BlackRock's head of digital assets confirmou que investidores institucionais que compram Bitcoin por meio da maior gestora de ativos do mundo não estão apostando no futuro da criptomoeda como uma rede global de pagamentos, mas sim a veem principalmente como reserva de valor comparável a um ouro digital.
Robert Mitchnick, que supervisiona a divisão de ativos digitais da BlackRock, afirmou em uma entrevista a um podcast na sexta-feira que a maioria dos clientes continua focada no papel do Bitcoin como mecanismo de preservação de riqueza, em vez de em seu potencial para facilitar transações do dia a dia. Seus comentários chegam enquanto o iShares Bitcoin Trust da BlackRock administra $73 billion in assets, tornando-se o maior fundo negociado em bolsa de Bitcoin à vista do mundo.
"Para nós, e para a maior parte dos nossos clientes hoje, eles realmente não estão financiando aquele cenário de rede global de pagamentos", disse Mitchnick a Natalie Brunell no podcast Coin Stories. "Isso é meio que uma opção fora do dinheiro, um valor de alta potencial."
Desafios de escala mantêm tese de pagamentos como algo especulativo
Mitchnick descreveu a possível transformação do Bitcoin em um trilho de pagamentos amplamente utilizado como "um pouco mais especulativa" do que a narrativa de ouro digital que impulsiona a atual adoção institucional. Ele enfatizou que seria necessário um progresso técnico significativo antes que tal mudança pudesse se materializar.
"Muita coisa precisa acontecer em termos de escalabilidade do Bitcoin, Lightning e outras soluções para tornar isso possível", explicou, fazendo referência à infraestrutura técnica que precisaria amadurecer para que o Bitcoin lidasse com grandes volumes de pagamentos de forma eficiente.
Sua avaliação está alinhada com pesquisas que questionam a viabilidade do Bitcoin, no curto prazo, para transações do dia a dia. Um relatório da Galaxy Research de agosto de 2024 concluiu que a maioria das redes de segunda camada (layer-2) de Bitcoin, em particular rollups promovidos como soluções para transações mais baratas e rápidas, pode ter dificuldade para se manter sustentável ao longo do tempo.
Os comentários ressaltam um consenso crescente entre players institucionais de que a proposta de valor do Bitcoin se concentra na escassez e na portabilidade como ativo de longo prazo, em vez de em sua utilidade transacional. Mitchnick reconheceu que o Bitcoin pode eventualmente conquistar uma posição competitiva em remessas de varejo, especialmente para mercados emergentes, mas caracterizou até mesmo esse cenário como especulativo por enquanto.
Stablecoins capturam participação no mercado de pagamentos
Enquanto o futuro do Bitcoin como meio de pagamento permanece incerto, Mitchnick destacou que os ativos digitais já estão transformando a movimentação de dinheiro por meio das stablecoins. Esses tokens atrelados ao dólar demonstraram aquilo que ele chamou de "massive product market fit as a payment instrument" para movimentar valor com eficiência.
"As stablecoins têm sido extremamente bem-sucedidas no setor de pagamentos", afirmou Mitchnick. Ele projetou que as stablecoins podem se expandir muito além de suas aplicações atuais em negociação de criptomoedas e finanças descentralizadas para abranger remessas de varejo, transações corporativas transfronteiriças e atividades de liquidação em mercados de capitais.
O mercado de stablecoins experimentou um crescimento explosivo, com a capitalização total ultrapassando US$ 300 bilhões em 2025. Esse dinamismo remodelou as expectativas sobre quais ativos digitais dominarão os fluxos de pagamento, com implicações que se estendem a projeções de preço de longo prazo para o Bitcoin.
ARK Invest CEO Cathie Wood recently reduced a projeção de cenário otimista de sua empresa para o Bitcoin em 2030 de US$ 1,5 milhão para US$ 1,2 milhão, citando a rápida escalada das stablecoins como principal motivo para o ajuste de US$ 300 mil. "As stablecoins estão usurpando parte do papel que pensávamos que o Bitcoin teria", explicou Wood em uma aparição na CNBC em novembro. "Dado o que está acontecendo com as stablecoins — atendendo mercados emergentes da maneira que pensávamos que o Bitcoin faria — acho que podemos tirar US$ 300 mil desse cenário otimista."
Wood observou que as stablecoins estão escalando mais rápido do que qualquer um esperava, especialmente em mercados emergentes, onde fornecem funcionalidades de pagamento e remessa que entusiastas de criptomoedas antes imaginavam para o próprio Bitcoin.
Saídas recordes testam a convicção institucional
Os comentários de Mitchnick sobre a tese de investimento do Bitcoin chegam em meio a uma volatilidade sem precedentes nas participações institucionais de Bitcoin. O ETF IBIT da BlackRock registrou record outflows of $523 million em 19 de novembro, marcando o maior resgate em um único dia desde o lançamento do fundo em janeiro de 2024.
O ETF já perdeu mais de US$ 2,47 bilhões em novembro, representando 63% das saídas totais entre os 11 ETFs de Bitcoin à vista dos EUA, que, em conjunto, viram $3.79 billion in withdrawals durante o mês. As retiradas coincidiram com a queda de 23% no preço do Bitcoin, de sua máxima histórica de US$ 126.080 em outubro para aproximadamente US$ 86.700 no fim de novembro.
""IBIT had worst day of outflows ever yesterday... ugly stretch," escreveu o analista sênior de ETFs da Bloomberg, Eric Balchunas, embora tenha observado que os fluxos líquidos ainda superaram "um astronômico" US$ 25 bilhões no ano. As cotas do IBIT caíram mais de 16% no mês, para US$ 52, níveis vistos pela última vez em abril de 2025.
O êxodo colocou a maior parte dos detentores do ETF no prejuízo. Pesquisas da Bianco Research indicam que o preço médio ponderado de entrada dos detentores de ETFs de Bitcoin à vista está acima de US$ 90.000, o que significa que o comprador médio entrou próximo ao ponto de equilíbrio depois da recente queda do Bitcoin abaixo desse patamar.
A inclinação put-call de 250 dias para as opções do IBIT reached 3.1%, o maior nível em sete meses, segundo dados da MarketChameleon. A inclinação elevada mostra opções de venda negociadas com prêmio sobre as de compra, indicando que traders estão se protegendo de forma agressiva contra novas quedas de preço.
Apesar das saídas, last week's trading volume shattered records, com US$ 40,32 bilhões em volume acumulado em todos os ETFs de Bitcoin à vista. O IBIT respondeu por quase 70% dessa atividade, com US$ 27,79 bilhões em negociações, sugerindo que as saídas representam um reposicionamento institucional, e não um abandono em massa.
Tese de ouro digital permanece central ao caso de investimento
A ênfase de Mitchnick no Bitcoin como ouro digital reflete uma visão institucional mais ampla de que o principal valor da criptomoeda decorre de sua oferta fixa e natureza descentralizada, e não de suas capacidades transacionais. Em setembro, ele já havia afirmado que o Bitcoin é "mistakenly classified as a risky asset", apesar de sua frequente correlação com os mercados de ações.
A narrativa de reserva de valor posiciona o Bitcoin como uma proteção contra a desvalorização monetária e a instabilidade do sistema financeiro tradicional, de forma semelhante a como investidores historicamente enxergam o ouro. Essa abordagem tem se mostrado particularmente atraente para alocadores institucionais que buscam diversificação de portfólio e proteção contra inflação.
A BlackRock administra aproximadamente US$ 12,5 trilhões em ativos totais em junho de 2025, o que a torna a maior gestora de ativos do mundo. O ETF de Bitcoin da empresa foi lançado em janeiro de 2024 e atingiu US$ 70 bilhões em entradas mais rápido do que qualquer ETF na história de 32 anos do setor, demonstrando um apetite institucional substancial por exposição regulada ao Bitcoin.
Os comentários de Mitchnick sugerem que a BlackRock vê a evolução do Bitcoin se bifurcando, com a criptomoeda consolidando sua posição como ativo de reserva de valor, enquanto as stablecoins capturam os mercados de pagamentos e remessas. Essa especialização pode, em última instância, fortalecer ambas as categorias de ativos, permitindo que cada uma otimize para seu uso principal, em vez de tentar cumprir todas as funções simultaneamente.
Implicações para o roteiro de desenvolvimento do Bitcoin
A preferência institucional pelo Bitcoin como ouro digital, em vez de sistema de pagamento, pode influenciar as prioridades de desenvolvimento da rede. Se grandes alocadores de capital, como os clientes da BlackRock, não estiverem financiando a funcionalidade de pagamentos, isso pode reduzir a pressão sobre os desenvolvedores de Bitcoin para priorizar soluções de escala em detrimento da segurança e da descentralização.
A Lightning Network, principal solução de pagamentos de segunda camada do Bitcoin, tem lutado para ganhar tração significativa, apesar de anos de desenvolvimento. Dados recentes mostram que a capacidade da Lightning estagnou, enquanto outras abordagens de segunda camada enfrentam questionamentos sobre a viabilidade econômica de longo prazo e os compromissos de segurança.
Por outro lado, o sucesso das stablecoins sugere que participantes de mercado valorizam as propriedades transacionais da tecnologia blockchain quando entregues por meio de ativos que mantêm estabilidade de preço. Grandes stablecoins como Tether (USDT) e USD Coin (USDC) agora figuram entre as cinco maiores criptomoedas por capitalização de mercado, com a Tether ocupando a terceira posição.
A aprovação, em julho de 2025, do GENIUS Act, que estabeleceu um arcabouço regulatório para emissão e negociação de stablecoins nos Estados Unidos, deu ainda mais legitimidade a esses ativos para uso institucional. A legislação seguiu anos de incerteza regulatória e forneceu clareza que pode acelerar a adoção por empresas e instituições financeiras.
Mercado se ajusta a papéis especializados para ativos digitais
A divergência entre a tese de reserva de valor do Bitcoin e a utilidade de pagamento das stablecoins reflete um mercado de criptomoedas em maturação, no qual diferentes assets serve distinct functions rather than competing directly. This specialization mirrors traditional finance, where gold serves as a reserve asset while fiat currencies facilitate everyday transactions.
A previsão revisada de Bitcoin de Wood, embora menor que sua meta anterior, ainda representa um enorme potencial de valorização em relação aos níveis atuais. Sua projeção de US$ 1,2 milhão exigiria que o Bitcoin se valorizasse mais de dez vezes em relação ao seu preço de fim de novembro, em torno de US$ 100.000, ressaltando que mesmo os defensores que estão ajustando as expectativas quanto ao uso em pagamentos continuam otimistas em relação ao caso de uso como reserva de valor.
Mitchnick sustentou que o Bitcoin ainda deve fazer parte das carteiras de investimento, apesar da recente volatilidade, citando fatores de liquidez global e fundamentos on-chain como suporte duradouro para o valor de longo prazo. No entanto, sua clara distinção entre o papel já comprovado do Bitcoin como ouro digital e o seu potencial especulativo para pagamentos oferece aos investidores institucionais uma estrutura para entender o que exatamente estão comprando quando alocam recursos nesse ativo.
À medida que os mercados de criptomoedas continuam evoluindo, a separação entre ativos de reserva de valor como o Bitcoin e ferramentas transacionais como as stablecoins tende a se aprofundar, com cada categoria se otimizando para sua função principal em vez de tentar atender a todos os casos de uso simultaneamente.