Euler

O que é a Euler?

Euler é um protocolo de empréstimos DeFi não custodial que permite a usuários, curadores e instituições criarem mercados de empréstimo isolados ou conectados para criptoativos sem depender de um processo centralizado de listagem de ativos. Seu problema central é mais específico do que “empréstimos DeFi gerais”: a Euler tenta tornar utilizáveis garantias de cauda longa, controles de risco específicos por cofre e mercados de crédito programáveis sem forçar todos os ativos para um único pool de risco compartilhado.

A vantagem competitiva atual do protocolo é sua arquitetura modular, centrada no Euler Vault Kit e no Ethereum Vault Connector, que permitem que cofres de empréstimo ERC-4626 sejam configurados com suas próprias regras de garantia, parâmetros de liquidação, stack de oráculos, caminho de governança e relações de garantia entre cofres, em vez de herdarem um design de mercado monolítico ao estilo Aave ou Compound. (euler.finance)

A Euler é melhor entendida como infraestrutura de crédito DeFi do que como uma rede de Camada 1 ou um aplicativo financeiro de consumo amplo. No fim de julho de 2026, a CoinGecko colocava o EUL nas baixas centenas por valor de mercado, enquanto o painel da Euler V2 na DefiLlama mostrava a Euler V2 com centenas de milhões de dólares em TVL, empréstimos ativos maiores do que o TVL em destaque e geração de taxas significativa, porém volátil. A distinção nítida entre depósitos, TVL, empréstimos ativos e fluxo de taxas é importante porque a própria retrospectiva da Euler em 2026 reconheceu que o crescimento anterior foi em parte movido por incentivos e capital móvel, com depósitos subindo rapidamente após a V2 e depois se mostrando menos “aderentes” do que o TVL de manchete sugeria. (coingecko.com)

Quem fundou a Euler e quando?

A Euler começou como Euler XYZ, uma startup de DeFi sediada no Reino Unido formada após vencer o Spark University Hackathon do Encode Club, e foi apresentada publicamente em dezembro de 2020 pelo Dr. Michael Bentley. O grupo fundador original citado no anúncio de lançamento da Euler foi composto por Michael Bentley, Jack Prior e Doug Hoyte, com uma rodada seed de US$ 800.000 liderada pela Lemniscap; o projeto depois levantou rodadas maiores, incluindo uma Série A de US$ 8 milhões liderada pela Paradigm em 2021 e uma rodada de financiamento de tokens de US$ 32 milhões liderada pela Haun Ventures em 2022, em um período em que os mercados de empréstimo DeFi estavam migrando de protocolos experimentais para infraestrutura financeira apoiada por capital de risco. O modelo de DAO da Euler e o token de governança EUL seguiram o padrão mais amplo de DeFi de 2020–2022: o desenvolvimento do protocolo inicialmente se concentrou em um laboratório central, enquanto o controle de parâmetros, a alocação do tesouro e os incentivos em tokens foram progressivamente empurrados para a governança dos detentores de tokens. medium.com

A narrativa do projeto mudou de forma significativa. A Euler V1 foi posicionada como um mercado monetário permissionless para a cauda longa de ativos ERC-20, competindo com Compound e Aave ao reduzir a dependência de listas de ativos aprovadas centralmente. Após o exploit de março de 2023 e a subsequente recuperação de fundos, o projeto foi reconstruído em torno da Euler V2, mudando a narrativa de “um único protocolo de empréstimo com listagens mais flexíveis” para “uma camada de crédito modular” na qual criadores de cofres e curadores independentes constroem mercados sobre uma infraestrutura comum. Em 2026, a própria comunicação da Euler Labs havia se tornado mais sóbria: a equipe argumentou que a Euler havia tentado ser produto, camada de infraestrutura, DEX e operadora de mercado ao mesmo tempo, e que o reposicionamento estratégico era transformar o protocolo nos trilhos da rede, enquanto os curadores operam os produtos financeiros sobre eles. (euler.finance)

Como funciona a rede Euler?

A Euler não é uma blockchain soberana e, portanto, não possui seu próprio conjunto de validadores, produção nativa de blocos ou mecanismo de consenso independente. O token EUL é um ativo ERC-20, e o protocolo opera por meio de contratos inteligentes implantados principalmente na Ethereum e em outras redes compatíveis com EVM; para liquidação, finalidade e suposições de resistência à censura, ele herda o consenso da cadeia subjacente em vez de substituí-lo. Na Ethereum, isso significa Prova de Participação (Proof-of-Stake), proposta e atestação de blocos baseadas em validadores e taxas de transação pagas em ETH em vez de EUL. O white paper de criptoativos da MiCA da Euler descreve explicitamente o EUL como operando sobre a infraestrutura de Prova de Participação da Ethereum, enquanto interações com o protocolo, como empréstimos, tomadas de empréstimo, liquidações, votação de governança e execução do Fee Flow, são operações determinísticas de contratos inteligentes, e não mensagens processadas por uma rede Euler separada. (euler.finance)

Tecnicamente, a Euler V2 é organizada em torno de cofres em vez de um único pool global de liquidez. Cada cofre é um primitivo de crédito compatível com ERC-4626 que pode ser isolado, governado, não governado, apenas-garantia, habilitado para tomada de empréstimo, ou conectado a outros cofres por meio do Ethereum Vault Connector.

O conector introduz subcontas, batching e permissões de operador, permitindo que posições e relações de garantia sejam compostas entre cofres sem forçar todos os tomadores e credores a entrar no mesmo universo de garantias. A segurança é, correspondentemente, em camadas: cofres imutáveis reduzem a superfície de ataque de governança, mas deixam os usuários responsáveis por sair durante períodos de estresse, enquanto fábricas de cofres canônicos e atualizáveis incluem guardiões de pausa, um conselho de segurança, um timelock e papéis de proposta controlados pela DAO. Isso não é descentralização no sentido mais puro; é uma troca entre capacidade de intervenção de emergência e confiança na governança ou em multisigs. (euler.finance)

Quais são os tokenomics de EUL?

EUL tem uma oferta total fixa de 27.182.818 tokens, um número escolhido em referência ao número de Euler, e. O token não é inflacionário no sentido convencional de emissões do protocolo porque não há um cronograma de minting aberto, mas a oferta em circulação ainda pode mudar à medida que alocações travadas vestem, recompensas são distribuídas e mecanismos de conversão de rEUL alteram o free float efetivo. A documentação da Euler divide a alocação entre a DAO, usuários do protocolo e crescimento do ecossistema, a Euler Foundation, parceiros estratégicos e colaboradores da Euler Labs; na fotografia de documentação datada de 31 de janeiro de 2025, parceiros estratégicos representavam um grande grupo totalmente destravado, enquanto o tesouro da DAO e as categorias de recompensas para usuários continuavam a mudar por meio de programas de incentivos aprovados por governança. O white paper da MiCA afirma que a oferta total é fixa e que o EUL não possui lastro em ativos nem direito intrínseco sobre reservas externas. (docs.euler.finance)

A utilidade do EUL é governança, distribuição de incentivos e roteamento de taxas do protocolo, em vez de pagamento de gas. Um EUL corresponde a poder de voto na governança, e o token é usado em leilões do Fee Flow, nos quais taxas do protocolo coletadas em ativos como stablecoins podem ser leiloadas por EUL, e o EUL é devolvido ao tesouro da DAO. Esse desenho cria uma demanda potencial no estilo buyback quando as taxas estão ativas, mas é dependente de decisões de governança em vez de um fluxo de caixa automático semelhante a ações. Mudanças recentes nos tokenomics são importantes: as recompensas em rEUL introduziram uma forma de recompensa travada que se converte 1:1 em EUL ao longo de seis meses, com resgates antecipados perdendo e queimando a parte não vestida; separadamente, a Euler Labs afirmou em 2026 que recomendaria reduzir as taxas do protocolo a zero por tempo indeterminado e pausar o Fee Flow como medida de crescimento, o que significa que a captura de valor via taxas estava sendo deliberadamente secundarizada em relação à adoção por curadores. (docs.euler.finance)

Quem está usando a Euler?

O uso da Euler é, em sua maior parte, atividade de crédito nativa de DeFi: credores de stablecoins, usuários de alavancagem, curadores de cofres, gestores de risco e criadores de mercados que desejam regras de garantia configuráveis.

O volume de negociação do próprio EUL é um sinal fraco de uso do protocolo; uma leitura melhor vem da oferta para empréstimo, de empréstimos ativos, da utilização de tomada de empréstimo, da geração de taxas e do número e da qualidade de cofres que utilizam o stack EVK/EVC. No fim de julho de 2026, a DefiLlama mostrava a atividade da Euler V2 espalhada pela Ethereum e por várias redes EVM, com Monad e Ethereum entre os maiores contribuintes para o TVL, mas a própria revisão de 2026 da Euler alertou que a expansão anterior para muitas cadeias gerou picos de depósitos movidos por incentivos que não necessariamente se traduziam em usuários duradouros. Na prática, a base de usuários ativos parece mais profissional e orientada por curadores do que de varejo em massa, o que é consistente com a mudança do protocolo em direção a infraestrutura e mercados com risco curado. (defillama.com)

O vetor de adoção mais relevante para instituições é a garantia tokenizada, e não o crédito de varejo. A Euler tem trabalhado em designs de cofres com permissões com mercados compatíveis com a Securitize, permitindo que ativos como VBILL, o fundo do Tesouro tokenizado da VanEck, e STAC, um fundo de CLO AAA tokenizado, sejam usados em mercados de empréstimo enquanto preservam, no nível do cofre, requisitos de elegibilidade, propriedade e restrições de transferência.

Este é um caso de uso institucional legítimo, mas não deve ser superdimensionado: a Euler está fornecendo infraestrutura de empréstimos e garantias, não distribuindo os valores mobiliários subjacentes, garantindo liquidez ou eliminando as restrições legais e de liquidação que acompanham ativos do mundo real com permissão. (euler.finance)

Quais são os riscos e desafios para a Euler?

A exposição regulatória da Euler é típica de ativos de tokens de governança e de protocolos de empréstimo DeFi, mas é complicada por suas ambições em RWA. Na UE, o white… O documento afirma que o documento não foi aprovado por uma autoridade competente e que o EUL não é coberto por esquemas de compensação a investidores ou de garantia de depósitos; também diz que o EUL não é um token de utilidade segundo a estrutura de classificação desse documento.

Nos Estados Unidos, nenhuma ação judicial ativa da SEC ou da CFTC contra a Euler ou o EUL foi identificada nas fontes públicas revisadas, e não há aprovação de ETF de EUL nem produto de fundo regulado comparável. O risco regulatório mais realista é indireto: mercados de colateral permissionado, valores mobiliários tokenizados com KYC, controles de acesso em front-ends, participação em governança e listagens em exchanges podem ser afetados por mudanças nas regras de valores mobiliários, commodities, corretoras (broker-dealer) e stablecoins. (euler.finance)

Os riscos de centralização e operacionais são mais imediatos. A fábrica de cofres canônicos da Euler pode incluir poderes de pausa e upgrade, com papéis distribuídos entre multisigs da Euler DAO, operações da Euler Labs, empresas de monitoramento e um conselho de segurança, o que melhora a resposta a emergências, mas cria premissas de confiança em torno de quem pode pausar, propor, cancelar ou aprovar mudanças. O exploit de 2023 continua sendo o principal evento de risco histórico: a DefiLlama registra um exploit de US$ 197 milhões no Euler V1, classificado como lógica de protocolo, com fundos devolvidos depois superando o valor roubado devido a mudanças no preço dos ativos. A arquitetura modular do Euler V2 reduz o contágio ao isolar mercados, mas não consegue eliminar risco de oráculo, configuração incorreta por curadores, corridas de liquidez, captura de governança ou a possibilidade de que colateral de cauda longa se torne não liquidável em cenários de estresse. (defillama.com)

Qual é a Perspectiva Futura para a Euler?

A perspectiva da Euler depende menos do preço do EUL e mais de se o protocolo pode se tornar uma infraestrutura de empréstimos crível para curadores, RWAs e produtos avançados de crédito em DeFi, sem repetir o ciclo de crescimento impulsionado por incentivos que ele próprio criticou em sua retrospectiva.

O roteiro verificado de curto prazo inclui uma pilha de aplicação reconstruída, melhorias em APIs públicas e SDKs, painéis para curadores, bots de liquidação open source, nova implantação do EulerEarn, possíveis desativações de redes para implementações com baixa atividade e um reajuste na estrutura de tarifas que pode manter as taxas do protocolo próximas de zero até que o uso atinja uma escala mais duradoura.

EulerSwap e conceitos de empréstimos a taxa fixa ou prazo fixo continuam fazendo parte do espaço de design mais amplo, mas a Euler Labs indicou explicitamente que esses itens só devem retornar quando a liquidez, a infraestrutura e as operações de curadores forem maduras o suficiente para sustentá-los. (euler.finance)

O obstáculo estrutural é a credibilidade. A Euler tem fortes primitivas técnicas, mas o mercado de empréstimos é dominado por Aave, Morpho, Spark, Compound e venues de crédito especializados, muitos dos quais têm liquidez mais profunda, distribuição mais clara ou narrativas de risco mais simples.

O caminho mais plausível para a Euler não é superar a Aave em empréstimos generalistas para o varejo, mas vencer em nichos onde a modularidade é essencial: colateral permissionado, cofres de RWA isolados, mercados específicos de curadores, relações de crédito entre cofres e produtos on-chain que precisam de lógica personalizada de liquidação e oráculos. Esse caminho é viável, porém exigente; requer seleção disciplinada de redes, atribuição de risco transparente, curadores fortes, infraestrutura de dados confiável e um modelo de token que eventualmente consiga capturar valor sem taxar os próprios provedores de liquidez que precisa atrair.