O mercado de criptomoedas, conhecido por sua volatilidade e natureza especulativa, exige ferramentas robustas para avaliar a avaliação dos ativos. Entre essas ferramentas, a relação entre o Valor de Mercado e o Valor Realizado (MVRV) surgiu como uma métrica crítica em cadeia para avaliar se criptomoedas como o Bitcoin estão supervalorizadas ou subvalorizadas em relação às suas normas históricas.
Comparando a capitalização de mercado de um ativo com sua capitalização realizada, MVRV fornece insights sobre o comportamento dos investidores e ciclos de mercado, oferecendo uma lente orientada por dados para navegar nos mercados de criptomoedas frequentemente irracionais.
Desenvolvida pelos analistas Nic Carter e Antoine Le Calvez, a proporção MVRV baseia-se no conceito de capitalização realizada—uma métrica que valoriza cada moeda com base no seu último preço de transação em vez de seu preço de mercado atual.
Essa abordagem captura o custo-base agregado dos detentores, revelando padrões de tomada de lucro, venda em pânico ou acumulação. À medida que os mercados de criptomoedas amadurecem, o MVRV tornou-se indispensável para investidores que buscam evitar decisões emocionais e, em vez disso, confiar em sinais quantificáveis.
Neste artigo, exploramos a definição, cálculo e aplicações práticas do MVRV, baseando-nos em insights de líderes da indústria como Glassnode e CoinMetrics. Também examinaremos por que essa métrica importa, quem nela confia e como ela molda estratégias de investimento em climas de alta e baixa.
O que é Valor de Mercado para Valor Realizado (MVRV)?
A relação MVRV é uma ferramenta de avaliação que compara a capitalização de mercado de uma criptomoeda (Valor de Mercado) com sua capitalização realizada (Valor Realizado). O Valor de Mercado representa o valor total de todas as moedas em circulação ao seu preço atual, refletindo o sentimento em tempo real. Em contraste, o Valor Realizado agrega o valor de cada moeda ao preço em que foi transacionada pela última vez na cadeia, medindo efetivamente o capital total investido pelos detentores.
Dividindo o Valor de Mercado pelo Valor Realizado, o MVRV quantifica o lucro ou prejuízo não realizados na rede. Uma razão acima de 1 indica que o detentor médio está com lucro, enquanto um valor abaixo de 1 sugere perdas generalizadas. Historicamente, níveis extremos de MVRV sinalizaram os topos (quando a ganância domina) e os fundos (quando o medo prevalece) do mercado.
Por exemplo, durante a corrida de alta do Bitcoin em 2017, o MVRV disparou acima de 3, prenunciando uma correção acentuada.
Ao contrário das métricas tradicionais, como relações preço/lucro, o MVRV alavanca a transparência do blockchain para rastrear o comportamento real dos investidores. O Valor Realizado "resolve" o ruído especulativo, concentrando-se no preço pelo qual as moedas se moveram pela última vez, oferecendo uma visão mais clara do custo-base agregado. Isso torna o MVRV exclusivamente adequado para criptomoedas, onde os dados em cadeia são imutáveis e publicamente acessíveis.
A Glassnode, uma empresa líder em análises de blockchain, descreve o MVRV como um "termômetro para os ciclos de mercado". Quando o MVRV atinge níveis historicamente altos, muitas vezes coincide com detentores de longo prazo aproveitando lucros. Por outro lado, razões MVRV profundamente negativas—vistas durante o mercado de baixa de 2018 e a crise da COVID-19—destacam fases de capitulação onde o pânico de vendas cria oportunidades de compra.
Criticamente, o MVRV não é um indicador isolado. Os analistas frequentemente o emparelham com métricas como atividade em rede, fluxos de intercâmbio e distribuição de detentores para validar sinais. No entanto, sua simplicidade e histórico empírico fazem dele uma pedra angular da análise em cadeia.
Como o MVRV é Calculado?
A proporção MVRV deriva de dois componentes: Capitalização de Mercado (Market Cap) e Capitalização Realizada (Realized Cap). A Market Cap é calculada como:
Market Cap=Preço Atual×Oferta Circulante
Isso é simples, refletindo o valor total do ativo a preços de mercado prevalecentes.
Porém, o Realized Cap requer uma análise mais profunda dos dados do blockchain. Cada vez que uma moeda é gasta (ou seja, movida na cadeia), seu valor é registrado ao preço da transação. O Realized Cap soma o valor de todas as moedas ao preço em que foram transacionadas pela última vez:
Realized Cap=∑(Valor de Cada UTXO×Preço no Último Movimento)
Os UTXOs (Unspent Transaction Outputs) representam posses individuais de moedas. Ao valorizar cada UTXO ao seu custo de aquisição, o Realized Cap aproxima os fluxos de capital total para a rede.
Por exemplo, se um UTXO de Bitcoin foi movido pela última vez quando o BTC estava a $30.000, ele contribui com $30.000 para o Realized Cap, mesmo se o preço atual do BTC for de $60.000. Essa metodologia elimina a volatilidade especulativa, enfatizando a realidade econômica dos custos dos investidores.
A proporção MVRV é então calculada como:
MVRV= Realized Cap/Market Cap
Uma razão de 2 significa que o mercado valoriza a rede a duas vezes a base de custo agregado de seus detentores, sinalizando lucros não realizados significativos.
Fornecedores de dados como CoinMetrics automatizam este cálculo indexando transações em blockchain. Sua métrica Realized Cap, introduzida em 2018, tornou-se um padrão da indústria. No entanto, existem nuances — por exemplo, moedas perdidas ou UTXOs há muito tempo inativos podem distorcer dados históricos, embora seu impacto diminua com o tempo.
Por que o MVRV é Importante?
A utilidade principal do MVRV reside em identificar extremos de mercado. Historicamente, picos de MVRV acima de 3,5 coincidiram com os topos de ciclo do Bitcoin, enquanto os fundos abaixo de 1 marcaram os fundos do ciclo.
Por exemplo:
- Em dezembro de 2017, o MVRV do Bitcoin atingiu 3,7 antes de cair 80% no ano seguinte.
- Em março de 2020, os medos da COVID-19 empurraram o MVRV para 0,85, seguido por um rali de 600%.
Esses padrões ressaltam o papel do MVRV como um indicador contrário. Razões elevadas sugerem euforia, onde os investidores superestimam as perspectivas de crescimento. Razões deprimidas indicam subvalorização, muitas vezes precedendo ralis à medida que compradores disciplinados acumulam ativos.
O MVRV também auxilia na gestão de riscos. Investidores institucionais, como fundos de hedge, usam-no para cronometrar entradas e saídas. Um relatório da Glassnode de 2021 observou que desvios do MVRV em relação à sua média móvel de 365 dias forneceram sinais confiáveis para tendências macro do Bitcoin.
Além disso, o MVRV ajuda a distinguir entre "dinheiro inteligente" e "frenesi de varejo". Quando detentores de longo prazo (LTHs) vendem em ambientes de alto MVRV, muitas vezes desencadeia reversões de mercado. Inversamente, a acumulação de LTH durante fases de baixo MVRV estabiliza preços, como visto no final de 2022.
No entanto, o MVRV tem limitações.
Funciona melhor para ativos com atividade robusta em cadeia, como Bitcoin e Ethereum. Altcoins menos líquidas podem não ter dados suficientes. Os analistas também aconselham contra confiar exclusivamente no MVRV; combiná-lo com métricas como SOPR (Spent Output Profit Ratio) ou NVT (Network Value to Transactions) melhora a precisão.
Quem Precisa Usar o MVRV e em Quais Cenários?
Vamos tentar analisar quem precisa do MVRV e em que circunstâncias esses cálculos são úteis.
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Investidores de Longo Prazo:
Investidores orientados por valor usam o MVRV para identificar zonas de acumulação. Por exemplo, durante o mercado de baixa do Bitcoin em 2018–2019, níveis sustentados de MVRV abaixo de 1 sinalizaram uma oportunidade de compra primária. -
Traders:
Traders de curto prazo monitoram o MVRV para reversões de tendência. Um aumento súbito acima das médias históricas pode levar a realização de lucros, enquanto uma queda pode indicar uma entrada para operações de swing. -
Instituições:
Gerentes de ativos integram o MVRV em modelos de risco. A pesquisa de 2022 da Ark Invest destacou o MVRV como um fator chave nas avaliações de justo valor do Bitcoin. -
Analistas:
Analistas on-chain usam o MVRV em relatórios de mercado. As newsletters semanais da Glassnode frequentemente referenciam o MVRV para contextualizar as ações de preço. -
Desenvolvedores e Projetos:
Projetos de blockchain monitoram o MVRV para avaliar a saúde do ecossistema. Um aumento na razão pode atrair desenvolvedores, sinalizando crescimento da rede e adoção de usuários.
Cenários em que o MVRV se mostra crítico incluem:
- Rebalanceamento de Portfólio: Os investidores reduzem a exposição quando o MVRV excede os limites históricos.
- Avaliação de Risco: As instituições evitam ativos sobrevalorizados durante os extremos de MVRV.
- Temporização de Mercado: Os traders combinam o MVRV com análise técnica para otimizar entradas.
Plataformas como Glassnode e CryptoQuant oferecem painéis de MVRV em tempo real, democratizando o acesso para usuários de varejo e profissionais.
Conclusão
A relação MVRV estabeleceu-se como uma ferramenta vital na análise de criptomoedas, oferecendo uma abordagem orientada por dados para decodificar ciclos de mercado. Ao fazer a ponte entre o sentimento de mercado e os fundamentos em cadeia, ela capacita os investidores a navegar na volatilidade com maior confiança.
No entanto, o MVRV não é infalível. Sua eficácia depende do contexto do mercado e de métricas complementares. À medida que as análises de blockchain evoluem, o MVRV provavelmente permanecerá uma pedra angular das estruturas de avaliação, adaptando-se a novos ativos e comportamentos dos investidores.
Em uma indústria frequentemente impulsionada por exageros, o MVRV destaca-se por seu rigor empírico. Para aqueles dispostos a olhar além dos gráficos de preços, ele fornece um lembrete sóbrio: os mercados podem flutuar, mas os dados em cadeia raramente mentem.