O mercado de criptomoedas, conhecido por sua volatilidade e natureza especulativa, exige ferramentas robustas para avaliar a avaliação dos ativos. Entre essas ferramentas, a razão entre Valor de Mercado e Valor Realizado (MVRV) surgiu como uma métrica crítica na cadeia para avaliar se as criptomoedas, como o Bitcoin, estão sobrevalorizadas ou subvalorizadas em relação às suas normas históricas.
Comparando a capitalização de mercado de um ativo com sua capitalização realizada, o MVRV fornece insights sobre o comportamento dos investidores e ciclos de mercado, oferecendo uma lente orientada por dados para navegar nos mercados de cripto, muitas vezes irracionais.
Desenvolvida pelos analistas Nic Carter e Antoine Le Calvez, a razão MVRV se baseia no conceito de capitalização realizada - uma métrica que valoriza cada moeda com base em seu último preço de transação, em vez de seu preço de mercado atual.
Essa abordagem captura a base de custo agregada de detentores, revelando padrões de tomada de lucro, venda em pânico ou acumulação. À medida que os mercados cripto amadurecem, o MVRV se tornou indispensável para investidores que buscam evitar decisões emocionais e, em vez disso, confiar em sinais quantificáveis.
Neste artigo, exploramos a definição, cálculo e aplicações práticas do MVRV, baseando-nos em insights de líderes do setor como Glassnode e CoinMetrics. Também examinaremos por que essa métrica é importante, quem depende dela e como ela molda as estratégias de investimento em climas de alta e baixa.
O que é o Valor de Mercado em Relação ao Valor Realizado (MVRV)?
A razão MVRV é uma ferramenta de avaliação que compara a capitalização de mercado de uma criptomoeda (Valor de Mercado) com sua capitalização realizada (Valor Realizado). Valor de Mercado representa o valor total de todas as moedas em circulação ao seu preço atual, refletindo o sentimento em tempo real. Em contraste, o Valor Realizado agrega o valor de cada moeda ao preço em que foi transacionada pela última vez na cadeia, medindo efetivamente o capital total investido pelos detentores.
Dividindo o Valor de Mercado pelo Valor Realizado, o MVRV quantifica o lucro ou perda não realizados em toda a rede. Uma razão acima de 1 indica que o detentor médio está no lucro, enquanto um valor abaixo de 1 sugere perdas generalizadas. Historicamente, níveis extremos de MVRV sinalizaram topos de mercado (quando a ganância domina) e fundos (quando o medo prevalece).
Por exemplo, durante a alta do Bitcoin em 2017, o MVRV subiu acima de 3, prenunciando uma correção acentuada.
Ao contrário de métricas tradicionais como as relações preço-lucro, o MVRV aproveita a transparência da blockchain para rastrear o comportamento real dos investidores. O Valor Realizado "suaviza" o ruído especulativo ao se concentrar no preço em que as moedas foram movidas pela última vez, oferecendo uma imagem mais clara da base de custo agregada. Isso torna o MVRV exclusivamente adequado para cripto, onde os dados na cadeia são imutáveis e publicamente acessíveis.
A Glassnode, uma empresa líder em análise de blockchain, descreve o MVRV como um "termômetro para ciclos de mercado". Quando o MVRV atinge níveis historicamente altos, muitas vezes coincide com detentores de longo prazo realizando lucros. Por outro lado, razões MVRV profundamente negativas - vistas durante o mercado de baixa de 2018 e o crash da COVID-19 - destacam fases de capitulação onde a venda em pânico cria oportunidades de compra.
Fundamentalmente, o MVRV não é um indicador isolado. Analistas frequentemente o combinam com métricas como atividade de rede, fluxos de câmbio e distribuição de detentores para validar sinais. No entanto, sua simplicidade e histórico empírico o tornam um pilar da análise na cadeia.
Como é Calculado o MVRV?
A razão MVRV é derivada de dois componentes: Capitalização de Mercado (Market Cap) e Capitalização Realizada (Realized Cap). O Market Cap é calculado como:
Mercado Cap = Preço Atual × Oferta Circulante
Isso é direto, refletindo o valor total do ativo aos preços de mercado prevalecentes.
A Capitalização Realizada, no entanto, requer um mergulho mais profundo nos dados da blockchain. Cada vez que uma moeda é gasta (ou seja, movida na cadeia), seu valor é registrado ao preço de transação. O Realized Cap soma o valor de todas as moedas no último preço transacionado:
Realized Cap = ∑(Valor de Cada UTXO × Preço no Último Movimento)
Os UTXOs (Unspent Transaction Outputs) representam as participações individuais de moedas. Ao valorizar cada UTXO ao seu custo de aquisição, o Realized Cap aproxima os fluxos de capital total na rede.
Por exemplo, se um UTXO de Bitcoin foi movido pela última vez quando o BTC era negociado a US$ 30.000, ele contribui com US$ 30.000 para o Realized Cap, mesmo que o preço atual do BTC seja US$ 60.000. Essa metodologia filtra a volatilidade especulativa, enfatizando a realidade econômica dos custos dos investidores.
A razão MVRV é então calculada como:
MVRV = Realized Cap / Market Cap
Uma proporção de 2 significa que o mercado avalia a rede em duas vezes a base de custo agregada de seus detentores, indicando lucros não realizados significativos.
Os provedores de dados como a CoinMetrics automatizam esse cálculo indexando transações de blockchain. Sua métrica Realized Cap, introduzida em 2018, tornou-se um padrão da indústria. No entanto, nuances existem - por exemplo, moedas perdidas ou UTXOs longamente dormentes podem distorcer dados históricos, embora seu impacto diminua com o tempo.
Por que o MVRV é Importante?
A principal utilidade do MVRV reside em identificar extremos de mercado. Historicamente, os picos de MVRV acima de 3,5 coincidiram com os topos de ciclo do Bitcoin, enquanto os vales abaixo de 1 marcaram os fundos de ciclo.
Por exemplo:
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Em dezembro de 2017, o MVRV do Bitcoin atingiu 3,7 antes de cair 80% ao longo do ano seguinte.
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Em março de 2020, os temores da COVID-19 dirigiram o MVRV para 0,85, seguido por uma alta de 600%.
Esses padrões sublinham o papel do MVRV como um indicador contrário. Razões elevadas sugerem euforia, onde os investidores superestimam as perspectivas de crescimento. Razões deprimidas indicam subvalorização, muitas vezes precedendo altas à medida que compradores disciplinados acumulam ativos.
O MVRV também ajuda na gestão de riscos. Investidores institucionais, como fundos de hedge, usam-no para temporizar entradas e saídas. Um relatório de 2021 da Glassnode observou que as desvios do MVRV de suas médias móveis de 365 dias forneceram sinais confiáveis para as tendências macro do Bitcoin.
Além disso, o MVRV ajuda a distinguir entre o "dinheiro inteligente" e a "frenesi do varejo". Quando detentores de longo prazo (LTHs) vendem em ambientes de MVRV altos, muitas vezes desencadeia reversões de mercado. Por outro lado, a acumulação de LTH durante fases de MVRV baixo estabiliza os preços, como visto no final de 2022.
No entanto, o MVRV tem suas limitações.
Funciona melhor para ativos com atividade robusta na cadeia, como Bitcoin e Ethereum. Altcoins menos líquidos podem não ter dados suficientes. Analistas também advertem contra confiar exclusivamente no MVRV; combiná-lo com métricas como SOPR (Spent Output Profit Ratio) ou NVT (Network Value to Transactions) melhora a precisão.
Quem Precisa Usar o MVRV e em Quais Cenários?
Vamos tentar analisar quem precisa do MVRV e em que circunstâncias esses cálculos são úteis.
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Investidores de Longo Prazo: Investidores orientados por valor usam o MVRV para identificar zonas de acumulação. Por exemplo, durante o mercado de baixa de 2018-2019 do Bitcoin, níveis sustentados de MVRV abaixo de 1 sinalizaram uma oportunidade de compra primária.
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Traders: Traders de curto prazo monitoram o MVRV para reversões de tendência. Um aumento repentino acima das médias históricas pode levar à tomada de lucros, enquanto uma queda pode indicar uma entrada de swing trading.
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Instituições: Gestores de ativos integram o MVRV em modelos de risco. A pesquisa da Ark Invest de 2022 destacou o MVRV como um fator chave nas avaliações de valor justo do Bitcoin.
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Analistas: Analistas de cadeia usam o MVRV em relatórios de mercado. As newsletters semanais da Glassnode frequentemente referenciam o MVRV para contextualizar a ação de preço.
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Desenvolvedores e Projetos: Projetos de blockchain acompanham o MVRV para avaliar a saúde do ecossistema. Uma razão crescente pode atrair desenvolvedores, indicando crescimento da rede e adoção de usuários.
Cenários onde o MVRV prova ser crítico incluem:
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Rebalanceamento de Portfólio: Investidores reduzem a exposição quando o MVRV excede os limites históricos.
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Avaliação de Risco: Instituições evitam ativos sobrevalorizados durante extremos de MVRV.
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Timing de Mercado: Traders combinam o MVRV com análise técnica para otimizar entradas.
Plataformas como Glassnode e CryptoQuant oferecem painéis de MVRV em tempo real, democratizando o acesso para usuários de varejo e profissionais.
Considerações Finais
A razão MVRV consolidou seu lugar como uma ferramenta vital na análise de cripto, oferecendo uma abordagem baseada em dados para decifrar ciclos de mercado. Ao fazer a ponte entre o sentimento de mercado e os fundamentos na cadeia, ela capacita os investidores a navegar na volatilidade com maior confiança.
No entanto, o MVRV não é infalível. Sua eficácia depende do contexto de mercado e de métricas complementares. À medida que a análise de blockchain evolui, o MVRV provavelmente permanecerá um pilar dos frameworks de avaliação, adaptando-se a novos ativos e comportamentos dos investidores.
Em uma indústria muitas vezes impulsionada pelo hype, o MVRV se destaca por seu rigor empírico. Para aqueles dispostos a olhar além dos gráficos de preços, ele oferece um lembrete sóbrio: os mercados podem flutuar, mas os dados na cadeia raramente mentem.