O cofundador da BitMEX, Arthur Hayes, declarou que os contratos futuros perpétuos ao estilo cripto vão “matar” as bolsas de ações tradicionais, prevendo que a descoberta de preços de ações para os principais índices de referência dos EUA migrará para mercados perpétuos 24/7 em plataformas cripto até o fim da década.
A previsão do franco negociante de cripto surge enquanto bolsas dos EUA e da Ásia, incluindo CBOE e Singapore Exchange, se preparam para lançar seus próprios produtos perpétuos até o fim de 2025. Hayes enquadra isso como um momento de “adaptar-se ou morrer” para as finanças tradicionais, argumentando que as bolsas estabelecidas precisam copiar o modelo de swap perpétuo das cripto e os sistemas de margem com perdas socializadas ou perderão liquidez e relevância para venues cripto mais ágeis e exchanges descentralizadas.
Em seu último ensaio, intitulado “Survival of the Fittest: How Perpetual Contracts Are Disrupting the Traditional Financial Landscape”, Hayes revisitou como a invenção do swap perpétuo pela BitMEX – um produto semelhante a futuros, sem vencimento – remodelou a negociação de cripto ao concentrar a liquidez em um único contrato que acompanha de perto os preços à vista enquanto permite alta alavancagem.
O que aconteceu
Hayes defendeu que os perpétuos, combinados com sistemas de perdas socializadas e fundos de seguro, resolveram duas coisas que os traders de varejo mais desejam: acesso a alavancagem significativa e liquidez profunda, sem o risco jurídico de dever mais do que sua margem inicial se uma operação der errado. Esse desenho, segundo Hayes, agora está se infiltrando no mercado de ações.
Ele destacou o HIP-3 da Hyperliquid, uma atualização de protocolo permissionless que permitiu que uma empresa chamada trade.xyz lançasse um perpétuo de ações do Nasdaq 100 que já negocia mais de US$ 100 milhões em volume diário. O mercado sintético XYZ100, que acompanha os futuros do Nasdaq, gerou US$ 320 milhões em volume em 24 horas após seu lançamento público, liderando a atividade de negociação entre os mercados HIP-3.
O HIP-3 transforma a Hyperliquid de uma única exchange descentralizada em uma plataforma permissionless onde qualquer desenvolvedor pode lançar mercados de futuros perpétuos ao fazer stake de 500.000 tokens HYPE – cerca de US$ 25 milhões aos preços atuais. O primeiro mercado HIP-3 atraiu mais de US$ 1,3 bilhão em volume de negociação nas semanas seguintes ao lançamento em outubro, com volumes diários e open interest subindo para aproximadamente US$ 80 milhões e US$ 70 milhões, respectivamente, no fim de outubro.
A trade.xyz agora oferece negociação perpétua 24 horas por dia para ações dos EUA, incluindo Tesla, Apple, Nvidia, Amazon e Microsoft, com volumes ultrapassando US$ 500 milhões por dia. A plataforma aumentou repetidamente seu teto de open interest de US$ 25 milhões em 22 de outubro para US$ 60 milhões, embora esses números ainda representem uma fração dos mercados tradicionais, onde contratos futuros E-mini Nasdaq-100 negociaram mais de US$ 225 bilhões em volume em um único dia.
Hayes previu que os perpétuos de ações se tornarão “o produto mais quente de 2026”, com exchanges centralizadas e plataformas descentralizadas correndo para listá-los até o fim do ano. Ele apontou para mudanças no cenário regulatório dos EUA, observando que, após anos de hostilidade depois do colapso da FTX e de suas próprias disputas legais com a Commodity Futures Trading Commission, o clima mudou em 2025 sob o governo do presidente Trump, que adotou uma postura mais favorável às cripto.
Essa mudança, acredita Hayes, abriu espaço para experimentos em formato de sandbox com novos derivativos e encorajou reguladores globais a seguir a liderança de Washington, dando a bolsas como a Singapore Exchange confiança para buscar listagens de perpétuos.
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Por que isso importa
A principal afirmação de Hayes é que, no fim desta década, os maiores derivativos sobre os principais índices de referência dos EUA, como S&P 500 e Nasdaq 100, serão perpétuos negociados em exchanges cripto, não futuros listados na CME e em outros incumbentes. Ele argumenta que as câmaras de compensação tradicionais são limitadas por fundos de garantia subcapitalizados, regras rígidas sobre alavancagem para varejo e horários de operação legados que não conseguem acompanhar um ciclo de informação 24/7.
Na visão de Hayes, os swaps perpétuos inverteram esse modelo ao permitir que traders depositem menos colateral e ainda assim acessem exposição relevante, reduzindo a necessidade de manter grandes somas em uma bolsa – um tema cada vez mais sensível em um setor que já enfrentou múltiplos hacks e quebras.
De acordo com dados da TokenInsight, o volume negociado em contratos de swap perpétuo facilmente supera os volumes de negociação à vista por um fator de 4 a 6 vezes. Hayes inventou o swap perpétuo na BitMEX em 2014, oferecendo aos traders até 100x de alavancagem em contratos de Bitcoin liquidados em dinheiro. O produto mudou fundamentalmente o trading de cripto ao fornecer uma ferramenta que elimina muitas fricções que afetavam os mercados de derivativos iniciais, incluindo o ciclo de vencimento mensal que obriga traders a rolarem posições constantemente e pagarem taxas.
Em vez de expirarem, os contratos perpétuos usam pagamentos de funding entre posições long e short para manter os preços ancorados ao mercado à vista. Quando o contrato negocia acima do spot, os comprados pagam aos vendidos. Quando negocia abaixo, os vendidos pagam aos comprados. O mercado se torna autocorretivo, eliminando datas de vencimento, reduzindo custos de transação e criando uma ferramenta que toda exchange de cripto passou a copiar imediatamente.
Em 2025, até plataformas mainstream como Robinhood e Coinbase estão lançando seus próprios produtos perpétuos, enquanto novas exchanges como a Hyperliquid constroem negócios inteiros em torno da inovação original de Hayes. As métricas de desempenho da Hyperliquid rivalizam com as dos mercados tradicionais de derivativos, capturando de 70 a 73,1 por cento do mercado on-chain de futuros perpétuos, com volumes de negociação de 24 horas atingindo o pico de US$ 8,6 bilhões.
Hayes prevê que o panorama de mercado mudará significativamente quando a mídia financeira passar a priorizar cotações de contratos perpétuos do S&P 500 em vez da versão Globex da CME. “A próxima leva de bilionários de exchanges de criptomoedas surgirá na interseção entre contratos perpétuos e ações”, afirmou ele no ensaio.
A pesquisa da FalconX projeta que as taxas incrementais de mercados de futuros perpétuos lançados por builders via HIP-3 podem gerar valorização de 67 por cento para o token HYPE no próximo ano, lideradas por mercados de ações e índices. A empresa aplica estimativas conservadoras sugerindo que capturar apenas 0,75 por cento dos volumes das ações da “Magnificent Seven” representaria volumes diários de US$ 900 milhões – algo que não parece inatingível, considerando que a Hyperliquid já vê US$ 80 milhões em volume diário em seu primeiro mercado HIP-3.
No lado de índices, a FalconX acredita que a Hyperliquid poderia capturar até 0,50 por cento do fluxo que hoje vai para opções de índice com vencimento em zero dias (zero-days-to-expiration), resultando em volumes diários de aproximadamente US$ 9 bilhões. Segundo a Bloomberg Intelligence, os volumes nominais apenas de opções zero-DTE do S&P 500 totalizaram mais de US$ 1,5 trilhão por dia em março de 2025 e tiveram média de US$ 1,8 trilhão em agosto de 2025.
O próprio Hayes continua sendo um trader ativo e às vezes controverso. Dados on-chain recentes mostraram que ele vendeu posições consideráveis em ETH, ENA, ETHFI, LDO, AAVE e UNI após uma queda acentuada do mercado, embora anteriormente tivesse sugerido que não realizaria lucros em sua posição de ETH. O ponto fora da curva em seu posicionamento recente é a moeda de privacidade ZEC, que ele elogiou depois que ela superou o mercado mais amplo de altcoins com ganhos mensais de três dígitos.
Apesar do sucesso da plataforma no nicho de futuros de ações tokenizadas, alguns participantes nativos de cripto questionaram sua arquitetura. Kaledora Kiernan-Linn, cofundadora da plataforma concorrente Ostium Labs, argumentou que a Hyperliquid “funciona muito bem para cripto”, mas pode não ser “a arquitetura certa para trazer ativos de TradFi on-chain”, sugerindo que cotar diretamente a partir dos mercados subjacentes seria mais apropriado do que recriar a liquidez de livro de ordens do zero. A Ostium mantém US$ 246 milhões em open interest em todos os seus ativos.