MVRV Ratio Explicado: Como Medir o Verdadeiro Valor das Criptomoedas

O mercado de criptomoedas, conhecido por sua volatilidade e natureza especulativa, exige ferramentas robustas para avaliar a valoração de ativos. Entre essas ferramentas, o rácio do valor de mercado para valor realizado (MVRV) emergiu como uma métrica crucial on-chain para avaliar se as criptomoedas como o Bitcoin estão sobrevalorizadas ou subvalorizadas em relação às suas normas históricas.

Ao comparar a capitalização de mercado de um ativo com sua capitalização realizada, o MVRV fornece insights sobre o comportamento do investidor e os ciclos de mercado, oferecendo uma lente orientada por dados para navegar nos mercados cripto muitas vezes irracionais.

Desenvolvido pelos analistas Nic Carter e Antoine Le Calvez, o rácio MVRV baseia-se no conceito de capitalização realizada—uma métrica que valoriza cada moeda com base em seu último preço de transação em vez de seu preço de mercado atual.

Essa abordagem captura a base de custo agregado dos detentores, revelando padrões de realização de lucros, vendas por pânico ou acumulação. À medida que os mercados de cripto amadurecem, o MVRV tornou-se indispensável para investidores que buscam evitar a tomada de decisões emocionais e, em vez disso, confiar em sinais quantificáveis.

Neste artigo, exploramos a definição, cálculo e aplicações práticas do MVRV, baseando-nos em insights de líderes da indústria como Glassnode e CoinMetrics. Também examinamos por que essa métrica é importante, quem depende dela e como ela molda estratégias de investimento tanto em climas de alta quanto de baixa.

O que é o Valor de Mercado para Valor Realizado (MVRV)?

O rácio MVRV é uma ferramenta de avaliação que compara a capitalização de mercado de uma criptomoeda (Valor de Mercado) com sua capitalização realizada (Valor Realizado). Valor de Mercado representa o valor total de todas as moedas em circulação ao seu preço atual, refletindo o sentimento em tempo real. Em contraste, Valor Realizado agrega o valor de cada moeda ao preço em que foi transacionada pela última vez on-chain, medindo efetivamente o capital total investido pelos detentores.

Dividindo Valor de Mercado por Valor Realizado, o MVRV quantifica o lucro ou perda não realizados em toda a rede. Um rácio acima de 1 indica que o detentor médio está com lucro, enquanto um valor abaixo de 1 sugere perdas generalizadas. Historicamente, níveis extremos de MVRV sinalizaram picos de mercado (quando a ganância domina) e fundos (quando o medo prevalece).

Por exemplo, durante a corrida de alta de 2017 do Bitcoin, o MVRV subiu acima de 3, prenunciando uma correção acentuada.

Ao contrário de métricas tradicionais, como rácios preço-lucro, o MVRV alavanca a transparência da blockchain para rastrear o comportamento real dos investidores. O Valor Realizado "suaviza" o ruído especulativo focando no preço em que as moedas moveram-se pela última vez, oferecendo uma visão mais clara da base de custo agregada. Isso torna o MVRV exclusivamente adequado para cripto, onde os dados on-chain são imutáveis e publicamente acessíveis.

Glassnode, uma empresa líder em análise de blockchain, descreve o MVRV como um "termômetro para ciclos de mercado." Quando o MVRV atinge níveis historicamente altos, muitas vezes coincide com detentores de longo prazo realizando lucros. Em contraste, rácios MVRV profundamente negativos—vistos durante o mercado de baixa de 2018 e o crash da COVID-19—destacam fases de capitulação onde vendas por pânico criam oportunidades de compra.

Criticamente, o MVRV não é um indicador isolado. Analistas frequentemente o combinam com métricas como atividade de rede, fluxos de câmbio e distribuição de detentores para validar sinais. No entanto, sua simplicidade e histórico empírico fazem dele uma pedra angular da análise on-chain.

Como é Calculado o MVRV?

O rácio MVRV deriva de dois componentes: Capitalização de Mercado (Market Cap) e Capitalização Realizada (Realized Cap). Market Cap é calculado como:

Market Cap=Preço Atual×Oferta Circulante

Isso é simples, refletindo o valor total do ativo nos preços de mercado predominantes.

Realized Cap, no entanto, requer uma investigação mais profunda nos dados da blockchain. Sempre que uma moeda é gasta (ou seja, movida on-chain), seu valor é registrado no preço de transação. O Realized Cap soma o valor de todas as moedas em seu último preço transacionado:

Realized Cap=∑(Valor de Cada UTXO×Preço no Último Movimento)

UTXOs (Unspent Transaction Outputs) representam detentores individuais de moeda. Valorizando cada UTXO ao seu custo de aquisição, o Realized Cap aproxima o total de influxos de capital na rede.

Por exemplo, se um UTXO de Bitcoin foi movido pela última vez quando o BTC estava sendo negociado a $30.000, ele contribui com $30.000 para o Realized Cap, mesmo que o preço atual do BTC seja $60.000. Essa metodologia filtra a volatilidade especulativa, enfatizando a realidade econômica dos custos de investimento.

O rácio MVRV é então computado como:

MVRV= Realized Cap/Market Cap

Um rácio de 2 significa que o mercado valoriza a rede em duas vezes a base de custo agregada de seus detentores, sinalizando lucros significativos não realizados. Provedores de dados como CoinMetrics automatizam esse cálculo por meio da indexação de transações blockchain. Sua métrica de Realized Cap, introduzida em 2018, tornou-se um padrão da indústria. No entanto, existem nuances—por exemplo, moedas perdidas ou UTXOs longamente dormentes podem distorcer dados históricos, embora seu impacto diminua com o tempo.

Por que o MVRV é Importante?

A utilidade primária do MVRV está em identificar extremos de mercado. Historicamente, picos de MVRV acima de 3,5 coincidiram com os topos dos ciclos do Bitcoin, enquanto fundos abaixo de 1 marcaram ciclos de baixa.

Por exemplo:

Em dezembro de 2017, o MVRV do Bitcoin atingiu 3,7 antes de cair 80% ao longo do ano seguinte.
Em março de 2020, os temores da COVID-19 levaram o MVRV a 0,85, seguido por um rali de 600%.

Esses padrões destacam o papel do MVRV como um indicador contrarian. Rácios elevados sugerem euforia, onde os investidores superestimam as perspectivas de crescimento. Rácios deprimidos indicam subvalorização, frequentemente precedendo rallies à medida que compradores disciplinados acumulam ativos.

O MVRV também auxilia na gestão de risco. Investidores institucionais, como hedge funds, usam-no para cronometrar entradas e saídas. Um relatório de 2021 da Glassnode notou que desvios do MVRV de suas médias móveis de 365 dias forneceram sinais confiáveis para tendências macro do Bitcoin.

Além disso, o MVRV ajuda a distinguir entre "dinheiro inteligente" e "frenesi de varejo." Quando detentores de longo prazo (LTHs) vendem em ambientes de MVRV alto, geralmente desencadeia reversões de mercado. Em contraste, a acumulação de LTHs durante fases de MVRV baixo estabiliza os preços, como visto no final de 2022.

No entanto, o MVRV tem limitações.

Funciona melhor para ativos com atividade on-chain robusta, como Bitcoin e Ethereum. Altcoins menos líquidas podem não ter dados suficientes. Analistas também aconselham contra confiar apenas no MVRV; combinando-o com métricas como SOPR (Spent Output Profit Ratio) ou NVT (Network Value to Transactions) aumenta a precisão.

Quem Precisa Usar o MVRV e em Quais Cenários?

Vamos tentar analisar quem precisa do MVRV e em quais circunstâncias esses cálculos são úteis.

Investidores de Longo Prazo: Investidores orientados por valor usam o MVRV para identificar zonas de acumulação. Por exemplo, durante o mercado de baixa de 2018–2019 do Bitcoin, níveis de MVRV sustentados abaixo de 1 sinalizaram uma oportunidade de compra primária.
Traders: Traders de curto prazo monitoram o MVRV para reversões de tendência. Um pico repentino acima das médias históricas pode levar à realização de lucros, enquanto uma queda pode indicar uma entrada de swing-trading.
Instituições: Gestores de ativos integram o MVRV a modelos de risco. A pesquisa da Ark Invest de 2022 destacou o MVRV como um fator chave nas avaliações de valor justo do Bitcoin.
Analistas: Analistas on-chain usam o MVRV em relatórios de mercado. As newsletters semanais da Glassnode frequentemente referenciam o MVRV para contextualizar a ação de preços.
Desenvolvedores e Projetos: Projetos de blockchain rastreiam o MVRV para avaliar a saúde do ecossistema. Um rácio crescente pode atrair desenvolvedores, sinalizando crescimento de rede e adoção de usuários.

Cenários em que o MVRV se prova crítico incluem:

Rebalanceamento de Portfólio: Investidores reduzem exposição quando o MVRV excede limites históricos.
Avaliação de Risco: Instituições evitam ativos sobrevalorizados durante extremos de MVRV.
Cronometragem de Mercado: Traders combinam MVRV com análise técnica para otimizar entradas.

Plataformas como Glassnode e CryptoQuant oferecem dashboards de MVRV em tempo real, democratizando o acesso para usuários de varejo e profissionais igualmente.

Conclusão

O rácio MVRV cimentou seu lugar como uma ferramenta vital na análise de cripto, oferecendo uma abordagem orientada por dados para decodificar ciclos de mercado. Ao preencher a lacuna entre o sentimento de mercado e os fundamentos on-chain, capacita os investidores a navegar pela volatilidade com maior confiança.

No entanto, o MVRV não é infalível. Sua eficácia depende do contexto de mercado e de métricas complementares. À medida que as análises blockchain evoluem, o MVRV provavelmente permanecerá uma pedra angular dos frameworks de avaliação, adaptando-se a novos ativos e comportamentos de investidores.