MARA Holdings (NASDAQ: MARA) reportou um prejuízo líquido de US$ 1,7 bilhão no 4T25 — ante lucro líquido de US$ 528,3 milhões um ano antes — à medida que uma queda de US$ 1,5 bilhão no valor justo de suas reservas de Bitcoin (BTC) eliminou os ganhos operacionais, mesmo com a empresa anunciando uma joint venture com a Starwood Digital Ventures voltada a redirecionar seus sites de mineração com grande disponibilidade de energia para IA e computação de alto desempenho.
O que aconteceu: Prejuízo no 4T e acordo com a Starwood
As receitas caíram 6%, para US$ 202,3 milhões, ante US$ 214,4 milhões no 4T24, puxadas por uma queda de 14% no preço médio do Bitcoin minerado no trimestre. No ano cheio, a receita cresceu 38%, para US$ 907,1 milhões, mas esse crescimento de topo foi ofuscado pela enorme baixa trimestral dos ativos digitais.
A MARA detinha 53.822 BTC avaliados em cerca de US$ 4,7 bilhões em 31 de dezembro de 2025, alta de 20% em relação ao ano anterior. A hashrate energizada subiu 25%, para 66,4 EH/s, embora tenha ficado abaixo da meta interna de 75 EH/s — uma diferença que a MARA atribuiu à disciplina de capital, e não a falhas operacionais.
A joint venture com a Starwood, anunciada junto com os resultados trimestrais, prevê que a MARA contribua com sites de data center, enquanto a Starwood assume o projeto, a construção, a prospecção de clientes e a operação. A fase inicial mira mais de 1 gigawatt de capacidade de TI, com um plano que se estende além de 2,5 GW. A MARA pode investir até 50% em projetos individuais, e a mineração de Bitcoin continuará em locais onde o custo de energia permanecer favorável.
O trimestre também foi o primeiro desde 2022 em que a MARA não utilizou seu programa de oferta de ações “at-the-market”, optando em vez disso por vender Bitcoin minerado para financiar as operações. Em paralelo, a empresa adquiriu uma participação de 64% na Exaion para desenvolver capacidades em IA e comprou um data center de 42 megawatts em Nebraska.
Apesar do forte prejuízo — US$ 4,52 por ação diluída, ante expectativa dos analistas de perda de US$ 0,03 — as ações da MARA subiram 6,2% após a divulgação dos resultados. A reação do mercado pareceu ligada ao anúncio da Starwood e ao reposicionamento mais amplo da empresa, com o CEO descrevendo a mudança em termos contundentes: a MARA “não é mais apenas uma mineradora de Bitcoin”.
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Por que isso importa: Economia da mineração sob pressão
Os resultados escancaram o risco no balanço de manter grandes posições em Bitcoin em um momento de forte volatilidade de preços. O BTC caiu de US$ 114.068 no fim do 3T para US$ 87.498 em 31 de dezembro, levando o EBITDA ajustado da MARA de positivo em US$ 796 milhões um ano antes para negativo em US$ 1,5 bilhão.
A guinada em direção à infraestrutura de IA segue um padrão observado em todo o setor de mineração, em que operadores correm para reempacotar ativos de energia para workloads de computação de maior margem, à medida que as restrições energéticas se intensificam e a economia da mineração de Bitcoin fica mais apertada. Se essa estratégia dará resultado ainda é uma incógnita — a MARA ainda não gera receita com operações de IA ou HPC, e a joint venture com a Starwood ainda está em estágios iniciais.
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