Bitcoin (BTC) mostrou pouca reação imediata depois que a MSCI confirmou que manteria empresas com tesouraria em Bitcoin, como a Strategy, em seus índices globais de ações, decisão que eliminou meses de incerteza sobre uma possível venda forçada.
A ausência de um movimento mais brusco intrigou alguns investidores, já que o anúncio da MSCI eliminou um importante risco de queda.
No entanto, participantes do mercado dizem que a resposta contida reflete uma mudança estrutural mais profunda: o novo tratamento da MSCI também remove uma fonte mecânica de compras passivas que antes ajudava a direcionar capital de ações para o Bitcoin.
MSCI remove risco de venda e pressão de compra
A MSCI decidiu, na terça-feira, não excluir empresas com tesouraria em ativos digitais de seus Global Investable Market Indexes, permitindo que os atuais componentes continuem incluídos, desde que atendam a outros requisitos de elegibilidade.
Essa decisão desencadeou uma alta nas ações da Strategy, que subiram mais de 4% e passaram a ser negociadas em torno do nível de US$ 170, à medida que os investidores comemoraram o fim do risco de vendas ligadas ao índice.
Ao mesmo tempo, a MSCI introduziu restrições que alteram de forma fundamental a dinâmica da demanda de índice.
Pela abordagem atualizada, a MSCI não aumentará o número de ações ou os fatores de inclusão de empresas cujas participações em ativos digitais excedam 50% do total de ativos, nem refletirá automaticamente novas emissões de ações nos pesos de índice.
Essa mudança é importante porque rompe um ciclo de realimentação que antes beneficiava as empresas com tesouraria em Bitcoin.
Como o ciclo de capital funcionava — e por que quebrou
Pelas regras anteriores, quando uma empresa como a Strategy emitia novas ações para levantar capital, a MSCI normalmente ajustava a contagem de ações do índice.
Fundos passivos que seguem os benchmarks da MSCI então eram obrigados a comprar sua parcela proporcional dessas novas ações, criando demanda automática.
Essa compra forçada ajudava as empresas a levantar capital com eficiência, o que, no caso da Strategy, muitas vezes era usado para adquirir mais Bitcoin.
O resultado era um mecanismo indireto de transmissão, no qual fluxos passivos de ações se traduziam em demanda incremental por Bitcoin.
Com a MSCI agora congelando a contagem de ações dessas empresas, esse mecanismo deixa de valer.
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Novas emissões de ações não acionarão rebalanceamentos de índice, o que significa que fundos passivos não serão compelidos a comprar ações adicionais.
Empresas de tesouraria terão de depender mais de investidores discricionários, muitas vezes a custos maiores ou com desconto no preço, o que pode limitar sua capacidade de levantar capital e expandir posições em Bitcoin.
Explicando a divergência entre Bitcoin e ações
A mudança na regra ajuda a explicar por que as ações da Strategy se valorizaram com o alívio, enquanto o próprio Bitcoin permaneceu preso em uma faixa de negociação. O mercado de ações reagiu à remoção do risco de venda forçada ligado a uma possível exclusão do índice.
Já o mercado de Bitcoin está assimilando o fato de que uma fonte pouco óbvia, porém relevante, de demanda estrutural foi limitada.
Na prática, a MSCI removeu ao mesmo tempo tanto o risco de queda quanto a alavancagem de alta.
O primeiro fator sustentou as ações das empresas de tesouraria, enquanto o segundo reduziu as expectativas de compras adicionais de Bitcoin impulsionadas por fluxos de índices passivos.
As preocupações com uma exclusão pela MSCI se concentravam no potencial de grandes fundos atrelados a índices saírem de suas posições em massa. Esse risco agora está fora da mesa.
Mas a decisão da MSCI também sinaliza que estratégias de tesouraria em Bitcoin não se beneficiarão mais de participação automática de capital passivo quando emitirem novas ações.
Uma mudança em direção à demanda direta por Bitcoin
Observadores de mercado afirmam que o desdobramento não enfraquece a narrativa de adoção mais ampla do Bitcoin, mas altera a origem da demanda marginal.
Daqui em diante, a valorização de preço provavelmente dependerá mais de compras diretas no mercado à vista, fluxos de ETFs, condições macroeconômicas e decisões de alocação institucional do que da mecânica de índices de ações.
O episódio destaca o quão profundamente o Bitcoin se entrelaçou com a infraestrutura financeira tradicional — e como mudanças no nível de índices podem influenciar o mercado cripto de maneiras sutis, porém poderosas.
Por ora, a decisão da MSCI estabilizou as perspectivas para empresas com tesouraria em Bitcoin, ao mesmo tempo em que, silenciosamente, recalibrou a “tubulação” que antes ampliava o impacto delas sobre o preço do Bitcoin.
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