O CEO da CryptoQuant, Ki Young Ju, publicou em 1º de fevereiro que a capitalização realizada do Bitcoin ficou estável após cerca de dois anos e meio de crescimento contínuo.
Ele compartilhou o sinal do Índice de PnL com uma média móvel de 365 dias, que combina o MVRV Ratio, NUPL e o SOPR de detentores de curto e longo prazo em uma única métrica de avaliação.
O indicador atingiu o pico por volta de meados de 2025 e vem caindo desde então, atualmente caminhando em direção ao território neutro.
Bitcoin (BTC) era negociado perto de US$ 78.500 no momento da redação, em queda de aproximadamente 40% em relação à máxima histórica de US$ 126.000 registrada em outubro de 2025.
O que os dados on-chain mostram
A capitalização realizada acompanha o total de capital investido em Bitcoin somando cada moeda pelo preço de sua última transação. Quando cresce, novo dinheiro está entrando no mercado. Quando fica estável enquanto a capitalização de mercado cai, não há novos compradores absorvendo a pressão de venda.
Ju observou que os holders de longo prazo vêm realizando lucros desde o início de 2024. Dados da Glassnode confirmaram que holders de longo prazo realizaram 3,27 milhões de BTC em lucros desde o começo de 2024, superando o total do ciclo de 2021. As entradas em ETFs spot e a acumulação agressiva da Strategy antes compensavam essa distribuição. Esses fluxos agora praticamente pararam.
Um relatório abrangente da própria CryptoQuant confirmou que os holders de Bitcoin entraram em uma fase de prejuízo líquido realizado pela primeira vez desde outubro de 2023. Desde 23 de dezembro, investidores realizaram coletivamente prejuízos totalizando cerca de 69.000 BTC. Os lucros líquidos anuais realizados caíram de 4,4 milhões de BTC em outubro para aproximadamente 2,5 milhões de BTC – níveis comparáveis a março de 2022.
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Por que Ju espera consolidação, não um crash
Ju argumentou que um crash de ciclo, de 70% ou mais, é improvável, a menos que a Strategy comece a vender suas 712.647 bitcoins. A posição da empresa recentemente entrou em território negativo, com um custo médio de compra de US$ 76.037 por moeda. A CoinDesk reportou que todas as participações permanecem sem ônus e que nenhuma dívida conversível vence antes do terceiro trimestre de 2027, o que significa que não é necessária venda forçada nos níveis atuais.
Ju espera que a correção seja resolvida por meio de uma longa fase de lateralização em vez de uma recuperação aguda. Quedas históricas do Índice de PnL a partir de picos semelhantes produziram longos períodos de negociação em faixa antes de qualquer movimento direcional sustentado.
Nem todos os analistas concordam com essa leitura. Sean Dawson, chefe de pesquisa da plataforma de opções on-chain Derive, disse que a queda no lucro líquido realizado pode refletir uma volatilidade menor, impulsionada pela entrada de participantes de mercado mais sofisticados, em vez de um indicador definitivamente baixista.
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