Como o governo dos Estados Unidos está em paralisação devido ao impasse político e a dívida federal ultrapassa $37 trilhões, investidores em todo o mundo estão executando o que analistas de mercado agora chamam de "debasement trade".
Este desvio estratégico de moedas fiduciárias tradicionais para ativos concretos, particularmente Bitcoin e ouro, emergiu como a narrativa dominante de outubro de 2025, levando o Bitcoin a novos recordes históricos acima de $125.000 e o ouro a ultrapassar $4.000 por onça.
O debasement trade representa mais do que entusiasmo especulativo. Isso reflete uma reavaliação fundamental da política monetária, sustentabilidade fiscal e do poder de compra de longo prazo das principais moedas.
Com o impasse político paralisando Washington e as proporções de dívida em relação ao PIB subindo nas economias desenvolvidas, o papel do Bitcoin como potencial proteção monetária está se transformando de teoria marginal em estratégia institucional.
Compreendendo a Desvalorização da Moeda
A desvalorização da moeda, em sua forma mais simples, ocorre quando uma moeda perde poder de compra em relação a bens, serviços ou outros valores de troca. Enquanto o termo se originou nos tempos antigos, quando governantes diluíam o conteúdo de metal precioso em moedas, a desvalorização moderna se manifesta através da expansão monetária, inflação persistente e desequilíbrios fiscais que minam a confiança nas moedas fiduciárias.
A mecânica evoluiu, mas o resultado permanece consistente. Quando governos aumentam a oferta de dinheiro mais rapidamente do que o crescimento econômico, ou quando déficits fiscais exigem a contínua monetização da dívida, as moedas se depreciam em relação a ativos tangíveis. Este fenômeno impulsionou fluxos de investimento ao longo da história financeira, desde cidadãos romanos acumulando ouro não estampado até alemães da República de Weimar comprando carrinhos de pão.
Marcos Modernos na Desvalorização da Moeda
Vários momentos decisivos moldaram a compreensão contemporânea da desvalorização da moeda e suas implicações para o investimento. Em 1971, o presidente Richard Nixon suspendeu a convertibilidade do dólar em ouro, encerrando o sistema de Bretton Woods e iniciando a era das moedas fiduciárias. Este "Choque de Nixon" alterou fundamentalmente a arquitetura monetária global, removendo o âncora disciplinador que limitava a criação de dinheiro.
A crise financeira de 2008 marcou outro ponto de inflexão. Bancos centrais em todo o mundo implementaram programas sem precedentes de flexibilização quantitativa, expandindo os balanços de aproximadamente $3 trilhões para mais de $25 trilhões globalmente até 2014. O Federal Reserve sozinho comprou trilhões em títulos do governo e títulos hipotecários, injetando liquidez que muitos investidores viam como diluição da moeda.
A pandemia de COVID-19 acelerou dramaticamente essas tendências. O Congresso autorizou aproximadamente $5 trilhões em gastos de alívio durante 2020 e 2021, enquanto o Federal Reserve expandiu seu balanço em mais $4,8 trilhões. Esta resposta monetária e fiscal, embora, discutivelmente, necessária para evitar um colapso econômico, dobrou a oferta de dinheiro em menos de dois anos.
A subsequente onda de inflação de 2022 a 2024 validou preocupações sobre a erosão do poder de compra. Os preços ao consumidor dispararam para 9,1 por cento em junho de 2022, a maior taxa desde 1981. Embora a inflação tenha moderado, ela elevou permanentemente o nível de preços, significando que o poder de compra do dólar diminuiu aproximadamente 20 por cento desde 2020.
A Realidade Fiscal de 2025: Dívida, Déficits e Disfuncionalidade Política
Os Estados Unidos entraram em outubro de 2025 enfrentando sua crise fiscal mais aguda em tempos recentes. Após o Congresso não conseguir aprovar a legislação de apropriações até o prazo de 30 de setembro, o governo federal fechou pela primeira vez desde 2018. O impasse centraliza-se em demandas concorrentes: os democratas insistem em estender os subsídios de saúde aperfeiçoados, enquanto os republicanos se recusam a negociar enquanto o governo permanece sem financiamento.
O fechamento serve como um sintoma de problemas estruturais mais profundos. De acordo com o Escritório de Orçamento do Congresso, o governo federal projeta um déficit de $1,9 trilhão para o ano fiscal de 2025, representando 6,2 por cento do produto interno bruto. Este déficit persiste apesar do desemprego estar próximo de baixas históricas e do crescimento econômico moderado, condições que tradicionalmente produzem superávits orçamentários.
Mais preocupantes são as projeções de longo prazo. O CBO prevê que a dívida federal detida pelo público alcançará 118 por cento do PIB até 2035, ultrapassando seu pico anterior da Segunda Guerra Mundial de 106 por cento. Até 2055, a dívida pode aumentar para 156 por cento do PIB sob a legislação atual. O Comitê por um Orçamento Federal Responsável alerta que, sob cenários alternativos que incorporam extensões de cortes de impostos e aumentos de gastos, a dívida pode atingir 120 por cento do PIB na próxima década.
Em agosto de 2025, a dívida federal total está em $37 trilhões. A proporção dívida/PIB subiu para aproximadamente 119 a 124 por cento, dependendo da metodologia de medição. Mais preocupante, os pagamentos de juros sobre a dívida nacional agora excedem os gastos tanto com a Medicare quanto com a defesa nacional, consumindo recursos que poderiam, de outra forma, financiar operações governamentais ou investimentos produtivos.
Pressões Fiscais Globais Aumentam as Preocupações
Os Estados Unidos não enfrentam esses desafios sozinhos. A dívida do governo do Japão excede 266 por cento do PIB, sustentada apenas pelo controle da curva de rendimento do Banco do Japão, que suprime os custos de empréstimos. Mudanças políticas recentes, incluindo a escolha da legisladora pró-estímulo Sanae Takaichi como primeira-ministra, fizeram o iene despencar e levantaram questões sobre a sustentabilidade fiscal do Japão.
A Europa enfrenta suas próprias pressões. A França entrou em crise política em outubro de 2025 quando seu primeiro-ministro renunciou, ampliando os spreads dos títulos e enfraquecendo o euro. O Banco Central Europeu enfrenta escolhas difíceis entre apoiar os estados membros por meio de compras de títulos e manter a credibilidade na contenção da inflação.
Até a China, durante muito tempo percebida como fiscalmente estável, enfrenta preocupações crescentes sobre a dívida do governo local, o estresse no setor imobiliário e os controles de capital que impedem os cidadãos de protegerem livremente sua riqueza. Essas dinâmicas globais reforçam a tese do debasement trade: grandes blocos de moeda enfrentam simultaneamente estresse fiscal com opções políticas limitadas além da acomodação monetária adicional.
Por que o Bitcoin se Enquadra na Narrativa do Debasement Trade
A ascensão do Bitcoin como ponto focal para o debasement trade repousa em várias características técnicas e filosóficas que o distinguem das moedas tradicionais. Entender essas características ilumina por que investidores institucionais cada vez mais veem o Bitcoin não como um ativo especulativo, mas como uma proteção monetária.
Oferta Fixa e Emissão Previsível
A política monetária do Bitcoin está embutida em seu protocolo: apenas 21 milhões de bitcoins existirão, com nova oferta lançada em um cronograma predeterminado através de recompensas de mineração. Este mecanismo de "halving" reduz a nova emissão em 50 por cento aproximadamente a cada quatro anos, criando escassez matematicamente imposta que nenhuma autoridade central pode anular.
Isso contrasta fortemente com as moedas fiduciárias, onde as decisões de oferta de dinheiro estão a cargo dos bancos centrais, respondendo a pressões políticas e condições econômicas. O Federal Reserve expandiu a base monetária em aproximadamente 400 por cento entre 2008 e 2014, depois por mais 100 por cento durante a pandemia. Nenhuma expansão comparável é possível com o Bitcoin.
O halving de abril de 2024 reduziu a emissão de nova oferta do Bitcoin para 3,125 BTC por bloco, contra 6,25 BTC anteriormente. Nos preços atuais, isso representa aproximadamente $1,2 bilhão em nova oferta anualmente, em comparação com o gasto deficitário federal de $1,9 trilhão. As dinâmicas de oferta criam uma assimetria inerente: oferta fixa encontrando demanda potencialmente ilimitada.
A Hipótese do Ouro Digital
Os defensores do Bitcoin promovem há muito tempo a narrativa de "ouro digital", argumentando que o Bitcoin pode servir como reserva de valor semelhante ao ouro físico, mas com propriedades superiores para a era digital. Esta comparação ganhou credibilidade à medida que a adoção institucional amadureceu e a volatilidade caiu.
Analistas do JPMorgan em outubro de 2025 estimaram que o Bitcoin deveria alcançar aproximadamente $165.000 para igualar o investimento privado em ouro em uma base ajustada pela volatilidade. O banco observou que a razão de volatilidade do Bitcoin para o ouro caiu abaixo de 2,0, significando que o Bitcoin agora requer apenas 1,85 vezes mais capital de risco que o ouro. Essa convergência sugere que o Bitcoin está amadurecendo como uma classe de ativos.
O próprio ouro subiu para mais de $4.000 por onça em outubro de 2025, um aumento de aproximadamente 50 por cento no ano até a data. Os bancos centrais compraram 290 toneladas no primeiro trimestre de 2024, continuando uma tendência plurianual de acumulação do setor oficial. A força paralela tanto no ouro quanto no Bitcoin ressalta seu papel compartilhado como proteções percebidas contra a fraqueza das moedas fiduciárias.
Endosso e Infraestrutura Institucional
Talvez o desenvolvimento mais significativo que sustenta o status do Bitcoin como proteção contra desvalorização seja a transformação da infraestrutura institucional e do endosso. O que começou como um fenômeno marginal de varejo tornou-se parte do sistema financeiro tradicional.
O iShares Bitcoin Trust (IBIT) da BlackRock administra mais de $51 bilhões em ativos em outubro de 2025, tornando-se um dos lançamentos de ETF mais bem-sucedidos da história. O ETF concorrente da Fidelity (FBTC) também atraiu interesse institucional semelhante. Juntas, BlackRock e Fidelity controlam aproximadamente 75 por cento das participações em ETF de Bitcoin, representando mais de 1,25 milhão de BTC.
Esses ETFs atraíram $3,24 bilhões em entradas líquidas durante a primeira semana de outubro de 2025, o segundo maior total semanal desde seu lançamento em janeiro de 2024. O IBIT da BlackRock rotineiramente registra entradas diárias superiores a $400 milhões, demonstrando demanda institucional sustentada em vez de entusiasmo especulativo.
A retórica mudou de acordo. Larry Fink, CEO da BlackRock, chamou o Bitcoin de "um novo padrão para troca de valor global". Robbie Mitchnick, chefe de ativos digitais na BlackRock, argumentou na conferência Token2049 que pode ser "muito arriscado não possuir algum Bitcoin". Content: traditional risk calculus.
JPMorgan, apesar do ceticismo passado do CEO Jamie Dimon, agora publica pesquisas enquadrando o Bitcoin como um hedge subvalorizado. Os analistas do banco, liderados por Nikolaos Panigirtzoglou, escreveram em outubro de 2025 que investidores de varejo estão impulsionando a negociação de desvalorização por meio de pesados influxos de ETF de Bitcoin e ouro, refletindo preocupações sobre "preocupações com inflação de longo prazo, déficits governamentais crescentes, questões sobre a independência do Federal Reserve e a confiança decrescente nas moedas fiduciárias."
Analistas do Deutsche Bank foram além, descrevendo o "status emergente do Bitcoin como um potencial hedge macro" e sugerindo que os bancos centrais podem acumular Bitcoin silenciosamente ao lado do ouro à medida que os marcos regulatórios amadurecem. Isso representa uma evolução notável de apenas cinco anos atrás, quando tais sugestões teriam sido descartadas como evangelismo sobre criptomoeda.
Comportamento do Investidor e Dinâmicas de Mercado
O comércio de desvalorização se manifesta em fluxos de capital mensuráveis e comportamento de mercado que o distinguem de rallies anteriores de criptomoeda. Em vez do FOMO (medo de perder) impulsionado pelo varejo, as dinâmicas atuais refletem uma rotação institucional e uma alocação estratégica.
Fluxos de ETFs e Posição Institucional
Os fluxos de ETF de Bitcoin à vista fornecem a janela mais clara para o sentimento institucional. Durante a primeira semana de outubro de 2025, quando a paralisação governamental começou, os ETFs de Bitcoin registraram entradas líquidas de US$ 3,24 bilhões. O IBIT da BlackRock sozinho atraiu US$ 466 milhões em 2 de outubro, com a Fidelity adicionando US$ 89 milhões e a ARK 21Shares contribuindo com US$ 45 milhões.
Esses fluxos aceleraram à medida que o Bitcoin se aproximava e superava seu recorde histórico anterior. Em 5 de outubro de 2025, o Bitcoin atingiu US$ 125.736 antes de se estabilizar em torno de US$ 124.000, marcando cerca de 11% de ganhos ao longo de sete dias. A ação de preço ocorreu juntamente com uma força renovada em ações, sugerindo um sentimento de risco em vez de um puro voo para a segurança, embora analistas caracterizassem os movimentos como parte do comércio de desvalorização mais amplo.
O posicionamento institucional por meio de futuros de Bitcoin da Chicago Mercantile Exchange (CME) revela um quadro mais complexo. Enquanto as instituições têm sido compradores líquidos desde 2024, a JPMorgan observa que seu momentum recentemente ficou atrás da demanda de ETF de varejo. Isso sugere que o comércio de desvalorização permanece principalmente dirigido pelo varejo em termos de intensidade de fluxo, embora a participação institucional forneça liquidez e legitimidade cruciais.
A divergência entre o posicionamento de fundos de hedge e consultores prova ser iluminadora. Os registros SEC 13-F do primeiro trimestre de 2025 mostraram que os fundos de hedge reduziram a exposição a ETF de Bitcoin para garantir lucros, enquanto consultores financeiros aumentaram as alocações como parte da diversificação de portfólio de longo prazo. Esse padrão sugere que os canais de varejo e consultoria veem o Bitcoin como uma posse estrutural em vez de um comércio tático.
Desempenho Comparativo e Dinâmicas de Correlação
O desempenho do Bitcoin em relação aos ativos tradicionais reforça seu status emergente de hedge de desvalorização. No acumulado do ano até outubro de 2025, o Bitcoin ganhou aproximadamente 30%, superando o retorno de cerca de 15% do S&P 500 e igualando o aumento de quase 50% do ouro.
Mais revelador é o desempenho do Bitcoin quando medido contra moedas em depreciação. O analista macro Luke Gromen observou que, enquanto o Nasdaq subiu 165% em termos de dólares desde 2020, caiu 78% quando medido em Bitcoin. Da mesma forma, os preços das casas que subiram 56% em dólares caíram 87% em termos de Bitcoin. Esses comparativos destacam a função do Bitcoin como uma alternativa para mensurar valor.
O índice do dólar caiu aproximadamente 9% no acumulado do ano de 2025, contribuindo para a força em ativos tangíveis. Contra o iene japonês, que despencou após desenvolvimentos políticos no Japão em outubro, o Bitcoin ganhou mais de 30%. Contra a lira turca, o peso argentino e o naira nigeriano, o Bitcoin atingiu novos recordes históricos medidos em termos de moeda local.
Padrões de correlação revelam a evolução do Bitcoin. Historicamente, o Bitcoin correlacionou fortemente com ações de tecnologia, subindo e descendo com o apetite por risco. Dados recentes mostram essa correlação enfraquecendo, particularmente durante períodos de estresse fiscal. Durante a paralisação governamental de outubro de 2025, o Bitcoin subiu juntamente com ações (sugerindo dinâmicas de risco) e ouro (sugerindo fluxos de refúgio seguro), demonstrando sua natureza híbrida.
Indicadores na Cadeia Sustentam Acumulação de Longo Prazo
Além da ação de preço, métricas na cadeia revelam dinâmicas de demanda fundamental. As saídas de exchanges aceleraram ao longo de 2025, indicando que os investidores estão removendo o Bitcoin de plataformas de negociação para armazenamento de longo prazo. Esse comportamento de "hodling" normalmente antecede uma apreciação sustentada dos preços, reduzindo a oferta disponível.
As posições de detentores de longo prazo, definidas como Bitcoin não movimentado por mais de 155 dias, atingiram novos recordes. Esse grupo agora controla mais de 15 milhões de BTC, representando aproximadamente 78% da oferta circulante. O padrão de acumulação sugere convicção em vez de especulação.
A capitalização realizada, que valoriza cada Bitcoin em seu último preço de movimentação na cadeia, continua subindo firmemente. Essa métrica captura o capital realmente investido no Bitcoin a preços atuais, filtrando moedas adquiridas a avaliações mais baixas. Sua subida estável ao longo de 2025 indica entradas de capital fresco, mesmo quando o preço atinge novos máximos.
Críticos, Céticos e Contra-argumentos
Apesar da aceitação institucional crescente, o Bitcoin enfrenta críticas persistentes de economistas, formuladores de políticas e observadores de mercado que questionam sua adequação como hedge monetário ou ativo de refúgio seguro. Estas críticas merecem consideração séria, especialmente porque informam abordagens regulatórias e avaliações de risco institucionais.
Preocupações com a Volatilidade
A crítica mais duradoura centra-se na volatilidade do Bitcoin. Apesar da compressão recente, o Bitcoin permanece significativamente mais volátil do que os refúgios tradicionais. Enquanto a volatilidade de 60 dias do ouro envolve cerca de 15%, a medida equivalente do Bitcoin, embora em declínio, permanece acima de 30%. Críticos argumentam que essa volatilidade desqualifica o Bitcoin do status de refúgio seguro.
Peter Schiff, um proeminente defensor do ouro e cético do Bitcoin, enfatizou esse ponto ao longo de 2025. Após uma breve correção do Bitcoin em junho, Schiff observou que o ouro manteve seu valor enquanto o Bitcoin caiu, argumentando que isso demonstrou a falha do Bitcoin como refúgio seguro. Ele apontou a acumulação contínua de ouro pelos bancos centrais como evidência de que as instituições preferem hedges tradicionais.
A pesquisa acadêmica apoia um certo ceticismo. Um estudo de 2024 publicado no Journal of Financial Stability caracterizou o Bitcoin como um "ativo seguro volátil," observando que suas oscilações extremas de preço criam desafios para a construção de portfólios. O estudo descobriu que, embora o Bitcoin ofereça benefícios de diversificação, sua volatilidade requer prêmios de risco significativamente mais altos em comparação com o ouro.
Esta volatilidade cria problemas práticos para a adoção institucional. Tesoureiros corporativos que gerenciam posições de caixa não podem justificar facilmente a posse de um ativo que pode declinar 20% em um mês, independentemente do potencial de apreciação de longo prazo. Fundos de pensão e empresas de seguros enfrentam requisitos de capital regulatório que penalizam participações voláteis.
A Crítica de "Sem Valor Intrínseco"
Christine Lagarde, presidente do Banco Central Europeu, manteve consistentemente que o Bitcoin possui "sem valor intrínseco" e, portanto, não pode servir como ouro digital. Esta crítica, ecoada por muitos economistas tradicionais, argumenta que, ao contrário do ouro (que tem usos industriais) ou moedas fiduciárias (que têm status de moeda legal), o Bitcoin não tem âncoras de valor fundamentais.
Críticos observam que o Bitcoin não gera fluxos de caixa, não paga dividendos e não produz bens ou serviços. Seu valor deriva inteiramente de crença coletiva e efeitos de rede em vez de atividade econômica produtiva. Nesta visão, o Bitcoin representa uma bolha especulativa que eventualmente colapsará quando o sentimento mudar.
A crítica estende-se a preocupações regulatórias. Sem valor intrínseco, o Bitcoin serve primariamente como veículo para especulação, fuga de capitais e potencialmente atividades ilícitas. Reguladores bancários tradicionais, incluindo alguns oficiais do Federal Reserve, expressaram dúvidas sobre a viabilidade de longo prazo do Bitcoin e alertaram sobre questões de proteção ao consumidor.
Notavelmente, o próprio euro perdeu mais de 40% de seu poder de compra desde 2002, e o ouro ultrapassou o euro como o segundo maior ativo de reserva em junho de 2025. Isso complica a crítica de Lagarde, uma vez que as moedas fiduciárias enfrentam sua própria erosão de valor. No entanto, o status de moeda legal e os frameworks institucionais estabelecidos dão às moedas fiduciárias vantagens que o Bitcoin não possui.
Incerteza Regulatório
A ambiguidade regulatória permanece uma resistência significativa. Embora os Estados Unidos tenham feito progresso com as aprovações de ETFs de Bitcoin e a aprovação em 2024 da Lei de Inovação Financeira e Tecnologia para o Século XXI, estruturas regulatórias abrangentes ainda estão incompletas. Esta incerteza afeta a adoção institucional e cria riscos legais contínuos.
Jurisdicções diferentes adotam abordagens vastamente diferentes. El Salvador adotou o Bitcoin como moeda legal, enquanto a China baniu totalmente o comércio de criptomoedas. Essa fragmentação regulatória cria desafios de conformidade para instituições globais e limita a utilidade do Bitcoin para transações transfronteiriças.
As preocupações sobre consumo de energia, impacto ambiental e associação com atividades criminosas continuam a gerar oposição política. Embora a mineração de Bitcoin tenha se deslocado cada vez mais para fontes de energia renovável, críticos argumentam que dedicar recursos computacionais substanciais para manter uma rede de pagamento representa uma alocação de recursos desperdiçadora.
Sensibilidade aos Preços de Curto Prazo
Apesar da retórica sobre o comércio de desvalorização, o Bitcoin historicamente mostrou alta sensibilidade a mudanças de política monetária de curto prazo. Durante o ciclo de aumento de taxas do Federal Reserve em 2022, o Bitcoin caiu de perto de ...```plaintext $69,000 para menos de $16,000, caindo juntamente com ações de tecnologia em vez de subir como uma proteção monetária.
Essa ação de preço sugere que o Bitcoin funciona mais como um ativo de crescimento sensível à liquidez do que como um refúgio tradicional. Quando os bancos centrais apertam as condições monetárias, o Bitcoin tende a cair; quando eles afrouxam, o Bitcoin tende a subir. Esse padrão contradiz a narrativa de refúgio seguro, pois verdadeiras proteções deveriam se valorizar durante o aperto monetário que ameaça outros ativos.
Críticos argumentam que a recente força do Bitcoin reflete não preocupações com desvalorização, mas sim expectativas de cortes nas taxas de juros do Federal Reserve e de gastos fiscais contínuos. Nessa visão, o Bitcoin sobe não porque os investidores temem a desvalorização da moeda, mas porque antecipam políticas monetárias frouxas que inflacionam todos os preços dos ativos.
Implicações Políticas e de Política
O comércio de desvalorização se cruza com a política de maneiras que vão além das dinâmicas de mercado. À medida que o Bitcoin cresce como uma reserva de valor, desafia a autoridade monetária do governo e levanta questões sobre a sustentabilidade fiscal que os políticos preferem evitar.
O Fechamento do Governo como Catalisador
O fechamento do governo em outubro de 2025 serve como uma ilustração vívida da disfunção política que mina a confiança na gestão fiscal. Quando o Congresso não consegue concordar em legislações básicas de financiamento, muito menos em abordar déficits estruturais de longo prazo, os investidores questionam se os processos políticos podem abordar adequadamente os encargos crescentes da dívida.
Dados de pesquisa de início de outubro mostram que os americanos culpam mais os republicanos do que os democratas pelo fechamento, mas a confiança geral nas instituições governamentais permanece em níveis historicamente baixos. Uma pesquisa da YouGov encontrou que 63% dos americanos acreditam que os legisladores deveriam comprometer-se para evitar fechamentos, mas a polarização partidária impede tais compromissos.
Os impactos econômicos do fechamento vão além do simbolismo. Instalações de controle de tráfego aéreo operam com pessoal reduzido, trabalhadores federais enfrentam atrasos em seus salários e serviços essenciais enfrentam interrupções. Essas consequências tangíveis reforçam narrativas sobre a disfuncionalidade do governo e a vulnerabilidade da moeda fiduciária.
Independência e Credibilidade do Banco Central
O comércio de desvalorização reflete questões mais amplas sobre a independência e credibilidade do banco central. O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, enfatizou consistentemente o compromisso do Fed com sua meta de inflação de 2% e a independência operacional da pressão política. No entanto, os investidores questionam cada vez mais se os bancos centrais podem manter políticas restritivas diante de déficits fiscais maciços.
A economia política da dívida sugere restrições à ação do banco central. Com $37 trilhões em dívida federal, cada aumento de um ponto percentual nas taxas de juros acrescenta cerca de $370 bilhões aos custos anuais de serviço da dívida. Isso cria pressão política sobre o Fed para manter as taxas baixas, mesmo que as preocupações com a inflação justifiquem uma política mais rigorosa.
Analistas do JPMorgan destacaram preocupações sobre a "independência do Federal Reserve" como um fator impulsionador do comércio de desvalorização. Embora não haja evidência de que o Fed tenha comprometido sua independência, a percepção de que pressões políticas podem eventualmente restringir a política monetária contribui para o ceticismo em relação à moeda.
Polarização Política e Resultados Fiscais
O principal motor das preocupações com a desvalorização não é a política monetária, mas a política fiscal. Os Estados Unidos enfrentam déficits estruturais impulsionados por programas de gastos obrigatórios, particularmente a Seguridade Social e o Medicare, que crescerão à medida que a população envelhece. Nenhum partido político propôs soluções realistas que possam obter apoio majoritário.
Os republicanos geralmente se opõem a aumentos de impostos e propõem cortes de gastos que se revelam politicamente inviáveis. Os democratas se opõem à reestruturação dos programas de previdência social e propõem aumentos de impostos que podem se revelar economicamente contraproducentes ou insuficientes. Esse impasse sugere gastos deficitários contínuos, independentemente de qual partido controla o governo.
As eleições de meio de mandato de 2026 se aproximam nesse contexto. Se o comércio de desvalorização continuar ganhando impulso, o Bitcoin poderá emergir como uma questão política, com alguns candidatos abraçando-o como uma proteção contra a má gestão do governo, enquanto outros o condenam como excesso especulativo. Essa politização pode afetar abordagens regulatórias e a adoção institucional.
Contexto Global: Bitcoin como Dinheiro de Base
Enquanto a adoção institucional impulsiona manchetes nos mercados desenvolvidos, o papel do Bitcoin como proteção contra a desvalorização monetária se desenrola de forma mais dramática nas economias emergentes. Para bilhões de pessoas vivendo sob regimes monetários instáveis, o Bitcoin representa não uma alocação de portfólio, mas um salvavidas financeiro.
Argentina: Crise e Cripto
A Argentina exemplifica a dinâmica que impulsiona a adoção de Bitcoin de base. O país luta contra a inflação há décadas, com o peso argentino perdendo aproximadamente 51,6% de seu valor no ano até julho de 2023. No final de 2023, a inflação se aproximava de 143% e quatro em cada dez argentinos viviam na pobreza.
O presidente Javier Milei, eleito em dezembro de 2023, anunciou uma desvalorização do peso de 50% como "terapia de choque" juntamente com cortes de subsídios. Esta crise econômica levou os argentinos a buscar alternativas ao dólar, tanto através de câmbios no mercado negro "dólar blue" quanto, cada vez mais, através de criptomoedas.
A Argentina lidera a América Latina em volume de transações de criptomoedas, com um valor estimado de $91 bilhões recebidos em 2024. Dados da Chainalysis mostram um crescimento particularmente forte em transações de stablecoins de varejo, sugerindo que os argentinos usam cripto para preservar suas economias, em vez de especular. Estima-se que 5 milhões de argentinos usem criptomoedas, mais de 10% da população.
Serviços como o Lemon Cash surgiram para atender a essa demanda, oferecendo cartões de débito que permitem aos usuários gastar seus saldos de criptomoedas em qualquer varejista. Esta infraestrutura torna a cripto prática para o comércio diário, não apenas para economias. À medida que o Bitcoin atinge novos recordes históricos em termos de peso com cada desvalorização, mais argentinos o veem como uma proteção necessária.
Nigéria: Inclusão Financeira Através de Cripto
A Nigéria demonstra como o Bitcoin aborda tanto a desvalorização da moeda quanto a exclusão financeira. Com aproximadamente 22 milhões de proprietários de criptomoedas, representando 10,3% da população, a Nigéria ocupa o segundo lugar mundial em adoção de criptomoedas. O naira despencou 70% em relação ao dólar desde junho de 2023, chegando a pouco mais de 1.600 por dólar em fevereiro de 2024.
A alta inflação, chegando a quase 30%, tem corroído o poder de compra dos nigerianos comuns. O acesso limitado a moeda estrangeira e os controles de capital dificultam para os cidadãos proteger riqueza através de meios tradicionais. Bitcoin e stablecoins, particularmente USDT, fornecem dolarização digital sem exigir dólares físicos escassos ou câmbios de mercado negro caros.
Inicialmente, a Nigéria proibiu instituições financeiras de servir empresas de cripto em 2021, citando preocupações com crimes e lavagem de dinheiro. No entanto, a realidade econômica forçou uma reversão. O governo reconheceu os ativos digitais como uma classe de ativos em 2023 e emitiu novas regulamentações no início de 2025 permitindo operações de cripto licenciadas.
Essa mudança em direção à acomodação regulatória em vez de proibição reflete o reconhecimento de que proibir cripto empurra a atividade para o subsolo sem abordar a demanda subjacente. Quando os cidadãos encontram valor em ferramentas que protegem contra a inflação, eles as adotarão independentemente da política oficial.
Turquia: Cripto e Crise de Moeda
A Turquia representa outro exemplo proeminente. A lira turca entrou em colapso de cerca de 5 por dólar em 2019 para mais de 33 por dólar em 2025, uma queda de 85%. Os números oficiais de inflação subestimam as reais aumentos de preços, com muitos turcos acreditando que a inflação real excede em muito os números informados.
A propriedade de criptomoedas na Turquia excede 20% da população, entre as taxas mais altas do mundo. Assim como na Argentina e Nigéria, os cidadãos turcos usam cripto principalmente como uma proteção contra a desvalorização da lira em vez de especulação. A adoção de stablecoins explodiu à medida que os turcos buscam participações denominadas em dólares.
O padrão nesses mercados revela uma dinâmica comum: quando as moedas nacionais falham em manter o poder de compra, os cidadãos adotam alternativas de reserva de valor. A acessibilidade 24/7 do Bitcoin, sua natureza sem fronteiras e resistência a controles de capital o tornam particularmente adequado para esse uso.
Adoção Institucional vs. Adoção de Base
O contraste entre a adoção institucional ocidental e a adoção de base nos mercados emergentes ilumina a versatilidade do Bitcoin. Nos mercados desenvolvidos, o Bitcoin funciona como um diversificador de portfólio e potencial proteção contra a inflação moderada e preocupações fiscais. Nos mercados emergentes, o Bitcoin serve como proteção essencial contra crises cambiais severas e exclusão financeira.
Essa distinção é importante para entender a proposta de valor do Bitcoin. Instituições ocidentais focam nas propriedades de correlação do Bitcoin, características de volatilidade e retornos potenciais. Usuários dos mercados emergentes focam na acessibilidade do Bitcoin, resistência à censura e utilidade como tecnologia de poupança.
Ambos os casos de uso impulsionam a adoção, mas através de diferentes canais e por diferentes razões. Combinados, eles criam uma demanda global que apoia a narrativa de proteção contra desvalorização do Bitcoin. Quer seja protegendo-se contra a fraqueza do dólar nos EUA ou o colapso do peso na Argentina, o Bitcoin serve a uma função semelhante: preservar o poder de compra quando as moedas fiduciárias falham em fazê-lo.
Impacto no Mercado e Perspectivas Futuras
A contínua evolução do comércio de desvalorização carrega significativas implicações para a estrutura do mercado de criptomoedas, dinâmicas de precificação e o sistema financeiro mais amplo. Compreender potenciais trajetórias ajuda a contextualizar tanto oportunidades quanto riscos.
Implicações de Preço e Previsões de Analistas
As metas de preço de Bitcoin de Wall Street subiram juntamente com a adoção institucional. A meta de $165,000 do JPMorgan, baseada em paridade ajustada pela volatilidade com o ouro, representa o extremo conservador do...
This text provides a section-by-section translation while skipping the translation of markdown links, as specified.Conteúdo: previsões atuais. O analista da VanEck, Matthew Sigel, sugeriu que se o Bitcoin captar uma parcela semelhante da demanda por refúgio seguro como o ouro, o preço poderia chegar a US$ 644.000.
O Citigroup projeta que o Bitcoin atinja US$ 132.000 até o final de 2025 e potencialmente US$ 181.000 dentro de 12 meses. Tom Lee, da Fundstrat, mantém uma meta de US$ 200.000. Essas previsões, embora especulativas, refletem uma aceitação crescente da narrativa de proteção contra a desvalorização do Bitcoin entre instituições financeiras tradicionais.
O quarto trimestre historicamente apresenta os retornos sazonais mais fortes do Bitcoin, com ganhos médios de 80%. Outubro e novembro geralmente apresentam desempenho positivo. Com o Bitcoin já subindo 30% no acumulado do ano e negociado acima de US$ 123.000 no início de outubro, ganhos adicionais o levariam para perto da faixa de US$ 150.000 a US$ 165.000 que muitos analistas consideram plausível.
No entanto, as previsões permanecem altamente incertas. O Bitcoin já passou por quedas de 80% em sua história. Mudanças regulatórias, mudanças macroeconômicas, desenvolvimentos tecnológicos ou ameaças competitivas poderiam alterar drasticamente as trajetórias. A relativa juventude do ativo e sua evolução contínua tornam a previsão de longo prazo particularmente desafiadora.
### Crescimento de Stablecoins e Infraestrutura de Mercado
A negociação de desvalorização se estende além do Bitcoin para englobar o ecossistema mais amplo de ativos digitais, particularmente as stablecoins. Stablecoins lastreadas em USD como USDC e USDT cresceram para mais de US$ 150 bilhões em capitalização de mercado, proporcionando acesso ao dólar digital para usuários globais.
A emissão de stablecoins serve como um indicador líder para a liquidez do mercado de criptomoedas e potencial demanda por Bitcoin. Samir Kerbage, diretor de investimentos da Hashdex, argumentou que "a próxima onda de adoção de criptomoedas virá da adoção de stablecoins", prevendo que essa tendência impactará positivamente os mercados de criptoativos dentro de seis a doze meses.
A Circle, emissora do USDC, viu suas ações subirem 115% desde seu IPO em junho de 2025, refletindo o entusiasmo dos investidores pela infraestrutura de stablecoins. A aprovação pelo Senado da Lei GENIUS em 2025 fornece a primeira estrutura federal para stablecoins, potencialmente acelerando a adoção institucional e o uso mainstream.
Stablecoins também facilitam a negociação de desvalorização em mercados emergentes, onde servem como substitutos do dólar digital. À medida que esse caso de uso se expande, cria demanda por redes blockchain que processam transações de stablecoins, beneficiando ativos como Ethereum, Solana e outros.
### Moedas Digitais de Bancos Centrais e Competição
A negociação de desvalorização ocorre junto com a exploração de moedas digitais por bancos centrais (CBDCs). O Federal Reserve continua pesquisando um dólar digital, enquanto o yuan digital da China avançou para testes em larga escala. Esses projetos representam potenciais concorrências para criptomoedas privadas.
No entanto, as CBDCs diferem fundamentalmente do Bitcoin. As CBDCs representam moeda fiduciária digital, sujeita às mesmas políticas monetárias e potencial desvalorização como a moeda física. Elas oferecem conveniência e programabilidade, mas não o fornecimento fixo que torna o Bitcoin atraente como hedge.
Alguns analistas sugerem que a adoção de CBDCs poderia paradoxalmente beneficiar o Bitcoin ao familiarizar os usuários com conceitos de moeda digital, ao mesmo tempo que destacam as propriedades distintivas do Bitcoin. Se as CBDCs facilitarem a vigilância ou restringirem a liberdade financeira, os usuários podem buscar alternativas que preservem a privacidade e a autonomia.
### Mudanças Estruturais na Dinâmica do Mercado
A maturação dos mercados de Bitcoin por meio de ETFs, custódia regulamentada e infraestrutura institucional cria uma estrutura de mercado diferente da que existia em ciclos anteriores. Maior liquidez, profissionalização no market making e bases de detentores diversificadas devem teoricamente reduzir a volatilidade e apoiar uma apreciação de preço mais estável.
O controle combinado da BlackRock e Fidelity sobre 1,25 milhão de BTC, aproximadamente 6,5% do fornecimento total, cria um suporte de preço natural. É improvável que essas participações sejam vendidas rapidamente, removendo o fornecimento do comércio diário. À medida que a propriedade institucional cresce, esse efeito deve se intensificar.
Os mercados de opções e derivativos também amadureceram, permitindo que investidores sofisticados façam hedge de posições e negociem volatilidade. Embora isso possa atenuar rallies explosivos, também reduz a severidade das correções. O resultado pode ser uma classe de ativos mais estável, mas ainda em valorização.
## Conclusão: a Evolução do Bitcoin como um Hedge Monetário
A negociação de desvalorização representa a chegada do Bitcoin à maioridade como um ativo macroeconômico. O que começou como um experimento criptográfico evoluiu para uma reserva de valor globalmente acessível, atraindo capital institucional, adoção popular e consideração séria de instituições financeiras tradicionais.
A tese fundamental parece sólida: em uma era de expansão fiscal sem precedentes, dívida soberana crescente e pressões inflacionárias persistentes, ativos com fornecimento fixo credível devem se valorizar em relação a moedas fiduciárias. O limite de fornecimento matemático do Bitcoin, combinado com a crescente acessibilidade por meio de produtos regulamentados, o posiciona para capturar alguma parte do capital que busca proteção contra a desvalorização da moeda.
No entanto, incertezas significativas permanecem. A volatilidade do Bitcoin, embora em declínio, ainda excede a dos refúgios seguros tradicionais. As estruturas regulatórias permanecem incompletas. A concorrência de outras criptomoedas ou CBDCs poderia fragmentar a demanda. Os riscos tecnológicos, embora em diminuição, persistem. Mais fundamentalmente, o papel do Bitcoin como hedge de desvalorização depende da continuação do declínio fiscal, e os governos podem, em última instância, implementar reformas que abordem déficits estruturais.
O fechamento do governo em outubro de 2025 e o aumento acentuado do preço do Bitcoin ilustram essas dinâmicas em tempo real. A disfunção política reforça as preocupações sobre a sustentabilidade fiscal, direcionando capital para alternativas. No entanto, o mesmo sistema político pode eventualmente produzir reformas que restauram a confiança em instituições e moedas tradicionais.
Para os investidores, o Bitcoin apresenta um paradoxo: oferece potencial proteção contra má gestão governamental ao mesmo tempo que exige confiança em uma tecnologia experimental. Promete soberania financeira enquanto opera dentro de sistemas regulatórios existentes. Incorpora tanto potencial revolucionário quanto excesso especulativo.
A negociação de desvalorização provavelmente continuará enquanto os desequilíbrios fiscais persistirem e a adoção institucional se expandir. O Bitcoin evoluiu de uma moeda digital de nicho para um componente legítimo, embora controverso, da construção de portfólios macroeconômicos. Se ele, em última análise, terá sucesso como ouro digital ou enfrentará desafios que minem essa narrativa, seu impacto nos mercados financeiros e no pensamento monetário já é profundo.
À medida que os Estados Unidos lutam com um fardo de dívida de US$ 37 trilhões, déficits persistentemente altos e um impasse político que impede reformas significativas, as condições que impulsionam a negociação de desvalorização parecem duradouras. O fornecimento fixo do Bitcoin contrasta fortemente com as moedas fiduciárias em expansão, criando uma assimetria que continua atraindo capital.
Contudo, investidores prudentes reconhecem que o Bitcoin continua sendo um ativo de alto risco e alta recompensa, inadequado para o dinheiro necessário a curto prazo. Seu papel em portfólios deve ser calibrado de acordo com a tolerância ao risco individual, horizonte de tempo e convicção na tese de desvalorização. Como sugeriu Mitchnick da BlackRock, a questão pode não ser se o Bitcoin é arriscado, mas se falhar em ter alguma exposição representa um tipo diferente de risco em uma era de tensão fiscal.
A história da negociação de desvalorização do Bitcoin ainda está sendo escrita. Quando os governos lutam com funções básicas como a aprovação de orçamentos, e quando os níveis de dívida desafiam os recordes históricos, os investidores buscam alternativas. Se o Bitcoin, em última análise, cumprir sua promessa como ouro digital ou seguir um caminho diferente, ele já alterou fundamentalmente as conversas sobre dinheiro, valor e o futuro das finanças.