O mercado de criptomoedas, conhecido por sua volatilidade e natureza especulativa, exige ferramentas robustas para avaliar a avaliação de ativos. Entre essas ferramentas, a razão de Valor de Mercado para Valor Realizado (MVRV) surgiu como uma métrica crítica on-chain para avaliar se criptomoedas como Bitcoin estão supervalorizadas ou subvalorizadas em relação às suas normas históricas.
Comparando a capitalização de mercado de um ativo com sua capitalização realizada, MVRV proporciona insights sobre o comportamento dos investidores e ciclos de mercado, oferecendo uma lente baseada em dados para navegar pelos mercados cripto frequentemente irracionais.
Desenvolvida pelos analistas Nic Carter e Antoine Le Calvez, a razão MVRV se baseia no conceito de capitalização realizada—uma métrica que valoriza cada moeda com base no seu último preço de transação, e não no seu preço de mercado atual.
Essa abordagem capta o custo agregado dos detentores, revelando padrões de realização de lucros, venda por pânico ou acumulação. À medida que os mercados cripto amadurecem, a MVRV tornou-se indispensável para investidores que buscam evitar decisões emocionais e, em vez disso, confiar em sinais quantificáveis.
Neste artigo, exploramos a definição, cálculo e aplicações práticas da MVRV, baseando-nos em insights de líderes do setor como Glassnode e CoinMetrics. Também examinaremos por que essa métrica é importante, quem a utiliza e como ela molda estratégias de investimento em climas de alta e baixa.
O que é o Valor de Mercado para o Valor Realizado (MVRV)?
A razão MVRV é uma ferramenta de avaliação que compara a capitalização de mercado de uma criptomoeda (Valor de Mercado) com sua capitalização realizada (Valor Realizado). O Valor de Mercado representa o valor total de todas as moedas em circulação a preço atual, refletindo o sentimento em tempo real. Em contraste, o Valor Realizado agrega o valor de cada moeda ao preço da última transação realizada on-chain, medindo efetivamente o total de capital investido pelos detentores.
Dividindo o Valor de Mercado pelo Valor Realizado, a MVRV quantifica o lucro ou prejuízo não realizado em toda a rede. Uma razão acima de 1 indica que o detentor médio está no lucro, enquanto um valor abaixo de 1 sugere perdas generalizadas. Historicamente, níveis extremos de MVRV sinalizaram topos de mercado (quando a ganância domina) e fundos (quando o medo prevalece).
Por exemplo, durante a corrida de touros do Bitcoin em 2017, a MVRV disparou acima de 3, prenunciando uma correção acentuada.
Ao contrário de métricas tradicionais como razões preço/lucro, a MVRV utiliza a transparência do blockchain para rastrear o comportamento real dos investidores. O Valor Realizado "suaviza" o ruído especulativo ao concentrar-se no preço ao qual as moedas se moveram pela última vez, oferecendo uma visão mais clara do custo agregado.
A Glassnode, uma empresa líder em análises de blockchain, descreve a MVRV como um "termômetro para ciclos de mercado". Quando a MVRV atinge níveis historicamente altos, muitas vezes coincide com a realização de lucros por detentores de longo prazo. Por outro lado, razões MVRV profundamente negativas—vistas durante o mercado de baixa de 2018 e o crash do COVID-19—destacam fases de capitulação onde a venda por pânico cria oportunidades de compra.
Criticamente, a MVRV não é um indicador independente. Analistas frequentemente a combinam com métricas como atividade da rede, fluxos de câmbio e distribuição de detentores para validar sinais. No entanto, sua simplicidade e histórico empírico a tornam uma pedra angular da análise on-chain.
Como é Calculada a MVRV?
A razão MVRV deriva de dois componentes: Capitalização de Mercado (Cap de Mercado) e Capitalização Realizada (Cap Realizada). A Cap de Mercado é calculada como:
Cap de Mercado = Preço Atual × Oferta Circulante
Isso é direto, refletindo o valor total do ativo nos preços de mercado vigentes.
Já a Cap Realizada requer uma imersão mais profunda nos dados do blockchain. Cada vez que uma moeda é gasta (ou seja, movida on-chain), seu valor é registrado ao preço de transação. A Cap Realizada soma o valor de todas as moedas ao seu último preço de transação:
Cap Realizada = ∑(Valor de Cada UTXO × Preço na Última Movimentação)
UTXOs (Unspent Transaction Outputs) representam participações individuais de moedas. Ao valorizar cada UTXO no seu custo de aquisição, a Cap Realizada aproxima o total de influxos de capital na rede.
Por exemplo, se um UTXO de Bitcoin foi movido pela última vez quando o BTC era negociado a $30.000, ele contribui com $30.000 para a Cap Realizada, mesmo que o preço atual do BTC seja $60.000. Essa metodologia filtra a volatilidade especulativa, enfatizando a realidade econômica dos custos dos investidores.
A razão MVRV é então calculada como:
MVRV = Cap Realizada / Cap de Mercado
Uma razão de 2 significa que o mercado valoriza a rede em duas vezes o custo agregado de seus detentores, sinalizando lucros não realizados significativos.
Provedores de dados como CoinMetrics automatizam esse cálculo ao indexar transações de blockchain. Sua métrica de Cap Realizada, introduzida em 2018, tornou-se um padrão da indústria. No entanto, nuances existem—por exemplo, moedas perdidas ou UTXOs há muito tempo dormentes podem distorcer dados históricos, embora seu impacto diminua com o tempo.
Por que a MVRV é Importante?
A principal utilidade da MVRV está em identificar extremos de mercado. Historicamente, picos de MVRV acima de 3,5 coincidiram com os topos dos ciclos do Bitcoin, enquanto vales abaixo de 1 marcaram os fundos dos ciclos.
Por exemplo:
- Em dezembro de 2017, a MVRV do Bitcoin atingiu 3,7 antes de despencar 80% no ano seguinte.
- Em março de 2020, os temores do COVID-19 levaram a MVRV a 0,85, seguido por um rally de 600%.
Esses padrões ressaltam o papel da MVRV como um indicador contrário. Razões elevadas sugerem euforia, onde investidores superestimam as perspectivas de crescimento. Razões deprimidas indicam subvalorização, frequentemente precedendo rallies à medida que compradores disciplinados acumulam ativos.
A MVRV também auxilia na gestão de risco. Investidores institucionais, como fundos de hedge, a utilizam para cronometrar entradas e saídas. Um relatório da Glassnode de 2021 observou que desvios da MVRV em relação à sua média móvel de 365 dias forneciam sinais confiáveis para tendências macro do Bitcoin.
Além disso, a MVRV ajuda a distinguir entre "dinheiro inteligente" e "frenesi de varejo". Quando detentores de longo prazo (DLPs) vendem em ambientes de alta MVRV, frequentemente desencadeia reversões de mercado. Por outro lado, a acumulação de DLP durante fases de baixa MVRV estabiliza preços, como visto no final de 2022.
No entanto, a MVRV tem limitações.
Ela funciona melhor para ativos com atividade on-chain robusta, como Bitcoin e Ethereum. Altcoins menos líquidos podem não ter dados suficientes. Analistas também alertam contra confiar exclusivamente na MVRV; combiná-la com métricas como SOPR (Spent Output Profit Ratio) ou NVT (Network Value to Transactions) aumenta a precisão.
Quem Precisa Usar a MVRV e em Quais Cenários?
Vamos tentar analisar quem precisa da MVRV e em quais circunstâncias esses cálculos são úteis.
-
Investidores de Longo Prazo:
Investidores voltados para valor usam a MVRV para identificar zonas de acumulação. Por exemplo, durante o mercado de baixa do Bitcoin de 2018–2019, níveis sustentados de MVRV abaixo de 1 sinalizaram uma oportunidade de compra ideal.
-
Traders:
Traders de curto prazo monitoram a MVRV para reversões de tendência. Um pico repentino acima da média histórica pode provocar a realização de lucros, enquanto uma queda pode indicar uma entrada de negociação swing.
-
Instituições:
Gestores de ativos integram a MVRV em modelos de risco. A pesquisa da Ark Invest de 2022 destacou a MVRV como um fator chave nas avaliações de valor justo do Bitcoin.
-
Analistas:
Analistas on-chain usam a MVRV em relatórios de mercado. As newsletters semanais da Glassnode frequentemente referenciam a MVRV para contextualizar a ação de preços.
-
Desenvolvedores e Projetos:
Projetos de blockchain monitoram a MVRV para avaliar a saúde do ecossistema. Uma razão crescente pode atrair desenvolvedores, sinalizando crescimento da rede e adoção de usuários.
Cenários onde a MVRV prova ser crítica incluem:
- Rebalanceamento de Portfólio: Investidores reduzem a exposição quando a MVRV excede os limiares históricos.
- Avaliação de Risco: Instituições evitam ativos supervalorizados durante extremos da MVRV.
- Timing de Mercado: Traders combinam a MVRV com análise técnica para otimizar entradas.
Plataformas como Glassnode e CryptoQuant oferecem painéis de MVRV em tempo real, democratizando o acesso para usuários de varejo e profissionais igualmente.
Conclusão
A razão MVRV consolidou sua posição como uma ferramenta vital na análise cripto, oferecendo uma abordagem baseada em dados para decifrar ciclos de mercado. Ao conectar a lacuna entre o sentimento de mercado e os fundamentos on-chain, ela capacita investidores a navegar pela volatilidade com maior confiança.
No entanto, a MVRV não é infalível. Sua eficácia depende do contexto de mercado e de métricas complementares. À medida que as análises de blockchain evoluem, a MVRV provavelmente permanecerá uma pedra angular dos frameworks de avaliação, adaptando-se a novos ativos e comportamentos dos investidores.
Em um setor frequentemente impulsionado pelo hype, a MVRV destaca-se por seu rigor empírico. Para aqueles dispostos a olhar além dos gráficos de preços, ela fornece um lembrete sóbrio: os mercados podem flutuar, mas os dados on-chain raramente mentem.