Kelp DAO Restaked ETH

Kelp DAO Restaked ETH (rsETH): Segundo Maior Token de Liquid Restaking de Ethereum

Kelp DAO Restaked ETH (rsETH) emergiu como o segundo maior token de liquid restaking em Ethereum, com aproximadamente US$ 2 bilhões em valor total bloqueado em mais de 40 plataformas DeFi. O token representa uma reivindicação sobre o Ether depositado na infraestrutura de restaking do EigenLayer, permitindo que os detentores ganhem recompensas de staking enquanto mantêm acesso ao seu capital para uso em todo o ecossistema de finanças descentralizadas.

Atualmente, o rsETH é negociado em torno de US$ 3.500, com uma oferta circulante de aproximadamente 350.000 tokens e uma capitalização de mercado superior a US$ 1,2 bilhão. O protocolo atraiu mais de 575.000 ETH (ETH) para seus contratos de restaking, com rsETH disponível em mais de dez redes de segunda camada, incluindo Arbitrum, Optimism e Base.

O token resolve um problema estrutural específico: o EigenLayer exige que os usuários bloqueiem seu Ether para proteger os Actively Validated Services, mas esse comprometimento de capital elimina a liquidez. O rsETH funciona como um token‑recibo que desbloqueia essa liquidez, permitindo que os restakers ganhem simultaneamente recompensas do EigenLayer e utilizem seu capital em outros lugares.

De Stader Labs à Infraestrutura de Liquid Restaking

A Kelp DAO foi lançada em novembro de 2023, fundada por Amitej Gajjala e Dheeraj Borra, a mesma equipe por trás da Stader Labs, um protocolo de liquid staking já estabelecido. Gajjala anteriormente atuou como chefe de estratégia na Swiggy, a maior empresa de tecnologia de alimentação da Índia, enquanto Borra trouxe experiência em engenharia adquirida na LinkedIn, PayPal e Blend Labs.

A equipe fundadora percebeu, no final de 2022, que o restaking atrairia fluxos de capital substanciais, com potencial de drenar liquidez de protocolos DeFi existentes.

Sua tese se concentrou em construir uma camada de liquidez que complementasse, em vez de competir com, a infraestrutura de restaking.

O protocolo lançou sua versão beta em 22 de novembro de 2023 e rapidamente conquistou participação de mercado. Nos primeiros quinze dias de operação, a Kelp canalizou mais de 10% de todos os depósitos do EigenLayer por meio de sua plataforma, estabelecendo‑se como um participante relevante no nascente setor de liquid restaking.

Em maio de 2024, a Kelp DAO concluiu uma venda privada de tokens de US$ 9 milhões, a uma avaliação totalmente diluída de US$ 90 milhões. A rodada foi co‑liderada por SCB Limited e Laser Digital, com participação de Bankless Ventures, Hypersphere Ventures, Draper Dragon, GSR, HTX Ventures e DWF Ventures. A participação da Laser Digital indica possíveis canais de distribuição institucionais, já que a empresa atende clientes de finanças tradicionais que buscam exposição a rendimentos de staking e restaking de Ether.

Como o rsETH Direciona Capital Através do EigenLayer

O sistema rsETH opera apontando as credenciais de saque dos validadores de Ethereum para EigenPods, as estruturas de contratos inteligentes que o EigenLayer utiliza para gerenciar ativos restaked. Quando os usuários depositam ETH nativo ou tokens de liquid staking como stETH (STETH), sfrxETH (SFRXETH) ou ETHx (ETHX), eles recebem rsETH à taxa de câmbio vigente.

O rsETH funciona como um token não‑rebasing, o que significa que a quantidade de rsETH na carteira de um detentor permanece constante, enquanto sua taxa de câmbio em relação ao ETH aumenta gradualmente à medida que as recompensas de staking se acumulam. Essa escolha de design simplifica a integração com protocolos DeFi que podem ter dificuldades com tokens rebasing que alteram o saldo automaticamente.

O protocolo delegou as operações de validadores a operadores de nós profissionais, incluindo Kiln, Allnodes e Luganodes.

De acordo com dados da rated.network, esses operadores mantêm pontuações RAVER (Rated Effectiveness Rating) acima de 96%. No lado do EigenLayer, a Kelp usa Kiln e Luganodes para delegação de operadores, com a composição de ativos gerenciada em múltiplos contratos de estratégia do EigenLayer.

A arquitetura de contratos inteligentes emprega uma estrutura multisig com controles de acesso baseados em função. Alterações nos contratos implantados pela Kelp exigem aprovação de uma multisig de administradores externos 6/8, enquanto funções operacionais como staking e reivindicação de recompensas são gerenciadas por uma multisig de gerentes 2/5. A MINTER_ROLE é atribuída exclusivamente ao contrato DepositPool, e a BURNER_ROLE ao contrato Withdrawal, criando um fluxo de informação unidirecional que limita a superfície de ataque.

Economia do Token e Estrutura de Taxas

O rsETH não possui um suprimento máximo fixo; tokens são cunhados quando os usuários depositam e queimados no momento do saque. A oferta circulante oscila conforme a atividade de depósito e resgate, situando‑se atualmente em torno de 350.000 rsETH.

O protocolo cobra uma taxa de 3,5% sobre as recompensas de staking em ETH, que representa a principal fonte de receita da Kelp nas operações com rsETH. A plataforma não cobra taxas de depósito para tokens de liquid staking, uma estratégia deliberada para minimizar o atrito para novos usuários que entram no ecossistema de restaking.

A Kelp opera dentro do ecossistema mais amplo da KernelDAO, que unifica três produtos sob um único token de governança: Kelp para liquid restaking em Ethereum, Kernel para infraestrutura de restaking na BNB Chain e Gain para cofres de rendimento automatizados.

O token KERNEL (KERNEL) possui um suprimento total de 1 bilhão, com 55% alocados para recompensas à comunidade e airdrops.

A distribuição do token prioriza a participação da comunidade: 20% é destinado à equipe e consultores, com período de bloqueio de 6 meses e vesting de 24 meses; 20% foi para investidores de venda privada; e 5% para parcerias de ecossistema. Os airdrops da Temporada 1 distribuíram 10% do suprimento total para usuários que acumularam Kelp Miles ou Kernel Points até dezembro de 2024, com temporadas subsequentes alocando 5% cada.

As utilidades do KERNEL incluem participação em governança, restaking para segurança econômica, elegibilidade para airdrops do ecossistema e um mecanismo de seguro planejado contra eventos de slashing. O token foi lançado no Binance Megadrop em abril de 2025, atraindo mais de 1,7 milhão de participantes, no que se tornou o maior Megadrop da história da exchange.

rsETH em Finanças Descentralizadas

O token rsETH está disponível em mais de 40 protocolos DeFi, permitindo que os detentores forneçam liquidez, tomem empréstimos com suas posições como garantia e participem de estratégias de rendimento. As principais integrações incluem Uniswap, Curve, Balancer e diversos protocolos de empréstimo.

Um recurso distintivo são os Gain Vaults da Kelp, que automatizam a otimização de rendimento ao alocar rsETH em múltiplos serviços do EigenLayer.

Os cofres lidam com a complexidade de selecionar quais Actively Validated Services apoiar, rebalancear posições e gerenciar a distribuição de recompensas. Essa camada de abstração torna o restaking acessível a usuários que não possuem conhecimento técnico ou tempo para otimizar posições manualmente.

O protocolo também introduziu o KEP (Kelp Earned Points) em fevereiro de 2024, criando uma representação líquida de pontos do EigenLayer que, de outra forma, seriam ilíquidos. Embora o EigenLayer conceda pontos aos restakers para elegibilidade a futuros airdrops, esses pontos não podem ser negociados nem usados em DeFi. O KEP tokeniza esses pontos, permitindo que os detentores transfiram e negociem suas recompensas acumuladas antes de qualquer distribuição oficial de tokens do EigenLayer.

O rsETH permite integração com a Pendle Finance, possibilitando que os usuários separem os componentes de principal e rendimento para estratégias de taxa fixa ou exposição alavancada a pontos. A posição PT-rsETH na Pendle permite que os usuários travem um rendimento fixo até o vencimento, enquanto o YT-rsETH concede exposição a todo o rendimento e pontos gerados até a expiração do pool.

Exposição Reguladora e Vulnerabilidades Documentadas

A Kelp DAO passou por múltiplas auditorias de segurança conduzidas por SigmaPrime, Code4rena e MixBytes. A auditoria da Code4rena de novembro de 2023 identificou cinco vulnerabilidades únicas: três classificadas como de alta gravidade e duas de gravidade média, no sistema inicial de contratos inteligentes do rsETH. Essas descobertas foram corrigidas antes da implantação na mainnet.

A auditoria da MixBytes apontou vulnerabilidades relacionadas ao mecanismo manual de atualização de preço para o rsETHPrice, que poderia permitir oportunidades de arbitragem caso o stETH apresentasse descontos no mercado secundário. A equipe propôs a implementação de mecanismos de “circuit breaker” com a introdução de saques, a fim de mitigar esse risco.

Um incidente notável ocorreu entre abril e maio de 2025, quando um bug no contrato de fee minter levou à cunhagem excessiva de rsETH.

O problema foi rapidamente resolvido, sem impacto reportado sobre os usuários, e a equipe introduziu novas salvaguardas. Additionally, Kelp faced um ataque à interface (UI) devido a nameservers comprometidos, o que exibiu atividades maliciosas de carteira antes que o controle do domínio fosse recuperado.

O protocolo maintains um programa de recompensas por bugs por meio da Immunefi, oferecendo até US$ 250.000 por vulnerabilidades críticas em smart contracts. A estrutura de recompensas paga 10% dos fundos diretamente afetados para bugs críticos, com um mínimo de US$ 100.000 para incentivar a divulgação de vulnerabilidades graves.

Os riscos estruturais extend para além das preocupações específicas com a Kelp, alcançando o setor de liquid restaking como um todo. O cofundador da Ethereum, Vitalik Buterin, warned em maio de 2023 contra “sobrecarregar” o mecanismo de consenso da Ethereum por meio de arranjos de restaking que poderiam introduzir riscos sistêmicos. Suas preocupações se concentraram em cenários em que ativos restaked poderiam sofrer slashing em protocolos de terceiros, potencialmente ameaçando a segurança da mainnet.

A funcionalidade de slashing da EigenLayer remains apenas parcialmente implementada, com o protocolo atualmente operando sem condições de slashing totalmente realizadas. Isso cria incerteza sobre como as perdas seriam distribuídas entre os restakers se um Actively Validated Service sofresse uma falha catastrófica ou uma violação de segurança.

O setor de liquid restaking faces comparações com o colapso da Terra/Luna, com alguns observadores da indústria alertando que a exposição em camadas poderia criar riscos de efeito cascata.

Se um grande AVS falhasse e desencadeasse slashing em vários protocolos de liquid restaking, a consequente perda de paridade poderia forçar liquidações em todo o DeFi.

Competitive Positioning in the Liquid Restaking Market

A Kelp DAO occupies a segunda posição em liquid restaking por TVL, atrás da Ether.fi, que domina com mais de US$ 8 bilhões em depósitos. Renzo (RENZO) ocupa a terceira posição com aproximadamente US$ 1,1 bilhão, seguida por Puffer Finance e Swell.

A dinâmica competitiva differ da do staking líquido tradicional, em que a Lido alcançou status quase monopolista. O liquid restaking exige a seleção de quais Actively Validated Services apoiar, criando oportunidades de diferenciação com base em gestão de risco, otimização de rendimento e estratégias de seleção de AVS.

A Ether.fi differentiated por meio de seu programa Solo Staker e subsequente integração com cartão de crédito, enquanto a Renzo expanded de forma cross-chain para onze redes blockchain. O posicionamento competitivo da Kelp enfatiza a integração com o ecossistema KernelDAO, depósitos de LST sem taxas e o mecanismo de tokenização de pontos KEP.

O mercado de liquid restaking represents aproximadamente 6,6% de todo o ETH em staking no início de 2025, com o ecossistema mais amplo de restaking na EigenLayer ultrapassando US$ 13 bilhões em TVL. Projeções do setor sugerem que a categoria pode crescer substancialmente à medida que mais Actively Validated Services forem lançados e começarem a pagar recompensas aos restakers.

Structural Requirements for Continued Relevance

A viabilidade de longo prazo da rsETH depends do sucesso da EigenLayer em lançar protocolos AVS geradores de receita que paguem recompensas significativas aos restakers. Atualmente, grande parte da atividade de restaking é impulsionada por farming especulativo de possíveis airdrops, em vez de rendimento real proveniente da segurança de serviços.

O protocolo faces um potencial “crise de yield” se o crescimento dos ativos restaked superar a demanda de operadores de AVS em busca de segurança. Capital demais perseguindo poucas oportunidades comprimiria os retornos e poderia desencadear saques.

Preocupações com centralização persist dentro do ecossistema mais amplo da EigenLayer, já que um pequeno número de operadores controla grandes porções do stake delegado. Essa concentração pode criar pontos únicos de falha e contradiz o ethos de descentralização que sustenta o modelo de segurança da Ethereum.

O ambiente regulatório remains ambíguo, embora a SEC tenha publicado orientações em agosto de 2025 sugerindo que funções não gerenciais por parte de provedores de staking líquido podem evitar a classificação como valores mobiliários. A adoção institucional pode acelerar se a clareza regulatória continuar melhorando.

A rsETH will provavelmente manterá relevância enquanto a EigenLayer permanecer como a infraestrutura de restaking dominante na Ethereum. A profundidade de integração do protocolo em todo o DeFi, o histórico estabelecido de auditorias e o apoio institucional da Laser Digital e da Binance Labs o posicionam de forma competitiva dentro da categoria de liquid restaking. No entanto, o sucesso do token depende, em última análise, de a EigenLayer cumprir sua promessa de criar um mercado sustentável para serviços de segurança compartilhada.