Quando a FTX colapsou em novembro de 2022, a análise pós-morte revelou uma falha fatal: a empresa de trading afiliada à exchange, a Alameda Research, havia tomado bilhões de dólares em empréstimos usando o FTT, o token proprietário da própria FTX, como garantia, na própria plataforma da FTX.
A estrutura circular e auto-referencial ocultou uma alavancagem maciça até o momento em que não pôde mais ser sustentada. Bilhões de dólares evaporaram da noite para o dia.
Nesta semana, dados da blockchain contam uma história assustadoramente semelhante — desta vez envolvendo o projeto cripto cofundado pela família Trump.
O que é a World Liberty Financial?
World Liberty Financial (WLFI) é um projeto de finanças descentralizadas (DeFi) cofundado em 2024 por membros da família Trump, incluindo Eric Trump e Donald Trump Jr., ao lado dos parceiros Zachary Folkman, Chase Herro e Zach Witkoff.
Uma empresa da família Trump detém 60% da companhia e tem direito a 75% de toda a receita proveniente da venda de tokens, de acordo com o registro documentado do projeto na Wikipédia.
A WLFI emite dois criptoativos principais: um token de governança, também chamado WLFI, e uma stablecoin chamada USD1, atrelada ao dólar americano e lastreada em títulos do Tesouro dos EUA e equivalentes de caixa. Em abril de 2026, a USD1 havia alcançado mais de US$ 4 bilhões em circulação.
O projeto levantou aproximadamente US$ 550 milhões de cerca de 85.000 participantes por meio de duas vendas de tokens, segundo dados de mercado. Em dezembro de 2025, a família Trump já teria lucrado US$ 1 bilhão com essas vendas, mantendo ainda US$ 3 bilhões em tokens não vendidos.
A transação: o que os dados da blockchain mostram
A controvérsia gira em torno de uma série de transações que começaram em fevereiro de 2026 e se intensificaram de forma acentuada em abril, todas documentadas pelas firmas de análise on-chain Arkham Intelligence e Etherscan.
Segundo investigação da CoinDesk, com base em dados do Etherscan e da Arkham, a sequência se desenrolou da seguinte forma:
8 de fevereiro: o tesouro da WLFI depositou 14 milhões de USD1 em uma plataforma de empréstimos DeFi chamada Dolomite, tomou emprestados 11,4 milhões em USDC e enviou esses fundos para um endereço da Coinbase Prime minutos depois. A Coinbase Prime é normalmente usada para conversão cripto-para-fiduciária de balcão por clientes institucionais.
20 de fevereiro: o tesouro depositou 890 milhões de tokens WLFI na Dolomite e tomou 20 milhões de USD1 em empréstimo contra eles.
24 de março: outros 1,1 bilhão de tokens WLFI foram adicionados, elevando o total diretamente depositado para aproximadamente 1,99 bilhão de WLFI.
2 e 7 de abril: o tesouro da WLFI transferiu mais 3 bilhões de tokens WLFI por meio de uma carteira Gnosis Safe intermediária. O destino desses tokens permanecia desconhecido na data de publicação.
No total, a WLFI empenhou aproximadamente 5 bilhões de tokens WLFI, avaliados nominalmente em cerca de US$ 440 milhões, como garantia na Dolomite, tomando cerca de US$ 65,4 milhões em USD1 e US$ 10,3 milhões em USDC, somando aproximadamente US$ 75 milhões em stablecoins. Mais de US$ 40 milhões desse montante foram enviados para a Coinbase Prime logo após os empréstimos.
O conflito de interesse no centro de tudo
A escolha da plataforma não é acidental.
A Dolomite foi cofundada por Corey Caplan, que também atua como conselheiro e, segundo reportagens, como Diretor de Tecnologia (CTO) da própria World Liberty Financial.
Na prática, a WLFI construiu seu principal produto de empréstimos (World Liberty Markets) sobre a infraestrutura da Dolomite, tornou-se o maior tomador de empréstimos na mesma plataforma usando seu próprio token de governança como garantia, e a pessoa que cofundou a plataforma de empréstimos é, ao mesmo tempo, uma figura sênior na WLFI. Em finanças tradicionais, uma operação entre partes relacionadas dessa escala normalmente exigiria aprovação independente do conselho e divulgação pública. No DeFi, por enquanto, não existe um mecanismo equivalente.
A manobra significa que a WLFI está essencialmente tomando emprestada sua própria stablecoin (USD1) de um protocolo assessorado por um insider da empresa, usando seu próprio token de governança como colateral. É, como descreveu um analista, um ciclo completamente fechado.
Por que os depositantes comuns estão pagando a conta
A posição de colateral da WLFI agora representa aproximadamente 55% dos US$ 835 milhões em valor total bloqueado (TVL) da Dolomite, segundo análise da CoinDesk com base nas estatísticas do protocolo.
A consequência imediata para os usuários comuns foi que o pool de empréstimos em USD1 na Dolomite atingiu uma taxa de utilização de 93%, o que significa que praticamente cada dólar disponível para empréstimo foi tomado pela WLFI. Depositantes que colocaram USD1 na Dolomite para ganhar rendimento passaram a não conseguir sacar seus fundos de forma rápida.
Nicolas Vaiman, CEO da empresa de análise on-chain Bubblemaps, disse à Fortune que cerca de 5% de todo o suprimento de tokens WLFI está agora empenhado como colateral na Dolomite. Se o preço da WLFI cair significativamente, esse colateral pode ser liquidado à força e, dado o baixo volume e a profundidade limitada de negociação da WLFI nas exchanges, qualquer grande venda forçada provavelmente derrubaria ainda mais o preço do token, criando uma espiral de dívida incobrável que o protocolo da Dolomite não conseguiria absorver.
O analista de DeFi EthanDeFi observou no X: “Se essa posição de colateral em WLFI chegar perto da liquidação, é basicamente iniliquidável sem grandes perdas para os credores.”
Para contexto, em junho de 2024, o fundador da Curve Finance, Michael Egorov, sofreu cerca de US$ 80 milhões em liquidações após tomar quase US$ 100 milhões em empréstimos lastreados em tokens CRV, o token de governança de seu próprio projeto, em múltiplas plataformas de empréstimo.
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A resposta da WLFI: “Isso não é risco. É assim que funciona”
Após a CoinDesk publicar seu primeiro relatório em 9 de abril, o preço da WLFI caiu quase 15%. O projeto respondeu no X, descartando as preocupações como “FUD” (medo, incerteza e dúvida).
“Somos um dos maiores fornecedores e tomadores nos WLFI Markets”, escreveu a equipe. “Sim, fornecemos WLFI como colateral e tomamos stablecoins emprestadas. Não, estamos longe da liquidação e, sinceramente, mesmo que o mercado se movesse dramaticamente contra nós, simplesmente forneceríamos mais colateral. Isso não é um risco. É assim que isso funciona.”
A equipe também apresentou o papel da WLFI como um “tomador âncora”, que gera rendimento para outros usuários na plataforma, e revelou que, nos últimos seis meses, recomprou 435 milhões de tokens WLFI a um preço médio de US$ 0,1507, totalizando US$ 65,58 milhões em compras no mercado aberto.
Essas recompras agora estão profundamente no prejuízo. Em 10 de abril, a WLFI era negociada a aproximadamente US$ 0,08, cerca de 48% abaixo do preço médio das recompras.
Críticos destacaram que a proposta de “simplesmente fornecer mais colateral” apenas aprofunda o risco circular: acrescentar ainda mais tokens WLFI a uma posição já lastreada em WLFI, em uma plataforma administrada por um insider da WLFI e denominada na própria stablecoin da WLFI, torna cada parte da estrutura ainda mais concentrada em um único ativo em queda.
A comparação com a FTX: real, mas com uma diferença crucial
A estrutura atraiu amplas comparações com o uso do FTT como colateral pela Alameda Research na FTX antes do colapso.
A Alameda tomou bilhões em empréstimos contra FTT na FTX nos meses que antecederam a quebra da exchange, criando uma alavancagem auto-referencial que ficou oculta do público até que um balanço vazado desencadeou uma corrida aos saques.
Há, porém, uma diferença substantiva. O endividamento da WLFI está ocorrendo de forma transparente em uma blockchain pública. Cada transação é visível para qualquer pessoa com acesso ao Etherscan ou à Arkham Intelligence. O risco não está escondido — ele está simplesmente sendo ignorado.
Se essa transparência é proteção suficiente para os depositantes comuns é agora a questão central diante dos reguladores.
Investidores estão presos — e há meses
A controvérsia em torno da Dolomite se soma a uma queixa pré-existente entre os detentores do token WLFI: a grande maioria deles não consegue vender.
Quando a WLFI realizou suas vendas de tokens entre outubro de 2024 e janeiro de 2025, os compradores receberam tokens com preços entre US$ 0,015 e US$ 0,05. Esses tokens atingiram a máxima histórica de US$ 0,46 quando se tornaram negociáveis em setembro de 2025. Mas os criadores da World Liberty Financial, incluindo a família Trump, mantiveram controle exclusivo sobre quem poderia vender e quando, liberando apenas 20% do suprimento de tokens para negociação.
De acordo com um relatório de janeiro de 2026, dezenas de detentores de tokens vinham publicando no fórum da World Liberty Financial, implorando para que os criadores do projeto desbloqueassem suas participações enquanto assistiam ao valor do token cair. Um deles escreveu: “Nos tornamos reféns.”
Até o apoiador mais proeminente da WLFI, o fundador da blockchain Tron (TRX), Justin Sun, teve seus tokens congelados. Depois que Sun transferiu parte de suas participações para outra carteira sob seu controle em setembro de 2025, a World Liberty Financial congelou seus 545 milhões de tokens WLFI sem aviso prévio, segundo dados on-chain da Arkham Intelligence. A posição congelada de Sun, avaliada em aproximadamente US$ 44,65 milhões em 10 de abril, está mais de US$ 80 milhões abaixo de avaliações anteriores, segundo a Arkham.
A teia mais ampla de controvérsias
O caso Dolomite não é a primeira, nem a mais grave, preocupação de governança envolvendo a World Liberty Financial.
A participação dos Emirados Árabes Unidos: de acordo com um relatório do New York Times de fevereiro de 2026 e uma subsequente investigação da Câmara dos Representantes, dias antes da posse de Donald Trump em janeiro de 2025, uma empresa ligada a Abu Dhabi, liderada pelo xeique Tahnoon bin Zayed Al Nahyan, conselheiro de Segurança Nacional dos Emirados Árabes Unidos, concordou em comprar uma participação de 49% na World Liberty Financial por US$ 500 milhões, com US$ 187 milhões pagos antecipadamente a entidades da família Trump.
Eric Trump assinou o acordo. O negócio não foi divulgado publicamente na época. Dois associados do xeique Tahnoon, Martin Edelman e Peng Xiao, foram posteriormente colocados no conselho da WLFI, também sem que isso fosse tornad Senador Chris Murphy chamou o acordo de “corrupção de cair o queixo”, especialmente depois que o governo Trump posteriormente reverteu restrições anteriores de segurança nacional ao acesso dos Emirados Árabes Unidos aos chips de IA da Nvidia. Uma investigação na Câmara liderada pelo deputado Ro Khanna exigiu registros de propriedade, pagamento e governança.
O acordo de Justin Sun: em 5 de março de 2026, a SEC encerrou seu longo processo de fraude contra Justin Sun, o bilionário fundador de criptomoedas e grande investidor da WLFI, por US$ 10 milhões, uma fração das acusações originais. A SEC havia acusado Sun de orquestrar um esquema de wash trading envolvendo mais de 600.000 negociações falsas e de gerar US$ 31 milhões em vendas de tokens não registradas.
Sun havia investido aproximadamente US$ 75 milhões na WLFI pouco antes da posse de Trump, e o processo de fraude contra ele foi suspenso depois que Trump assumiu o cargo. A senadora Elizabeth Warren declarou: “A SEC não deveria ser um cachorrinho de colo dos bilionários amigos de Trump.”
Democratas do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara, em uma carta de janeiro de 2026 ao presidente da SEC, Paul Atkins, descreveram o acordo como “a aparência inconfundível de um esquema pay-to-play”.
A conexão com o Camboja: uma investigação separada do The Times descobriu que a WLFI havia integrado a USD1 a um projeto de blockchain do Sudeste Asiático, a AB DAO, cujo projeto principal havia sido até recentemente promovido por indivíduos posteriormente sancionados pelas autoridades dos EUA e do Reino Unido por suposto envolvimento em fraudes em larga escala ligadas ao Prince Group do Camboja. A WLFI afirmou que desconhecia a conexão e que havia realizado due diligence.
O perdão de CZ: a investigação da Câmara também examinou os negócios da WLFI com a Binance, cujo fundador, Changpeng “CZ” Zhao, foi perdoado pelo governo Trump após sua condenação por violações da Lei de Sigilo Bancário, um perdão descrito por um ex‑funcionário do departamento de indultos do DOJ como sem precedentes.
What Happens Next
Em 11 de abril de 2026, nenhuma liquidação da posição da WLFI em Dolomite havia ocorrido. O token está sendo negociado a aproximadamente US$ 0,08, queda de 82% em relação à sua máxima histórica de US$ 0,46.
Outros três bilhões de tokens WLFI estão em uma carteira intermediária após transferências realizadas em 2 e 7 de abril, de acordo com dados da Arkham. Se esses tokens seguirem o mesmo caminho para a Dolomite, toda a pressão matemática sobre a posição piora: preços mais baixos significam menos poder de empréstimo por token, e mais tokens inundando o pool tornam mais difícil para os depositantes atuais retirarem.
A WLFI afirmou que publicará uma proposta de governança em seu fórum nos próximos dias, descrevendo um cronograma escalonado de aquisição e liberação para os primeiros investidores. Se essa proposta, caso aprovada, aumentaria ou diminuiria a pressão vendedora sobre o token permanece incerto.
O que está claro é que cerca de 80% do fornecimento de pré-venda da WLFI continua bloqueado, milhares de investidores não conseguem acessar seus fundos, e o próprio tesouro do projeto está executando uma estratégia de empréstimo que analistas independentes de blockchain descreveram como circular, concentrada e estruturalmente perigosa, enquanto as figuras políticas ligadas ao projeto enfrentam questões crescentes do Congresso, da SEC, and international regulators.
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