O Banco do Japão (BOJ) elevou as taxas de juros para o nível mais alto em 30 anos, mas, mesmo assim, o iene caiu para mínimas históricas. O governo agora sinaliza uma possível intervenção cambial, já que o resultado foi o oposto do que as autoridades desejavam. E as consequências para o Bitcoin podem ser bastante significativas.
O Que Aconteceu: Alta de Juros Fracassa
Em 19 de dezembro, o BOJ elevou sua taxa básica em 0,25 ponto percentual, para 0,75%, o nível mais alto desde 1995. O iene se moveu na direção oposta ao esperado, enfraquecendo em vez de se fortalecer.
Atsushi Mimura, vice-ministro das Finanças para assuntos internacionais do Japão, alertou na segunda-feira que os recentes movimentos cambiais foram “unilaterais e bruscos”. Ele acrescentou que as autoridades estão preparadas para tomar “ações apropriadas” se os movimentos na taxa de câmbio se tornarem excessivos — um claro sinal de que a intervenção cambial está na mesa.
O dólar subiu para 157,67 ienes na segunda-feira. O euro alcançou 184,90 ienes e o franco suíço tocou 198,08 ienes, ambos níveis recordes de desvalorização para a moeda japonesa.
Participantes do mercado acreditam que as autoridades japonesas provavelmente irão intervir se o dólar se aproximar de 160 ienes. No verão passado, o BOJ vendeu aproximadamente US$ 100 bilhões em níveis similares para sustentar a moeda.
A alta de juros já estava totalmente precificada, desencadeando a clássica reação de “comprar no boato, vender no fato”. Investidores que haviam comprado ienes antecipando a alta de juros venderam para garantir lucros assim que a decisão foi anunciada.
As taxas de juros reais permanecem profundamente negativas no Japão. Embora a taxa nominal tenha subido para 0,75%, a inflação está em 2,9%, colocando a taxa real em aproximadamente -2,15%.
Em contraste, os Estados Unidos têm uma taxa real em torno de 1,44%, com juros a 4,14% e inflação a 2,7%. O diferencial entre as taxas reais japonesa e americana supera 3,5 pontos percentuais, reativando o carry trade com o iene.
Kazuo Ueda, presidente do BOJ, não ofereceu orientação clara sobre o timing de futuras altas de juros durante sua coletiva de 19 de dezembro. Ele enfatizou que não existe “trajetória predeterminada para novas altas de juros” e reconheceu que as estimativas da taxa de juros neutra permanecem “altamente incertas”.
Robin Brooks, pesquisador sênior no Brookings Institution, aponta um problema mais fundamental. “As taxas de juros de longo prazo do Japão são muito baixas diante da dívida pública maciça”, escreveu ele.
A dívida do governo japonês está em 240% do PIB, mas o rendimento do título de 30 anos é aproximadamente semelhante ao da Alemanha — um país com níveis de dívida muito menores. O BOJ vem reprimindo os rendimentos comprando grandes quantidades de títulos públicos.
Brooks observou que, com base na taxa de câmbio efetiva real, o iene agora rivaliza a lira turca como a moeda mais fraca do mundo.
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Por Que Isso Importa: Volatilidade Global
Com o iene enfraquecendo apesar da alta de juros, os mercados globais de ativos respiram aliviados — por enquanto. Em teoria, uma alta de juros deveria fortalecer a moeda e desencadear o desmonte do carry trade, drenando liquidez e pressionando para baixo os preços de ativos de risco, como ações e criptomoedas.
Mas a realidade está se desenrolando de forma diferente. Com a fraqueza do iene persistindo, as operações de carry trade foram reativadas, em vez de desfeitas.
As ações japonesas estão se beneficiando. O índice Nikkei subiu 1,5% na segunda-feira, já que um iene mais fraco impulsiona os lucros dos exportadores.
As ações de bancos japoneses dispararam 40% no acumulado do ano, refletindo a expectativa de que juros mais altos aumentem a rentabilidade bancária. A prata atingiu uma máxima recorde de US$ 67,48 por onça, levando os ganhos no ano a 134%.
No entanto, esse alívio repousa sobre bases frágeis. Se as autoridades japonesas intervierem no mercado cambial ou se o BOJ acelerar as altas de juros mais rápido do que o esperado, o iene pode disparar, desencadeando um desmonte rápido do carry trade.
O precedente é recente. Em agosto de 2024, quando o BOJ elevou juros sem um sinal prévio explícito, o Nikkei despencou 12% em um único dia, e o Bitcoin caiu junto.
O Bitcoin caiu entre 20% e 31% após cada uma das três últimas altas de juros do BOJ. O mercado espera que o dólar-iene encerre o ano em torno de 155 ienes, com a liquidez reduzida durante o feriado de Natal limitando a volatilidade.
O ING espera a próxima alta de juros do BOJ em outubro de 2026, enquanto o Bank of America vê junho como mais provável — e não descarta abril se o iene enfraquecer rapidamente. Analistas do BofA projetam que a taxa terminal alcançará 1,5% até o fim de 2027.
Brooks alertou que “o consenso político para consolidação fiscal ainda não existe. A desvalorização do iene terá de piorar antes que isso aconteça.”
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