Przez kilka tygodni w listopadzie 2025 roku Bitcoin stracił około $40,000 na wartości, spadając z około $120,000 do aż $82,000. Na giełdzie instrumentów pochodnych Hyperliquid, BTC krótkotrwale spadł do około $80,000, co było momentem, który ukazywał kruchość rynku. W całym ekosystemie kryptowalut globalna kapitalizacja rynkowa spadła poniżej granicy $3 bilionów, wymazując ponad $1 bilion z wartości cyfrowych aktywów od połowy października.
To nie był tylko kolejny rutynowy spadek. Tygodniowy RSI Bitcoina pokazał odczyty wyprzedaży, które były zauważane jedynie na dnie rynku bessy w 2018 roku, na COVID-crash, oraz na lokalnym dnie $18,000 w 2022 roku, a jednak zdarzyło się to zaledwie kilka tygodni po nowym rekordzie wszechczasów - wzorzec bez wyraźnego historycznego precedensu. Szybkość i skala ruchu wywołały prawie $2 miliardy w likwidacjach krypto w ciągu 24 godzin, z setkami tysięcy traderów wymazanych.
Dla uczestników rynku centralne pytanie pozostaje: Czy to tylko gwałtowna, ale konieczna korekta nadmiernie lewarowanych pozycji w innych zdrowym rynku byka, czy sygnalizuje początek głębszej korekty strukturalnej?
Poniżej zagłębiamy się w krach z wielu perspektyw – zmiany makroekonomiczne, pozycjonowanie na instrumentach pochodnych, zachowanie on-chain, przepływy w ETF, dynamikę altcoinów i analizy ekspertów – aby dostarczyć zrozumienie oparte na danych odnośnie tego, co się stało, dlaczego się to stało i co to może oznaczać dla trajektorii krypto w 2026 roku.
Chronologia: Co się wydarzyło między 17 a 21 listopada 2025 roku
Zrozumienie krachu listopadowego wymaga rekonstrukcji kluczowych momentów tygodnia oraz akcji cenowej w głównych aktywach.
17 listopada: Pierwsze pęknięcia
Podczas gdy Bitcoin konsolidował się w przedziale $95,000–$100,000 w połowie listopada po październikowym szczycie, tydzień od 17 listopada oznaczał początek utrzymującej się presji sprzedażowej. Kryptowaluta była już pod presją, schodząc z wysokich wartości, ale ten okres towarzyszył przyspieszeniu odpływów i zapału niedźwiedzi.
Warunki rynkowe były już kruche. Bitcoin miał problemy z istotnym odbiciem po flash-crashu z 10 października, kiedy prezydent Donald Trump rozpalił na nowo swoją wojnę handlową z Chinami, a księgi zleceń stały się cieńsze po likwidacjach z 10 października, które zaszkodziły wielu animatorom rynku.
18-19 listopada: Przełom w momentum
Do 18-19 listopada Bitcoin zaczął tracić kluczowe poziomy psychologiczne. BTC spadł do około $88,522, najniższego poziomu w ciągu siedmiu miesięcy, przebiwszy strefy wsparcia, które utrzymywały się podczas wcześniejszych korekt. W dniu 19 listopada iShares Bitcoin Trust (IBIT) BlackRock zanotował najwięcej dziennych odpływów netto od swojego debiutu w styczniu 2024 w wysokości $523.15 miliona, co sugerowało, że nawet największy instytucjonalny wehikuł doświadczał presji umorzenia.
Spadek nasilił się, kiedy Bitcoin zszedł z $120,000 do $82,000 prawie bez ponownego odbicia, podczas gdy stawki finansowania i sentyment pozostały niedźwiedzie. Rynki instrumentów pochodnych wykazywały wyraźne oznaki stresu, z interesem otwartym, który załamał się podczas pierwszego spadku, ale szybko odbudowywał się, napędzany głównie przez nowe krótkie pozycje.
20 listopada: Kaskadowe likwidacje
20 listopada przyniósł jeden z najgwałtowniejszych wydarzeń likwidacyjnych krachu. Spotowe ETF-y bitcoinowe w USA zanotowały odpływy netto o wartości $903 milionów, najwyższe od lutowego sprzedawczego wstrząsu wywołanego taryfami. Stanowiło to drugi co do wielkości dzienny odpływ od czasu wprowadzenia produktów w styczniu 2024.
Bitcoin handlował w zmiennym przedziale, od czasu do czasu spadając w okolice środka-$80,000, gdy nasilała się presja sprzedażowa. BTC jest teraz około 26% poniżej październikowego szczytu powyżej $126,000, a około $1.2 biliona zostało wymazane z cyfrowych aktywów w ciągu ostatnich sześciu tygodni.
21 listopada: Flash crash i próby stabilizacji
Tydzień zakończył się 21 listopada ekstremalną zmiennością. Dane z Binance pokazały, że Bitcoin zszedł poniżej $88,000 do $87,123.89, tracąc 4.61% w ciągu 24 godzin, podczas gdy BTC krótko spadł w kierunku $80,000 na giełdzie instrumentów pochodnych Hyperliquid, zanim ustabilizował się w niskich-$80,000s.
Masakra rozszerzyła się na wszystkie sektory kryptograficzne. Ethereum spadł poniżej $2,900 do $2,851.83, tracąc 5.28%, podczas gdy Coinglass zgłosił, że ostatnie 24 godziny przyniosły $831 milionów w likwidacjach - $696 milionów w longach i $135 milionów w shortach - z około 227,500 traderami zlikwidowanymi. Inne źródła podawały nawet wyższe rezultaty, z szacunkami pokazującymi około $2 miliardy w pozycjach krypto zlikwidowane.
Do zamknięcia 21 listopada Bitcoin stabilizował się w przedziale $83,000–$85,000, osiągając najniższe poziomy od kwietnia. Rynek doświadczył jednego z najgwałtowniejszych tygodni w swojej niedawnej historii, z szybkością i głębokością ruchu zaskakującą nawet doświadczonych traderów.
Tło makro i regulacyjne
Krach listopadowy miał miejsce na tle złożonego krajobrazu makroekonomicznego, który fundamentalnie przemodelował apetyt na ryzyko w rynkach finansowych.
Rezerwa Federalna: Zmiana oczekiwań dotyczących obniżki stóp procentowych
Być może najważniejszym makro czynnikiem napędzającym krach była dramatyczna zmiana oczekiwań polityki Rezerwy Federalnej. Na początku listopada inwestorzy wciąż uwzględniali w cenach potencjalną obniżkę stóp jeszcze przed końcem roku. Jednak do połowy listopada sentyment zmienił się dramatycznie, z prawdopodobieństwem grudniowej obniżki spadającym poniżej 40%.
To odwrócenie wynikało z wielu czynników. Protokół Fed opublikowany w listopadzie pokazał, że urzędnicy byli podzieleni w kwestii obniżenia stóp procentowych, z wieloma twierdzeniami, że nie ma potrzeby dalszych cięć co najmniej do 2025 roku. Spotkanie z października ujawniło rozbieżności co do tego, czy stagnujące rynki pracy czy uporczywa inflacja stanowiły większe zagrożenie dla gospodarki.
Na dzień 20 listopada prawdopodobieństwo obniżki stóp Rezerwy Federalnej wynosiło 22%, schodząc z prawdopodobieństwa 97% z połowy października. Prezes Fed Jerome Powell wyraźnie stwierdził, że dalsza redukcja stopy polityki na grudniowym spotkaniu „nie jest przesądzona. Daleko od tego”.
Obraz inflacji pozostał uporczywy. Urzędnicy Fed ostrzegali, że inflacja pozostała „niewygodnie uporczywa”, z prezesem Fed z Kansas City stwierdzającym, że było „zbyt wcześnie”, aby rozważyć łagodzenie. Dane o inflacji z września pokazały wzrost cen w tempie rocznym wynoszącym 3%, znacznie powyżej celu Rezerwy wynoszącego 2%.
Ten jastrzębi zwrot miał głębokie implikacje dla aktywów ryzykownych. Rentowność obligacji rządu z USA wzrosła, dolar amerykański się wzmocnił, a akcje technologiczne spadły - warunki, które historycznie ściągały Bitcoin i inne cyfrowe aktywa. Gdy oczekiwania płynności się zacieśniają, spekulacyjne aktywa, takie jak krypto, zazwyczaj cierpią najpierw i najciężej.
Warunki płynności globalnej i japońskie zyski
Poza Rezerwą Federalną, globalne warunki płynności pogorszyły się szybko. Rosnące 10-letnie rentowności japońskie po ogromnym impulsie stymulacyjnym wywołały globalny kryzys płynności, tworząc efekt falowy na rynkach międzynarodowych. Zmiana polityki monetarnej w Japonii stanowiła znaczącą zmianę w jednym z największych źródeł tani kapitał na świecie, a rosnące japońskie rentowności wstrząsnęły globalną płynnością i wywarły wielki wpływ na Bitcoin i altcoiny.
Wpływu zaostrzenia warunków monetarnych Japonii nie można przecenić. Przez lata ultraniskie stopy procentowe Japonii ułatwiały carry trades i wspierały globalną płynność. W miarę jak te warunki się odwróciły, przepływy kapitału zrekonfigurowały się, wycofując z aktywów o wyższym ryzyku na całym świecie.
Zamknięcie rządu i brak danych
Dodając kolejną warstwę niepewności, Stany Zjednoczone doświadczały przedłużającego się zamknięcia rządu, które rozpoczęło się 1 października 2025 roku. Od początku zamknięcia przepływy ETF były głównie negatywne, z wyjątkiem pierwszego tygodnia października, kiedy Bitcoin krótko wzrósł z $114,000 do $126,000.
Zamknięcie stworzyło brak danych rządowych, który skomplikował proces podejmowania decyzji zarówno dla Rezerwy Federalnej, jak i uczestników rynku. Kluczowe wskaźniki ekonomiczne były opóźnione lub niedostępne, zmuszając handlowców do działania przy niepełnych informacjach w krytycznym okresie. Jak zamknięcie się przedłużało, oczekiwano, że dalej podkopa zaufanie rynku i zwiększy ryzyko zmniejszonej płynności.
Tradycyjne rynki pod presją
Problemy kryptowalutowe były równoległe do szerszego stresu rynkowego. S&P 500 zanikł o $1.5 bilion w niecałe dwie godziny, prawie $15 miliardów na minutę, co było jednym z najszybszych spadków w historii. S&P 500 spadł o 1.56%, a Nasdaq Composite spadł o 2.15%, z akcjami kryptograficznymi doświadczającymi jeszcze większych strat.
Korelacja między kryptowalutami a tradycyjnymi aktywami ryzykownymi pozostała uparcie wysoka. Bitcoin był pod presją zgodnie z innymi aktywami ryzykownymi, z jego spadkiem spotęgowanym ze względu na specyficzne czynniki wpływające na kryptowaluty. Ten ścisły związek oznaczał, że gdy akcje sprzedawano, kryptowaluty podążały z jeszcze większą prędkością.
Rozwój regulacji
Na froncie regulacyjnym środowisko pozostało stosunkowo stabilne w porównaniu do makroekonomicznych przeciwności, chociaż niepewność nadal utrzymywała się. Wcześniej w 2025 roku Kongres uchwalił Ustawę GENIUS, którą Prezydent Trump podpisał w lipcu, co wprowadziło nową erę regulacji dla stablecoinów. Administracja Trumpa utrzymywała zasadniczo przyjazne kryptowalutom stanowisko, wybierając Paula Atkinsa, regulatora pro-kryptowalutowego, na przewodniczącego Komisji Papierów Wartościowych i Giełd.
Jednak sama jasność regulacyjna nie mogła przezwyciężyć potężnych makro sił przekształcających globalną płynność i apetyt na ryzyko. Krach pokazał, że nawet w stosunkowo sprzyjającym otoczeniu regulacyjnym, kryptowaluty pozostają wysoce wrażliwe na zmiany polityki pieniężnej i szerszy stres rynków finansowych.
Mikrostruktura rynku: Instrumenty pochodne, dźwignia i likwidacje
Skala i szybkość krachu Bitcoina w listopadzie nie może być w pełni zrozumiana bez zbadania roli rynków instrumentów pochodnych i dźwigni w amplifikacji tego ruchu.
Skrajne wydarzenia likwidacyjne
Liczby likwidacji związane z krachem z listopada były ogromne pod każdym względem. Jedenastu spotowych ETF-ów bitcoinowych notowanych w USA zarejestrowało odpływy o łącznej wartości $3.79 miliarda w listopadzie, co stanowi największą wartość w historii, przekraczając poprzednie szczytowe odpływy z lutego wynoszące $3.56 miliarda. Ten instytucjonalny odpływ zbiegł się z $903 milionami w odpływach netto.
Bitcoin:
Bitcoin experienced significant volatility during the crash, with long-term holders and whales playing a critical role in distribution and market dynamics. The large-scale selling by long-term holders marked a period of transition, though not necessarily an immediate market top. The shift in whale behavior suggested a divided market sentiment, with some entities perceiving value in the downturn. Despite the selling pressure, institutional interest provided a stabilizing force through longer-term holdings and strategic accumulation.
Ethereum:
Ethereum's price action mirrored Bitcoin's to some extent, with similar liquidation dynamics during the flash crash. Key liquidation levels around $3,600 acted as critical psychological thresholds. However, Ethereum's unique use cases in DeFi and NFTs continued to provide underlying demand, albeit tested by heightened market volatility and diminished liquidity.
Other Altcoins:
Solana and other prominent altcoins faced severe price corrections, driven by thin liquidity and market speculation. Solana, in particular, experienced concentrated liquidation at certain price points, exacerbating the sell-off. While speculative interest has waned, the development activity and community engagement remain focal points for potential recovery.
Stablecoins:
Stablecoins, usually perceived as safe havens during volatile periods, saw increased demand. As traders sought refuge from price fluctuations, stablecoin reserves on exchanges increased. This shift highlighted the continued importance of stablecoins as a tool for capital preservation in uncertain market conditions.
DeFi:
The DeFi sector, heavily reliant on Ethereum and other smart contract platforms, experienced strain due to increased collateral liquidation and funding cost pressure. Platforms with robust liquidity mechanisms were better positioned to handle the volatility, while others faced stress tests that challenged their operational integrity.
NFTs:
The NFT market showed mixed resilience, with high-value blue-chip NFTs maintaining some demand despite the broader market downturn. However, speculative trading and lower-tier NFTs saw decreased activity and valuations, indicating a more cautious approach by collectors and investors.
Conclusion:
- Market dynamics highlighted the vulnerabilities within the crypto market structure, such as overleveraged positions and thin order books.
- Long-term holders and whales played crucial roles in shaping market trends during the crash.
- Institutional participation provided some stability, suggesting a departure from prior retail-dominant cycles.
- Diverse reactions across crypto sectors underscored the need for robust risk management amid market volatility.
This translation skips markdown links as requested.Oto tłumaczenie treści:
Pominięto tłumaczenie dla odnośników markdown.
Liderowanie Spadku
Jako wiodący zasób rynku, Bitcoin prowadził wyprzedaż zarówno w kategoriach bezwzględnych, jak i względnych. Kryptowaluta spadła do około 88 522 dolarów, co jest jej najniższym poziomem od siedmiu miesięcy, co stanowi spadek o około 26% od szczytu z października, który wynosił ponad 126 000 dolarów.
Dominacja Bitcoina - jego udział w całkowitej kapitalizacji rynkowej kryptografii - wykazywała interesującą dynamikę podczas załamania. Mimo że BTC znacznie spadł, niektóre altcoiny wykazywały relatywną odporność w pewnych momentach, sugerując rotację kapitału zamiast czystej paniki likwidacyjnej wszystkich aktywów jednocześnie.
Spadek przetestował główne poziomy techniczne. Dane miesięczne wykazały, że średnia cena BTC w listopadzie wynosiła około 92 600 dolarów, około 15% mniej niż średnia październikowa, która wynosiła około 109 500 dolarów, podkreślając skale korekty na podstawie ważonej czasu.
Ethereum: Gorsze od Władcy
Ethereum musiało zmierzyć się z szczególnie intensywną presją sprzedażową, niekiedy spadając bardziej niż już ostre spadki Bitcoina. Ethereum spadło poniżej 2 900 dolarów do 2 851,83 dolarów, co było spadkiem o 5,28% tylko 21 listopada. W dłuższym okresie czasu, Ethereum spadło do przedziału 3 100 dolarów, tracąc prawie 36% od swojego szczytu z 2025 roku.
Stosunek ETH/BTC pogorszył się, gdy traderzy wybierali Bitcoina jako względne bezpieczne schronienie. Analitycy zauważyli, że w miarę jak likwidacja rośnie, kapitał rotuje do Bitcoina, co powoduje szybkie pogorszenie się par altcoin-BTC.
Pomimo tej gorszej kondycji, ekosystem DeFi Ethereum wykazał strukturalną odporność. Decentralizowane giełdy on-chain sieci wchłonęły masowe likwidacje pozycji, a tygodniowy wolumen DEX ustanowił nowy rekord w pobliżu 177 miliardów dolarów w okresach stresu wcześniej w roku, demonstrując zdolność platformy do radzenia sobie z likwidacjami.
Jednak listopad przyniósł odnowioną presję. Fundusze ETF Ethereum doświadczyły rekordowych odpływów o łącznej wartości 1,79 miliarda dolarów w ciągu miesiąca, a ETHA od BlackRock zarejestrował wypływ 421 milionów dolarów w jednym tygodniu, co jest jego największą tygodniową stratą od debiutu w 2024 roku.
Solana i Główne L1: Ból Wysokiej Betek i Selektywna Odporność
Alternatywne blockchainy Layer 1 doświadczyły mieszanych, ale przeważnie poważnych spadków. Solana, która była jednym z najsilniejszych graczy 2024-2025, znalazła się pod szczególną presją. SOL wpadł w rynek niedźwiedzia po spadku o 27% od swojego tegorocznego szczytu prawie 300 dolarów, handlując w okolicach 185 dolarów na początku listopada przed dalszym spadkiem.
Do 21 listopada cena Solana spadła o 14% w ciągu siedmiu dni, spadając z około 205 dolarów do 165 dolarów, choć pokazywała momenty względnej siły. Po osiągnięciu minimów poniżej 130 dolarów, SOL szybko odzyskał poziomy powyżej 135 dolarów, co niektórzy analitycy przypisują oczekiwaniom związanym z ETF SOL pomagającym bronić kluczowych poziomów wsparć.
Inne główne tokeny L1 doświadczyły podobnej presji. Solana i Cardano poniosły strome straty dzienne przekraczające 12% podczas szczytu załamania, a nawet tokeny wcześniej uważane za odporne, takie jak BNB i XRP, zostały uwikłane w wyprzedaż.
Jednakże nie wszystkie altcoiny upadły jednolicie. Ethereum, Solana i XRP wykazały różne stopnie odporności, sugerując, że traderzy rozważają indywidualne fundamenty, a nie reagują unisono z Bitcoinem. XRP w szczególności wykazało siłę, pozostając powyżej 2 dolarów nawet po utracie kluczowej strefy wsparcia między 2,24 a 2,27 dolara, z optymizmem napędzanym przez nadchodzące uruchomienie ETF XRP.
Tokeny DeFi: Testowanie Odporności Protokółów
Tokeny zdecentralizowanej finansów doświadczyły poważnych spadków, gdy zarówno ich leżące u podłoża łańcuchy, jak i sektor DeFi szerzej znalazły się pod presją. INJ, NEAR, ETHFI, APT i SUI spadały o 16%–18% w ciągu 24 godzin podczas najbardziej intensywnych wyprzedaży.
Odporność sektora DeFi była testowana nie tylko pod względem cen, ale także w funkcjonalności protokołów. W przeciwieństwie do poprzednich załamań, które widziały protokoły doświadczające złych długów lub katastrofalne awarie, listopadowe załamanie ogólnie widziało, że systemy DeFi kontynuowały swoją działalność, obsługując likwidacje i likwidacje pozycji zgodnie z zaprogramowanymi parametrami. To reprezentowało dojrzewanie infrastruktury sektora od wcześniejszych zapaści, takich jak Terra/Luna czy FTX.
Memecoiny i Wysokobeta Altcoiny: Pełna Kapitulacja
Sektor memecoinów doświadczył niemal całkowitej kapitulacji. Memecoiny takie jak DOGE i PEPE, które wcześniej w roku zyskały, drastycznie upadły, z PEPE tracącą około 80% od początku roku. Te tokeny, które nie mają fundamentalnej propozycji wartości poza spekulacją i społecznością, okazały się najbardziej podatne, gdy apetyt na ryzyko wyparował.
Mniejsze altcoiny i tokeny o niższej płynności doświadczyły jeszcze bardziej ekstremalnych ruchów. Altcoiny doświadczyły spadków o ponad 70% w wielu przypadkach podczas okresów skrajnej zmienności, podkreślając, jak szybko spekulacyjny szum może zniknąć, gdy pojawiają się wezwania do uzupełnienia depozytu zabezpieczającego.
Stablecoiny: Bezpieczne Przystanie i Test Wytrzymałości
Stablecoiny odegrały kluczową rolę jako bezpieczna przystań podczas załamania. Podczas gdy główne stablecoiny, takie jak USDT i USDC, utrzymywały swoje powiązania z dolarem przez cały okres zmienności, tempo załamania przetestowało ich mechanizmy płynności i wykupu.
Około 245 miliardów dolarów w obrotach transakcyjnych miało miejsce w ciągu 24 godzin 21 listopada, z stablecoinami stanowiącymi prawie 94% obrotów. Ta niezwykła dominacja odzwierciedlała, jak traderzy rzucali się, aby opuścić ryzykowne pozycje i przenieść się do tokenów denominowanych w dolarach, gdy szczytował sentyment ograniczania ryzyka.
Fakt, że główne stablecoiny utrzymały swoje powiązania, nawet w obliczu tak gwałtownych ruchów rynkowych, reprezentuje znaczący rozwój w porównaniu z wcześniejszymi cyklami, podczas których odstępstwa stablecoinów często towarzyszyły lub nasilały załamania. Stabilność USDT i USDC przez cały listopad 2025 roku wykazała ulepszoną infrastrukturę i dojrzewanie rynku.
Przepływy ETF, Uczestnictwo Instytucjonalne i Dynamika CeFi
Zachowanie produktów instytucjonalnych, szczególnie spot bitcoin ETF, dostarczyło kluczowego wglądu w przepływy profesjonalnych pieniędzy podczas załamania.
Rekordowe Odpływy ETF
Listopad 2025 roku oznaczył historyczne odwroty w przepływach Bitcoin ETF. 11 spot bitcoin ETF notowanych w USA zaktualizowało odpływy wynoszące łącznie 3,79 miliarda dolarów, przekraczając wcześniejszy szczytowy odpływ na poziomie 3,56 miliarda dolarów w lutym.
BlackRock's IBIT, największy na świecie bitcoin ETF, prowadził exodus. Sam IBIT zobaczył 2,47 miliarda dolarów netto w odkupach w listopadzie, co stanowiło około 63% całkowitego 3,79 miliarda dolarów wycofanych ze wszystkich amerykańskich spot BTC ETF. 19 listopada IBIT odnotował swój największy dzienny netto odpływ od debiutu w styczniu 2024 roku wynoszący 523,15 milionów dolarów.
Fidelity's FBTC podążało jako drugi największy czynnik odpływowy z miesięcznymi odpływami na poziomie 1,09 miliarda dolarów. Grayscale's GBTC, który doświadczył trwałych odpływów w całym 2024 roku, gdy inwestorzy przekierowali się na tańsze alternatywy, odnotował 199,35 miliona dolarów odpływów na szczytowych dniach.
Rekord jednego dnia miał miejsce 20 listopada, kiedy spot bitcoin ETF zarejestrowały netto odpływy na poziomie 903,11 miliona dolar ów, co jest drugim co do wielkości dziennym odpływem od ich powstania. Tylko lutowy spowodowany taryfami panika wygenerowała większą liczbę odkupień jednego dnia.
Struggle Ethereum ETF
Instytucjonalne pojazdy Ethereum również nie radziły sobie lepiej. ETF Ether napotkały rekordowe odpływy o wartości 1,79 miliarda dolarów w listopadzie. Spot Ethereum ETF zanotowały całkowite dzienne netto odpływy na poziomie 261,6 miliona dolarów 20 listopada, a ETHA od BlackRocku odnotowywał 165 milionów dolarów netto odpływów w jednej sesji.
Netto odpływy ETF ETH były szczególnie niepokojące, biorąc pod uwagę krótszy okres działania tych produktów. Ponieważ wystartowały później niż Bitcoin ETF, fundusze Ethereum miały mniejszą poduszkę nagromadzonych wpływów, aby przetrwać odkupienia.
Nowe Inflows Altcoin ETF: Znak Kontrarian
Pomimo szerszej rzezi, nowo uruchomione altcoin ETF wykazywały zaskakującą siłę. Nowo uruchomione altcoin ETF wciąż przyciągały wpływy, z raportem Bitwise's XRP o inflacji wynoszącej 105 milionów dolarów w dniu otwarcia.
Niedawno rozpoczęte Solana i XRP ETF zarejestrowały netto wpływy na poziomie 300,46 miliona dolarów i 410 milionów dolarów odpowiednio, nawet gdy produkty Bitcoin i Ethereum ścierpały aktywa. Spot Solana ETF przedłużył pozytywny przepływ do 16 dni, zbierając 420 milionów dolarów w wpływach.
Ta dywergencja sugerowała rosnącą dynamikę altcoinów, gdy inwestorzy wychodzili z Bitcoinów i Ethereum w kierunku nowych narracji. Niezależnie od tego, czy reprezentuje to taktyczne rebalansowanie portfela, czy prawdziwe przekonanie do alternatywnych protokołów, pozostaje niejasne, ale przepływy wskazują, że nie cały kapitał instytucjonalny opuszcza crypto całkowicie.
Spowolnienie Skarbców Aktywnych Cyfrowo (DAT)
Korporacyjne skarby Bitcoin borykały się z własnymi presjami. Dane DefiLlama pokazują, że wpływy DAT spadły do 1,93 miliarda dolarów w październiku, co stanowi 82% spadek względem 10,89 miliarda dolarów z września. Do listopada wpływy DAT osiągnęły zaledwie 505 milionów dolarów, co wskazuje, że miesiąc zmierza ku najniższemu poziomowi wpływów DAT w 2025 roku.
Jeden analityk ostrzegał, że "era sprzedaży DAT dopiero się zaczyna," ostrzegając, że tak jak ETF i skarby aktywów cyfrowych wzmocniły wzrost Bitcoina, mogą równie dobrze potęgować spadki. Obawy budziło, że korporacje posiadające Bitcoin na swoich bilansach mogą być zmuszone do sprzedaży, jeśli ceny spadną dalej, tworząc negatywne sprzężenie zwrotne.
Ewolucja Własności Instytucjonalnej
Pomimo odpływów, zaangażowanie instytucjonalne pozostało strukturalnie wyższe niż w poprzednich cyklach. Przegląd Q3 2025 własności instytucjonalnej IBIT wykazał 15% wzrost liczby instytucjonalnych posiadaczy, z całkowitą własnością instytucjonalną rosnącą o 1%, aby osiągnąć 29%. Notabilia, Fundusze Bieżących Królestw i własność ZEA wyniosły odpowiednio 2,14% i 4,1%.
Średni nabywca spot bitcoin ETF wynosił około 90 000 dolarów kosztu podstawowego, co oznacza, że wielu inwestorów instytucjonalnych, którzy weszli przez ETF były na lub w pobliżu progu rentowności, gdy ceny dotykały dolnego punktu w 80 000 dolarach. To stworzyło psychologiczne dno, ale też sugerowało ograniczoną poduszkę na zysk dla tych posiadaczy.
Wolumeny CeFi i Zachowanie Twórcy Rynku
Wolumeny na scentralizowanych giełdach wzrosły podczas załamania, gdy traderzy rzucili się, aby dostosować pozycje. Przeprowadzono ponad 240 miliardów dolarów w wolumenie transakcyjnym, z około 245 miliardami dolarów w 24-godzinnym wolumenie 21 listopada.
Głębia ksiąg zamówień pozostała uporczywym problemem. Zachowanie twórców rynku było ograniczone...### following October's flash crash, with thinner orderbooks leaving prices more susceptible to volatility. Po październikowym szybkim krachu, cieńsze księgi zleceń sprawiły, że ceny stały się bardziej podatne na zmienność.
Market depth failed to recover from October's crash, leaving order books thin and exacerbating the November moves.
Głębokość rynku nie zdołała się odbudować po październikowym krachu, pozostawiając księgi zleceń cienkimi i pogarszając listopadowe ruchy.
Some analysts speculated about a major prop firm or market maker potentially blowing up, similar to what happened during the FTX collapse,
Niektórzy analitycy spekulowali na temat możliwości wybuchu dużej firmy handlowej lub animatora rynku, podobnie jak to miało miejsce podczas upadku FTX,
something the market may only confirm months later.
co rynek może potwierdzić dopiero po kilku miesiącach.
While unconfirmed, such rumors reflected concerns about hidden leverage and counterparty risk even in supposedly more regulated 2025 markets.
Choć niepotwierdzone, takie pogłoski odzwierciedlały obawy dotyczące ukrytej dźwigni i ryzyka kontrahenta, nawet na rynkach rzekomo bardziej uregulowanych w 2025 roku.
Sentiment, Narratives and Media Spin
Investor sentiment metrics and social media narratives provide additional layers of understanding around the crash.
Metryki nastrojów inwestorów i narracje na mediach społecznościowych dostarczają dodatkowych warstw zrozumienia wokół krachu.
Fear & Greed Index Collapse
Crypto Fear & Greed Index, which aggregates multiple sentiment signals, plummeted to extreme levels...
Indeks Strachu i Chciwości, który agreguje wiele sygnałów nastroju, spadł do ekstremalnych poziomów...
Fear & Greed Index
Krypto Indeks Strachu i Chciwości
Traditional Finance Fear Gauges
The broader risk-off environment was reflected in traditional market fear indicators. Wall Street's fear gauge...
Szersze środowisko risk-off znalazło odzwierciedlenie w tradycyjnych wskaźnikach strachu rynkowego. Miernik strachu Wall Street...
Social Media and Retail Panic
Kanały mediów społecznościowych krypto wykazywały klasyczne zachowania kapitacyjne.
Media Coverage Framing
Główne media finansowe podkreślały powagę krachu.
Narrative Shifts and Competing Explanations
Wiele konkurujących wyjaśnień krążyło na temat przyczyn krachu.
How Far Can This Crash Go? Scenarios and Risk Factors
Near-Term Support Levels
Z technicznego punktu widzenia, kilka kluczowych poziomów znalazło się w centrum uwagi.
Bearish Continuation Scenario
Kilka czynników może spowodować znaczne obniżenie cen:
Sideways Consolidation Scenario
Bardziej umiarkowany wynik może zobaczyć bitcoina w zakresie między $80,000 a $100,000...
V-Shaped Recovery Scenario
Optymiści wskazują na kilka czynników, które mogą spowodować gwałtowny wzrost:
Key Catalysts to Monitor
Kilka konkretnych wydarzeń może zadecydować, jaki scenariusz się rozwinie:
Expert Views: Bulls, Bears and Pragmatists
Bullish Long-Term Views
Pomimo strat, niektórzy analitycy utrzymują agresywne długoterminowe cele.
This structure represents a translated version of the provided content while skipping the translation of markdown links as instructed. If there are more specific sections you need help with, feel free to ask!Below is your requested translation from English to Polish, adhering to the provided instructions:
Ostrożne i Bearish Perspektywy
Bardziej sceptyczne głosy podkreślały strukturalne obawy. James Butterfill z CoinShares zasugerował, że ostatnie spadki są związane z obawami na poziomie makro, stwierdzając "Sądzimy, że kombinacja niepewności dotyczącej polityki monetarnej i sprzedaży ze strony 'wielorybów' kryptowalutowych są głównymi powodami tego ostatniego negatywnego nastroju."
Analitycy na chainie zauważyli, że rynek Bitcoina w końcu 2025 roku pokazuje wyraźny strach detaliczny przy jednoczesnym gromadzeniu kapitału przez instytucje, ostrzegając, że jeśli kapitulacja detalu się nasili bez proporcjonalnego wzrostu zakupów przez instytucje, ceny mogą znacznie spaść.
Pragmatyczne Średnie Stanowisko
Bardziej wyważeni analitycy podkreślali złożoną grę czynników. Jeden z analityków zauważył, że łączny napływ do ETF nadal wynosi $57,4 miliarda, przy całkowitych aktywach netto wynoszących $113 miliardów, około 6,5% całkowitej kapitalizacji rynkowej Bitcoina, zauważając, że "Instytucje nie porzuciły statku; jedynie przycinają żagle. Ekstremalny strach często poprzedza okazję, ale kluczowe jest wyczucie czasu".
Perspektywy Analityków Technicznych
Skupieni na wykresach analitycy oferowali różnorodne interpretacje. Niektórzy wskazywali na podobieństwa między obecną strukturą Bitcoina a konfiguracją po szczycie z poprzedniego cyklu, gdzie powstało znaczne odbicie typu "dead cat bounce" zanim większość traderów zdała sobie sprawę, że szczyt został osiągnięty.
Co Ten Krach Odkrywa o Strukturze Rynku Kryptowalut w 2025 Roku
Oddalając się od natychmiastowych ruchów cenowych, listopadowy krach uwidaczniał kilka ważnych cech strukturalnych rynku kryptowalut w jego obecnej fazie.
Dojrzałość i Wrażliwość
Krach odkrył zarazem postęp, jak i utrzymujące się słabości w infrastrukturze rynku. Po pozytywnej stronie, Bitcoin wygląda na bardziej "dojrzały" strukturalnie niż w poprzednich krachach, z zaangażowaniem instytucji poprzez ETF-y i korporacje głębszym niż kiedykolwiek.
Dominacja Instrumentów Pochodnych i Cyklów Dźwigni
Rola instrumentów pochodnych w amplifikacji ruchów stała się wyraźnie widoczna. Otwarte zainteresowanie kontraktami futures na Bitcoina wzrosło o 36 000 BTC w tydzień, największy wzrost od kwietnia 2023 roku, pokazując jak szybko dźwignia może się odbudować nawet podczas spadków.
Dwusieczna Rola Instytucji
Zaangażowanie instytucji okazało się dwusieczną bronią. Podczas gdy instytucje dostarczyły podstawy dla długoterminowego popytu i legitymacji, rekordowe odpływy ETF-ów wynoszące $3,79 miliarda pokazały, że profesjonalne pieniądze mogą wyjść tak samo gwałtownie, jak weszły.
Korelacja z Tradycyjnymi Aktywami
Krach potwierdził utrzymującą się korelację kryptowalut z tradycyjnymi ryzykownymi aktywami, szczególnie akcjami technologicznymi. Bitcoin pozostawał pod presją w zgodzie z innymi ryzykownymi aktywami, z działaniami cenowymi odzwierciedlającymi akcje związane z AI.
Fragmentacja Rynku Altcoinów
Rozbieżne wyniki różnych altcoinów ujawniły rosnącą segmentację rynku. Podczas gdy większość altcoinów znacząco spadła, aktywa takie jak XRP i Solana wykazały względną odporność w pewnych momentach, napędzane specyficznymi narratywami jak uruchomienie ETF-ów.
Dywergencja Między Detalem a Instytucjami
Krach ukazał rosnącą przepaść między zachowaniem detali i instytucji. Rynek Bitcoina z późnego 2025 roku ukazał wyraźny strach detaliczny wobec gromadzenia kapitale przez instytucje.
Wnioski dla Uczestników Rynku
Listopadowy krach przyniósł kilka jasnych lekcji:
Dla Traderów: Dźwignia pozostaje niebezpieczna na rynkach kryptowalut. Prawie $2 miliardy w likwidacjach w ciągu 24 godzin pokazały, jak szybko mogą zostać wykończone pozycje z nadmierną dźwignią.
Dla Długoterminowych Inwestorów: Kluczowe poziomy wsparcia na $89 400–$82 400 trzymane sugerują, że cierpliwe gromadzenie w czasie strachu może okazać się rozważne.
Dla Instytucji: Rekordowe odpływy ETF-ów pokazały, że produkty instytucjonalne nie są odporne na cykle wykupu.
Dla Budowniczych Krypto: Fakt, że Solana pozostała użyteczna, obsługując tysiące transakcji na sekundę w szczytach stresu, pokazał znaczenie technicznej odporności.
Wniosek: Wstrząśnięcie Czy Strukturalna Zmiana?
Listopadowy krach w 2025 roku, który zobaczył spadek Bitcoina z około $120 000 do chwilowego poziomu $80 000.
Potwierdzone Przyczyny
Dowody wskazują na zbieżność czynników, a nie pojedynczy katalizator:
Zacieśnianie Makroekonomiczne: Prawdopodobieństwo obniżki stóp procentowych przez Fed w grudniu spadło poniżej 40% w połowie listopada.
Odpływy Instytucjonalne: Rekordowe $3,79 miliarda odpływów z Bitcoin ETF i $1,79 miliarda z Ethereum ETF usunęły istotny popyt zakupowy.
Zbyt Duże Pozycje na Dźwigni: Prawie 90% likwidacji dotyczyło pozycji long.
---Distribution**: Rozesłanie ponad 417,000 BTC przez długoterminowych posiadaczy w listopadzie reprezentowało wczesnych adopterów realizujących zyski, co stworzyło trwały nacisk podażowy.
Competing Interpretations
Argument za trendem wzrostowym: Zwolennicy twierdzą, że było to konieczne redukowanie lewarowania w trwającym rynku byka. RSI Bitcoina osiągnęło poziomy wyprzedania widziane tylko przy głównych dołkach, zakup przez wielkich inwestorów osiągnął czteromiesięczne szczyty, a uczestnictwo instytucjonalne pozostało strukturalnie głębsze niż w jakimkolwiek wcześniejszym cyklu, co sugeruje, że fundamenty dla odbicia pozostają nienaruszone.
Argument za trendem spadkowym: Sceptycy kontrują, że ryzyko załamania pod koniec roku pozostaje znaczące, z możliwością spadku powyżej $50,000, jeśli warunki makroekonomiczne się pogorszą. Potencjał przyspieszonej sprzedaży DAT i podziały w Fed na temat przyszłych obniżek tworzą ryzyka nawrotu trendu spadkowego.
Pogląd pragmatyczny: Najbardziej prawdopodobna interpretacja jest taka, że listopad reprezentował fazę przejściową, w której wczesni posiadacze rozproszyli się wśród nowicjuszy, lewarowanie zostało gwałtownie zresetowane, a wyceny dostosowane do bardziej rygorystycznych warunków płynności. Czy to przejdzie w głębszy rynek niedźwiedzia czy konsolidację przed nowymi szczytami, w dużej mierze zależy od czynników wykraczających poza czysto krypto.
Co obserwować dalej
Dla każdego, kto chce nawigować, co będzie dalej, kilka punktów orientacyjnych zasługuje na baczne obserwacje:
Spotkanie Fedu w grudniu: Spotkanie FOMC zaplanowane na 9-10 grudnia wyjaśni oczekiwania dotyczące ścieżki stóp procentowych do 2026 roku. Oczekiwania rynkowe obecnie sugerują możliwość kolejnej obniżki stóp, ale nie jest to gwarantowane.
Stabilizacja przepływów ETF: Obserwuj oznaki, że instytucjonalne odkupienia się wyczerpały. Przemiana z rekordowych odpływów do przepływów neutralnych lub pozytywnych sygnalizowałaby dno w sprzedaży instytucjonalnej.
Metryki on-chain: Śledź przepływy na giełdach, wzorce akumulacji wielorybów i zachowanie długoterminowych posiadaczy. Kluczowe poziomy wsparcia w zakresie $89,400–$82,400 pozostają krytycznymi progami technicznymi.
Działania skarbców korporacyjnych: To, czy firmy utrzymają, czy porzucą strategie skarbowe z Bitcoinem, wpłynie zarówno na dynamikę podaży, jak i psychologię narracyjną.
Dane makroekonomiczne: Dane o zatrudnieniu, inflacji i wzroście wpłyną na politykę Fed i ogólniejsze odczucia ryzyka. Krypto udowodniło, że nie może się oddzielić od tych sił makroekonomicznych.
Końcowe myśli
Listopadowy krach w 2025 roku przypomniał uczestnikom rynku, że mimo adopcji przez instytucje, postępów regulacyjnych i dojrzałych infrastruktur, krypto pozostaje zasadniczo zmienną i ryzykowną klasą aktywów. Handel Bitcoinem na poziomie ponad 30% poniżej październikowych rekordów wszech czasów powyżej $120,000 zaledwie kilka tygodni później pokazuje zdolność tego sektora do gwałtownych przeszacowań.
Jednak w tej zmienności kryje się zarówno ryzyko, jak i okazja. Jak zauważył jeden z analityków, "Ekstremalny strach często poprzedza możliwość, ale timing jest wszystkim". Osoby o silnym przekonaniu, odpowiednim zarządzaniu ryzykiem i długich horyzontach czasowych mogą postrzegać taki okres jak listopad jako dokładnie te okazje do akumulacji, które definiują zwycięzców kolejnego cyklu.
Czy listopad 2025 zostanie zapamiętany jako ostateczna wyprzedaż przed nowymi rekordami wszech czasów, czy początek dłuższego rynku niedźwiedzia, prawdopodobnie stanie się jasne dopiero z perspektywy czasu. Pewne jest, że krach ujawnił zarówno niezmienną atrakcyjność krypto - popyt instytucjonalny utrzymał się lepiej niż w poprzednich cyklach - jak i jego utrzymującą się kruchość w obliczu makroekonomicznych przeciwnych wiatrów i rozwijającego się lewarowania.
Kolejny rozdział rynku zostanie napisany przez to, jak posiadacze zareagują na te przeciwności, jak budowniczy będą nadal rozwijać się niezależnie od ceny i ostatecznie, jak zmienią się globalne warunki ekonomiczne. Na razie listopadowy krach służy jako surowe przypomnienie, że w krypto euforia i rozpacz często są bliżej siebie, niż ktokolwiek się spodziewa.