Bitcoin (BTC) está a acionar 8 dos 12 sinais de capitulação acompanhados pela VanEck, mas o histórico de retornos não confirma, para já, um fundo de mercado particularmente robusto no curto prazo.
Principais destaques:
- Oito dos 12 indicadores de capitulação da VanEck estão ativos, e todos os 12 entraram em zonas extremas nos últimos três meses.
- Clusters históricos semelhantes geraram retornos em 90 e 180 dias inferiores às médias de longo prazo do Bitcoin.
- A VanEck vê aproximar‑se uma fase de acumulação, mas o calendário do ciclo aponta para uma possível transição entre setembro e novembro.
Capitulação do Bitcoin
No relatório de 18 de agosto, Mid-August Bitcoin ChainCheck, a VanEck identificou oito indicadores de capitulação ativos, com todos os 12 a atingirem níveis extremos em algum momento dos três meses anteriores. A maioria dos sinais dispara quando as leituras entram nos 15% mais extremos das respetivas séries históricas.
A exceção é o drawdown de preço: a VanEck só o contabiliza quando o Bitcoin cai pelo menos 35% face ao máximo. Com uma correção de 49%, o drawdown atual situa‑se apenas no 35.º percentil histórico; usando uma regra puramente percentílica, o número de sinais ativos desceria para sete.
O Bitcoin fechou em 11 de agosto a 63.549 dólares, enquanto a volatilidade realizada a 30 dias recuou para 27,2% em termos anualizados, bastante abaixo da média de longo prazo, próxima de 80%. A dificuldade de mineração estava 18,3% abaixo do pico de novembro de 2025, a queda mais acentuada desde a proibição da mineração na China em 2021.
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Retornos segundo a VanEck
Os analistas da VanEck Patrick Bush, Matthew Sigel e Griffin MacMaster concluíram que períodos com oito a 12 sinais de capitulação não geraram, em média, retornos excecionalmente fortes em horizontes mais curtos. Os ganhos médios foram de 12,8% ao fim de 90 dias e de 32% ao fim de 180 dias, abaixo dos retornos de referência de 15,2% e 36,3%, respetivamente.
O padrão só melhora de forma relevante num horizonte de um ano, e a VanEck alerta que a amostra inclui observações fortemente sobrepostas, derivadas de poucos episódios distintos.
A casa sublinha que o histórico “não nos dá vantagem” em períodos até seis meses.
O calendário do ciclo fornece outra pista. Quatro bear markets completos do Bitcoin desde 2011 tiveram, em média, 11 meses do máximo ao mínimo — ou 12,7 meses excluindo 2011 —, enquanto a correção atual entrou no seu 10.º mês em agosto.
Nos EUA, os produtos spot de Bitcoin registaram entradas de cerca de 663 milhões de dólares em 30 dias, após saídas de aproximadamente 2,4 mil milhões no mês anterior, criando uma fonte de procura ausente em bear markets anteriores. Os fundos anteriores foram muito mais profundos, com quedas entre 78% e 94%, mas a VanEck considera que a procura por ETFs spot e a maior base de investidores institucionais podem tornar esta correção estruturalmente mais superficial.
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