Michael Saylor e a Strategy acquired 40.150 Bitcoin (BTC) em janeiro, respondendo por 93% de todas as compras feitas por empresas de tesouraria de ativos digitais de capital aberto.
Os 3.080 BTC restantes vieram de todas as outras empresas somadas, de acordo com um relatório do Bitcoin Treasuries – o quarto mês consecutivo em que os concorrentes da Strategy veem sua fatia encolher.
No total, tesourarias de ativos digitais adicionaram cerca de 43.230 BTC, no valor de US$ 3,5 bilhões no mês passado, acima dos 28.900 BTC de dezembro, mas uma fração dos 147.000 BTC comprados em novembro de 2024 durante o rali pós-eleitoral.
Um mercado de uma única empresa
Os números mostram um mercado corporativo de Bitcoin cada vez mais dependente de um único comprador. Embora 30 empresas de capital aberto tenham anunciado compras em janeiro – acima das 20 em dezembro – o volume fora da Strategy continuou diminuindo.
Essa concentração traz riscos. As ações da Strategy caíram cerca de 70% em relação às máximas, e a empresa reported um prejuízo líquido de US$ 12,4 bilhões no quarto trimestre, impulsionado por US$ 17,4 bilhões em perdas não realizadas sob a contabilidade de valor justo.
Suas posições de mais de 714.000 BTC – mais de 3% da oferta total – agora estão mais de US$ 7 bilhões no negativo aos preços atuais.
A relação entre valor de mercado e valor patrimonial da empresa caiu abaixo de 1,0, o que significa que as ações são negociadas com desconto em relação ao Bitcoin que as lastreia. Essa dinâmica complica novas captações de capital via ações, já que emitir ações abaixo do valor patrimonial dilui os acionistas existentes em vez de agregar valor.
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Rachaduras no modelo mais amplo
A Strategy não é a única empresa de tesouraria sob pressão. O Standard Chartered noted no ano passado que metade das cerca de 60 empresas de tesouraria em Bitcoin de capital aberto tinha um preço médio de compra em torno de US$ 90.000.
Com o Bitcoin sendo negociado em torno de US$ 68.000, isso deixa muitas sentadas em perdas acentuadas.
Quatro empresas de capital aberto venderam BTC em janeiro. As mineradoras Riot Platforms e Bitdeer se desfizeram de 1.363 e 490 BTC, respectivamente.
O que Saylor diz vs. o que os números mostram
Saylor disse nesta semana que a Strategy nunca será forçada a vender e continuará comprando “para sempre”. A empresa construiu uma reserva de caixa de US$ 1,4 bilhão cobrindo cerca de 21 meses de dividendos preferenciais e pagamentos de juros, de acordo com um relatório da DL News – uma proteção projetada para evitar liquidações forçadas em uma queda de mercado.
Mas a crescente dependência da empresa de ações preferenciais adiciona custos contínuos. Sua oferta de ações preferenciais de taxa variável (STRC) paga dividendos anualizados de 11,25% e já levantou US$ 3,4 bilhões até agora.
O mercado de previsões Myriad atualmente precifica em 25% a probabilidade de que a Strategy venda Bitcoin antes do fim do ano – uma aposta que colocará à prova se a reserva de caixa de Saylor dura mais do que a fase de queda.
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