Investidores institucionais, incluindo BlackRock, Vanguard e Fidelity, reduziram suas participações em ações da MicroStrategy em aproximadamente US$ 5,4 bilhões durante o terceiro trimestre de 2025, marcando uma mudança fundamental na forma como os grandes gestores de ativos buscam exposição ao Bitcoin. A redução representa uma queda de 14,8% no valor contábil institucional detido, passando de cerca de US$ 36,32 bilhões no fim do segundo trimestre para US$ 30,94 bilhões no fechamento de setembro. O movimento reflete uma preferência institucional crescente por posições diretas em Bitcoin por meio de ETFs spot, em vez de manter exposição por meio de procuradores corporativos.
Principais fatos:
- Investidores institucionais reduziram a exposição em ações da MicroStrategy em US$ 5,4 bilhões no 3º trimestre de 2025, uma queda de 14,8% nas posições
- BlackRock, Vanguard, Fidelity e Capital International cada uma reduziu mais de US$ 1 bilhão em exposição, ou muito próximo disso
- A mudança acompanha a maturação do mercado de ETFs spot de Bitcoin, eliminando a necessidade de procuradores de Bitcoin via ações
O que aconteceu: venda institucional
A MicroStrategy se tornou o principal procurador de Bitcoin de Wall Street depois que o CEO Michael Saylor transformou a empresa de software corporativo sediada na Virgínia em um veículo de holding de Bitcoin em 2020. Durante quatro anos, o arranjo funcionou. As mesas institucionais compravam ações MSTR não pelas soluções de software, mas pela exposição ao Bitcoin no balanço, contornando barreiras de compliance em torno da custódia direta de criptomoedas.
A empresa abraçou sua nova identidade.
"Somos uma empresa operacional alavancada e comprada em Bitcoin", disse Saylor em 2021.
Alguns analistas deixaram de modelar completamente a receita de software ao avaliar o desempenho da MicroStrategy. Em certo momento, MSTR negociava com prêmio de 2× em relação às suas reservas líquidas de Bitcoin por ação.
Entre junho e setembro de 2025, esse arranjo começou a se desfazer. Arquivos agregados de investidores institucionais mostram grandes gestores de fundos reduzindo ativamente suas posições. Capital International, Vanguard, BlackRock e Fidelity cada uma cortou mais de US$ 1 bilhão em exposição, ou muito perto disso.
O Bitcoin permaneceu relativamente estável ao longo do trimestre, em torno de US$ 95.000, chegando até a superar US$ 125.000 em determinado momento. As ações MSTR negociaram majoritariamente de lado, perto de US$ 175. A estabilidade de preços descarta vendas forçadas ou desalavancagem como principais motores.
Por que isso importa: evolução do acesso
A redução sinaliza uma mudança estrutural na forma de acesso institucional ao Bitcoin, e não uma perda de confiança no ativo subjacente. ETFs spot de Bitcoin e soluções de custódia regulada eliminaram a necessidade dos compromissos via ações que tornaram a MicroStrategy essencial.
Para investidores que detinham US$ 100 em exposição institucional a MSTR no fim do segundo trimestre, essa posição teria caído para aproximadamente US$ 85,20 no final de setembro.
Uma posição de US$ 1 bilhão teria recuado para cerca de US$ 852 milhões em exposição. O padrão se repete em toda a escala institucional, não apenas em participantes marginais.
O contexto histórico reforça a importância da mudança. Em 2021, quando o Bitcoin atingiu topos anteriores, MSTR chegou a negociar com prêmio próximo de 2× sobre suas reservas líquidas de Bitcoin por ação. Desde então, esse diferencial se comprimiu à medida que as opções de acesso direto proliferaram.
As implicações vão além da base acionária da MicroStrategy. Um período prolongado com o Bitcoin abaixo de US$ 90.000 exporia a alavancagem embutida na estrutura de MSTR — dívida corporativa, risco de diluição acionária e operações de software ofuscadas pelas reservas de tesouraria. Por outro lado, uma sustentação duradoura acima de US$ 100.000 poderia manter o apelo da ação como um veículo alavancado em Bitcoin.
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Considerações finais
Mais de US$ 30 bilhões em exposição de mercado institucional ainda permaneciam em MicroStrategy no fim do terceiro trimestre. O monopólio da empresa sobre o acesso institucional ao Bitcoin terminou, mas seu papel como opção tática persiste. A redução de 14,8% no valor institucional detido reflete a maturação da infraestrutura de Bitcoin, e não uma rejeição da tese subjacente.
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