O Banco do Japão (BOJ) elevou as taxas de juros ao nível mais alto em 30 anos, mas, mesmo assim, o iene despencou para mínimas históricas. O governo agora sinaliza uma possível intervenção cambial, já que o resultado foi o oposto do pretendido pelos formuladores de política. E as consequências para o Bitcoin podem ser bastante significativas.
O que Aconteceu: Alta de Juros Falha
Em 19 de dezembro, o BOJ raised sua taxa básica em 0,25 ponto percentual, para 0,75%, o nível mais alto desde 1995. O iene se moveu na direção oposta, em vez de se fortalecer.
Atsushi Mimura, vice-ministro das Finanças do Japão para assuntos internacionais, alertou na segunda-feira que os recentes movimentos no câmbio têm sido “unilaterais e bruscos”. Ele acrescentou que as autoridades estão preparadas para tomar “medidas apropriadas” se os movimentos da taxa de câmbio se tornarem excessivos — um sinal claro de que a intervenção cambial está na mesa.
O dólar subiu para 157,67 ienes na segunda-feira. O euro alcançou 184,90 ienes, e o franco suíço tocou 198,08 ienes, ambos em mínimas recordes para a moeda japonesa.
Participantes do mercado acreditam que as autoridades japonesas provavelmente irão intervir se o dólar se aproximar de 160 ienes. No último verão, o BOJ vendeu aproximadamente US$ 100 bilhões em níveis semelhantes para sustentar a moeda.
A alta de juros já estava totalmente precificada, desencadeando a clássica reação de “comprar no boato, vender no fato”. Investidores que haviam comprado ienes antecipando a alta de juros venderam para realizar lucro assim que a decisão foi anunciada.
As taxas de juros reais continuam profundamente negativas no Japão. Enquanto a taxa nominal subiu para 0,75%, a inflação está em 2,9%, o que coloca a taxa de juros real em aproximadamente -2,15%.
Em contraste, os Estados Unidos têm uma taxa real em torno de 1,44%, com juros em 4,14% e inflação em 2,7%. O diferencial entre as taxas reais japonesa e americana supera 3,5 pontos percentuais, reacendendo o carry trade com iene.
Kazuo Ueda, presidente do BOJ, não ofereceu orientação clara sobre o momento de futuras altas de juros durante sua coletiva de imprensa de 19 de dezembro. Ele enfatizou que não há “trajetória predeterminada para novas altas de juros” e reconheceu que as estimativas da taxa de juros neutra permanecem “altamente incertas”.
Robin Brooks, pesquisador sênior no Brookings Institution, aponta um problema mais fundamental. “As taxas de juros de longo prazo do Japão estão muito baixas, dado o enorme endividamento público”, escreveu ele.
A dívida pública do Japão está em 240% do produto interno bruto, mas o rendimento do título de 30 anos é aproximadamente semelhante ao da Alemanha — um país com níveis de dívida muito menores. O BOJ vem reprimindo os rendimentos ao comprar quantidades maciças de títulos do governo.
Brooks observou que, em termos de taxa de câmbio real efetiva, o iene agora rivaliza com a lira turca como a moeda mais fraca do mundo.
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Por que Isso Importa: Volatilidade Global
Com o iene enfraquecendo apesar da alta de juros, os mercados globais de ativos respiram aliviados — por enquanto. Em teoria, uma alta de juros deveria fortalecer a moeda e provocar o desmonte do carry trade, drenando liquidez e pressionando para baixo os preços de ativos de risco como ações e criptomoedas.
Mas a realidade está se desenrolando de forma diferente. Com a fraqueza do iene persistindo, os carry trades foram retomados em vez de desfeitos.
As ações japonesas estão se beneficiando. O Nikkei subiu 1,5% na segunda-feira, à medida que um iene mais fraco impulsionou os lucros dos exportadores.
As ações de bancos japoneses dispararam 40% no acumulado do ano, refletindo expectativas de que juros mais altos aumentarão a rentabilidade dos bancos. A prata atingiu um recorde de US$ 67,48 por onça, levando o ganho no ano para 134%.
No entanto, esse alívio se apoia em bases frágeis. Se as autoridades japonesas intervirem no mercado cambial ou se o BOJ acelerar as altas de juros mais rápido do que o esperado, o iene pode disparar, desencadeando um rápido desmonte do carry trade.
O precedente é recente. Em agosto de 2024, quando o BOJ elevou os juros sem sinalização prévia explícita, o Nikkei despencou 12% em um único dia, e o Bitcoin caiu junto.
O Bitcoin recuou entre 20% e 31% após cada uma das três últimas altas de juros do BOJ. O mercado espera que o dólar-iene termine o ano em torno de 155 ienes, com a liquidez reduzida durante o feriado de Natal limitando a volatilidade.
O ING espera a próxima alta de juros do BOJ em outubro de 2026, enquanto o Bank of America vê junho como mais provável — e não descarta abril se o iene enfraquecer rapidamente. Analistas do BofA projetam que a taxa terminal chegará a 1,5% até o fim de 2027.
Brooks alertou que “o consenso político para consolidação fiscal ainda não existe. A desvalorização do iene terá de piorar antes que isso aconteça”.
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