O mercado de criptomoedas, conhecido por sua volatilidade e natureza especulativa, demanda ferramentas robustas para avaliar a valorização de ativos. Entre essas ferramentas, a razão Market Value to Realized Value (MVRV) destacou-se como uma métrica crítica on-chain para avaliar se criptomoedas como Bitcoin estão supervalorizadas ou subvalorizadas em relação às suas normas históricas.

Ao comparar a capitalização de mercado de um ativo com sua capitalização realizada, o MVRV fornece insights sobre o comportamento dos investidores e ciclos de mercado, oferecendo uma lente orientada por dados para navegar nos mercados cripto, frequentemente irracionais.

Desenvolvido pelos analistas Nic Carter e Antoine Le Calvez, o MVRV baseia-se no conceito de capitalização realizada — uma métrica que valoriza cada moeda com base em seu último preço de transação em vez de seu preço de mercado atual.

Essa abordagem captura o custo base agregado dos detentores, revelando padrões de tomada de lucro, venda por pânico ou acumulação. À medida que os mercados cripto amadurecem, o MVRV tornou-se indispensável para investidores que procuram evitar decisões emocionais e, em vez disso, confiar em sinais quantificáveis.

Neste artigo, exploramos a definição, cálculo e aplicações práticas do MVRV, baseando-nos em insights de líderes da indústria como Glassnode e CoinMetrics. Também analisaremos por que essa métrica é importante, quem depende dela e como ela molda estratégias de investimento em climas de alta e baixa.

O que é Market Value to Realized Value (MVRV)?

O MVRV é uma ferramenta de avaliação que compara a capitalização de mercado de uma criptomoeda (Market Value) com sua capitalização realizada (Realized Value). O Market Value representa o valor total de todas as moedas em circulação ao seu preço atual, refletindo o sentimento em tempo real. Em contraste, o Realized Value agrega o valor de cada moeda ao preço em que foi transacionada pela última vez na blockchain, medindo efetivamente o capital total investido pelos detentores.

Dividindo o Market Value pelo Realized Value, o MVRV quantifica o lucro ou prejuízo não realizado na rede. Uma razão acima de 1 indica que o detentor médio está obtendo lucro, enquanto um valor abaixo de 1 sugere perdas generalizadas. Historicamente, níveis extremos de MVRV sinalizaram picos de mercado (quando a ganância domina) e fundos (quando o medo prevalece).

Por exemplo, durante a corrida de alta do Bitcoin em 2017, o MVRV disparou acima de 3, pressagiando uma correção íngreme.

Ao contrário de métricas tradicionais, como as relações preço-lucro, o MVRV aproveita a transparência do blockchain para rastrear o comportamento real dos investidores. O Realized Value "suaviza" o ruído especulativo focando no preço em que as moedas foram movidas pela última vez, oferecendo uma visão mais clara do custo base agregado. Isso torna o MVRV singularmente adequado para cripto, onde os dados on-chain são imutáveis e acessíveis publicamente.

A Glassnode, uma empresa líder em análises de blockchain, descreve o MVRV como um "termômetro para ciclos de mercado". Quando o MVRV atinge níveis historicamente altos, muitas vezes coincide com detentores de longo prazo realizando lucros. Por outro lado, razões MVRV profundamente negativas — vistas durante o mercado de baixa de 2018 e o crash da COVID-19 — destacam fases de capitulação onde vendas por pânico criam oportunidades de compra.

Criticamente, o MVRV não é um indicador independente. Analistas frequentemente o combinam com métricas como atividade de rede, fluxos de câmbio e distribuição de detentores para validar sinais. No entanto, sua simplicidade e histórico empírico o tornam um pilar da análise on-chain.

Como o MVRV é Calculado?

O cálculo da razão MVRV deriva de dois componentes: Capitalização de Mercado (Market Cap) e Capitalização Realizada (Realized Cap). Market Cap é calculada como:

Market Cap=Preço Atual×Suprimento Circulante

Isso é direto, refletindo o valor total do ativo aos preços de mercado atuais.

A Realized Cap, no entanto, requer uma imersão mais profunda nos dados do blockchain. Cada vez que uma moeda é gasta (ou seja, movida na blockchain), seu valor é registrado ao preço de transação. A Realized Cap soma o valor de todas as moedas ao seu último preço transacionado:

Realized Cap=∑(Valor de Cada UTXO×Preço na Última Movimentação)

UTXOs (Unspent Transaction Outputs) representam as participações de moedas individuais. Ao valorizar cada UTXO ao seu custo de aquisição, a Realized Cap aproxima as entradas de capital total na rede.

Por exemplo, se um UTXO de Bitcoin foi movido pela última vez quando o BTC estava cotado a US$ 30.000, ele contribui com US$ 30.000 para a Realized Cap, mesmo que o preço atual do BTC seja US$ 60.000. Essa metodologia filtra a volatilidade especulativa, enfatizando a realidade econômica dos custos dos investidores.

A razão MVRV é então calculada como:

MVRV = Cap. Realizada / Cap. de Mercado

Uma proporção de 2 significa que o mercado valoriza a rede em duas vezes a base de custo agregada de seus detentores, sinalizando lucros não realizados significativos. Provedores de dados como a CoinMetrics automatizam esse cálculo indexando transações do blockchain. Sua métrica de Realized Cap, introduzida em 2018, tornou-se um padrão do setor. No entanto, existem nuances — por exemplo, moedas perdidas ou UTXOs inativos por longo tempo podem distorcer os dados históricos, embora seu impacto diminua ao longo do tempo.

Por que o MVRV é Importante?

A principal utilidade do MVRV reside em identificar extremos de mercado. Historicamente, picos acima de 3,5 no MVRV coincidiram com os topos dos ciclos do Bitcoin, enquanto vales abaixo de 1 marcaram os fundos dos ciclos.

Por exemplo:

• Em dezembro de 2017, o MVRV do Bitcoin atingiu 3,7 antes de despencar 80% no ano seguinte.
• Em março de 2020, os temores da COVID-19 levaram o MVRV a 0,85, seguido por uma alta de 600%.

Esses padrões ressaltam o papel do MVRV como um indicador contrarian. Razões elevadas sugerem euforia, onde os investidores superestimam as perspectivas de crescimento. Razões deprimidas indicam subvalorização, frequentemente precedendo altas à medida que compradores disciplinados acumulam ativos.

MVRV também ajuda na gestão de risco. Investidores institucionais, como hedge funds, o utilizam para cronometrar entradas e saídas. Um relatório da Glassnode de 2021 observou que desviações do MVRV de sua média móvel de 365 dias forneciam sinais confiáveis para as tendências macro do Bitcoin.

Além disso, o MVRV ajuda a distinguir entre "dinheiro inteligente" e "frenesi de varejo". Quando detentores de longo prazo (LTHs) vendem em ambientes de MVRV altos, muitas vezes isso aciona reversões de mercado. Pelo contrário, a acumulação de LTH durante fases de MVRV baixos estabiliza os preços, como visto no final de 2022.

Contudo, o MVRV tem limitações.

Ele funciona melhor para ativos com atividade robusta na blockchain, como Bitcoin e Ethereum. Altcoins menos líquidos podem carecer de dados suficientes. Os analistas também alertam contra a dependência exclusiva do MVRV; combiná-lo com métricas como SOPR (Relação de Lucro das Saídas Gastas) ou NVT (Valor da Rede para Transações) aumenta a precisão.

Quem Precisa Usar o MVRV e em Quais Cenários?

Vamos tentar analisar quem precisa de MVRV e em que circunstâncias esses cálculos são úteis.

1. Investidores de Longo Prazo: Investidores orientados por valor usam o MVRV para identificar zonas de acumulação. Por exemplo, durante o mercado de baixa de 2018–2019 do Bitcoin, níveis de MVRV sustentados abaixo de 1 sinalizaram uma oportunidade de compra primária.

2. Traders: Traders de curto prazo monitoram o MVRV para reversões de tendência. Um rápido aumento acima das médias históricas pode levar à tomada de lucro, enquanto uma queda poderia indicar uma entrada para swing-trading.

3. Instituições: Gestores de ativos integram o MVRV em modelos de risco. A pesquisa de 2022 da Ark Invest destacou o MVRV como um fator chave nas avaliações de valor justo do Bitcoin.

4. Analistas: Analistas on-chain utilizam o MVRV em relatórios de mercado. Os boletins semanais da Glassnode frequentemente referenciam o MVRV para contextualizar a ação de preço.

5. Desenvolvedores e Projetos: Projetos de blockchain monitoram o MVRV para avaliar a saúde do ecossistema. Um aumento na proporção pode atrair desenvolvedores, sinalizando crescimento da rede e adoção de usuários.

Cenários onde o MVRV se mostra crítico incluem:

• Rebalanceamento de Portfólio: Investidores reduzem exposição quando o MVRV excede limiares históricos.
• Avaliação de Risco: Instituições evitam ativos supervalorizados durante extremos de MVRV.
• Timing de Mercado: Traders combinam MVRV com análise técnica para otimizar entradas.

Plataformas como Glassnode e CryptoQuant oferecem dashboards MVRV em tempo real, democratizando o acesso para usuários de varejo e profissionais.

Conclusão

A razão MVRV solidificou seu lugar como uma ferramenta vital na análise cripto, oferecendo uma abordagem orientada por dados para decodificar ciclos de mercado. Ao unir a lacuna entre sentimento de mercado e fundamentos on-chain, ela capacita os investidores a navegar pela volatilidade com maior confiança.

No entanto, o MVRV não é infalível. Sua eficácia depende do contexto de mercado e de métricas complementares. À medida que as análises de blockchain evoluem, o MVRV provavelmente permanecerá um pilar dos frameworks de avaliação, adaptando-se a novos ativos e comportamentos de investidores.

Em um setor frequentemente movido pelo hype, o MVRV se destaca por seu rigor empírico. Para aqueles dispostos a olhar além dos gráficos de preços, ele oferece um lembrete sóbrio: mercados podem flutuar, mas dados on-chain raramente mentem.