O mercado de criptomoedas, conhecido por sua volatilidade e natureza especulativa, exige ferramentas robustas para avaliar a valoração dos ativos. Entre essas ferramentas, a razão entre o Valor de Mercado e o Valor Realizado (MVRV) surgiu como uma métrica crítica na cadeia para avaliar se criptomoedas como o Bitcoin estão supervalorizadas ou subvalorizadas em relação às suas normas históricas.
Ao comparar a capitalização de mercado de um ativo com sua capitalização realizada, o MVRV fornece insights sobre o comportamento dos investidores e os ciclos de mercado, oferecendo uma visão baseada em dados para navegar pelos mercados de cripto, muitas vezes irracionais.
Desenvolvido por analistas Nic Carter e Antoine Le Calvez, a relação MVRV se baseia no conceito de capitalização realizada—uma métrica que valoriza cada moeda com base no seu preço de transação mais recente, em vez de seu preço atual de mercado.
Essa abordagem captura o custo base agregado dos detentores, revelando padrões de realização de lucro, vendas em pânico ou acumulação. À medida que os mercados de cripto amadurecem, o MVRV tornou-se indispensável para investidores que buscam evitar decisões emocionais e, em vez disso, se baseiam em sinais quantificáveis.
Neste artigo, exploramos a definição, o cálculo e as aplicações práticas do MVRV, baseando-se em insights de líderes da indústria como Glassnode e CoinMetrics. Também examinaremos por que essa métrica é importante, quem depende dela e como ela molda estratégias de investimento em climas altistas e baixistas.
O que é Valor de Mercado para Valor Realizado (MVRV)?
A relação MVRV é uma ferramenta de avaliação que compara a capitalização de mercado de uma criptomoeda (Valor de Mercado) com sua capitalização realizada (Valor Realizado). O Valor de Mercado representa o valor total de todas as moedas em circulação ao preço atual, refletindo o sentimento em tempo real. Em contraste, o Valor Realizado agrega o valor de cada moeda ao preço pelo qual ela foi transacionada pela última vez na cadeia, medindo efetivamente o capital total investido pelos detentores.
Dividindo o Valor de Mercado pelo Valor Realizado, o MVRV quantifica o lucro ou perda não realizado na rede. Uma razão acima de 1 indica que o detentor médio está no lucro, enquanto um valor abaixo de 1 sugere perdas generalizadas. Historicamente, níveis extremos de MVRV sinalizaram topos de mercado (quando a ganância predomina) e fundos (quando o medo prevalece).
Por exemplo, durante a corrida de touros de 2017 do Bitcoin, o MVRV subiu acima de 3, prenunciando uma correção acentuada.
Ao contrário de métricas tradicionais como razões preço-lucro, o MVRV aproveita a transparência do blockchain para rastrear o comportamento real dos investidores. O Valor Realizado "suaviza" o ruído especulativo ao se concentrar no preço do último movimento das moedas, oferecendo uma visão mais clara do custo base agregado. Isso torna o MVRV especialmente adequado para cripto, onde dados na cadeia são imutáveis e acessíveis publicamente.
A Glassnode, uma empresa líder em análise de blockchain, descreve o MVRV como um "termômetro para ciclos de mercado". Quando o MVRV atinge níveis historicamente altos, muitas vezes coincide com detentores de longo prazo realizando lucros. Em contrapartida, razões MVRV profundamente negativas—observadas durante o mercado de ursos de 2018 e o crash da COVID-19—destacam fases de capitulação onde as vendas de pânico criam oportunidades de compra.
Criticamente, o MVRV não é um indicador isolado. Analistas frequentemente o combinam com métricas como atividade de rede, fluxos de câmbio e distribuição de detentores para validar sinais. No entanto, sua simplicidade e histórico empírico o tornam um pilar da análise na cadeia.
Como o MVRV é Calculado?
A relação MVRV é derivada de dois componentes: Capitalização de Mercado (Market Cap) e Capitalização Realizada (Realized Cap). O Market Cap é calculado como:
Market Cap=Preço Atual×Oferta em Circulação
Isso é direto, refletindo o valor total do ativo aos preços de mercado vigentes.
No entanto, o Realized Cap exige um mergulho mais profundo nos dados do blockchain. Cada vez que uma moeda é gasta (ou seja, movida na cadeia), seu valor é registrado ao preço de transação. O Realized Cap soma o valor de todas as moedas ao seu preço transacionado mais recente:
Realized Cap=∑(Valor de Cada UTXO×Preço no Último Movimento)
UTXOs (Unspent Transaction Outputs) representam participações de moeda individuais. Ao valorar cada UTXO ao seu custo de aquisição, o Realized Cap aproxima os influxos totais de capital na rede.
Por exemplo, se um UTXO de Bitcoin foi movido pela última vez quando BTC foi negociado a $30.000, ele contribui com $30.000 para o Realized Cap, mesmo que o preço atual do BTC seja $60.000. Esta metodologia filtra a volatilidade especulativa, enfatizando a realidade econômica dos custos dos investidores.
A relação MVRV é então calculada como:
MVRV= Realized Cap/Market Cap
Uma razão de 2 significa que o mercado valoriza a rede no dobro do custo base agregado de seus detentores, sinalizando lucros não realizados significativos.
Provedores de dados como a CoinMetrics automatizam esse cálculo indexando transações do blockchain. Sua métrica Realized Cap, introduzida em 2018, tornou-se um padrão da indústria. No entanto, existem nuances—por exemplo, moedas perdidas ou UTXOs longamente inativos podem distorcer dados históricos, embora seu impacto diminua com o tempo.
Por Que o MVRV é Importante?
A utilidade principal do MVRV está em identificar extremos de mercado. Historicamente, picos de MVRV acima de 3,5 coincidiram com topos de ciclo do Bitcoin, enquanto vales abaixo de 1 marcaram fundos de ciclo.
Por exemplo:
- Em dezembro de 2017, o MVRV do Bitcoin atingiu 3,7 antes de cair 80% no ano seguinte.
- Em março de 2020, os medos da COVID-19 levaram o MVRV a 0,85, seguido por um rali de 600%.
Esses padrões sublinham o papel do MVRV como um indicador contrário. Razões elevadas sugerem euforia, onde os investidores superestimam perspectivas de crescimento. Razões deprimidas indicam subvalorização, muitas vezes precedendo ralis à medida que compradores disciplinados acumulam ativos.
O MVRV também auxilia na gestão de risco. Investidores institucionais, como fundos hedge, o usam para cronometrar entradas e saídas. Um relatório de 2021 da Glassnode observou que desvios de MVRV de suas médias móveis de 365 dias forneceram sinais confiáveis para tendências macro do Bitcoin.
Além disso, o MVRV ajuda a distinguir entre “dinheiro inteligente” e "frenesi de varejo". Quando detentores de longo prazo (LTHs) vendem em ambientes de MVRV alto, muitas vezes desencadeia reversões de mercado. Por outro lado, acumulação de LTH durante fases de MVRV baixo estabiliza preços, como visto no final de 2022.
No entanto, o MVRV tem limitações.
Funciona melhor para ativos com atividade robusta na cadeia, como Bitcoin e Ethereum. Altcoins menos líquidos podem não ter dados suficientes. Analistas também alertam contra a dependência exclusiva do MVRV; combiná-lo com métricas como SOPR (Spent Output Profit Ratio) ou NVT (Network Value to Transactions) aumenta a precisão.
Quem Precisa Usar o MVRV e Em Quais Cenários?
Vamos tentar analisar quem precisa do MVRV e em que circunstâncias esses cálculos são úteis.
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Investidores de Longo Prazo:
Investidores orientados por valor utilizam o MVRV para identificar zonas de acumulação. Por exemplo, durante o mercado baixista de 2018–2019 do Bitcoin, níveis sustentados de MVRV abaixo de 1 sinalizaram uma oportunidade de compra ideal. -
Traders:
Traders de curto prazo monitoram o MVRV para reversões de tendência. Um pico repentino acima das médias históricas pode provocar a realização de lucros, enquanto uma queda pode indicar uma entrada para negociação. -
Instituições:
Gerentes de ativos integram o MVRV em modelos de risco. A pesquisa de 2022 da Ark Invest destacou o MVRV como um fator chave na avaliação do valor justo do Bitcoin. -
Analistas:
Analistas na cadeia usam o MVRV em relatórios de mercado. As newsletters semanais da Glassnode frequentemente referenciam o MVRV para contextualizar a ação de preços. -
Desenvolvedores e Projetos:
Projetos de blockchain rastreiam o MVRV para avaliar a saúde do ecossistema. Uma proporção crescente pode atrair desenvolvedores, sinalizando crescimento de rede e adoção de usuários.
Cenários onde o MVRV prova ser crítico incluem:
- Rebalanceamento de Portfólio: Investidores reduzem a exposição quando o MVRV excede os limites históricos.
- Avaliação de Risco: Instituições evitam ativos supervalorizados durante extremos de MVRV.
- Timing de Mercado: Traders combinam o MVRV com análise técnica para otimizar entradas.
Plataformas como Glassnode e CryptoQuant oferecem painéis de MVRV em tempo real, democratizando o acesso para usuários varejistas e profissionais.
Conclusão
A relação MVRV cimentou seu lugar como uma ferramenta vital na análise de cripto, oferecendo uma abordagem baseada em dados para decifrar ciclos de mercado. Ao fazer a ponte entre o sentimento de mercado e os fundamentos na cadeia, empodera os investidores a navegar na volatilidade com maior confiança.
No entanto, o MVRV não é infalível. Sua eficácia depende do contexto de mercado e de métricas complementares. À medida que a análise de blockchain evolui, o MVRV provavelmente permanecerá um pilar nos marcos de avaliação, adaptando-se a novos ativos e comportamentos de investidores.
Em uma indústria muitas vezes impulsionada por hype, o MVRV se destaca por seu rigor empírico. Para aqueles dispostos a olhar além dos gráficos de preços, fornece um lembrete sóbrio: os mercados podem flutuar, mas os dados na cadeia raramente mentem.