby bloków, halving w Bittensorze uruchamia się, gdy całkowita emisja osiąga z góry określony próg podaży – konkretnie, gdy zostanie wydana połowa pozostałej, jeszcze niewydanej podaży.
Sieć zawiera również mechanizm „recycle”, w którym tokeny wydane na opłaty za rejestrację subnetów są zwracane do niewydanej podaży, w praktyce opóźniając przyszłe halvingi, ponieważ te tokeny muszą zostać ponownie wydobyte.
Mechanizm konsensusu oparty na konkurencji także nasuwa podobieństwa. W Bitcoinie górnicy zużywają energię, aby rozwiązywać zagadki kryptograficzne i zarabiać BTC. W Bittensorze górnicy konkurują, dostarczając modele AI, moc obliczeniową lub usługi danych i zarabiają TAO w zależności od jakości ich wkładu, ocenianej przez walidatorów.
Analityk Grayscale, Will Ogden Moore, zauważył, że pierwszy halving Bittensora „oznacza kluczowy kamień milowy w dojrzewaniu sieci, gdy zbliża się ona do limitu 21 milionów tokenów”, porównując go do trajektorii Bitcoina przez cztery kolejne halvingi.
Jaki problem rozwiązuje zdecentralizowana AI
Propozycja jest prosta: najpotężniejsze modele AI na świecie są kontrolowane przez niewielką liczbę korporacji. OpenAI, Google, Anthropic i Meta łącznie dominują w obszarze rozwoju modeli frontier, infrastruktury treningowej oraz dystrybucji.
Dostęp do tych modeli odbywa się przez korporacyjne paywalle API, a decyzje o tym, co modele mogą, a czego nie mogą robić, podejmują zarządy spółek.
Bittensor proponuje alternatywę. Sieć funkcjonuje jako peer‑to‑peer market inteligencji, zorganizowany w wyspecjalizowane działy zwane „subnetami”, z których każdy skupia się na określonym zadaniu AI – generowaniu tekstu, rozpoznawaniu obrazów, przechowywaniu danych, dostarczaniu mocy obliczeniowej lub wykrywaniu deepfake’ów.
Pod koniec marca 2026 r. sieć hostowała około 128 aktywnych subnetów, przy czym czołowe subnets łącznie osiągały wyceny bliskie 1,84 mld USD.
Całkowita wartość stakowana w ekosystemie wzrosła z około 74 tys. USD rok wcześniej do ponad 620 mln USD.
Grayscale przedstawił Bittensora jako „Y Combinator zdecentralizowanego rozwoju AI”, w którym TAO finansuje tworzenie subnetów działających jak startupy AI, z których każdy konkuruje o emisje i popyt ze strony użytkowników.
Czytaj także: Bitcoin Drops To $66K As Peter Brandt Flags Rising Wedge Sell Signal
Jak token przechwytuje wartość
Tokenomika została zaprojektowana tak, aby tworzyć strukturalny popyt na TAO na każdym poziomie aktywności sieci. Górnicy dostarczają modele AI lub moc obliczeniową i zarabiają TAO w zależności od swoich wyników.
Walidatorzy stakują TAO i otrzymują nagrody za dokładne ocenianie jakości górników poprzez mechanizm zwany Yuma Consensus.
Użytkownicy, którzy chcą odpytywać sieć o usługi AI, potrzebują TAO, aby uzyskać dostęp do subnetów. A od lutego 2025 r., kiedy Bittensor wprowadził „Dynamic TAO”, każdy subnet ma własny token Alpha, który jest przedmiotem obrotu względem TAO na zdecentralizowanych rynkach – co oznacza, że kupno lub staking w dowolnym subnecie wymaga najpierw posiadania TAO.
Około 75% podaży w obiegu jest obecnie stakowane, a jedynie 19% jest stakowane bezpośrednio w subnetach, co sugeruje znaczną przestrzeń do dalszego ulokowania kapitału w ekosystemie.
Wysoki udział stakingu oznacza, że mniej tokenów jest dostępnych na otwartym rynku, co ogranicza płynną podaż w momencie, gdy rośnie popyt instytucjonalny.
Mechanika rotacji kapitału
W cyklach rynkowych kryptowalut kapitał ma tendencję do przepływania w przewidywalnej sekwencji.
Zyski z Bitcoina rotują do Ethereum (ETH) i dużych tokenów, które następnie rotują do altcoinów o średniej i małej kapitalizacji, gdy traderzy gonią za wyższymi zwrotami w mniej nasyconych sektorach.
W poprzednich cyklach faworyzowane były protokoły Layer‑1, tokeny metaverse i projekty zdecentralizowanych finansów. Obecna teza rotacji – wsparta danymi venture capital – wskazuje na infrastrukturę AI.
W 2026 r. outlook kryptowalutowy Silicon Valley Bank odnotował, że na każdego dolara VC zainwestowanego w spółki kryptowalutowe w 2025 r., 40 centów trafiło do firmy, która równocześnie buduje produkty AI – w porównaniu z 18 centami rok wcześniej.
Raport stwierdził, że „portfele AI zdolne do samodzielnego zarządzania aktywami cyfrowymi przechodzą z fazy prototypów do programów pilotażowych” i podsumował, że „przełomowe aplikacje konsumenckie nie będą reklamować się jako ‘krypto’ – będą wyglądać jak nowoczesny fintech”.
TAO był głównym beneficjentem tej rotacji. Token wzrósł o około 56% w ciągu ostatnich 30 dni (na koniec marca 2026 r.), a dzienne wolumeny obrotu przekraczają 900 mln USD.
Grayscale Bittensor Trust (GTAO) jest już notowany na rynkach publicznych, a SEC analizuje wnioski Grayscale i Bitwise o spotowe ETF‑y – zgody te stworzyłyby regulowaną rampę wejścia dla kapitału instytucjonalnego.
Czytaj także: Bitcoin Mining Hash Price Hits Post-Halving Low
Kontrargumenty
Najpoważniejsza krytyka Bittensora dotyczy jego długoterminowej zrównoważoności ekonomicznej. Krytyczna analiza opublikowana w marcu 2026 r. oszacowała, że łączna wycena subnetów na poziomie 1,37 mld USD jest utrzymywana przez około 52 mln USD rocznych subsydiów TAO – emisji tokenów wypłacanych górnikom i walidatorom – a nie przez organiczne przychody od klientów.
W raporcie argumentowano, że bez tych inflacyjnych nagród koszty zdecentralizowanej mocy obliczeniowej w sieci są od 1,6 do 3,5 razy wyższe niż scentralizowane alternatywy.
To tzw. problem „pustyni dochodów”: jeśli organiczny popyt na usługi AI nie będzie rósł wystarczająco szybko, aby zastąpić kurczące się subsydia (które mechanicznie redukuje halving), ekonomika górników może się pogorszyć, zagrażając bezpieczeństwu sieci i podstawowej propozycji wartości.
Według doniesień Bittensor wygenerował 43 mln USD przychodów od klientów AI w pierwszym kwartale 2026 r. – to liczba świadcząca o istotnej trakcji, ale nie została niezależnie zbadana.
Arrash Yasavolian, założyciel Taoshi, firmy budującej na blockchainie Bittensora, powiedział DL News, że halving uczyni sieć „zdrowszą i bardziej efektywną”, zmuszając zasoby do przepływu w stronę subnetów generujących realną wartość.
Przeciwnicy uważają, że zmniejszona emisja po prostu zagłodzi produktywne subnets wraz z nieproduktywnymi, wywołując shake‑out, który może zaszkodzić szerokości ekosystemu.
Co pokazują dane
Dane wskazują na projekt z realną trakcją instytucjonalną, weryfikowalnym wzrostem sieci oraz strukturą tokenomiczną celowo wzorowaną na najbardziej udanym aktywie cyfrowym w historii.
Wnioski ETF Grayscale i Bitwise są faktem. Ekspansja subnetów od niemal zera do 620 mln USD stakowanej wartości w ciągu jednego roku jest obserwowalna on‑chain. Rekomendacje ze strony takich postaci jak Jensen Huang i Palihapitiya są udokumentowane. and public.
To, czego dane jeszcze nie potwierdzają, to twierdzenie, że Bittensor osiągnął prędkość ucieczki jako samowystarczalny rynek inteligencji.
Stosunek subsydiów do przychodów pozostaje przechylony w stronę emisji. Konkurencyjność kosztowa sieci względem scentralizowanych dostawców nie została udowodniona w skali.
Porównanie do „Bitcoina AI”, choć strukturalnie zakorzenione w tokenomice, pomija fundamentalną różnicę: propozycja wartości Bitcoina – odporne na cenzurę cyfrowe pieniądze – jest znacznie prostsza do oceny niż zdecentralizowany rynek AI, którego jakość wyników różni się w zależności od subnetu, zadania i modelu.
Rotacja kapitału do TAO już się dokonuje. To, czy stojąca za nią teza przetrwa przejście od narracji do fundamentów, będzie zależało od tego, co sieć wytworzy, a nie od tego, co zrobi dalej cena tokena.
Read also: Yellow Returned Millions To Investors — Is This the Beginning Of Crypto’s Post-VC Era?