Morpho

O que é a Morpho? A infraestrutura de empréstimos que impulsiona a guinada institucional da DeFi

Morpho (MORPHO) emergiu como o segundo maior protocolo de empréstimos descentralizados por valor total bloqueado (TVL), atrás apenas da Aave no competitivo mercado de empréstimos DeFi. O TVL do protocolo ultrapassou US$ 10 bilhões no final de 2025, representando uma duplicação dos depósitos em seis meses.

O token MORPHO é negociado próximo de US$ 1,30 com uma oferta em circulação de aproximadamente 540 milhões de tokens, gerando uma capitalização de mercado em torno de US$ 700 milhões. A avaliação totalmente diluída fica em cerca de US$ 1,3 bilhão com base no fornecimento máximo de um bilhão de tokens.

A Morpho resolve uma ineficiência fundamental nos empréstimos DeFi: a lacuna de utilização de capital que existe nos modelos tradicionais de pools de empréstimo como Aave e Compound. Nesses sistemas, o capital depositado frequentemente fica ocioso porque a oferta total supera consistentemente a demanda por empréstimos. A Morpho aborda esse problema criando mercados isolados e permissionless com capacidade de matching peer‑to‑peer que melhora as taxas tanto para credores quanto para tomadores.

A relevância do protocolo vai além dos números brutos.

A Morpho se tornou a infraestrutura de empréstimos que alimenta produtos de empréstimo garantidos por cripto na Coinbase, Crypto.com, Gemini e Société Générale, marcando uma das primeiras ondas genuínas de adoção institucional da DeFi.

De projeto estudantil a infraestrutura financeira

O protocolo remonta a 2021, quando Paul Frambot, então estudante do segundo ano no Institut Polytechnique de Paris estudando computação distribuída e sistemas de consenso, cofundou a Morpho Labs com três colegas de universidade: Merlin Égalité, Hugo Danet e Mathis Gontier Delaunay.

A formação acadêmica da equipe em sistemas paralelos e distribuídos informou sua abordagem técnica à otimização de empréstimos. Em meados de 2022, a Morpho Labs obteve US$ 18 milhões em seed funding liderado por Andreessen Horowitz (a16z) e Variant, com participação da Coinbase Ventures, Mechanism Capital e cerca de outros 80 investidores institucionais e individuais.

A Morpho foi lançada na rede principal da Ethereum em dezembro de 2022. O produto inicial, Morpho Optimizer, funcionava como uma camada de otimização peer‑to‑peer construída sobre pools de empréstimo existentes como Aave e Compound.

O protocolo rapidamente ganhou tração, superando o Compound em valor total emprestado em fevereiro de 2024. Em agosto de 2024, a Morpho Labs concluiu uma rodada Série B de US$ 50 milhões liderada pela Ribbit Capital, elevando o financiamento total para mais de US$ 68 milhões.

A filosofia de design reflete um afastamento dos protocolos DeFi monolíticos. Em vez de construir um aplicativo de empréstimo full‑stack com parâmetros de risco enraizados, a Morpho se posiciona como infraestrutura programável que separa o motor de empréstimo central das camadas de gestão de risco, permitindo que terceiros construam produtos personalizados sobre uma base de liquidez compartilhada.

Contratos inteligentes imutáveis e arquitetura de mercados isolados

A Morpho opera na Ethereum Virtual Machine por meio de um design de contrato inteligente singleton que agrupa todos os mercados primitivos em uma única base de código imutável. Essa decisão arquitetônica minimiza a superfície de ataque e os custos de gás, ao mesmo tempo em que garante que os parâmetros de mercado não possam ser alterados após o deployment.

O protocolo central, Morpho Blue, permite a criação permissionless de mercados de empréstimo isolados. Cada mercado exige cinco parâmetros: um ativo de colateral, um ativo de empréstimo, uma razão de liquidação loan‑to‑value (LLTV), um endereço de oráculo e um modelo de taxa de juros.

Uma vez criados, esses parâmetros são imutáveis.

O isolamento de mercados significa que os riscos ficam contidos em cada pool individual sem impactar o protocolo como um todo. Se um determinado ativo colateral sofrer um colapso de preço ou manipulação de oráculo, as perdas afetam apenas os participantes daquele mercado específico, em vez de todo o sistema.

O protocolo usa uma abordagem agnóstica a oráculos, suportando feeds de preço da Chainlink, Redstone, Uniswap e implementações personalizadas. Os mercados podem especificar qualquer contrato externo que retorne um preço para o par de ativo colateral e ativo de empréstimo.

As taxas de juros são determinadas por Modelos de Taxa de Juros (IRMs) aprovados pela governança, sendo o AdaptiveCurveIRM o principal modelo aprovado. Esse algoritmo ajusta dinamicamente as taxas com base na utilização do pool, tornando a curva mais inclinada quando a demanda por empréstimos aumenta.

As mecânicas de liquidação beneficiam os credores por meio de várias escolhas de design. Não há close factor, o que significa que os liquidadores podem quitar qualquer montante de dívida liquidável em vez de ficarem restritos a liquidações parciais. Dívida incobrável, se ocorrer, é socializada entre todos os credores daquele mercado específico por meio da redução proporcional das cotas de oferta total.

Os Morpho Vaults ficam acima da camada base, oferecendo uma experiência de empréstimo passiva semelhante aos protocolos tradicionais de money market. Curadores de terceiros gerenciam esses vaults, alocando os fundos dos depositantes em vários mercados Morpho de acordo com estratégias de risco específicas.

Oferta fixa, direitos de governança e dinâmica de vesting

O MORPHO tem um fornecimento máximo fixo de um bilhão de tokens. No início de 2026, aproximadamente 540 milhões de tokens estão em circulação, representando cerca de 54% do fornecimento total.

A distribuição do token é a seguinte: a Morpho DAO controla 35,4%, parceiros estratégicos detêm 27,5%, os fundadores mantêm 15,2%, a reserva da Morpho Association contém 6,3%, contribuintes recebem 5,8% e usuários e participantes do launch pool receberam 4,9%. Contribuintes iniciais receberam 4,9% adicionais.

Os tokens de parceiros estratégicos vestem de acordo com três coortes com cronogramas diferentes. A Coorte 1 (4,0%) vestiu ao longo de três anos a partir de junho de 2022. A Coorte 2 (16,8%) foi travada novamente em um cronograma linear de seis meses concluído em outubro de 2025. A Coorte 3 (6,7%) vesta ao longo de dois anos após um período de lockup de um ano a partir de novembro de 2024, concluindo em novembro de 2027. Os tokens dos fundadores seguem um cronograma de vesting de quatro anos com lockup de quatro meses, estendendo‑se até maio de 2028.

O token MORPHO foi lançado como intransferível em junho de 2022, uma escolha deliberada para lidar com assimetrias de informação entre insiders iniciais e potenciais compradores. A transferibilidade foi ativada em 21 de novembro de 2024, após uma votação de governança.

A utilidade do token se concentra na governança. Detentores de MORPHO podem votar em parâmetros do protocolo, gestão de tesouraria, estruturas de taxas e na aprovação de novos modelos de taxa de juros e opções de LLTV.

Um fee switch controlado pela governança, limitado a 25% dos juros ganhos, pode ser ativado. A receita gerada iria para a tesouraria da DAO para desenvolvimento do protocolo, em vez de ser distribuída aos detentores de tokens.

Em junho de 2025, a Morpho Labs se tornou uma subsidiária integralmente detida pela Morpho Association, uma organização sem fins lucrativos francesa sem acionistas. Essa estrutura alinha os interesses dos detentores de tokens com o capital da empresa de desenvolvimento, garantindo que o crescimento do protocolo agregue valor à comunidade de governança em vez de a acionistas externos.

Adoção empresarial: da Coinbase à Société Générale

A trajetória de adoção do protocolo acelerou dramaticamente ao longo de 2025, fazendo a transição de um protocolo nativo de DeFi para infraestrutura empresarial.

A Coinbase integrou a Morpho no início de 2025 para alimentar seu produto de empréstimo garantido por cripto, permitindo que usuários tomem emprestado USDC usando colateral em Bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH). Até o fim do ano, a integração havia viabilizado US$ 960 milhões em empréstimos ativos, US$ 1,7 bilhão em colateral total e US$ 450 milhões em USDC rendendo juros.

A Crypto.com anunciou uma parceria em outubro de 2025 para levar empréstimos alimentados pela Morpho à sua plataforma plataforma, implantando o protocolo na blockchain Cronos. Gemini, Bitget e Bitpanda followed com integrações semelhantes.

Fornecedores de carteiras autocustodiais também adopted a Morpho. Ledger, Trust Wallet, Safe e World criaram produtos de rendimento em DeFi usando a infraestrutura da Morpho, ampliando o acesso a empréstimos não custodiais para dezenas de milhões de usuários.

O marco institucional mais significativo came em setembro de 2025, quando a subsidiária de ativos digitais do Société Générale, a SG-FORGE, integrou suas stablecoins compatíveis com a MiCA, EURCV e USDCV, à Morpho. Os usuários agora podem emprestar e tomar emprestado essas stablecoins emitidas por banco contra criptoativos e fundos do mercado monetário tokenizados.

Isso representa a primeira vez que um grande banco europeu amplia sua carteira de crédito por meio de infraestrutura DeFi aberta.

A base de usuários do protocolo expanded de 67.000 para mais de 1,4 milhão de usuários ao longo de 2025. Os depósitos cresceram de US$ 5 bilhões para US$ 13 bilhões, e os empréstimos ativos atingiram US$ 4,5 bilhões.

A integração de ativos do mundo real (RWA) progressed substancialmente, com o total de depósitos em RWA passando de quase zero para US$ 400 milhões até o terceiro trimestre de 2025. Isso inclui crédito privado tokenizado, imóveis e cotas de fundos do mercado monetário usadas como garantia.

Dependências de Oráculos, Concentração de Governança e Exposição a Smart Contracts

O perfil de risco da Morpho reflects tanto escolhas específicas de design do protocolo quanto vulnerabilidades mais amplas do DeFi.

O risco de smart contract continua inerente, apesar das extensas auditorias. O protocolo undergone mais de 25 auditorias por empresas como Spearbit, ChainSecurity, Certora e OpenZeppelin. A verificação formal matches padrões usados para softwares aeroespaciais e de transporte.

Apesar dessas medidas, incidentes ocorreram. Em abril de 2025, a Morpho faced uma tentativa de exploração de US$ 2,6 milhões ligada a uma vulnerabilidade no frontend. Um operador MEV white-hat interceptou a transação maliciosa antes que fundos fossem perdidos. Em outubro de 2024, uma exploit separada de US$ 230.000 afetou um mercado PAXG/USDC devido a um oráculo mal configurado.

O risco de oráculo extends por todo o protocolo. Cada mercado depende de feeds de preços externos que podem ser manipulados ou falhar, potencialmente desencadeando liquidações indevidas ou acúmulo de crédito podre. Nenhuma implementação de oráculo é imune a esses riscos.

O risco de curador applies aos depositantes dos cofres. Gestores terceirizados selecionam em quais mercados alocar fundos, e decisões ruins podem expor os depositantes a riscos maiores ou rendimentos menores.

A governança remains relativamente concentrada. Em meados de 2025, apenas um pequeno número de carteiras votava ativamente, com uma carteira detendo mais da metade do poder de voto. Grandes alocações de tokens para fundadores, primeiros investidores e a Associação Morpho significam que um pequeno grupo ainda controla a maior parte da oferta.

A pressão competitiva intensifies à medida que a Aave mantém aproximadamente 60–62% de participação de mercado em empréstimos DeFi. A próxima atualização V4 da Aave introduz um modelo Hub and Spoke que pode tratar algumas ineficiências que a Morpho atualmente explora.

A incerteza regulatória affects todos os protocolos DeFi. Embora a conformidade com a MiCA na Europa e uma possível legislação de stablecoins nos EUA possam beneficiar a adoção institucional da Morpho, estruturas regulatórias em evolução também podem restringir operações ou exigir modificações no protocolo.

Os cronogramas de desbloqueio de tokens present pressão de oferta no curto prazo. Parceiros estratégicos detêm 27,5% da oferta, com desbloqueios do Cohort 3 se estendendo até maio de 2028. Os tokens dos fundadores continuam adquirindo direito até 2028 também.

Empréstimo Baseado em Intenções e o Roadmap da V2

A Morpho V2, announced em junho de 2025, representa uma evolução arquitetônica fundamental, de camada de otimização para marketplace de empréstimos baseado em intenções. A atualização introduces dois componentes centrais: Morpho Markets V2 e Morpho Vaults V2. O Markets V2 permite empréstimos com taxa fixa e prazo fixo com precificação orientada pelo mercado, substituindo as curvas algorítmicas de taxa do protocolo original.

As principais capacidades include liquidez ofertada (os usuários fazem ofertas em vez de pré-alocar capital), tipos de colateral flexíveis (ativos únicos, múltiplos ativos ou portfólios inteiros) e compatibilidade cross-chain para liquidação em Ethereum, Base e OP Mainnet.

O Vaults V2 launched primeiro, permitindo que curadores aloquem depósitos em qualquer protocolo Morpho atual ou futuro, incluindo infraestruturas V1 e V2. Novos recursos incluem resgate in-kind (saques mesmo quando os cofres não têm liquidez imediata), gestão de risco avançada por meio de limites de exposição e compliance em nível institucional por meio de controles de acesso configuráveis. O Markets V2 targets participantes institucionais que buscam termos de empréstimo previsíveis em vez de taxas variáveis de DeFi. Estruturas de duração fixa permitem que empresas criem produtos de empréstimo antes impraticáveis on-chain.

O roadmap de desenvolvimento para 2026 se concentra em destravar todo o potencial dos empréstimos on-chain. A equipe busca ir além dos usuários cripto-nativos, mirando curadores de ativos, distribuidores e fintechs que usem a Morpho como infraestrutura fundamental. A expansão multi-chain continues, com integrações em Cronos, Sei e Base ativas desde 2025. A interoperabilidade cross-chain tem como objetivo ofertas e liquidação contínuas, sem fragmentação de liquidez.

O GENIUS Act e regulamentações semelhantes de stablecoins could acelerar a adoção ao proibir emissores de stablecoins de distribuir rendimento diretamente aos detentores, empurrando ativos para infraestruturas neutras como os cofres da Morpho.

A relevância contínua depends do sucesso na execução da transição para a V2, da manutenção da segurança por meio de auditorias e monitoramento contínuos e da atração de capital institucional em busca de infraestrutura de empréstimos on-chain que espelhe instrumentos financeiros tradicionais, preservando ao mesmo tempo a composabilidade e a transparência do DeFi.