Euler

O que é a Euler?

Euler é um protocolo de empréstimos DeFi não custodial que permite que usuários, curadores e instituições criem mercados de crédito isolados ou interconectados para criptoativos sem depender de um processo centralizado de listagem de ativos. Seu problema central é mais específico do que “empréstimos DeFi gerais”: a Euler tenta tornar utilizáveis colaterais de cauda longa, controles de risco específicos por cofre e mercados de crédito programáveis, sem forçar todos os ativos a compartilhar um único grande pool de risco.

A vantagem competitiva atual do protocolo é sua arquitetura modular, centrada no Euler Vault Kit e no Ethereum Vault Connector, que permitem configurar cofres de empréstimo ERC-4626 com suas próprias regras de colateral, parâmetros de liquidação, pilha de oráculos, trilha de governança e relações de colateral entre cofres, em vez de herdarem um modelo de mercado monolítico ao estilo Aave ou Compound. (euler.finance)

Euler é melhor entendida como infraestrutura de crédito DeFi, e não como uma rede de Camada 1 nem como um aplicativo financeiro amplo voltado ao consumidor final. No fim de julho de 2026, a CoinGecko colocava o EUL na faixa baixa das centenas em ranking por valor de mercado, enquanto o painel da Euler V2 na DefiLlama mostrava a Euler V2 com centenas de milhões de dólares em TVL, empréstimos ativos maiores que o próprio TVL de manchete e geração de taxas relevante porém volátil. A diferença nítida entre depósitos, TVL, empréstimos ativos e fluxo de taxas é importante porque o próprio retrospecto de 2026 da Euler reconheceu que o crescimento anterior foi em parte impulsionado por incentivos e capital móvel, com depósitos subindo rapidamente após a V2 e depois se mostrando menos “aderentes” do que o TVL sugeria. (coingecko.com)

Quem fundou a Euler e quando?

Euler começou como Euler XYZ, uma startup DeFi do Reino Unido formada após vencer o Spark University Hackathon do Encode Club, e foi apresentada publicamente em dezembro de 2020 pelo Dr. Michael Bentley. O grupo fundador original citado no anúncio de lançamento da Euler era composto por Michael Bentley, Jack Prior e Doug Hoyte, com uma rodada seed de US$ 800.000 liderada pela Lemniscap; o projeto posteriormente levantou rodadas maiores, incluindo uma Série A de US$ 8 milhões liderada pela Paradigm em 2021 e uma rodada de financiamento via token de US$ 32 milhões liderada pela Haun Ventures em 2022, em um período em que os mercados de empréstimo DeFi estavam passando de protocolos experimentais para infraestrutura financeira apoiada por venture capital. O modelo de DAO da Euler e o token de governança EUL seguiram o padrão mais amplo de DeFi entre 2020 e 2022: o desenvolvimento do protocolo inicialmente se concentrou em um laboratório central, enquanto o controle de parâmetros, a alocação do tesouro e os incentivos em tokens foram sendo gradualmente transferidos para a governança por detentores de tokens. medium.com

A narrativa do projeto mudou de forma relevante. A Euler V1 foi posicionada como um mercado monetário permissionless para a cauda longa de ativos ERC-20, competindo com Compound e Aave ao reduzir a dependência de listagens aprovadas de forma centralizada. Após o exploit de março de 2023 e a posterior recuperação dos fundos, o projeto se reconstruiu em torno da Euler V2, deslocando a narrativa de “um protocolo de empréstimos com listagens mais flexíveis” para “uma camada modular de crédito” em que criadores e curadores de cofres independentes constroem mercados sobre uma infraestrutura comum. Em 2026, a própria comunicação da Euler Labs se tornou mais sóbria: a equipe argumentou que a Euler havia tentado ser produto, camada de infraestrutura, DEX e operadora de mercado ao mesmo tempo, e que o reposicionamento estratégico era transformar o protocolo na “malha ferroviária”, enquanto os curadores operam os produtos financeiros em cima dela. (euler.finance)

Como funciona a rede Euler?

Euler não é uma blockchain soberana e, portanto, não possui seu próprio conjunto de validadores, produção nativa de blocos nem mecanismo de consenso independente. O token EUL é um ativo ERC-20, e o protocolo funciona por meio de contratos inteligentes implantados principalmente no Ethereum e em outras cadeias compatíveis com EVM; para liquidação, finalidade e pressupostos de resistência à censura, ele herda o consenso da cadeia subjacente em vez de substituí-lo. No Ethereum, isso significa Prova de Participação (Proof-of-Stake), proposta e atestação de blocos por validadores e taxas de transação pagas em ETH, e não em EUL. O white paper de criptoativo da Euler sob MiCA descreve explicitamente o EUL como operando sobre a infraestrutura de Proof-of-Stake do Ethereum, enquanto interações com o protocolo como empréstimos, tomadas de empréstimo, liquidações, votos de governança e execução do Fee Flow são operações determinísticas de contratos inteligentes, e não mensagens processadas por uma rede Euler separada. (euler.finance)

Tecnicamente, a Euler V2 é organizada em torno de cofres, e não de um único grande pool global de liquidez. Cada cofre é um primitivo de crédito compatível com ERC-4626, que pode ser isolado, governado, não governado, apenas-colateral, habilitado para empréstimo ou conectado a outros cofres por meio do Ethereum Vault Connector.

O conector introduz subcontas, agrupamento (batching) e permissões de operador, permitindo que posições e relações de colateral sejam compostas entre cofres sem forçar todos os tomadores e credores a compartilharem o mesmo universo de colateral. A segurança é, de forma correspondente, em camadas: cofres imutáveis reduzem a superfície de ataque da governança, mas deixam ao usuário a responsabilidade de sair em períodos de estresse, enquanto fábricas de cofres canônicas e atualizáveis incluem guardiões de pausa, um conselho de segurança, um timelock e papéis de proposta controlados pela DAO. Isso não é descentralização no sentido mais puro; é um trade-off entre capacidade de intervenção em emergências e confiança na governança ou em multisigs. (euler.finance)

Quais são os tokenomics do EUL?

EUL tem um fornecimento total fixo de 27.182.818 tokens, valor escolhido como referência ao número de Euler, e. O token não é inflacionário no sentido tradicional de emissões abertas de protocolo, porque não há cronograma de minting indefinido, mas a oferta em circulação ainda pode mudar conforme alocações bloqueadas são liberadas, recompensas são distribuídas e mecanismos de conversão de rEUL alteram o float efetivo. A documentação da Euler divide a alocação entre a DAO, usuários do protocolo e crescimento do ecossistema, a Euler Foundation, parceiros estratégicos e contribuintes da Euler Labs; na fotografia da documentação datada de 31 de janeiro de 2025, parceiros estratégicos representavam um grande grupo totalmente desbloqueado, enquanto o tesouro da DAO e as categorias de recompensas a usuários continuavam mudando por meio de programas de incentivo aprovados pela governança. O white paper MiCA afirma que o fornecimento total é fixo e que o EUL não tem lastro em ativos nem direito intrínseco a reservas externas. (docs.euler.finance)

A utilidade do EUL é governança, distribuição de incentivos e roteamento de taxas do protocolo, e não o pagamento de gas. Um EUL corresponde a poder de voto de governança, e o token é usado em leilões de Fee Flow, nos quais taxas do protocolo coletadas em ativos como stablecoins podem ser leiloadas por EUL, e o EUL retornado ao tesouro da DAO. Esse desenho cria um potencial de demanda em estilo “buyback” quando as taxas estão ativas, mas é algo contingente à governança, e não um fluxo de caixa automático semelhante ao de equity. Mudanças recentes nos tokenomics são importantes: as recompensas em rEUL introduziram uma forma de recompensa bloqueada que converte 1:1 em EUL ao longo de seis meses, com resgates antecipados perdendo e queimando a parte não adquirida; separadamente, a Euler Labs afirmou em 2026 que recomendaria reduzir as taxas do protocolo a zero “por tempo indeterminado” e pausar o Fee Flow como medida de crescimento, o que significa que a captura de valor via taxas estava sendo deliberadamente colocada em segundo plano em relação à adoção por curadores. (docs.euler.finance)

Quem está usando a Euler?

O uso da Euler é principalmente atividade de crédito nativa de DeFi: credores em stablecoins, usuários alavancados, curadores de cofres, gestores de risco e criadores de mercado que querem regras de colateral configuráveis.

O volume de negociação em EUL por si só é um sinal fraco de uso do protocolo; uma leitura melhor vem da oferta em empréstimos, dos empréstimos ativos, da taxa de utilização de empréstimos, da geração de taxas e do número e da qualidade dos cofres que usam a pilha EVK/EVC. No fim de julho de 2026, a DefiLlama mostrava a atividade da Euler V2 distribuída pelo Ethereum e por várias cadeias EVM, com Monad e Ethereum entre os maiores contribuintes para o TVL, mas a própria revisão de 2026 da Euler alertava que a expansão anterior para cadeias demais havia criado picos de depósito impulsionados por incentivos que não necessariamente se traduziam em usuários duradouros. Na prática, a base de usuários ativos parece mais profissional e orientada por curadores do que de varejo em massa, o que é consistente com a mudança do protocolo em direção a infraestrutura e mercados com risco curado. (defillama.com)

O vetor de adoção mais relevante institucionalmente é o colateral tokenizado, e não o endividamento de varejo. A Euler vem trabalhando em modelos de cofres permissionados com mercados compatíveis com Securitize, permitindo que ativos como VBILL, o fundo de Treasuries tokenizado da VanEck, e STAC, um fundo tokenizado de CLO AAA, sejam usados em mercados de empréstimo preservando critérios de elegibilidade, propriedade e restrições de transferência no nível do cofre.

Esse é um caso de uso institucional legítimo, mas não deve ser superdimensionado: a Euler fornece infraestrutura de empréstimos e colateral, não distribui os valores mobiliários subjacentes, nem garante liquidez ou elimina as restrições jurídicas e de liquidação que acompanham ativos do mundo real permissionados. (euler.finance)

Quais são os riscos e desafios para a Euler?

A exposição regulatória da Euler é típica de ativos de token de governança e de protocolos de empréstimo em DeFi, mas é complicada por suas ambições em RWA. Na União Europeia, o white paper de criptoativo da Euler sob o MiCA… O documento afirma que o documento não foi aprovado por uma autoridade competente e que o EUL não é coberto por regimes de compensação de investidores ou de garantia de depósitos; também diz que o EUL não é um utility token segundo o framework de classificação desse documento.

Nos Estados Unidos, nenhuma ação judicial ativa da SEC ou da CFTC contra a Euler ou o EUL foi identificada nas fontes públicas revisadas, e não há aprovação de ETF de EUL nem produto de fundo regulado comparável. O risco regulatório mais realista é indireto: mercados de colateral permissionados, valores mobiliários tokenizados com KYC obrigatório, controles de acesso em front-ends, participação em governança e listings em corretoras podem ser afetados por mudanças nas regras de valores mobiliários, commodities, corretoras (broker-dealers) e stablecoins. (euler.finance)

Os riscos de centralização e operacionais são mais imediatos. A fábrica de vaults canônica da Euler pode incluir poderes de pausa e upgrade, com funções distribuídas entre multisigs da Euler DAO, operações da Euler Labs, empresas de monitoramento e um conselho de segurança, o que melhora a resposta a emergências, mas cria premissas de confiança em relação a quem pode pausar, propor, cancelar ou aprovar mudanças. O exploit de 2023 continua sendo o principal evento de risco histórico: a DefiLlama registra um exploit de US$ 197 milhões no Euler V1, classificado como lógica de protocolo, com fundos devolvidos posteriormente superando o valor roubado devido a mudanças no preço dos ativos. A arquitetura modular do Euler V2 reduz o contágio ao isolar mercados, mas não pode eliminar risco de oráculo, má configuração por curadores, corridas de liquidez, captura de governança ou a possibilidade de que colaterais de cauda longa se tornem impossíveis de liquidar em situações de estresse. (defillama.com)

Qual é a Perspectiva Futura para a Euler?

A perspectiva da Euler depende menos do preço do EUL e mais de se o protocolo pode se tornar uma infraestrutura de lending crível para curadores, RWAs e produtos de crédito DeFi avançados, sem repetir o ciclo de crescimento guiado por incentivos que ele próprio criticou em sua retrospectiva.

O roadmap verificado de curto prazo inclui uma pilha de aplicação reconstruída, melhorias em APIs públicas e SDKs, dashboards para curadores, bots de liquidação open-source, relançamento do EulerEarn, possíveis desativações de redes para deploys com baixa atividade e um reajuste da estrutura de taxas que pode manter as taxas do protocolo próximas de zero até que o uso atinja uma escala mais durável.

EulerSwap e conceitos de lending a taxa fixa ou prazo fixo continuam fazendo parte do espaço mais amplo de design, mas a Euler Labs indicou explicitamente que eles só devem retornar quando a liquidez, a infraestrutura e as operações dos curadores estiverem maduras o suficiente para suportá-los. (euler.finance)

O obstáculo estrutural é a credibilidade. A Euler tem primitivas técnicas fortes, mas o mercado de lending é dominado por Aave, Morpho, Spark, Compound e venues de crédito especializados, muitos dos quais têm liquidez mais profunda, distribuição mais clara ou narrativas de risco mais simples.

O caminho mais plausível para a Euler não é superar a Aave em lending varejista generalizado, mas vencer em nichos em que a modularidade é essencial: colateral permissionado, vaults isolados de RWA, mercados específicos para curadores, relações de crédito entre vaults e produtos on-chain que precisam de lógica de liquidação e de oráculo personalizada. Esse caminho é viável, porém exigente; requer seleção disciplinada de redes, atribuição de risco transparente, curadores robustos, infraestrutura de dados confiável e um modelo de token que consiga, eventualmente, capturar valor sem tributar justamente os provedores de liquidez que precisa atrair.