BitMEX cofundador e diretor de investimentos da Maelstrom, Arthur Hayes argumenta em um novo post no blog que Bitcoin teve exatamente o desempenho esperado em 2025, acompanhando a queda na liquidez em dólar, enquanto o ouro e as ações de tecnologia se desviaram dessa trajetória devido às compras de bancos centrais e à política de IA do governo dos EUA.
O que aconteceu: Hayes defende o desempenho do Bitcoin em 2025
O ex-CEO da BitMEX publicou sua análise em seu blog no Substack, apresentando o que chamou de uma estrutura para entender por que o Bitcoin teve desempenho inferior ao ouro e ao Nasdaq 100 no primeiro ano do segundo mandato do presidente Donald Trump.
Hayes, que cofundou a BitMEX em 2014 e agora administra o fundo de investimentos familiar Maelstrom, atribuiu a disparada do ouro a compras de bancos centrais indiferentes ao preço, que se aceleraram depois que os EUA congelaram os títulos do Tesouro russo em 2022.
Ele apontou dados que mostram que as exportações de ouro responderam por mais de 100% da melhora de dezembro de 2025 no déficit comercial dos Estados Unidos.
A resiliência do Nasdaq, argumenta Hayes, decorre do que ele descreve como uma nacionalização efetiva das indústrias ligadas à IA.
Ele escreveu que a plataforma econômica de Trump trata a dominância em IA como essencial para os interesses dos EUA, direcionando capital para o setor independentemente de métricas tradicionais de retorno sobre o patrimônio.
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Por que isso importa: esperada expansão da liquidez em dólar
Hayes projeta que três fatores vão impulsionar um crescimento significativo da liquidez em dólar em 2026: expansão do balanço do Federal Reserve por meio de compras de gestão de reservas (Reserve Management Purchases), aumento do crédito bancário comercial para indústrias estratégicas e redução das taxas hipotecárias.
Ele observou que o balanço do Fed atingiu o fundo do poço em dezembro, quando o aperto quantitativo terminou, com o RMP adicionando pelo menos US$ 40 bilhões por mês.
O crescimento dos empréstimos de bancos comerciais, medido pela métrica de Outras Depósitos e Passivos (“Other Deposits and Liabilities”) do Fed, começou a acelerar no quarto trimestre de 2025.
O fundo Maelstrom entrou em 2026 com exposição de risco próxima ao máximo, revelou Hayes, acrescentando posições compradas em Strategy e Metaplanet para obter exposição alavancada ao Bitcoin. Ele também revelou a continuidade da acumulação de Zcash, descrevendo as recentes saídas de desenvolvedores da Electric Coin Company como uma oportunidade de compra, e não como um sinal baixista.
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